吳思

經(jīng)濟周期與企業(yè)財務行為

吳思

本文從經(jīng)濟周期入手，探討了經(jīng)濟周期對企業(yè)外部環(huán)境與企業(yè)內(nèi)部行為的影響，并從資本結(jié)構(gòu)與財務戰(zhàn)略兩個角度分析了企業(yè)財務行為的應對表現(xiàn)。從而由此得出了經(jīng)濟周期規(guī)律對企業(yè)經(jīng)營決策的啟示。

經(jīng)濟周期；財務行為

一、經(jīng)濟周期對企業(yè)外部環(huán)境的影響

1.對股市的影響。一般說來，在經(jīng)濟衰退時期，企業(yè)的產(chǎn)品滯銷，利潤相應減少，促使企業(yè)減少產(chǎn)量，從而導致股息、紅利也隨之不斷減少，持股的股東因股票收益不佳而紛紛拋售，使股票價格下跌。到危機時期，整個經(jīng)濟生活處于癱瘓狀況，大量的企業(yè)倒閉，股票持有者由于對形勢持悲觀態(tài)度而紛紛賣出手中的股票，從而使整個股市價格大跌，市場處于蕭條和混亂之中，同時股價跌至最低點。而經(jīng)濟復蘇開始時，經(jīng)過最低谷之后又出現(xiàn)緩慢復蘇的勢頭，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，商品開始有一定的銷售量，企業(yè)又能開始給股東分發(fā)一些股息紅利，股東慢慢覺得持股有利可圖，于是紛紛購買，使股價緩緩回升。到繁榮時，企業(yè)的商品生產(chǎn)能力與產(chǎn)量大增，商品銷售狀況良好，企業(yè)開始大量盈利，股息、紅利相應增多，股票價格上漲至最高點。應當看到的是，經(jīng)濟周期影響股價變動，但兩者的變動周期又不是完全同步的——股價變動總是比實際的經(jīng)濟周期變動要領先一步。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預期和投資者的心理反應等因素。

2.對宏觀調(diào)控政策的影響。在經(jīng)濟衰退期，政府往往采用寬松的貨幣政策與財政政策。對由于某些行業(yè)的產(chǎn)品或某個層次的商品生產(chǎn)絕對過剩引發(fā)的通貨緊縮，一般采用結(jié)構(gòu)性調(diào)整的手段，即減少過剩部門或行業(yè)的產(chǎn)量，鼓勵新興部門或行業(yè)發(fā)展。在經(jīng)濟擴張期，在財政政策方面，就是通過緊縮財政支出，增加稅收，謀求預算平衡、減少財政赤字來實現(xiàn)。在貨幣政策方面，主要是緊縮信貸，控制貨幣投放。財政政策和貨幣政策想配合綜合治理通貨膨脹，其重要途徑就是通過控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模和控制消費基金過快增長來實現(xiàn)控制社會總需求的目的。

二、經(jīng)濟周期對企業(yè)內(nèi)部行為的影響

1.對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。在企業(yè)的擴張期，由于投資過度，與消費品生產(chǎn)相比，資本品生產(chǎn)發(fā)展較快，這會導致企業(yè)大量舉債，從而導致比較高的財務杠桿水平。而在企業(yè)的衰退期，投資收縮，負債減少，杠桿率降低。通過對我國企業(yè)2008年～2012年的融資結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，由于2008年金融危機的影響，以致于2009年我國上市公司整體融資受到影響，但是由于國家的資金及政策方面的支持，金融危機對于我國上市公司融資行為的影響并不是很大，也就造成了2009年短期融資額存在下降趨勢的特點。我國上市公司整體上短期融資總額在逐年上升，雖然近幾年短期借款融資比例有所下降，商業(yè)信貸融資所占比例逐年上升，商業(yè)票據(jù)和短期融資券融資所占比例變化很小，但是短期借款融資和商業(yè)信貸融資仍然占短期融資的首要地位。

2.對企業(yè)財務戰(zhàn)略的影響。在經(jīng)濟復蘇階段應采取擴張型財務戰(zhàn)略。增加廠房設備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動力。在經(jīng)濟繁榮階段應采取快速擴張型財務戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結(jié)合。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在經(jīng)濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。

三、經(jīng)濟周期規(guī)律對企業(yè)經(jīng)營決策的啟示

企業(yè)財務管理人員要跟蹤時局的變化，對經(jīng)濟的發(fā)展階段作出恰當?shù)姆磻?。要關注經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策，深刻領會國家的經(jīng)濟政策，特別是產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等對企業(yè)財務活動可能造成的影響，盡量消除經(jīng)濟周期對企業(yè)造成的負面影響。

1.避免長周期的加工生產(chǎn)。

2.改革企業(yè)的生產(chǎn)組織模式。虛擬化組織就是一個非常不錯的選擇，在經(jīng)濟復蘇和繁榮時期，大量的利用社會力量組織生產(chǎn)，一旦經(jīng)濟陷入衰退或危機，企業(yè)可以迅速減產(chǎn)或停產(chǎn)。由于自有職工隊伍規(guī)模較小，即使在停產(chǎn)時期其工資性支出也不會危及企業(yè)安全，企業(yè)可以通過不降低報酬的方式留住管理、技術(shù)人員。

3.囤積庫存產(chǎn)品。在危機階段，產(chǎn)品價格降低到遠離其價值的低位，市場價值低，但同時構(gòu)成其成本的材料、原料也有可能處于價格低位，企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較低，如果處于技術(shù)進步不是很頻繁的行業(yè)，則企業(yè)可以大量的庫存產(chǎn)品或購進產(chǎn)品，一旦市場回暖或重新繁榮，則隨著市場價格的走高，實現(xiàn)產(chǎn)品價值。

4.改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。單一產(chǎn)品的抗市場風險能力較弱，一旦經(jīng)濟周期進入危機階段，將嚴重影響企業(yè)的盈利能力，改善企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以有效的抵御市場風險，企業(yè)可以適時的調(diào)整不同產(chǎn)品產(chǎn)量結(jié)構(gòu)來降低風險，同時改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也是企業(yè)實現(xiàn)對外擴張的重要手段。

5.進行同行業(yè)兼并、聯(lián)營或進入其他復蘇行業(yè)。由于市場價格低迷，企業(yè)市場價值降低，企業(yè)可以以低成本兼并其他企業(yè)，或組織聯(lián)營企業(yè)，控制市場資源，一旦市場開始復蘇，企業(yè)將擁有大量可以利用的生產(chǎn)能力，瞬時形成規(guī)模效應，獲取巨額利潤。如果預期經(jīng)濟周期持續(xù)較長或?qū)Ρ拘袠I(yè)的發(fā)展前景不看好，則可以進入其他復蘇行業(yè)。

6.停產(chǎn)。對于資源性行業(yè)來說，資源存量是決定企業(yè)生存發(fā)展的第一資源，在行業(yè)處于危機階段時，應當根據(jù)成本的承受能力決定企業(yè)是否停產(chǎn)，因為在危機階段時，產(chǎn)品市場價值低，如果組織生產(chǎn)，則相當于把大量的資源廉價出售了。

7.充盈現(xiàn)金流。企業(yè)現(xiàn)金流也是企業(yè)系統(tǒng)的血液，企業(yè)破產(chǎn)的根本原因也是現(xiàn)金流斷裂。處于經(jīng)濟危機中的企業(yè)首先就是適度提高資產(chǎn)流動性，尤其是庫存物資和各類帳款，以提高抗擊風險能力。提高應收賬款的流動性將有效補充企業(yè)的現(xiàn)金流。降低應收帳款的最直接辦法是優(yōu)化企業(yè)銷售管理系統(tǒng)，通過客戶關系管理，提高與信譽高的客戶的銷售份額，逐步淘汰信譽差的客戶；通過帳款回收優(yōu)惠和激勵計劃促進貨款回收，應盡可能減少企業(yè)的呆帳、壞帳比率，可以采用貨物對沖、資產(chǎn)對沖等方式。對企業(yè)的閑置資產(chǎn)，尤其是價值較高的固定資產(chǎn)，應盡可能盤活或變現(xiàn)，以提高使用率，也能帶來收益，處置變現(xiàn)也不失為好方法。

8.重組非核心業(yè)務。企業(yè)的首要任務是生存，因此，當面臨經(jīng)濟危機時，對部分業(yè)務實施收縮策略有時候不失為正確的選擇。對于瘦狗和問題類業(yè)務，未來發(fā)展還不明朗，同時又需要不斷地進行資源投入，因此對有一定發(fā)展前景的業(yè)務可以保留，看不到前景的直接采取出售或其它方式予以剝離。這也說明為什么經(jīng)濟危機來臨時，不僅僅是整體經(jīng)濟衰退，也使得科學技術(shù)發(fā)展停滯不前。所以處于受危機影響大的行業(yè)的業(yè)務應收縮甚至關閉，這樣的企業(yè)非核心業(yè)務重組可以顯著提升的抗風險能力。

（作者單位：中南財經(jīng)政法大學會計學院）