唐駿

今年1月底，中誠信托旗下誠至金開1號集合信托曾一直徘徊在違約的邊緣，雖然工商銀行董事長姜建清曾明確表示，工行不會向購買了這家銀行所出售的一種基金產(chǎn)品并蒙受了相關(guān)損失的投資者提供補償，即不會剛性兌付，但是，中誠信托還是和工行一起通過“其他方式”做到了本金安全、利息損失的“兜底”。

一個多月后，真正的違約發(fā)生了。

2014年3月4日，是中國債券史上值得銘記的一天，*ST超日 （002506.SZ）當晚公告稱，公司因資金原因無法按時支付債券的到期利息，中國債券市場首次實質(zhì)性違約宣告誕生。

國內(nèi)中小企業(yè)的融資渠道有限，通過信托或債券實現(xiàn)融資是個不錯選擇，但是這樣的成本實在太高。國內(nèi)中小企業(yè)對工業(yè)增加值的貢獻已達 74%，但在全部銀行信貸資產(chǎn)中，非國有經(jīng)濟使用的比率不到30%。信托的出現(xiàn)填補了這一空缺，然而信托的融資成本高達20%，國內(nèi)企業(yè)不得不依靠高成本信托融資，然而這又給企業(yè)增加了負擔。

2013年全國共有68家信托公司，信托業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模達到了10.9萬億元，是公募基金3萬億規(guī)模的3.6倍，再創(chuàng)歷史新高。企業(yè)對信托的依賴性越來越高，越來越多的投資者進入這一行業(yè)，兌付問題也越來越受到重視。

隨著自身體積的膨脹，信托業(yè)存在的問題也逐漸顯現(xiàn)。比如信用體制不健全，社會信用嚴重不足；信托法規(guī)缺失，相關(guān)制度未成行業(yè)準則；監(jiān)管不到位……而最嚴重的就是，信托內(nèi)部不良資產(chǎn)比例過高。

雖然按照國內(nèi)相關(guān)規(guī)定，信托產(chǎn)品并不需要剛性兌付，信托計劃說明書中也不會承諾，然而以往的信托都做到了兌付，這也讓投資者對所謂“剛性兌付”產(chǎn)生了很高的信任度，甚至認為這是信托市場的“潛規(guī)則”。

然而，一旦“剛性兌付”失效，中國信托業(yè)將出現(xiàn)史上最大的危機。目前大部分信托產(chǎn)品都不像股票、基金一樣能很容易地進行轉(zhuǎn)讓，如果不能剛性兌付，很多投資者將不敢購買信托產(chǎn)品，這將對信托業(yè)造成沉重打擊。

“剛性兌付”失效，不是一家信托公司的信譽問題，而是中國信托業(yè)的問題，甚至會拖垮整個中國經(jīng)濟。到時候無論是投資者，還是中小企業(yè)都會蒙受巨大損失。中小企業(yè)本身就存在融資難，失去了信托的渠道，生存環(huán)境會更加惡劣。

美銀美林日前發(fā)布報告稱，*ST超日違約或?qū)⒊蔀橹袊摹柏悹査沟菚r刻”。2007年美國華爾街原第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩只基金倒閉，賬面縮水幾百億美金，引發(fā)投資者信任危機，之后雷曼兄弟的破產(chǎn)引發(fā)全球金融危機，最后美國政府出面“兜底”，避免了金融危機的蔓延。

中誠信托雖然只是一個小的信托，還有工行“兜底”，但如果中國的信托巨頭的其中一家出現(xiàn)違約，這將對整個金融體系帶來沉重打擊，甚至有可能引發(fā)中國的“金融危機”。

信托在目前的經(jīng)濟和社會環(huán)境下，還需要剛性兌付，除保護投資者和廣大中小企業(yè)，更是穩(wěn)定金融市場最基本的底線。從這個意義上來說，工行做了一個表率，它在維系金融體系的穩(wěn)定上當好了“老大”的角色。endprint