西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 李欣蓉

加入WTO以來(lái)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易開(kāi)始了飛速的發(fā)展，目前已經(jīng)超越美國(guó)成為了世界第一出口大國(guó)。另一方面，改革開(kāi)放以后，中國(guó)金融業(yè)也在迅猛發(fā)展，銀行組織體系不斷健全，保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)也在不斷完善，目前中國(guó)金融市場(chǎng)基本已經(jīng)形成了初具規(guī)模、分工明確的金融體系，金融改革在黨的十八大以后也必定是改革的重點(diǎn)。金融的發(fā)展會(huì)對(duì)對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生怎樣的影響？中國(guó)金融發(fā)展以及對(duì)外貿(mào)易存在著較為嚴(yán)重的地區(qū)差異，在不同的地區(qū)二者之間的影響又是怎樣的呢？本文擬采用四川省的具體數(shù)據(jù)，對(duì)具體樣本四川省的金融發(fā)展和出口貿(mào)易之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，以說(shuō)明地方金融發(fā)展對(duì)出口貿(mào)易的影響。

1 金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)的路徑和機(jī)制

1.1 降低融資成本，利于形成比較優(yōu)勢(shì)

根據(jù)李嘉圖比較優(yōu)勢(shì)原理以及赫克歇爾-俄林的要素稟賦理論，生產(chǎn)要素稟賦的差異會(huì)形成相應(yīng)比較優(yōu)勢(shì)。企業(yè)在不斷發(fā)展的過(guò)程中，會(huì)面臨不同程度的融資約束，尤其是生產(chǎn)資本密集型產(chǎn)品的企業(yè)。倘若只是依賴傳統(tǒng)的借貸雙方，一方面的問(wèn)題是可獲得融資金額小，另一方面由于逆向選擇的問(wèn)題，資金富裕方通常表現(xiàn)“惜貸”，資金的利用率降低。同時(shí)由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，資金借用方不一定能夠及時(shí)償還資金，不利于借貸系統(tǒng)的良性循環(huán)。而金融中介機(jī)構(gòu)，由于可以避免“搭便車(chē)”問(wèn)題，有效地收集各方面信息，緩解逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提高資源配置效率。此外金融中介機(jī)構(gòu)投資渠道多樣，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，且可供資金數(shù)額較大，因此可以有效地降低企業(yè)的融資成本。在國(guó)際貿(mào)易中有利于加強(qiáng)相關(guān)企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，BECK(2002)指出，如果一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展水平很高，那么對(duì)于外資依賴程度較大的出口行業(yè)，它們會(huì)成為該國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的凈出口方。

1.2 降低風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展

此外，由于在國(guó)際貿(mào)易中，買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)自不同的國(guó)家，并且相關(guān)國(guó)家的政局或者經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于動(dòng)蕩狀態(tài)，因此通常存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，需求引發(fā)各類銀行提供相應(yīng)的針對(duì)貿(mào)易的服務(wù)，例如托收，信用證，支付擔(dān)保等等。此外，遠(yuǎn)期匯率工具等可以緩解匯率造成的風(fēng)險(xiǎn)。因此金融機(jī)構(gòu)和銀行提供的相應(yīng)金融產(chǎn)品和服務(wù)，有效地減少了從事國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易的發(fā)展。

1.3 促進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)

金融發(fā)展有利于貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善和發(fā)展。近兩年，中國(guó)開(kāi)始倡導(dǎo)發(fā)展資本密集型和技術(shù)密集型出口，和中國(guó)傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢(shì)行業(yè)而言，這兩類產(chǎn)品對(duì)資金的需求更大，一般而言外部融資依賴較大。金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)融資約束的緩解對(duì)這生產(chǎn)這兩類產(chǎn)品的企業(yè)的益處更大，進(jìn)而促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

2 國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究

2.1 國(guó)外相關(guān)研究

關(guān)于金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易的作用，國(guó)外已經(jīng)做了較多成熟的研究。Rajan ZingaleS(1995)提出了金融發(fā)展的比較優(yōu)勢(shì)假說(shuō)：金融發(fā)展是一種要素察賦或者比較優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，那些具有較高金融發(fā)展水平的國(guó)家，為了能夠獲得貿(mào)易利益應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展資本密集型等外部資金依賴程度大的產(chǎn)業(yè)。Svaleryd(2005)通過(guò)對(duì)14個(gè)OECD國(guó)家1970~1994年間的回歸分析發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平和人力資本、物質(zhì)資本相比，對(duì)國(guó)家貿(mào)易結(jié)構(gòu)的決定有更大的影響。Ju and Wei(2005)證明在傳統(tǒng)的赫克歇爾俄林框架下，金融發(fā)展水平將會(huì)影響要素稟賦對(duì)國(guó)際貿(mào)易的作用。

2.2 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究

在全國(guó)層面上，孟夏，陳磊(2012)以新新貿(mào)易理論為基礎(chǔ)利用probit和heckman模型檢驗(yàn)了金融發(fā)展對(duì)中國(guó)制造業(yè)出口的影響，證明融資約束是影響我國(guó)企業(yè)出口決策的重要因素，金融發(fā)展有利于解決此問(wèn)題。韓劍，張凌(2012)根據(jù)中國(guó)上市公司企業(yè)的數(shù)據(jù)，金融市場(chǎng)規(guī)模，效率對(duì)不同行業(yè)出口有顯著影響，但對(duì)不同行業(yè)的促進(jìn)作用有所差異。姚耀軍(2010)利用中國(guó)大陸省級(jí)面板數(shù)據(jù)，基于一階差分GMM估計(jì)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展規(guī)模與金融發(fā)展效率對(duì)外出口規(guī)模及其對(duì)出口總額有顯著的正向影響，金融發(fā)展效率對(duì)出口結(jié)構(gòu)的影響較對(duì)外出口規(guī)模影響更加顯著。陽(yáng)佳余(2007)基于中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)證明與金融效率指標(biāo)比，金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)更能解釋我國(guó)區(qū)域貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化特征，金融變化發(fā)展規(guī)模對(duì)貿(mào)易規(guī)模的解釋作用強(qiáng)于對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的解釋作用。朱彤(2007)利用中國(guó)23個(gè)行業(yè)的金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易方面的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，表明外部融資支持提高了對(duì)外部融資依賴較強(qiáng)的行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)。這一系列的研究表明在，金融規(guī)模的發(fā)展和金融效率的提高對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大以及出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化均有促進(jìn)作用，但金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)和金融效率指標(biāo)影響效果大小有所不同。

在區(qū)域和行業(yè)層面上，張帥(2013)利用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)，對(duì)新疆金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明：新疆的金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易不是相互促進(jìn)作用。蘇建平(2013)采用VAR模型，針對(duì)福建省金融發(fā)展對(duì)地區(qū)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展展開(kāi)實(shí)證研究，證明金融深化有利于出口貿(mào)易的發(fā)展，而金融效率的提升對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的推動(dòng)效應(yīng)更加明顯。但總體而言金融的發(fā)展不能有效解釋福建省出口貿(mào)易的波動(dòng)。趙靜(2007)利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，對(duì)江蘇省技能發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，表明江蘇金融發(fā)展是江蘇對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原因但不是貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張的原因。上述研究表明，金融發(fā)展促進(jìn)貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)這一理論，在不同省份區(qū)域因當(dāng)?shù)夭煌那闆r而不一定完全成立。

3 以四川省為例的實(shí)證分析

四川省作為中西部地區(qū)發(fā)展強(qiáng)省，改革開(kāi)放以來(lái)在金融和貿(mào)易領(lǐng)域上都取得了不俗的成績(jī)。在金融方面，四川省金融機(jī)構(gòu)融資規(guī)模連年攀升，2013年全省金融機(jī)構(gòu)提供融資額就已經(jīng)達(dá)到5700億元。四川不斷立足區(qū)域特色，全力推進(jìn)從金融大省到金融強(qiáng)省的跨越。在對(duì)外貿(mào)易上，四川省1978年外貿(mào)總額僅為0.4億美元，而截至2012年外貿(mào)總額就已經(jīng)達(dá)到了591.44億美元，在西部地區(qū)占領(lǐng)首位。但其出口規(guī)模與發(fā)達(dá)省份相比仍有不小差距，出口產(chǎn)品技術(shù)含量相對(duì)較低，貿(mào)易結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)和研究方法的基礎(chǔ)上，具體分析四川省金融發(fā)展和出口貿(mào)易增長(zhǎng)以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)的關(guān)系，利用相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單的實(shí)證分析。

3.1 指標(biāo)選取

3.1.1 金融相關(guān)指標(biāo)的選取

國(guó)際上較為通用的衡量金融發(fā)展程度的指標(biāo)為戈氏指標(biāo)和麥?zhǔn)现笜?biāo)。麥?zhǔn)现笜?biāo)指的是M2/GDP。戈氏指標(biāo)指的是金融相關(guān)比率，即一國(guó)某一時(shí)間點(diǎn)現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國(guó)民生產(chǎn)總值的比值。FIR=(金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用+債券余額+股票市值+保費(fèi)余額)/GDP。但是由于省際數(shù)據(jù)來(lái)源的限制，而金融機(jī)構(gòu)提供的貸款總額可以在一定程度上反映金融市場(chǎng)融資情況，因此本文采用經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)的做法，以金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額/GDP作為金融發(fā)展規(guī)模的代理變量FIR。關(guān)于金融效率指標(biāo)，國(guó)內(nèi)比較流行的是SLR(某一時(shí)點(diǎn)貸款總額/存款總額)和PRIV指標(biāo)(非國(guó)有企業(yè)貸款余額與金融機(jī)構(gòu)貸款總余額的比值)，但是由于數(shù)據(jù)的限制，無(wú)法得到四川省非國(guó)有企業(yè)貸款余額。銀行“惜貸”或者“不貸”，降低融資效率的行為，在一定程度上可以由SLR指標(biāo)衡量，因此本文選取SLR指標(biāo)來(lái)衡量金融效率。

3.1.2 國(guó)際貿(mào)易指標(biāo)的衡量

本文分別選擇四川省各年的出口總額代表出口貿(mào)易的規(guī)模，用工業(yè)制成品出口總額占當(dāng)年出口總額的比例來(lái)衡量貿(mào)易結(jié)構(gòu)。由于在四川省各年的年鑒中，除2013年的年鑒以外，沒(méi)有直接給出工業(yè)制成品的出口額，本文參考相關(guān)文獻(xiàn)，利用出口總額減去各初級(jí)產(chǎn)品出口額間接求得。

在數(shù)據(jù)處理上，因?yàn)?996年以前，重慶屬于四川的一個(gè)地級(jí)市，1996年以后才獨(dú)立為直轄市。因此為了保證數(shù)據(jù)的可比性，本文選擇了1996年及其以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析(原始數(shù)據(jù)見(jiàn)附表)。樣本區(qū)間為1996~2012年，選擇的樣本數(shù)據(jù)為時(shí)間序列數(shù)據(jù)。主要數(shù)據(jù)包括金融發(fā)展指標(biāo)(FIR)，金融效率指標(biāo)(SLR)，出口總額(EX)，工業(yè)制成品出口比例(MEX)。數(shù)據(jù)來(lái)源于1996~2012 《四川省統(tǒng)計(jì)年鑒》、《四川對(duì)外貿(mào)易年鑒》和《四川金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。

3.2 研究假設(shè)

根據(jù)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)以及理論的分析，針對(duì)金融發(fā)展規(guī)模以及金融發(fā)展效率和出口貿(mào)易的關(guān)系，本文提出以下研究假設(shè)：

研究假設(shè)1：四川地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模越大，出口貿(mào)易規(guī)模越大；

研究假設(shè)2：四川地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模越大，工業(yè)制成品占出口總額的比例越高；

研究假設(shè)3：四川地區(qū)金融效率越高，出口貿(mào)易規(guī)模越大；

研究假設(shè)4：四川地區(qū)金融效率越高，工業(yè)制成品占出口總額的比例越高。

3.3 數(shù)據(jù)處理和回歸分析結(jié)果

為消除異方差，本文各變量均采用對(duì)數(shù)形式。針對(duì)金融發(fā)展規(guī)模和金融效率對(duì)出口規(guī)模的影響，設(shè)立模型1：

針對(duì)金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對(duì)出口結(jié)構(gòu)的影響，設(shè)立模型2：

3.3.1 單位根檢驗(yàn)

表1

說(shuō)明：檢驗(yàn)形式中的C和表示帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，k表示滯后期數(shù)。

由表1中單位根檢驗(yàn)結(jié)果知道，各變量均是平穩(wěn)的。

3.3.2 回歸結(jié)果

利用EVIEWS7.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行最小二乘回歸，經(jīng)檢驗(yàn)，原模型不存在異方差以及多重共線性。但是存在序列自相關(guān)，經(jīng)過(guò)科克倫奧克特修正后回歸得到以下結(jié)果：

表2

(1)式和(2)式均在10%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明FIR和SLR對(duì)EX有顯著影響。FIR的系數(shù)和SLR的系數(shù)均為正，表明金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大和金融效率的提高都有利于促進(jìn)出口貿(mào)易，這與一般的經(jīng)濟(jì)理論是一致的，肯定了研究假設(shè)1和研究假設(shè)3。同時(shí)注意到FIR的系數(shù)為2.73311，小于SLR的系數(shù)6.8867。表明金融效率的提升對(duì)出口貿(mào)易增長(zhǎng)的作用更大。

在(2)式中，F(xiàn)IR的系數(shù)和SLR的系數(shù)均為正，表明金融深度的發(fā)展和金融效率的提高有利于促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善和升級(jí)的，這與一般的經(jīng)濟(jì)理論是一致的，支持了研究假設(shè)2和研究假設(shè)4。因?yàn)榻鹑诘陌l(fā)展對(duì)于生產(chǎn)資本密集型或者技術(shù)密集型產(chǎn)品這類外部資金依賴性強(qiáng)的企業(yè)更有好處。同時(shí)注意到FIR的系數(shù)為0.1479，小于SLR的系數(shù)0.2002。表明金融效率的提升對(duì)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善的影響更大。

4 研究結(jié)論和政策建議

4.1 研究結(jié)論

本文將在國(guó)家和其他區(qū)域?qū)用嬉呀?jīng)得到證明的理論引入到更小的范圍內(nèi)，通過(guò)定量研究證明了在四川地區(qū)，金融的發(fā)展對(duì)出口貿(mào)易的發(fā)展有著積極的作用，一方面表現(xiàn)在對(duì)出口規(guī)模的促進(jìn)上，另一方面表現(xiàn)在對(duì)出口結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化上。同時(shí)，對(duì)于金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)和金融效率指標(biāo)而言，金融效率指標(biāo)無(wú)論是對(duì)出口貿(mào)易的規(guī)模增長(zhǎng)的促進(jìn)還是對(duì)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上，均強(qiáng)于金融發(fā)展指標(biāo)。這主要是由于，改革開(kāi)放以來(lái)，金融的發(fā)展尤其是多種金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低企業(yè)的融資成本，緩解企業(yè)融資約束。另一方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新出多種多樣的金融服務(wù)，有效降低進(jìn)出口企業(yè)從事國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)。金融效率與金融深度相比，更能體現(xiàn)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)際參與融資的效率，因此對(duì)出口貿(mào)易規(guī)模和出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進(jìn)作用更為明顯。

4.2 政策建議

近年來(lái)四川省經(jīng)濟(jì)開(kāi)始了快速的發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易必然是其中重要的環(huán)節(jié)，特別是中國(guó)加入了WTO以來(lái)。四川應(yīng)該在此時(shí)牢牢抓住機(jī)遇，制定好相適應(yīng)的政策，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。而金融發(fā)展對(duì)其貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大以及貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的升級(jí)均有促進(jìn)作用。發(fā)展金融，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展是必然之舉。

4.2.1 減少政府干預(yù)，促進(jìn)金融發(fā)展

在金融市場(chǎng)中，資金和資源總是從效率低處流向效率高處，最終的結(jié)果是利于資源的優(yōu)化配置。但是，在我國(guó)政府對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)相對(duì)而言較強(qiáng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款大量流向效率低下的國(guó)企，私營(yíng)企業(yè)融資門(mén)檻相對(duì)較高。這不利于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。在貿(mào)易上，也會(huì)阻礙金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易積極的促進(jìn)作用。因此應(yīng)該減少政府干預(yù)，讓金融市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)和配置資源。

4.2.2 提升金融效率，促貿(mào)易發(fā)展

從本文的實(shí)證結(jié)果中看到，金融效率對(duì)貿(mào)易的促進(jìn)作用強(qiáng)于金融深度的作用。采取實(shí)質(zhì)性的措施，提升金融效率，讓金融機(jī)構(gòu)更為有效的提供融資服務(wù)，緩解企業(yè)融資約束，不僅對(duì)于從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)有著積極意義，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)個(gè)體而言都有著重要的積極意義。

4.2.3 對(duì)相關(guān)企業(yè)實(shí)行有優(yōu)惠的金融扶持

資金對(duì)于企業(yè)特別是資本密集型以及技術(shù)密集型企業(yè)的重要性不言而喻。為鼓勵(lì)相關(guān)優(yōu)勢(shì)企業(yè)或者擁有較好發(fā)展前景的出口企業(yè)，四川省可針對(duì)性地提供有優(yōu)惠的金融服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，讓更多的川企順利地走出去，最終促進(jìn)本省的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

[1] Svaleryd,H.,Vlachos,J.Financial Market,the Pattern of Industrial Specialization and Comparative Advantage:Evidence from OECD Countries[J].European Economic Review,2005(49).

[2] Ju jiangdong and Shangjin Wei.Endowment versus Finance:A Wooden Barrel Theory of International Trade[D].IMF Working Papers,2005,No.05/123.

[3] 孟夏,陳磊.金融發(fā)展、FDI與中國(guó)制造業(yè)出口績(jī)效——基于新新貿(mào)易理論的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2012(01).

[4] 韓劍,張凌.金融發(fā)展、融資依賴與中國(guó)工業(yè)制成品的出口[J].國(guó)際商務(wù)(對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)),2012(06).