譚雅玲 研究員

2013年國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了2007—2008年以來最動(dòng)蕩的一年，價(jià)格的區(qū)間調(diào)整明顯加大，市場(chǎng)連接交叉組合顯著變異，尤其是市場(chǎng)超預(yù)期和心里超恐慌的現(xiàn)象十分突出，進(jìn)而輿論混雜導(dǎo)致價(jià)格錯(cuò)亂和投機(jī)加大。但是十分清晰的現(xiàn)象與特征在于美元匯率則是變化最小的一年，盡管其他價(jià)格變量加大，但美元變化穩(wěn)定而淡定，區(qū)間的基本穩(wěn)定更加顯現(xiàn)貨幣基礎(chǔ)的支持與保障。

本文將細(xì)述2013年國(guó)際金融市場(chǎng)的新變化與新進(jìn)展，以求總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，這對(duì)2014年的國(guó)際金融判斷和預(yù)期十分必要和重要。

一、2013年國(guó)際金融的特點(diǎn)觀察

2013年國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展得益于全球與地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和穩(wěn)定的保障，經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航金融的新特色十分顯著，進(jìn)而市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的起落看似翻江倒海，但實(shí)際并未影響宏觀經(jīng)濟(jì)信心的穩(wěn)定和微觀市場(chǎng)節(jié)奏的調(diào)節(jié)。尤其是在經(jīng)歷過所謂嚴(yán)重金融危機(jī)洗禮之后的發(fā)達(dá)國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先和優(yōu)勢(shì)地位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然是世界最大經(jīng)濟(jì)體，全年經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到16.7萬(wàn)億美元；歐洲經(jīng)濟(jì)并未壞到極致，畢竟國(guó)家品質(zhì)高端具有支撐意義和調(diào)整效率；日本依然呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力依舊；整體發(fā)達(dá)國(guó)家依然保持世界經(jīng)濟(jì)重要力量的作用與影響。同時(shí)發(fā)展中國(guó)家呈現(xiàn)差異性走向，有高有低的錯(cuò)落發(fā)展帶來不穩(wěn)定的預(yù)期分化和不確定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)自我性突出，欠缺國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2013年國(guó)際金融值得關(guān)注的特點(diǎn)在于以下三點(diǎn)。

一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)錯(cuò)位重組，經(jīng)濟(jì)層次斷裂。2013年世界經(jīng)濟(jì)整體依然是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于發(fā)達(dá)國(guó)家，但是國(guó)家實(shí)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力則凸顯發(fā)達(dá)國(guó)家的能力與水平，比較突出的例子在于歐洲債務(wù)危機(jī)的緩解比預(yù)期要快，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率好于預(yù)期，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果好于預(yù)料，進(jìn)而值得反思過去幾年伴隨金融危機(jī)恐慌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的評(píng)估并不準(zhǔn)確。一方面是新興市場(chǎng)尤其是東亞與亞洲參與世界經(jīng)濟(jì)的能力有限。東亞地區(qū)和亞洲經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下降十分明顯，經(jīng)濟(jì)分化突出。危機(jī)時(shí)期所謂的世界經(jīng)濟(jì)三足鼎立的定位已經(jīng)從“美歐亞”轉(zhuǎn)向“美歐日”。從這點(diǎn)看，應(yīng)該反思世界經(jīng)濟(jì)評(píng)估的基點(diǎn)和視角的欠缺與偏激。另一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)包括歐洲、日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)并非嚴(yán)重惡化。這或許只是他們周期性和階段性的調(diào)整，所謂金融危機(jī)更凸顯發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力與水平，順勢(shì)而為，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與結(jié)構(gòu)升級(jí)換代是危機(jī)后的收獲與進(jìn)展。美國(guó)2013年的經(jīng)濟(jì)總量估值依然是世界經(jīng)濟(jì)體中最大的，經(jīng)濟(jì)規(guī)模數(shù)據(jù)為16.7萬(wàn)億美元,依然遙遙領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體，幾乎相當(dāng)于世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)的兩倍。美國(guó)2013年的復(fù)蘇勢(shì)頭促使美聯(lián)儲(chǔ)開始減少其在經(jīng)濟(jì)中注入的現(xiàn)金量，實(shí)施政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整，鎖定長(zhǎng)期、減少短期，并因此引起世界經(jīng)濟(jì)極大的緊張與調(diào)節(jié)?？v觀2013年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為2.9%，其中美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為2%和1.6%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)0.4%，整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為1%，發(fā)展中國(guó)家為4%，亞洲為5.2%，非洲為5.4%，拉美為3.8%，東歐不到1%。世界經(jīng)濟(jì)力量對(duì)比格局未變，變的是競(jìng)爭(zhēng)策略與結(jié)構(gòu)效率。

二是貨幣政策權(quán)衡有別，定力基點(diǎn)分化。2013年全年國(guó)際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)依然高度聚焦和敏感于寬松的貨幣政策，尤其是關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)寬松的前景。這一政策基點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重的分化與差異，其關(guān)鍵點(diǎn)在于貨幣基礎(chǔ)的定義和政策基點(diǎn)的定位。如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供給是以世界供給為主、國(guó)內(nèi)供給為輔的貨幣高端模式，歐洲和日本則是以本土為主、世界為輔，依然是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣載體的功能。我國(guó)以及廣大的發(fā)展中國(guó)家則是以本土絕對(duì)為主、世界有限為輔，甚至難以談及世界概念與定位，進(jìn)而直接導(dǎo)致對(duì)于寬松政策理解上的偏差與誤區(qū)，市場(chǎng)輿論導(dǎo)向的渾濁與混亂嚴(yán)重影響政策對(duì)應(yīng)與思路方法，進(jìn)而政策被綁架的局面愈加嚴(yán)重。而從政策實(shí)際效果看，美歐日的寬松帶動(dòng)的是貨幣資本價(jià)值與資金價(jià)格杠桿的合理搭配與有效配置，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸穩(wěn)定，并展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，透過股市發(fā)揮威力十分突出。相反發(fā)展中國(guó)家在沒有金融創(chuàng)傷和經(jīng)濟(jì)衰退的前提下，資產(chǎn)價(jià)格與資金價(jià)格的不穩(wěn)定甚至下跌和損失局面嚴(yán)重。這些變化足以表明國(guó)家資質(zhì)基礎(chǔ)的重要意義，說明僅從數(shù)據(jù)表面議論的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力量的比較并不是準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)判斷，也不會(huì)得出準(zhǔn)確和真實(shí)的貨幣政策取向。更重要的在于：主要發(fā)達(dá)國(guó)家利率參差不齊將會(huì)演變?yōu)槊涝焖偌酉?，美元的?zhàn)略設(shè)計(jì)與規(guī)劃具有長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和目的，實(shí)現(xiàn)全面的霸權(quán)目標(biāo)是根本目的，利率霸權(quán)壟斷是最終訴求。

三是市場(chǎng)預(yù)期心理混亂，資質(zhì)差異拉大。2013年比較突出的在于貴金屬市場(chǎng)的恐慌與不確定爭(zhēng)論與調(diào)侃。尤其是伴隨國(guó)際黃金價(jià)格的下跌，直接導(dǎo)致貴金屬市場(chǎng)的混談，其中包括將黃金與白銀混談，單純金融屬性定義的不準(zhǔn)確導(dǎo)致價(jià)格預(yù)期的不確定。黃金具有金融屬性，白銀并不具備金融屬性，預(yù)期價(jià)格基礎(chǔ)的混亂直接導(dǎo)致輿論導(dǎo)向和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)亂。其一是黃金不保值了，這是錯(cuò)亂基礎(chǔ)要素和心理恐慌的關(guān)鍵。現(xiàn)實(shí)與實(shí)際狀況則是：一方面，黃金依然是國(guó)際外匯儲(chǔ)備的重要成分，各國(guó)央行依然在購(gòu)入黃金，增加黃金儲(chǔ)備的數(shù)量，力圖實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的多元化；另一方面，黃金依然是稀缺資源的定義，并非是單純大宗資源的屬性。黃金保值功能并不會(huì)隨著價(jià)格下跌而喪失。其二是黃金不抗通脹了。這里面的現(xiàn)實(shí)是全球面臨通縮局面，在這種情況下談?wù)摽雇浀穆毮芩坪趺撾x實(shí)際，通脹待漲甚至通縮局面糾結(jié)，沒有通脹壓力的預(yù)期判斷引起的輿論炒作壓低價(jià)格，其中存在投資策略和戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。其三是投行恐嚇市場(chǎng)，單邊指引設(shè)有圖謀。世界著名的23家大投行一致推進(jìn)2014年黃金低點(diǎn)預(yù)測(cè)。一方面是投行的高端資質(zhì)錯(cuò)位價(jià)格預(yù)期，只有低點(diǎn)預(yù)期，缺少高點(diǎn)預(yù)測(cè)，單邊指引的圖謀和目的何在是最大的疑慮，這種預(yù)期已經(jīng)并必然引起市場(chǎng)大調(diào)整，凸顯市場(chǎng)莊家做莊的特權(quán)與需求。

2013年的輿論混雜是國(guó)際金融市場(chǎng)十分突出的現(xiàn)象，市場(chǎng)缺少對(duì)事件和事態(tài)實(shí)質(zhì)對(duì)策和圖謀目標(biāo)的深刻、深入解讀，不清晰、不確定、不淡定導(dǎo)致誤讀與偏激，市場(chǎng)對(duì)方向性、戰(zhàn)略性問題需要撥亂反正準(zhǔn)確找到判斷力很重要。

二、2013年國(guó)際金融的狀況總結(jié)

2013年國(guó)際金融市場(chǎng)的狀況錯(cuò)綜復(fù)雜，各個(gè)市場(chǎng)的搭配發(fā)生調(diào)整與重新組合的新動(dòng)向，各個(gè)市場(chǎng)的特色與眾不同并展現(xiàn)周期調(diào)整的新跡象，各個(gè)市場(chǎng)的論據(jù)已經(jīng)深入發(fā)現(xiàn)路徑轉(zhuǎn)變的新趨勢(shì)。2013年的國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)周期轉(zhuǎn)換和時(shí)代轉(zhuǎn)折的新路徑和新思路。

(一)外匯匯率的變化復(fù)雜，但目標(biāo)明朗與確定

2013年的國(guó)際外匯市場(chǎng)保持主線穩(wěn)定與分支復(fù)雜動(dòng)蕩局面，即美元穩(wěn)定、其他籃子貨幣震蕩錯(cuò)落加劇。全年美元指數(shù)從79.85點(diǎn)開盤起步，收盤結(jié)束于80.21點(diǎn)，變化不大，美元保持區(qū)間水平穩(wěn)定。全年美元指數(shù)高點(diǎn)為84點(diǎn)，低點(diǎn)為77點(diǎn)。縱覽主要貨幣匯率可以清晰看到貨幣合作同盟與貨幣競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的脈絡(luò)，其中美元升值體現(xiàn)在日元組合上，美日之間貨幣同盟促進(jìn)保護(hù)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略。日元貶值有利于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，更有利于化解日本與中國(guó)的戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定。美元貶值主要是對(duì)歐元的競(jìng)爭(zhēng)策略，盡管歐洲人并不認(rèn)同歐元或許消失，但美元匯率的策略具有很強(qiáng)的規(guī)劃，打擊經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，削弱合作基礎(chǔ)要素則更體現(xiàn)貨幣競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的終結(jié)，歐元升值的負(fù)面作用不言而喻。美元對(duì)不同貨幣的升值與貶值的界定十分清晰地表明合作的重點(diǎn)與競(jìng)爭(zhēng)的策略，其中美元兌歐元、英鎊、瑞郎、加元為貶值，美元兌澳元、新西蘭元和日元為升值，幅度與方向具有組合與搭配的策略。分別看匯率進(jìn)程：美元兌歐元匯率從年初的1.3194美元走到年底的1.3803美元，美元貶值4.6%；美元兌日元匯率從86.74日元走到105.15日元，美元升值21.2%；美元兌英鎊匯率從1.6251美元走到1.6500美元，美元貶值1.5%；美元兌瑞郎匯率從0.9155瑞郎走到0.8878瑞郎，美元貶值3.0%；美元兌加元匯率從0.9921加元走到1.0645加元，美元貶值7.2%；美元兌澳元匯率從1.0393美元走到0.8903美元，美元升值14.3%；美元兌新西蘭元匯率從0.8283美元走到0.8201美元，變化最小，美元升值0.9%，保持基本穩(wěn)定。

伴隨美元主線的復(fù)雜性，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)寬松貨幣政策相比較，新興市場(chǎng)國(guó)家大多面臨收緊貨幣政策的糾結(jié)與僵局，新興市場(chǎng)資產(chǎn)遭到拋售、貨幣面臨貶值壓力乃至危機(jī)加劇。如巴西雷亞爾、印度盧比、印度尼西亞、南非蘭特等貨幣大幅貶值，源自資本外流壓力嚴(yán)重，巴西、印度、印度尼西亞等在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家掀起了一輪被動(dòng)的加息潮，貨幣貶值以及通脹預(yù)警刺激作用凸顯。拉美貨幣貶值尤為突出，2013年拉美貨幣兌美元下挫10%左右，墨西哥披索跌幅為1.6%，巴西雷亞爾跌幅超過13%。新興市場(chǎng)由于對(duì)外資依賴過度，貨幣嚴(yán)重受制于外圍環(huán)境。印度尼西亞、馬來西亞、泰國(guó)等國(guó)家存在過度依賴外資、經(jīng)常賬戶赤字較高、貿(mào)易增長(zhǎng)困難等結(jié)構(gòu)性問題，在跨境資本階段性流出的情況下，各自經(jīng)濟(jì)前景堪憂，進(jìn)而采取加息、資本管制等方式抑制資金外流將會(huì)阻礙其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。全年美元兌印度尼西亞盾全年上升26%，印度尼西亞盾成為亞洲地區(qū)表現(xiàn)最差的貨幣。另外南非蘭特兌美元下跌24%，主要是由于受累于國(guó)內(nèi)罷工帶來的負(fù)面影響，南非制造業(yè)和礦業(yè)產(chǎn)出下降。一些新興市場(chǎng)國(guó)家面臨貨幣匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，可能掀起以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)，這將不利于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定及復(fù)蘇，但罪魁禍?zhǔn)资敲涝泿耪吲c美元指數(shù)走向與調(diào)節(jié)。

(二)股票價(jià)格刷新紀(jì)錄增多，價(jià)格基礎(chǔ)創(chuàng)新差異明顯

2013年全球股市最大的特色就是美歐日股市齊頭并進(jìn)、一路高漲，但最大的不同在于美國(guó)股市創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，頻繁刷新紀(jì)錄水平，歐洲股市尚未達(dá)到2007年的水平，依然處于恢復(fù)性狀態(tài)，日本股市刷新5年新高，與金融危機(jī)時(shí)代比較已經(jīng)恢復(fù)，但與歷史高水平比較尚未恢復(fù)。2013年美國(guó)三大股指分別上漲26.5%、29.6%和38.3%不等的水平，但創(chuàng)新紀(jì)錄凸起。其中道指創(chuàng)下1995年來表現(xiàn)最佳的一年，標(biāo)普為1997年來最大年度漲幅，納指為2009年來最佳年度表現(xiàn)。道指創(chuàng)全年第52次收盤創(chuàng)紀(jì)錄，其營(yíng)收和利潤(rùn)來自基礎(chǔ)材料、金融、科技行業(yè)的表現(xiàn)，一方面是企業(yè)營(yíng)收的增長(zhǎng)，另一方面是工資支出占比的下降，兩個(gè)因素共同作用導(dǎo)致2013年美國(guó)上市企業(yè)的利潤(rùn)創(chuàng)下了1970年以來的最高。美國(guó)股市飆升是貨幣寬松政策提供的流動(dòng)性以及企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。歐洲股市則與美股同步上漲，但幅度與水平遠(yuǎn)不及美國(guó)股市，甚至并未恢復(fù)到應(yīng)有水平。2013年大量投資基金流入歐洲股市，帶動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)明顯，主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)西班牙和意大利的憂慮緩解，歐洲的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善，以及歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)提供大規(guī)模流動(dòng)性。其中英國(guó)股市從年初的6047.34點(diǎn)上漲到6749.09點(diǎn)，全年上漲14.4%；德國(guó)股市從7759.44點(diǎn)上漲到9552.16點(diǎn)，全年上漲23.6%；法國(guó)股市從3721.17點(diǎn)上漲到4295.95點(diǎn)，全年上漲18%。日本股市全年上漲57%，為1972年以來的最佳表現(xiàn)，股票指數(shù)從10688.11點(diǎn)上漲到16291.31點(diǎn)，但并未恢復(fù)到1989年的高紀(jì)錄。數(shù)據(jù)顯示，日本馬自達(dá)汽車股價(jià)全年累計(jì)上漲213%，成為表現(xiàn)最佳的日經(jīng)成分股。與發(fā)達(dá)國(guó)家股市形成鮮明對(duì)比的是發(fā)展中國(guó)家股市下跌嚴(yán)重，2013年發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家股票市場(chǎng)表現(xiàn)普遍不理想。其中巴西股票指數(shù)全年下跌15.5%，全球排名倒數(shù)第一；土耳其股票指數(shù)全年下跌13.31%，全球排名倒數(shù)第二;我國(guó)股票指數(shù)下跌6.75%，全球排名倒數(shù)第三。亞洲股市中，泰國(guó)股市下跌6.7%，印度尼西亞股市下跌0.98%，但越南股市為上漲21.97%，馬來西亞股市上漲10.54%，菲律賓股市上漲1.33%，韓國(guó)股市上漲0.7%，新加坡股市只上漲0.01%。整體新興市場(chǎng)國(guó)家股市下跌幅度為5.9%，其中拉美地區(qū)股票指數(shù)下跌16.4%，如墨西哥股市下跌3.9%，智利股市下降22.6%，巴西股市下跌26.6%，秘魯股市下跌31.08%。其他地區(qū)股市表現(xiàn)震蕩較大，表現(xiàn)不盡如人意，與經(jīng)濟(jì)基本面和國(guó)家市場(chǎng)能力有關(guān)，但整體股市受美聯(lián)儲(chǔ)、資本流向、經(jīng)濟(jì)活力、經(jīng)濟(jì)減緩、國(guó)際商品下降影響較大。

(三)黃金價(jià)格反轉(zhuǎn)周期不定，價(jià)格基礎(chǔ)受到?jīng)_擊嚴(yán)重

2013年國(guó)際黃金市場(chǎng)反常于13年金價(jià)走勢(shì)向上方向，全年以下跌結(jié)束上漲周期。黃金市場(chǎng)受全球股票市場(chǎng)，尤其是西方股票市場(chǎng)高漲的抑制作用十分明顯，國(guó)際黃金價(jià)格呈現(xiàn)暴跌和連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，2013年新組合現(xiàn)象是黃金與股票反相關(guān)。全年金價(jià)水平從1688.80美元起步，年底收盤價(jià)為1202.3美元，全年下跌28%，為32年以來最大跌幅。國(guó)際金價(jià)的影響與沖擊較大，這也是2013年國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，主要在于短期與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)判斷的迷失與困惑十分混亂，固化與僵化的思路理念和方式限制了判斷的綜合性、務(wù)實(shí)性，更缺少本質(zhì)與實(shí)質(zhì)的理解，迂回短期因素過多，進(jìn)而莊家本身的順勢(shì)而為調(diào)整戰(zhàn)略與策略具有很強(qiáng)的目標(biāo)針對(duì)性，進(jìn)而主導(dǎo)全年價(jià)格運(yùn)行方向與技術(shù)超預(yù)期，有組合調(diào)節(jié)方式超規(guī)律，重新組合資金超常態(tài)，資產(chǎn)配置與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是黃金價(jià)格下跌的關(guān)鍵所在。

(四)石油價(jià)格高漲明顯，市場(chǎng)分化圖謀目標(biāo)清晰有力

2013年國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)較大的變化，一方面是倫敦與紐約期貨價(jià)格在年內(nèi)7月份一度拉平區(qū)間水平，甚至紐約價(jià)格高于倫敦，呈現(xiàn)2010年以來的新跡象；另一方面是國(guó)際石油價(jià)格的承受力愈加強(qiáng)勁，即使油價(jià)上漲并未影響通脹與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這其中的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)效果以及環(huán)境要素統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的滯后，都會(huì)或多或少影響石油價(jià)格的變動(dòng)。全年國(guó)際石油價(jià)格跳動(dòng)較大，紐約石油期貨價(jià)格水平處于85.61-112.24美元之間，年初起步93.12美元，年底收盤98.42美元，全年漲幅5.6%，2013年年底水平高于2012年的91.82美元。全年倫敦石油期貨價(jià)格處于96.75-119.17美元之間，年底收盤價(jià)為110.80美元，低于2012年的111.11美元水平。2013年7月兩地價(jià)格一度拉平，美國(guó)紐約期貨價(jià)格首度超過英國(guó)倫敦期貨價(jià)格，為2010年以來首次。國(guó)際石油市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位逐漸強(qiáng)化，價(jià)格指標(biāo)的設(shè)計(jì)目標(biāo)清晰，戰(zhàn)略資源、新能源以及創(chuàng)新資源的多樣化使得國(guó)際石油市場(chǎng)復(fù)雜性加大。

(五)利率基礎(chǔ)分化嚴(yán)重，資金杠桿調(diào)節(jié)復(fù)雜深遠(yuǎn)

2013年市場(chǎng)利率是關(guān)注焦點(diǎn)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)利率動(dòng)向錯(cuò)綜復(fù)雜。其中美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量與結(jié)構(gòu)性調(diào)整十分突出自己的特色與特征需要，并非是全球模式的版本指引和政策方向。由于理解角度與層面的差異存在，價(jià)值輿論導(dǎo)向偏激影響人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)方向選擇的判斷，進(jìn)而市場(chǎng)預(yù)期的期待是利率動(dòng)向，美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)已經(jīng)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)模的規(guī)劃與設(shè)計(jì)，進(jìn)而引起全球局面呈現(xiàn)資金價(jià)格成本增加、資產(chǎn)價(jià)格下跌嚴(yán)重，使得信心恐慌刺激價(jià)值判斷失控。美國(guó)股市高漲已經(jīng)替代利率上調(diào)作用，美元基準(zhǔn)利率不動(dòng)，但美元資產(chǎn)價(jià)值提升，回報(bào)率的基點(diǎn)已經(jīng)從利差利潤(rùn)回報(bào)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合投資回報(bào)。流動(dòng)性過剩新時(shí)代的重心不是利率回報(bào)率的關(guān)注，而需要價(jià)值資產(chǎn)的提升與升級(jí)，打造價(jià)值影響力的價(jià)格水平高漲。盡管年內(nèi)美歐日利率變動(dòng)有限，尤其是繼續(xù)突出以下降為主的調(diào)控方式，歐元區(qū)利率超預(yù)料下降，日本寬松政策進(jìn)一步加大數(shù)量投入，這些都使得資金和投機(jī)因素面臨機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國(guó)家的路徑與思路完全不同于發(fā)達(dá)國(guó)家，因?yàn)樗麄兊慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與發(fā)達(dá)國(guó)家不同，進(jìn)而發(fā)展中國(guó)家多以加息為主，面臨的宏觀調(diào)控思路是防范通脹和防止資金外流，以資金數(shù)量保價(jià)格和以政策預(yù)期調(diào)價(jià)格形成鮮明的對(duì)比，其實(shí)質(zhì)是基礎(chǔ)要素與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的差異與錯(cuò)落。2013年巴西央行已連續(xù)6次加息，印度央行自2013年9月以來連續(xù)2次加息，印度尼西亞央行已5次加息。利率前景的不確定性直接影響政策壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金融市場(chǎng)狀態(tài)的復(fù)雜性加大，但主導(dǎo)力量——莊家的目標(biāo)地和目的地十分清晰，進(jìn)而整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)幅度、數(shù)量快速，但本質(zhì)與實(shí)質(zhì)狀態(tài)未變或基本未變的區(qū)間。美元貶值為主，其他升貶不一；股市高漲為主，其他漲幅有限；資源有漲有跌，價(jià)格差異被謀；機(jī)制政策錯(cuò)落，目標(biāo)差異明顯。

三、2013年國(guó)際金融的原因分析

2013年國(guó)際金融市場(chǎng)的變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)基本面有關(guān)，進(jìn)而控制力表現(xiàn)前所未有，美元美股表現(xiàn)最亮麗，搭配得當(dāng)，利益歸宿明確清晰。同時(shí)來自預(yù)警心理的作用增強(qiáng)，危機(jī)警告和發(fā)現(xiàn)較為及時(shí)，進(jìn)而消化隱患，使得亞洲或中國(guó)市場(chǎng)具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力與應(yīng)對(duì)策略。

(一)市場(chǎng)規(guī)模與市場(chǎng)規(guī)劃同步性保駕風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

這是2013年國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩與動(dòng)蕩性驚險(xiǎn)不驚的關(guān)鍵因素。全球流動(dòng)性過剩依然是2013年不可否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，全球經(jīng)濟(jì)總量與資產(chǎn)總量的增量既是與時(shí)俱進(jìn)的市場(chǎng)必然結(jié)果，也是金融安全的重要基礎(chǔ)。主要國(guó)家和地區(qū)流動(dòng)偏好與基礎(chǔ)的不同，使得具有控制力的國(guó)家和地區(qū)凸顯穩(wěn)定作用。發(fā)達(dá)國(guó)家駕馭性參差不齊，但能夠駕馭是主要力量所在；發(fā)展中國(guó)家參與有深有淺，實(shí)際需要的理性逐漸回歸和正常化逐漸體現(xiàn)是關(guān)鍵。尤其是股票市場(chǎng)的變化則凸顯經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和企業(yè)價(jià)值的作用與意義。一方面是市場(chǎng)有投資價(jià)值，投資者能從中公平獲益，主要是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)具有較高透明度，是法制化、規(guī)范化的市場(chǎng)；另一方面是市場(chǎng)發(fā)育深度和金融工具效率積極，市場(chǎng)化程度高的市場(chǎng)會(huì)具有長(zhǎng)期吸引力，更使得熱錢得以控制和利用，投向在長(zhǎng)期項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)、科技領(lǐng)先。無(wú)論美歐日發(fā)達(dá)國(guó)家的主導(dǎo)性流動(dòng)性的配置，其主要?jiǎng)恿κ欠駷楦?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)實(shí)力，又有廣大發(fā)展中國(guó)家的增速與規(guī)模效益的輔助，國(guó)際金融力量對(duì)比尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變，這些都使得2013年的國(guó)際金融市場(chǎng)在價(jià)格的動(dòng)蕩風(fēng)雨交加中安逸度過。有損失，但心情未死；有代價(jià)，但期望依存。發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)凸顯保障與保駕的奠基力量，其他國(guó)家則繼續(xù)維持各自角色職責(zé)，市場(chǎng)規(guī)劃與被規(guī)劃是避險(xiǎn)有效。

市場(chǎng)至今一直在期待美元反彈，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，強(qiáng)勢(shì)美元反彈已經(jīng)逾期三年之久，但是至今強(qiáng)美元并未出現(xiàn)。原因在于匯率原理的變化。經(jīng)濟(jì)是匯率的基礎(chǔ)出于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，流動(dòng)性不足時(shí)期匯率是經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，然而流動(dòng)性過剩的時(shí)期匯率是經(jīng)濟(jì)的信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)利好美元信心充足，美元恰恰需要貶值保障經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代的世界布局與分布，弱美元適合美國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展，不適合市場(chǎng)預(yù)期判斷。三年多的教訓(xùn)值得總結(jié)，美元依然有漲有跌、以貶為主。預(yù)計(jì)美元指數(shù)以80點(diǎn)為基點(diǎn)，并加大上升與下跌的幅度，上升是為下跌鋪墊技術(shù)與指引。預(yù)計(jì)美元指數(shù)最高會(huì)突破近年高位，或許會(huì)達(dá)到85-87點(diǎn)的水平，美元低點(diǎn)或達(dá)到75-76點(diǎn)。

(二)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與資產(chǎn)素質(zhì)保護(hù)性維護(hù)信心穩(wěn)定

雖然2013年國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性過剩局面依舊，但資金不足一直困擾價(jià)格判斷與資產(chǎn)方向。尤其是面對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)定向好的態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)素質(zhì)的保護(hù)性有利于資金的選擇與調(diào)整，進(jìn)而2013年比較突出的體現(xiàn)價(jià)格預(yù)期的難以評(píng)估和判斷，但是市場(chǎng)信心較為穩(wěn)定。尤其是美國(guó)債務(wù)危機(jī)加重現(xiàn)象，不僅導(dǎo)致美國(guó)政府部分關(guān)門，更嚴(yán)重導(dǎo)致錢荒概念的擴(kuò)大，包括我國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)，擴(kuò)展到日本市場(chǎng)資金供給大增，進(jìn)一步確立信心支撐的市場(chǎng)狀況。伴隨流動(dòng)性概念的加深，資金擴(kuò)張與資金需求不斷扭曲價(jià)格規(guī)律與周期，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)促使資金流速加快，并有所轉(zhuǎn)向；資產(chǎn)素質(zhì)加大定價(jià)與報(bào)價(jià)體系霸權(quán)壟斷，保護(hù)市場(chǎng)信心穩(wěn)定成為價(jià)格變動(dòng)的主要關(guān)注。

(三)美元主線與政策主導(dǎo)調(diào)整性調(diào)動(dòng)配置修整

2013年國(guó)際金融市場(chǎng)最大的變化是美元尋求貶值，美股不斷高漲，美元資產(chǎn)內(nèi)在的組合與基礎(chǔ)十分有效，并且推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到1.7%、2.5%和4.1%的不斷上升的增長(zhǎng)率，保全美國(guó)失業(yè)率進(jìn)一步下降到7%，十分有利的數(shù)據(jù)顯示美元價(jià)格運(yùn)用的效率與結(jié)果。然而，對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)不利的因素則體現(xiàn)在國(guó)際黃金價(jià)格的連連下跌，不僅打破13年的上漲局面，更導(dǎo)致投資預(yù)期的判斷錯(cuò)位，流動(dòng)性不足的資金恐慌與資產(chǎn)價(jià)格判斷錯(cuò)覺有很重要的關(guān)系，進(jìn)而過去黃金概念與石油、美元的反相關(guān)或正相關(guān)重新組合到黃金與美股、歐股和日股反相關(guān)凸起。美元主線抓住黃金下跌機(jī)會(huì)保持美元貶值，保護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要；同時(shí)美股抓住資金受制于價(jià)格調(diào)動(dòng)的特色，用股市上漲打壓黃金上漲，促成美歐日資本流動(dòng)內(nèi)部自循環(huán)，加快上市公司收益率的股票上漲刺激作用，美歐日股市上漲、黃金價(jià)格下跌組成新的特色與構(gòu)架。因此，市場(chǎng)需要思考流動(dòng)性的去向，不僅僅是發(fā)展中國(guó)家，而是發(fā)達(dá)國(guó)家自己的實(shí)際需要為主，即美國(guó)資本流向歐洲銀行業(yè)、歐洲對(duì)沖和短期基金流向日本股市投資、日本資金傾向美國(guó)資本市場(chǎng)投資。發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部自有資金的相互流通特色拉動(dòng)股市高漲是2013年的新趨勢(shì)與新組合。

國(guó)際金融市場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜的局面，不僅影響資金價(jià)格錯(cuò)落，更帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)向，資金方向調(diào)整。市場(chǎng)要關(guān)注的不僅僅是增量，更應(yīng)關(guān)注存量與勢(shì)力、實(shí)力的影響力。

四、2014年國(guó)際金融的前景預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)2014年國(guó)際金融市場(chǎng)難以平靜，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)落差異擴(kuò)大的局面，加息與降息的交錯(cuò)將使市場(chǎng)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)加大。國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)將集中在三個(gè)層面。

第一，美元判斷有誤。市場(chǎng)至今一直在期待美元反彈，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，強(qiáng)勢(shì)美元反彈已經(jīng)逾期三年之久，但是至今強(qiáng)美元并未出現(xiàn)。原因在于匯率原理的變化。經(jīng)濟(jì)是匯率的基礎(chǔ)出于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，流動(dòng)性不足時(shí)期匯率是經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，然而流動(dòng)性過剩的時(shí)期匯率是經(jīng)濟(jì)的信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)利好美元信心充足，美元恰恰需要貶值保障經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代的世界布局與分布，弱美元適合美國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展，不適合市場(chǎng)預(yù)期判斷。三年多的教訓(xùn)值得總結(jié)，美元依然有漲有跌、以貶為主。預(yù)計(jì)美元指數(shù)以80點(diǎn)為基點(diǎn)，并加大上升與下跌的幅度，上升是為下跌鋪墊技術(shù)與指引。預(yù)計(jì)美元指數(shù)最高會(huì)突破近年高位，或許會(huì)達(dá)到85-87點(diǎn)的水平，美元低點(diǎn)或達(dá)到75-76點(diǎn)。研發(fā)與技術(shù)升級(jí)換代更需要全球化產(chǎn)業(yè)的再分工規(guī)劃，此時(shí)的美元貶值更有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)的全球覆蓋率和收益率。美元經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與眾不同，但其卻運(yùn)用了匯率與經(jīng)濟(jì)原理搭配的最簡(jiǎn)單配置，即貨幣升值削弱競(jìng)爭(zhēng)力，貨幣貶值增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。美元的成熟性集中體現(xiàn)自己經(jīng)濟(jì)利益的需要，美元的嫻熟性更突出全球戰(zhàn)略的綜合性與遠(yuǎn)見性。

第二，黃金恐慌過度。市場(chǎng)至今一直認(rèn)為黃金熊市來臨，其實(shí)流動(dòng)性過剩的特殊時(shí)期，考量?jī)r(jià)格的基礎(chǔ)規(guī)律和指標(biāo)并不適宜簡(jiǎn)單化對(duì)照判斷。尤其是目前的金融市場(chǎng)組合與交叉十分復(fù)雜，很難發(fā)現(xiàn)金價(jià)的真實(shí)狀態(tài)，是以需求為主的判斷還是以投機(jī)為主的判斷難以界定，更難以找到熊市牛市之區(qū)分。而市場(chǎng)需要觀察黃金下跌資金和流動(dòng)性布局與組合，不要簡(jiǎn)單化了解價(jià)格周期，影響判斷思路。過于情緒化的恐慌恰好有利于市場(chǎng)勢(shì)力的調(diào)整和策略發(fā)揮，值得警惕思路與判斷的偏激。2014年的黃金價(jià)格有可能刷新紀(jì)錄水平，下跌或大漲都具備基礎(chǔ)要素，黃金職能并未改變。筆者依然預(yù)計(jì)國(guó)際黃金價(jià)格將會(huì)重新漲至1900美元水平，甚至突破2000美元記錄，徘徊時(shí)間短暫，金價(jià)下跌繼續(xù)擴(kuò)大，但突破1000美元的概率不大，黃金價(jià)格規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能與對(duì)抗通脹的職能依然存在，黃金地位與資質(zhì)界定依然具有很強(qiáng)的作用與影響。全年黃金價(jià)格有漲有跌，跌的時(shí)間與區(qū)間較大，漲的幅度與速度較快，漲快跌多是基本態(tài)勢(shì)。國(guó)際黃金價(jià)格的變動(dòng)與預(yù)期實(shí)則思考遠(yuǎn)景，更需要準(zhǔn)確定義黃金與美元之間的關(guān)系與連接。

第三，股票面臨修復(fù)。全球股票高漲局面面臨修復(fù)，深度修復(fù)在即，尤其是美國(guó)股市更加突出。未來美國(guó)股市的修復(fù)必定影響整體國(guó)際金融市場(chǎng)的情緒與狀態(tài)，尤其是對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生的影響會(huì)更大。未來的這種修復(fù)對(duì)金融市場(chǎng)組合的調(diào)動(dòng)性極大，投機(jī)過度階段的技術(shù)與流動(dòng)性過剩階段的特色必將加大市場(chǎng)全面的調(diào)節(jié)，金融風(fēng)險(xiǎn)的心理感應(yīng)將會(huì)影響不穩(wěn)定金價(jià)預(yù)期判斷的情緒與思路。目前美國(guó)股市的過度投資與企業(yè)利潤(rùn)發(fā)揮已經(jīng)需要技術(shù)性修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)性調(diào)節(jié)。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)利好和穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為強(qiáng)勁，美股的調(diào)整時(shí)機(jī)與機(jī)會(huì)較為適宜，尤其是年初股市下跌可能性較大，全年美股依然以上漲為主，但幅度將會(huì)大大低于2013年的水平，跨度將較大。美股的深度修復(fù)必然帶動(dòng)其他發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的調(diào)整，歐洲與日本股市的跟隨將會(huì)明顯，全球股市的動(dòng)蕩將會(huì)是2014年的特色之一。但美國(guó)股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的控制力十分有效，進(jìn)而美國(guó)股市深度調(diào)整的時(shí)機(jī)將會(huì)借助美元升值保駕護(hù)航，而美股高漲將會(huì)繼續(xù)搭配美元貶值策略。美元與美股的搭配與組合十分有效這值得我們總結(jié)與借鑒。

未來應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)產(chǎn)生的分化格局，尤其是在2014年流動(dòng)性充裕、利率水平較低且經(jīng)濟(jì)基本面改善等多重利好推動(dòng)下，2014年發(fā)達(dá)國(guó)家股市整體表現(xiàn)出色將繼續(xù)凸顯。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；M(jìn)程開啟，美元將獲得中長(zhǎng)期支撐，美元資產(chǎn)吸引力上升，特別是投資者關(guān)注重心似乎已由對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的預(yù)期轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利基本面，為市場(chǎng)進(jìn)一步上漲提供支撐。整體而言，2013年下半年由于歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，債務(wù)危機(jī)緩解，歐洲股市獲得了強(qiáng)勁的資金流入，2013年年底多家投資機(jī)構(gòu)表示，歐洲資本市場(chǎng)已成為其2014年的首選投資目標(biāo)。相比之下，新興市場(chǎng)則有可能因潛在的資金流動(dòng)以及內(nèi)在改革調(diào)整而面臨新的動(dòng)蕩期，資產(chǎn)價(jià)格存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀評(píng)估預(yù)測(cè)，歐洲2013年的表現(xiàn)完全緣于低估值。隨著企業(yè)盈利改善和市盈率的上升，2014年歐洲股市將進(jìn)一步上漲。摩根大通認(rèn)為歐元區(qū)邊緣國(guó)家股市上漲潛力更大，且債券收益率的上升對(duì)于價(jià)值型股票無(wú)疑是利好消息，金融板塊有望成為最大受益者。德銀則預(yù)計(jì)，盡管近來德國(guó)股市創(chuàng)下新高，但與歷史水平相比，歐股仍具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。摩根士丹利建議，2014年發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市仍是最佳選擇。美國(guó)股市處于大牛市的下半場(chǎng)，未來的收益將更依賴于企業(yè)的盈利增長(zhǎng)提速，而非流動(dòng)性。由于基礎(chǔ)性改革進(jìn)程仍將繼續(xù)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)仍不會(huì)有太大起色。但考慮到中國(guó)提出積極的中期改革日程，看多中國(guó)股市。德意志資產(chǎn)及財(cái)富管理建議，2012年與2013年股市的特色是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與正?；?，這個(gè)現(xiàn)象在2014年可能會(huì)改變，企業(yè)盈利水平將是股市的主要推手，在未來12個(gè)月進(jìn)一步推升股市表現(xiàn)。格布哈特認(rèn)為，明年多數(shù)股市都有可能實(shí)現(xiàn)15%的回報(bào)率，特別是歐股。國(guó)際大行對(duì)日本股市充滿期待，預(yù)計(jì)日本股市2013年風(fēng)光盡顯之后2014年的漲幅依然可達(dá)18%。巴克萊、花旗、德銀、瑞銀都看好日本股市2014年的投資趨勢(shì)。 德銀報(bào)告顯示，綜合考慮到日元的貶值和安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)效應(yīng)，2014年最強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)將來自日本公司，預(yù)期增長(zhǎng)達(dá)30%左右。瑞銀表示選擇性地看好日本市場(chǎng)，預(yù)計(jì)日本股票指數(shù)將會(huì)繼續(xù)高漲至18000點(diǎn)，尤其值得關(guān)注與房地產(chǎn)、社會(huì)資本相關(guān)的行業(yè)。全球需求復(fù)蘇，特別是企業(yè)投資需求復(fù)蘇有益于該國(guó)的設(shè)備出口。

基于整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2014年值得關(guān)注的投資板塊集中在期貨市場(chǎng)，大宗商品價(jià)格上漲局面必然來臨，石油為龍頭的價(jià)格高漲引領(lǐng)性將會(huì)凸顯未來全球通脹壓力，進(jìn)而帶動(dòng)與促進(jìn)利率轉(zhuǎn)變與調(diào)整。這不僅引起價(jià)格上升局面，更會(huì)帶來貨幣政策轉(zhuǎn)型，通脹高企之后的利率隨風(fēng)而動(dòng)將是未來世界面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

首先，利率轉(zhuǎn)向面臨較大的挑戰(zhàn)分化。其中美元利率的變數(shù)將會(huì)隨時(shí)發(fā)生。2014年美聯(lián)儲(chǔ)政策的宗旨并沒有清晰的路徑，但轉(zhuǎn)變的條件將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。尤其是石油與大宗商品價(jià)格高漲將會(huì)推動(dòng)加息周期的提前來臨。預(yù)計(jì)2014年全球利率將繼續(xù)差異性調(diào)整，有加息有降息的不同方向性調(diào)節(jié)將會(huì)使得市場(chǎng)策略與技術(shù)錯(cuò)綜復(fù)雜，難以駕馭與難以預(yù)料混合存在。其中美聯(lián)儲(chǔ)加息加快將更值得關(guān)注，歐日將面臨糾結(jié)難定局面，發(fā)展中國(guó)家有加有降、參差不一。

其次，石油價(jià)格高漲將會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)際市場(chǎng)對(duì)石油價(jià)格的均衡水準(zhǔn)定位為120美元，而2013年國(guó)際石油價(jià)格站穩(wěn)90～100美元，這已經(jīng)預(yù)示2014年石油價(jià)格高漲是必然選擇。特別是美元新能源戰(zhàn)略的超前性和收益率必將推進(jìn)石油價(jià)格高漲局面的到一來，而美國(guó)實(shí)際受到的影響并不見得很大，擺脫通縮使得自身經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)將會(huì)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2014年國(guó)際石油價(jià)格將會(huì)達(dá)到120～140美元水準(zhǔn)，甚至很可能創(chuàng)出2008年以來的新高。其中倫敦與紐約期貨價(jià)格落差將會(huì)逐漸縮小，兩者之間的均衡會(huì)逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)際石油價(jià)格低點(diǎn)在60～70美元左右，徘徊短暫，加大上升空間是下跌的關(guān)鍵。

再次，金融危機(jī)憂慮將會(huì)有所顯現(xiàn)。尤其是亞洲面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)最大。一方面是亞洲本身的基礎(chǔ)形成壓力增大，無(wú)論是匯率或股票，包括游資熱錢因素都囤積了較大的風(fēng)險(xiǎn)因素；另一方面經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重，不均衡的發(fā)展刺激投機(jī)的游動(dòng)與流動(dòng)，印度、印度尼西亞的壓力較大，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)要素的退化使得危機(jī)沖擊加大，越南、馬來西亞等市場(chǎng)過熱局面將會(huì)刺激泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)加大。加之歐洲、日本過度的狀態(tài)正在修復(fù)，美國(guó)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)明顯，亞洲風(fēng)險(xiǎn)必然突出。其表現(xiàn)在貨幣匯率上則是亞洲主要貨幣面臨貶值壓力、資本流出、經(jīng)濟(jì)增速下降。相反，主要發(fā)達(dá)國(guó)家一籃子貨幣將會(huì)隨從和被規(guī)劃于美元指數(shù)配置的影響，有升有貶的特色繼續(xù)顯現(xiàn)，其中歐元、英鎊、澳元依然是升值為主的貨幣取向，但貶值相應(yīng)也會(huì)加大，動(dòng)蕩性與不確定性較為突出。瑞郎、加元依然是中性貨幣，相對(duì)變化最小。日元貶值將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，其殺手锏的雙刃劍作用十分明顯，對(duì)亞洲或世界影響不容忽略。我國(guó)人民幣的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)將最為突出，如何自主控制調(diào)整是關(guān)鍵。

2014年國(guó)際金融處于風(fēng)口浪尖的重要階段，新一輪波動(dòng)與震蕩前夕，所謂金融危機(jī)的過度或許正在醞釀新的危機(jī)，無(wú)論價(jià)格、價(jià)值或體系、機(jī)制都面臨全面的修正與調(diào)整，不確定因素的增多增加判斷與預(yù)期的難度，能否順利或?qū)嵤┛刂屏⑹顷P(guān)鍵點(diǎn)。這些都在挑戰(zhàn)心理極限和技術(shù)極端，理性和合理評(píng)估與判斷尤為重要。