曾夢竹

摘 要：2013年6月，在我國金融市場中發(fā)生同業(yè)拆借市場利率飆升、股市暴跌的波動，此種短暫性“錢荒”“陣痛”給我們了深刻的警示，提醒關注流動性風險，謹防金融危機的發(fā)生。本文基于商業(yè)銀行的流動性，分析中國式錢荒形成的成因以及對我國經濟的影響。

關鍵詞：錢荒；商業(yè)銀行流動性；原因；影響

一、 商業(yè)銀行流動性

商業(yè)銀行的流動性由資產的流動性和負債的流動性兩個方面構成。資產的流動性指資產在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)、進行支付的能力。巴曙松（2010）認為負債的流動性指銀行以較低的成本適時獲得所需資金的能力。Diamond and Dybvig（1983）指出流動性風險是商業(yè)銀行面對的重要風險之一，而在相關的銀行最弱性監(jiān)管需求理論當中，由于銀行存在內在不穩(wěn)定性及遭遇擠提的可能性，引發(fā)銀行破產。①我國銀行作為世界第二大經濟體，遭遇的流動性緊張問題是否真的缺錢？Mckinnon（1973）對金融深化理論的開拓性研究，以M2/GDP測度金融深化的程度，反映了金融機構提供流動性的能力。2013年末，中國貨幣供應量達到110.65萬億元，M2/GDP達到1.945創(chuàng)下新高。從世界銀行提供的截至2013年的數(shù)據(jù)來看，中國處于世界第7；世界第一的盧森堡，達到489%，比中國高出約1.5倍。美國的M2/GDP為88.1%，俄羅斯的M2/GDP為55.8%，均低于1。我們可以看到，貨幣供應量是緊跟實體經濟的變化的，下面我們將分析為何在有足量貨幣供應的情況下，銀行發(fā)生突發(fā)性“錢荒”的原因所在。

二、 商業(yè)銀行流動性緊張成因分析

（一）商業(yè)銀行資產和負債期限結構

在商業(yè)銀行管理理論中，銀行通過償還期對稱的方法管理資產與負債，根據(jù)資金的來源與流轉速度決定貸款的期限，實現(xiàn)主要的盈利。銀行搭配資產與負債期限的方法及相應的結構比例成為了商業(yè)銀行所面臨的重要風險——流動性風險。商業(yè)銀行固然可以通過“求助”央行、進行同業(yè)拆借等方式，臨時性的用短期存款之稱中長期貸款，比重過多的此種期限錯配就會引發(fā)流動性風險。根據(jù)我國商業(yè)銀行短期存款及中長期貸款增長情況：我們可以看到中長期貸款連年上升，而在2010年到2011年間短期存款下浮，短期存款覆蓋中長期貸款的能力是值得關注的，可見商業(yè)銀行對于其自身追逐盈利而對流動性風險的預防遠遠不夠。

圖一 短期存款與長期貸款增長趨勢比較圖

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站 金融機構人民幣信貸收支表

（二）影子銀行與商業(yè)銀行流動性

美國次貸危機爆發(fā)后，金融學界出現(xiàn)一重要概念——“影子銀行”，其誕生于2007年美聯(lián)儲年度會議，國際上對于與其界定為在銀行系統(tǒng)之外進行資產證券化活動，特別是從事或協(xié)助杠桿和轉換類活動的金融中介。在我國，影子銀行界定為從事金融中介活動，具體與傳統(tǒng)銀行類似的信用、期限或流動性轉換功能，但未受巴塞爾Ⅲ或等同監(jiān)管程度的實體或準實體②。我國的影子銀行體系，一方面包括非銀行金融機構及其業(yè)務，另一方面在于銀行機構內部的影子銀行部門及業(yè)務。在進行金融中介業(yè)務的過程中，銀行機構與證券、保險等理財業(yè)務全面展開，其規(guī)模盡管不及銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務，但由于這部分業(yè)務的開展多為規(guī)避對貸款規(guī)模的控制，其高風險是不言而喻而不容忽視的。所涉及的理財產品一旦發(fā)生大面積虧算或信托貸款難以按期償還，就會直接牽涉和導致銀行體系流動性波動。

（三）我國虛擬經濟擴張使得發(fā)展不平衡性加重

在1997年東南亞金融危機以后，我國學者對虛擬經濟展開了專門研究，從廣義上把虛擬經濟界定為相對于實體經濟以外的所有經濟活動，主要包括金融機構的活動、網(wǎng)絡經濟、房地產業(yè)除去建筑本身價值的活動等；而狹義上指以金融資本為依托的金融活動及房地產的虛擬部分（劉俊民1998）。下面就虛擬經濟中的主要組成部分金融機構活動和房地產投資活動做出具體分析。第一；在金融機構活動方面，根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的金融機構人民幣貸款規(guī)模，資金的運用數(shù)額已經由2000年末的133325.32億元增至2013年5月的1096004.75億元，數(shù)額上已經是2000年的8.2倍之多，可見在這十幾年間我國金融業(yè)發(fā)展迅速，信貸投資機構的不斷發(fā)展、非銀行金融機構的不斷擴張等等金融創(chuàng)新使得金融業(yè)吸收了越來越多的資金，擠出實體經濟投入占比。第二；在房地產市場方面，我國個人住房貸款在2000年只有3708億，至2012年已經發(fā)展到81000億，2012年個人住房貸款占房地產貸款的份額達到66.89%，可見個人住房貸款在近幾年都處于快速增長狀態(tài)。金融機構信貸的資金對房地產的膨脹起著至關重要的作用。投資者此時的持續(xù)增長預期又會使大量投機資金進入房地產市場，導致房地產價格逐漸偏離其基礎價值，銀行高估資產價值會使其不斷的傾向給房地產過度提供信貸，造成房價非理性上漲。這樣，資金流向的仍然是產能過剩的房地產業(yè)，資金出現(xiàn)了結構性供求失衡。

三、 中國式“錢荒”的影響分析

（一）督促商業(yè)銀行健全流動性風險管理

2013年6月24日，央行網(wǎng)站上公布了《中國人民銀行辦公廳關于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》，央行釋放的信號可以解讀為央行需要商業(yè)銀行自身建立內控機制，優(yōu)化自身的資產負債期限結構，預防以短期存款支撐中長期貸款比重過高所帶來的流動性風險，構建自身的風險預警機制。特別關注中小銀行由于資本實力弱、資產質量低一味追求資產高收益而將流動性好的短期性票據(jù)轉換成流動性差的貸款，所造成的流動性枯竭。同時央行的態(tài)度避免了央行作為最后貸款人的道德風險。央行有意識地通過不清楚界定實施救助的條件和時間，目的是提高市場主體自我防范風險的意識，降低他們對最后貸款人救助的預期，從而加強自我管理的能力。

（二）銀行、房地產企業(yè)、地方政府資金鏈斷裂

受流動性緊張影響，銀行首先會減少對大部分房地產企業(yè)的貸款；房地產商面臨國家不斷對房價的宏觀調控和資金的短缺可能會減慢土地出讓速度或者使土地價格下降，這樣又會加劇地方政府的資金困難，因為地方政府通過地方融資平臺的舉債式發(fā)展大多是以土地使用權作為抵押，而地方政府融資平臺所存在的貸款回收過于依賴收入有限的地方財政、貸款與投資項目現(xiàn)金流錯配、投融資雙方信息不對稱等問題又會使銀行承擔著巨大的不良貸款風險。錢荒所產生的鏈式效應會加大系統(tǒng)性風險產生的可能性。

（三）倒逼金融改革

中國式錢荒折射的是虛擬經濟與實體經濟的不平衡與不匹配。虛擬經濟的快速膨脹會導致泡沫經濟甚至金融危機，給實體經濟帶來破換性的影響。因此在央行已發(fā)行足夠的貨幣量的情況下，如何將資金從虛擬經濟轉入實體經濟成為解決錢荒的關鍵所在。央行最近公布了擴展投資渠道，國家允許民間資本進入銀行業(yè)的各種措施，以對國家商業(yè)性銀行，進行調整和競爭，使銀行業(yè)有序發(fā)展。因此虛擬經濟的發(fā)展規(guī)模與速度應與實體經濟發(fā)展的規(guī)模與速度相匹配，避免某些金融部門過度膨脹抑制實體經濟的健康發(fā)展。（作者單位：四川大學經濟學院）

注解：

① 摘自《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》（試行）

② 《影子銀行的內涵和外延》中國人民銀行調查統(tǒng)計司

參考文獻：

[1] 巴曙松，王茜， 王璟怡.國際銀行業(yè)流動性監(jiān)管現(xiàn)狀及評述[J].資本市場；2010

[2] 劉駿民，宛敏華.依賴虛擬經濟還是實體經濟—中美核心經濟與核心需求的比較[J].開放導報；2009

[3] 易憲容，王國剛.美國次貸危機的流動性傳導機制的金融分析[J].美國次貸危機的流動性傳導機制的金融分析；2010