李丹

摘 要：近些年，我國的信托業(yè)務(wù)在繁榮發(fā)展的同時，也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。信托公司在客戶群體細(xì)分、結(jié)構(gòu)創(chuàng)設(shè)模式等上下足了功夫，在整個金融行業(yè)競爭日趨激烈和經(jīng)濟下行的背景下，信托行業(yè)應(yīng)該在在未來的發(fā)展中尋求在現(xiàn)有的模式上進行創(chuàng)新，調(diào)整原來的盈利模式，最終使我國的信托業(yè)真正成為發(fā)展目標(biāo)明確，定位清晰的金融機構(gòu)。

關(guān)鍵詞：信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新；基金化信托；資產(chǎn)證券化

信托，即得人之信、受人之托、代人理財、履人之囑。信托的本質(zhì)是以信托為基礎(chǔ)的，財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移與分離。在發(fā)達國家，銀行業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)是現(xiàn)代金融領(lǐng)域的重要組成部分，作為現(xiàn)代金融體系的三大支柱，構(gòu)成一個有機的整體，互相協(xié)調(diào)為社會經(jīng)濟服務(wù)。在我國，“一法兩規(guī)”的大背景下，信托業(yè)迅猛發(fā)展，信托業(yè)務(wù)也在不斷地創(chuàng)新。

一、我國信托業(yè)的發(fā)展與現(xiàn)狀

（一）簡述我國信托業(yè)的六次整頓

中國的信托業(yè)于1979年恢復(fù)，當(dāng)時中國剛開始改革開放，對于信托業(yè)的作用、認(rèn)識及功能都不全面，整個行業(yè)的發(fā)展處于無序的狀態(tài)，這決定了中國信托未來道路的曲折，全行業(yè)先后清理整頓六次，從最多時候的1000多家信托公司到現(xiàn)在的68家。回望其發(fā)歷程的六次整頓歷程如下：

1.第一次整頓在1982年，由于各地市基建規(guī)模過大，信托機構(gòu)過多過亂，國務(wù)院規(guī)定除國務(wù)院批準(zhǔn)授權(quán)的單位，其他均不可辦理信托業(yè)務(wù)。

1982年底，全國各類信托機構(gòu)發(fā)展到620多家，進入了第一次蓬勃發(fā)展期。彼時，一方面與原有的銀行業(yè)務(wù)搶資金；另一方面，在業(yè)務(wù)上又超越了信托范圍，開展銀行信貸業(yè)務(wù)。

2.第2次整頓在1985年，這次整頓主要是為了清理信托業(yè)務(wù)。

從1983年開始，中國人民銀行負(fù)責(zé)行使中央銀行職能。1984年，通過各類名義的投資，固定資產(chǎn)不斷增長，消費基金也不斷猛漲，信托業(yè)出現(xiàn)了又一次高潮。1986年，人行頒布信托投資機構(gòu)管理暫行規(guī)定，對信托的業(yè)務(wù)、性質(zhì)，方向等方面做了明確的規(guī)定。這次整頓并未影響信托業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。

3.第3次整頓發(fā)生于1988年，當(dāng)時信托機構(gòu)達到上千家。從1986年開始，我國利率市場化改革有了突飛猛進的進展，各專業(yè)銀行為了回避人行的關(guān)于信貸規(guī)模的控制，往信托業(yè)輸送資金，信托業(yè)的發(fā)展再次掀起高潮。嚴(yán)重的通脹勢頭，使信托機構(gòu)數(shù)量過多，管理比較混亂，違章經(jīng)營的現(xiàn)象也時有發(fā)生。為此，國務(wù)院為了治理經(jīng)濟環(huán)境，改善經(jīng)濟秩序，又一次將清理整頓金融信托機構(gòu)作為控制貨幣、穩(wěn)定金融的重要措施。

4.第4次整頓在1993年，主要方向在信托業(yè)和銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營，同時在規(guī)模上限制信托機構(gòu)擴大貸款規(guī)模。人民銀行發(fā)出通知，要求必須持有中國人民銀行批準(zhǔn)和核發(fā)《經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證》，信托機構(gòu)等相關(guān)的金融機構(gòu)才能注冊和運營。

5.第5次整頓在1999年，國務(wù)院規(guī)定重新規(guī)范信托投資業(yè)務(wù)范圍，信托業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)實行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，叫停信托的存款和結(jié)算業(yè)務(wù)，證券的經(jīng)紀(jì)與承銷業(yè)務(wù)也不再是一體經(jīng)營。

6.第6次整頓在2007年，主要是為了對信托業(yè)實施分類監(jiān)管，擇優(yōu)限優(yōu)。2007年3月1日，銀監(jiān)會先后下發(fā)了《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》與《信托公司過渡期有關(guān)問題的通知》，第六次整頓由此拉開帷幕。這些文件下發(fā)之后，各大信托公司開大規(guī)模的實業(yè)清理。這次整頓對信托公司建立內(nèi)部預(yù)警和內(nèi)部風(fēng)險控制機制有著十分重要的作用。

（二）我國信托業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

信托業(yè)從實施“一法兩規(guī)”以來，管理信托的資產(chǎn)規(guī)模從可查的2004年的僅有1500億元，到今年第一季度的全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模11.73萬億元，增長了78倍。自2013年1季度以來，信托資產(chǎn)環(huán)比增幅一直維持在7%-8.3%之間，結(jié)束了2010年至2013年1季度平均單季增幅11.77%的高速增長，增速有所放緩，沖規(guī)模的勢頭有所遏制。

截止2014年2季度末，信托管理資產(chǎn)總規(guī)模達到了12.48萬億，利潤總額289.69億元，固有資產(chǎn)規(guī)模和所有者權(quán)益的規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，行業(yè)風(fēng)險抵御能力得到增強，為信托業(yè)持續(xù)良好的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

二、我國信托業(yè)面臨的主要問題

（一）宏觀環(huán)境下的變化

近年來，我國社會財富總量不斷增加，我國公民越來越多的注意到資產(chǎn)的增值和財務(wù)的管理。多個研究都指出中國資產(chǎn)凈值1000萬元以上的富裕人群超過60萬，并且快速增加，而髙端客戶的資產(chǎn)配置趨于多元化，追求更加穩(wěn)健的投資收益，老齡化則將使財富的代際傳承成為日益突出的問題。2012年，我國GDP增速下降到7.8%，意味著我國前三十年的高速發(fā)展期已經(jīng)暫告一段落，經(jīng)濟發(fā)展開始步入弱周期階段。如何適應(yīng)弱周期的變化，如何防范弱周期階段發(fā)行的信托產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，如何開發(fā)出新的適應(yīng)性產(chǎn)品，是擺在信托業(yè)面前不可回避的幾大問題。

（二）競爭的加劇

近年來，財務(wù)管理成為金融領(lǐng)域的重點業(yè)務(wù)之一，在這方面銀行和證券公司有著先天的優(yōu)勢，這導(dǎo)致信托公司業(yè)務(wù)競爭壓力會越來越大。

隨著理財市場的多元化發(fā)展，分業(yè)經(jīng)營的籬笛將不斷被突破，信托公司過去作為信托服務(wù)主要提供者的制度和工具優(yōu)勢將越來來越少。從長期看，由銀行、投資銀行等兼營信托的現(xiàn)狀可能無法避免，對獨立的信托公司來說，自主發(fā)展的時間和空間十分有限。

三、我國信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

信托公司的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，并不是簡單、膚淺地追求與不斷更新的監(jiān)管法規(guī)的表面契合，而是對舊有業(yè)務(wù)的揚棄與繼承，是推動真正的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與升級，是在基于組織體系、業(yè)務(wù)程序再造環(huán)節(jié)之上新品研發(fā)與創(chuàng)新設(shè)計，目的是為了使信托制度設(shè)計的靈活性和應(yīng)用范圍的廣泛性能得到充分地發(fā)揮。我國信托業(yè)誕生了諸多金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。例如，基金化信托產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品、夾層融資信托產(chǎn)品、傘型信托、鏈?zhǔn)叫磐小①Y產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品、私募陽光化信托、另類投資信托等等。

特別是今年以來，中國信托業(yè)在客戶群體細(xì)分、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新模式及特定目的的信托受托業(yè)務(wù)上下足了功夫，雖然一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)不少還處于“試運行”，尚未到大面積推廣的時候，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然是大部分信托公司主要盈利點，但我們也關(guān)注到隨著監(jiān)管部門要求信托業(yè)回歸本源業(yè)務(wù)和行業(yè)發(fā)展內(nèi)在驅(qū)動增強等多重作用下，已有信托公司正向著成長為優(yōu)勢資產(chǎn)管理和財富管理機構(gòu)的目標(biāo)邁進。以下具體談?wù)剮讉€信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)：

（一）基金化信托產(chǎn)品

據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會披露，截至去年年底，中國房地產(chǎn)信托存量規(guī)模為1.03萬億元，在全部資金信托中的比重為10.03%；房地產(chǎn)信托2013年全年新增規(guī)模6848億元，占全年新增信托規(guī)模的11.4%。在當(dāng)前形勢下，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)信托依靠債性融資已經(jīng)難以為繼，基金化是房地產(chǎn)信托的新形勢，也會推動房地產(chǎn)信托的轉(zhuǎn)型。

基金化的作用十分突出，它不僅可以解決部分‘剛性兌付的問題，還能避免行業(yè)周期性帶來的各種風(fēng)險，更能提高信托公司的議價能力和募資能力。

（二）資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。

我國信托近年來越來越參與到資產(chǎn)證券化的大潮流中，截至2014年8月18日，我國58單信貸資產(chǎn)支持證券，總計金額超過2500億元。在這58單信貸資產(chǎn)證券化項目中，16家信托公司作為受托機構(gòu)參與。雖然真正直接參與資產(chǎn)證券化的信托公司并不多，但資產(chǎn)證券化的趨勢越來越明顯。信托公司可以從信貸證券資產(chǎn)化、券商資產(chǎn)信貸化、資產(chǎn)支持票據(jù)，私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等方面發(fā)展。實際上，私募發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也是很大的一塊市場領(lǐng)域。公募發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品需要成熟的評級機構(gòu)和熟知此類投資標(biāo)的的機構(gòu)投資者作為基礎(chǔ)，而這兩者在短期內(nèi)很難完備。相反，私募市場可以承擔(dān)更高風(fēng)險和不確定性以獲取高收益。

（三）家族財富管理信托

所謂家族信托，就是指以家族財富的管理、傳承和保護為目的的，受益人一般是家庭的成員。

自2013 年5 月份完成境內(nèi)首單私人銀行家族信托以來，簽約數(shù)量增長非常迅速。這一市場現(xiàn)象可以說明，適合境內(nèi)環(huán)境的“中國式”家族信托服務(wù)的結(jié)構(gòu)和模式已被市場和客戶所廣泛接受。相比于境外家族信托而言，“中國式”家族信托的特色主要表現(xiàn)為信托公司的受托內(nèi)容更為全面。這種寬泛的服務(wù)邊界既符合法律、法規(guī)要求，也解決了客戶所擔(dān)心的信托財產(chǎn)與投資管理分離所帶來的信息不對稱、風(fēng)險管理不持續(xù)等問題。

與境外信托公司，只負(fù)責(zé)信托事務(wù)法律架構(gòu)，由第三方管理信托財產(chǎn)的投資相比，國內(nèi)信托是兼具提供法律構(gòu)架和信托財產(chǎn)投資管理兩個方面。中國的家族信托有著明顯的特色，它能按照委托人自己的意愿，按約定好的策略及投資機制流程，依照客戶的風(fēng)險偏好來選擇產(chǎn)品。

如果要實現(xiàn)境內(nèi)家族信托健康持續(xù)發(fā)展，使之成為社會財富可持續(xù)發(fā)展主要保障，首先應(yīng)該盡快完成信托財產(chǎn)登記制度和合理的稅收制度，認(rèn)定財富傳承財產(chǎn)在交付給信托，由信托管理，支付給受益人的過程中的非交易性質(zhì)。其次是建立家族信托合法信托財產(chǎn)私密性保障制度。只有在法律法規(guī)層面創(chuàng)造了堅實的基礎(chǔ)，境內(nèi)家族信托才會更加蓬勃快速發(fā)展。（作者單位：河南財經(jīng)政法大學(xué)）

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