林敏新

低碳時代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其實(shí)現(xiàn)途徑探討

林敏新

傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)如利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等，都已經(jīng)不能適應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)時代的發(fā)展要求。低碳時代，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇是生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化，就必須要實(shí)施綠色財務(wù)管理。

低碳經(jīng)濟(jì)；財務(wù)管理目標(biāo)；生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化

一、傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)評析

（一）利潤最大化

利潤最大化是指企業(yè)通過對融資、投資、分配等財務(wù)活動的管理，使得一個會計期間內(nèi)企業(yè)利潤達(dá)到最大。但是這種觀點(diǎn)也存在一定的弊端，因?yàn)槔麧櫴瞧髽I(yè)在一個會計期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤，它忽略了資金時間價值，也沒有反映出企業(yè)在一個會計期間所創(chuàng)造出來的利潤與投入的資源之間的對應(yīng)關(guān)系。此外，利潤最大化這種觀點(diǎn)也忽略了風(fēng)險因素，財務(wù)學(xué)中有句俗語“高風(fēng)險、高收益”，企業(yè)高額利潤的獲得往往是要承擔(dān)較大風(fēng)險的。

（二）每股收益最大化

每股收益是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤與當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)的比值。每股收益是從股東的角度來反映企業(yè)盈利能力的一個財務(wù)指標(biāo)，它將企業(yè)凈利潤與股東投入到企業(yè)的資本聯(lián)系在一起，用每股收益最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，實(shí)際上是將第一種觀點(diǎn)下的絕對數(shù)利潤變成了一個相對數(shù)指標(biāo)。每股收益最大化觀點(diǎn)與利潤最大化觀點(diǎn)同樣忽略了資金時間價值以及風(fēng)險價值，這種觀點(diǎn)依然會鼓勵企業(yè)實(shí)施短期行為來實(shí)現(xiàn)當(dāng)期每股收益最大化。

（三）股東財富最大化

股東財富最大化是指企業(yè)在運(yùn)營過程中要盡可能地增加股東的財富。上市公司股東的財富是由兩個因素來決定的：持股數(shù)量和資本市場的股價。采用股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)，主要優(yōu)點(diǎn)就是考慮到了風(fēng)險因素，這是因?yàn)楣善钡膬r格通常會對風(fēng)險作出敏感反應(yīng)，不僅企業(yè)目前的經(jīng)營業(yè)績會影響股票的價格，未來的預(yù)期業(yè)績同樣會對股票的價格產(chǎn)生一定的影響。對上市公司而言，股東財富很容易量化，但對非上市公司則難以適用。此外，這種觀點(diǎn)要求企業(yè)站在股東的立場，維護(hù)股東的利益，忽略了企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益訴求。

（四）企業(yè)價值最大化

價值最大化是指企業(yè)通過合理運(yùn)營，采用合理的財務(wù)政策，充分考慮貨幣時間價值和風(fēng)險價值，在保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)總價值的最大。與前幾種觀點(diǎn)相比，這種觀點(diǎn)既考慮了資金時間價值，也考慮了風(fēng)險價值。企業(yè)價值最大化目標(biāo)有利于企業(yè)避免經(jīng)營管理上的短期行為，因此也成為了目前大家比較認(rèn)可的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。但是價值最大化觀點(diǎn)也明顯存在一定的弊端，企業(yè)價值主要是用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法來確定的，一方面需要預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，另一方面要準(zhǔn)確估計企業(yè)資金成本的大小，這兩個因素都很難做到準(zhǔn)確估計，尤其是對于非上市公司更困難。

二、低碳經(jīng)濟(jì)將催生財務(wù)管理目標(biāo)的創(chuàng)新

低碳經(jīng)濟(jì)是有別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的一種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，企業(yè)通過生產(chǎn)技術(shù)和管理制度的創(chuàng)新，通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與新能源開發(fā)等多種方式，要盡可能地減少高碳能源的消耗，減少二氧化碳等溫室氣體的排放，從而實(shí)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護(hù)雙贏。黨的“十八大”報告指出，我國要著力推進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展，要為全國人民創(chuàng)造一個良好的生產(chǎn)和生活環(huán)境，為全世界生態(tài)安全作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)，這是“低碳發(fā)展”的理念在我國首次被寫入黨代會報告。

低碳經(jīng)濟(jì)的到來是一場涉及企業(yè)生產(chǎn)模式與價值觀念的革命。在低碳時代，企業(yè)財務(wù)管理必將受到深遠(yuǎn)的影響，并將發(fā)生根本性的變化。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)往往追求的是經(jīng)濟(jì)利潤目標(biāo)，而在低碳經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)不僅要追求經(jīng)濟(jì)利潤，還要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與生態(tài)效益的統(tǒng)一。企業(yè)將承擔(dān)更多的社會責(zé)任，需要披露的信息不僅僅局限于財務(wù)信息，還有大量有關(guān)企業(yè)資源利用與節(jié)約、環(huán)境保護(hù)等方面的信息。因此，在低碳時代，企業(yè)必須要重新樹立一個符合低碳發(fā)展要求的新財務(wù)管理目標(biāo)。

三、低碳時代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇——生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化

（一）生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化解析

生態(tài)經(jīng)濟(jì)是指以經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生態(tài)環(huán)境建設(shè)為內(nèi)容，遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和生態(tài)學(xué)原理，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源利用、生態(tài)建設(shè)有機(jī)地結(jié)合在一起，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)“雙贏”的一種經(jīng)濟(jì)形態(tài)。生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化是指在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中以追求生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大為目標(biāo)。企業(yè)的生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值依然可以采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法來評估，在現(xiàn)金凈流量上既要考慮資金時間價值和風(fēng)險價值因素，更要考慮生態(tài)環(huán)境因素。

企業(yè)生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值計算模型如下：

其中：Value為企業(yè)的生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值；Ft為第t年的現(xiàn)金凈流量；i為貼現(xiàn)率；n為企業(yè)預(yù)計能帶來現(xiàn)金凈流量的年限。

（二）選擇生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化作為低碳經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的原因

1.生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化全面考慮了生態(tài)環(huán)境對企業(yè)財務(wù)活動的影響。與傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)相比，生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化目標(biāo)也考慮了資金時間價值和風(fēng)險價值，它更是全面考慮了生態(tài)環(huán)境對企業(yè)財務(wù)活動的影響。在這種財務(wù)管理目標(biāo)下，企業(yè)必須要了解產(chǎn)品整個生命周期過程中對生態(tài)環(huán)境所造成的影響，要計算出每個環(huán)節(jié)的環(huán)境成本和環(huán)境效益，通過提高生產(chǎn)效率、使用替代材料等手段來保護(hù)環(huán)境，同時實(shí)現(xiàn)生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值的最大化。

2.生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化符合我國建設(shè)社會主義和諧社會的理念。構(gòu)建社會主義和諧社會的基本特征之一是人與自然要和諧相處。生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化目標(biāo)反映了經(jīng)濟(jì)與資源、生態(tài)、環(huán)境之間的和諧，企業(yè)能夠在財務(wù)管理過程中將資源的有限性，社會的效益性，環(huán)境的保護(hù)性以及企業(yè)的盈利性聯(lián)系起來。以生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化作為低碳時代企業(yè)得財務(wù)管理目標(biāo)，企業(yè)就能夠在組織財務(wù)活動的過程中充分利用有限的資源，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，能充分發(fā)揮企業(yè)財務(wù)管理的重要作用，兼顧企業(yè)各利益相關(guān)者的利益最大化，使得企業(yè)各利益相關(guān)者能夠和諧共生。

3.生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化有利于增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。低碳經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)之間的競爭不僅僅是產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價格、服務(wù)水平與營銷手段的競爭，更是生態(tài)環(huán)境保護(hù)的競爭。生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化目標(biāo)要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中要綜合考慮生產(chǎn)經(jīng)營對環(huán)境的影響，這一要求促使企業(yè)在生產(chǎn)時要想方設(shè)法降低環(huán)境風(fēng)險，這有助于企業(yè)形成核心競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

4.生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化能夠滿足企業(yè)利益者相關(guān)的要求。企業(yè)將生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化作為目標(biāo)，對投資者來說，可以降低投資者的投資風(fēng)險，提高投資者的投資回報率；對債權(quán)人來說，可以增加企業(yè)償債能力，從而降低債權(quán)人的風(fēng)險；對供應(yīng)商而言，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展可以給供應(yīng)商帶來長期合作的信心，減少交易成本；對消費(fèi)者而言，企業(yè)所生產(chǎn)的綠色產(chǎn)品則可以更好地保障消費(fèi)者的權(quán)益。綜上，企業(yè)追求生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化有利于維護(hù)各利益相關(guān)者的利益。

四、低碳經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值最大化的實(shí)現(xiàn)途徑

（一）綠色融資

目前我國“綠色金融”制度已初具雛形，各家商業(yè)銀行為規(guī)避風(fēng)險、爭取機(jī)遇，也主動加入了“綠色金融”的行列，興業(yè)銀行2008年正式對外承諾采納“赤道原則”，成為我國第一家本土“赤道”銀行。要朝低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，企業(yè)必定需要大量、長期的資金注入。因此，企業(yè)應(yīng)該把握中共十八屆三中全會之后所帶來的各種有利機(jī)會，充分利用政府針對發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)而出臺的各種優(yōu)惠政策積極進(jìn)行融資，如直接吸收國家財政投入的資金，或是享受銀行等金融機(jī)構(gòu)給與企業(yè)的綠色優(yōu)惠貸款條件等。

（二）綠色投資

在低碳時代，我們對企業(yè)的投資項目進(jìn)行可行性評價，不僅要考慮投資項目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，同時也要考慮外部成本內(nèi)部化后所導(dǎo)致的增量現(xiàn)金流量，也就是要考慮因?yàn)榄h(huán)境因素導(dǎo)致企業(yè)增加的生產(chǎn)技術(shù)投入成本、環(huán)保設(shè)備營運(yùn)成本以及生產(chǎn)經(jīng)營過程中企業(yè)為了預(yù)防環(huán)境污染而發(fā)生的環(huán)境預(yù)防成本。只有這樣，企業(yè)才能對投資項目的可行性做出更為全面、客觀的評價，從而降低企業(yè)由于環(huán)境政策改變所導(dǎo)致的投資風(fēng)險。傳統(tǒng)的投資項目評價指標(biāo)如凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)部收益率（IRR）、投資回收期（PP）等都需要進(jìn)行擴(kuò)展與延伸，計算這些指標(biāo)所考慮的因素應(yīng)該不限于未來的經(jīng)濟(jì)、成本效益和資本成本，必須將環(huán)境因素考慮到投資決策中。

（三）綠色分配

在利潤分配過程中，企業(yè)在向股東支付股利前可按一定的比率提取綠色公益金，以用于應(yīng)對綠色資金不足的局面。此外，企業(yè)可嘗試發(fā)行低碳股，低碳股的股利參照優(yōu)先股的機(jī)制優(yōu)先發(fā)放，鼓勵投資者關(guān)注低碳投資，增強(qiáng)投資者的環(huán)境保護(hù)意識。

[1]鄒武平.低碳經(jīng)濟(jì)下企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)創(chuàng)新探究[J].財會通訊.綜合（中），2012,(7).

[2]譚德明.可持續(xù)發(fā)展觀下的財務(wù)管理目標(biāo)新探[J].財會月刊，2009,(21).

[3]鄒武平，陳榮.低碳經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)投融資戰(zhàn)略新思維[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2013,(6).

（作者單位：廣西大學(xué)）