張婷

云南鴻翔一心堂藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“一心堂”）主營業(yè)務為醫(yī)藥零售連鎖和醫(yī)藥批發(fā)。

近期，本刊記者通過對公司招股說明書的深度挖掘后發(fā)現(xiàn)，一心堂不僅僅在管理上存在硬傷，屢次陷入質(zhì)量門被指“黑心堂”；以及公司不顧行業(yè)發(fā)展規(guī)模，大舉擴張式經(jīng)營，其前景黯淡外，公司2008年曾實施的股權(quán)激勵計劃也猶如作秀，獲得股權(quán)的這些高管在短時間內(nèi)將股份高價轉(zhuǎn)讓給PE，可謂是為了套現(xiàn)不擇手段。這也給投資者敲響了警鐘：這些“視財如命”的管理層會不會在公司上市后的解禁期一過就拋售股份套現(xiàn)呢？！

變味的股權(quán)激勵

一心堂招股說明書顯示，2008年12月15日，公司前身鴻翔藥業(yè)召開股東大會通過了關于公司進行股權(quán)激勵的議案。具體的激勵方案為，鴻翔藥業(yè)原股東阮鴻獻將其在公司的股權(quán)按原始出資源分別轉(zhuǎn)讓給趙飚、周紅云、伍永軍、祁繼彤、羅永斌，其分別獲得360萬元、270萬元、180萬元、45萬元和45萬元；同時，鴻翔藥業(yè)原股東劉瓊也將持有的相同數(shù)量的股份轉(zhuǎn)讓給上述五人。

經(jīng)過這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓，鴻翔藥業(yè)的股東變?yōu)槿铠櫕I、劉瓊、趙飚、周紅云、伍永軍、祁繼彤、羅永斌，分別持有公司股份4500萬股、2700萬股、720萬股、540萬股、360萬股、90萬股和90萬股，持股比例分別為50%、30%、8%、6%、4%、1%和1%。

對于這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，保薦機構(gòu)經(jīng)核查后認為：本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓著眼于公司人才激勵制度的建立，以股權(quán)激勵為出發(fā)點，受讓方均為鴻翔藥業(yè)核心團隊人員，考慮到他們在鴻翔藥業(yè)過去發(fā)展中所做出的巨大貢獻以及在未來發(fā)展中的重要作用，最終確定該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以原始出資額作為定價依據(jù)。

令人萬萬沒有想到的是，就在這些公司核心團隊人員拿到股權(quán)后不到兩年時間里，他們又將持有的股份高價轉(zhuǎn)讓給了PE。

淪為發(fā)家致富的“捷徑”

一心堂招股說明書顯示，2010年8月，鴻翔一心堂召開了2010年第三次臨時股東大會，公司增資1952萬股，增資后趙飚、周紅云、伍永軍、祁繼彤、羅永斌分別持有1405.44萬股、1054.08萬股、702.72萬股、175.68萬股和175.68萬股，持股占比例為7.2%、5.4%、3.6%、0.9%、0.9%。

2010年6月24日，趙飚等人將持有的股份轉(zhuǎn)讓給PE。其中，趙飚將210.82萬股股份分別轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)創(chuàng)投111.13萬股、弘毅投資83.07萬股、百利宏16.61萬股，轉(zhuǎn)讓對價分別為862.35萬元、644.65萬和128.93萬元；周紅云將158.11萬股股份分別轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)創(chuàng)投83.35萬股、弘毅投資62.3萬股、百利宏12.46萬股，轉(zhuǎn)讓對價分別為646.77元、483.49萬元和96.7萬元；伍永軍將105.41萬股股份分別轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)創(chuàng)投55.56萬股、弘毅投資41.54萬股、百利宏8.31萬股，轉(zhuǎn)讓對價分別為431.18萬元、322.32萬元和64.46萬元；祁繼彤將26.35萬股股份分別轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)創(chuàng)投13.89萬股、弘毅投資10.38萬股、百利宏2.08萬股，轉(zhuǎn)讓對價分別為107.79萬元、80.58萬元和16.12萬元。此外，劉瓊也將其持有的股份轉(zhuǎn)讓給自然人吳笛、田俊。

從上述轉(zhuǎn)讓細節(jié)可以看到，趙飚在股權(quán)激勵才實施一年半的時間就迫不及待的轉(zhuǎn)讓了部分股份，而且從轉(zhuǎn)讓的價格看到，之前拿到股份僅是按原始出資額，但轉(zhuǎn)給PE的價格為每股7.76元。簡單計算一下，趙飚轉(zhuǎn)讓這些股權(quán)獲利1425萬元、周紅云獲利1069萬元，伍永軍等人的收益亦不菲。

不難看出，一心堂的股權(quán)激勵完全變味，公司本想借此鞏固核心團隊，但在巨大的利益面前，核心團隊的人員匆忙轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不僅顯示出對公司未來發(fā)展沒有太大的把握；同時將股權(quán)激勵當成赤裸裸發(fā)家致富的“捷徑”。

這讓投資者不禁擔心起來，一旦一心堂上市后，在高管鎖定股份解禁期滿后，特別是公司股價處于高位時，這些公司高管會不會又如前次一樣，立刻拋售股份以套現(xiàn)？一旦真成，那么將面對的是巨大的拋盤，屆時對公司股價無疑將造成沉重的打擊。