文/李 芹 吳絲絲 霍 強

一、引言

二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的主要特征，其中中小企業(yè)和國有及國有控股企業(yè)的分化是二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的微觀體現(xiàn)。轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟條件下，信貸配給與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，信貸資金依靠慣性往往遠離中小企業(yè)。根據(jù)不完全統(tǒng)計，我國中小企業(yè)約占企業(yè)總數(shù)的99%，對國民經(jīng)濟總量的貢獻達到75%，對促進就業(yè)的貢獻達到80%，而獲取的證券市場直接融資和商業(yè)銀行信貸資金不到1/3。中小企業(yè)融資難的根本原因在于自身的弱質(zhì)性和信息不對稱帶來的信貸配給不充足，擔保、抵質(zhì)押等增信形式和融資租賃、小額貸款、投資（基金）、典當?shù)褥`活的融資方式雖對中小企業(yè)融資起到了一定的彌補作用，但仍十分有限。在當前經(jīng)濟體制難以做出巨大改革的情況下，流動性趨緊使得中小企業(yè)融資難問題更加突出。

由此來看，中小企業(yè)在促進經(jīng)濟發(fā)展、推動創(chuàng)新、擴大就業(yè)、增加稅收等方面發(fā)揮越來越重要的作用，成為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中最具活力、舉足輕重的組成部分。然而十分尷尬的是，中小企業(yè)獲得的資金支持十分有限，融資難成為關(guān)乎中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性瓶頸。如何破題中小企業(yè)發(fā)展將深深影響到我國的經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。本文正是基于這一現(xiàn)實背景，引入供應(yīng)鏈金融理念，以銀行業(yè)供應(yīng)鏈金融分析為視角，力圖為中小企業(yè)融資提供新的視角和路徑。

二、中小企業(yè)融資困境及約束

（一）企業(yè)生命周期與融資方式演進的國際經(jīng)驗

企業(yè)的存在一般具有生命周期特征，主要經(jīng)歷萌芽、成長、成熟、衰退等階段。在企業(yè)的生命周期中，融資需求始終伴隨企業(yè)的存續(xù)，從發(fā)達國家和地區(qū)的已有經(jīng)驗來看，企業(yè)在不同生命周期階段采取的主要融資方式不同，因而其資金來源也不同。具體如表1所示。

可見，由于發(fā)達國家金融市場的自由化程度較高，企業(yè)存續(xù)期間可供選擇的融資方式多種多樣，這無疑為中小企業(yè)發(fā)展提供了較為良好的金融環(huán)境。

表1 企業(yè)生命周期與融資方式轉(zhuǎn)變

圖12012 年我國金融各業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及占比

（二）我國中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境特征

由于我國確立社會主義市場經(jīng)濟體制的時間還不長，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌尚未完成，金融市場不夠發(fā)達，銀行業(yè)金融機構(gòu)在社會資金配置中占據(jù)絕對霸主地位。圖1繪制了2012年我國各業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模和比重，可見，銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模達到78%。這說明我國是典型的銀行主導型融資國家。

隨著虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的脫離，我國中央銀行逐步將社會融資規(guī)模統(tǒng)計引入到貨幣政策的觀察口徑，考察實體經(jīng)濟從金融體系中獲得的融資大小。本文整理了我國2013年社會融資規(guī)模總量和占比數(shù)據(jù)（見表2），可見，實體經(jīng)濟獲取金融資源的主要方式仍要依賴銀行業(yè)，而資本市場、信貸市場等融資比例仍非常小，以銀行業(yè)為代表的間接融資在社會融資總量中仍占有主導地位。

（三）我國中小企業(yè)發(fā)展面臨融資制約及原因剖析

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中的貢獻越來越大，然而，我國中小企業(yè)獲得的資金支持十分有限，主要的制約因素及原因剖析如下。

第一，“小、微、弱”是中小企業(yè)融資難的主體特征因素。中小企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、自有資金、營業(yè)收入等規(guī)模性指標方面表現(xiàn)出“小”的特點，往往是市場經(jīng)濟中充分市場化競爭的行業(yè)企業(yè)；在利潤總量、利潤率等效能性指標方面表現(xiàn)出“微”的特點，往往由于缺乏壟斷利潤而只能獲得社會平均利潤；在企業(yè)存續(xù)、競爭能力、應(yīng)對經(jīng)濟波動方面表現(xiàn)出“弱”的特點。

表2 2013年我國社會融資規(guī)?？偭?/p>

第二，內(nèi)源融資為主、外源融資不足是中小企業(yè)融資難的資金來源表現(xiàn)。正是中小企業(yè)所表現(xiàn)出來的這種特點，在融資渠道、方式等方面與較大型企業(yè)尤其是國有及國有控股企業(yè)相比處于天然的劣勢地位。一般而言，企業(yè)的融資方式可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資兩種，中小企業(yè)則主要以內(nèi)源融資為主，獲取外源融資的概率小于大型企業(yè)。正是對內(nèi)源融資的過度依賴，中小企業(yè)難以獲得擴大再生產(chǎn)的外部資金支持，只能依靠自有資金的流轉(zhuǎn)和盈余積累。

第三，間接融資渠道信貸配給現(xiàn)象嚴重，中小企業(yè)難以獲得信貸支持。前面的分析已經(jīng)證實銀行貸款仍是我國企業(yè)融資最重要的外部融資渠道，然而由于信息不對稱的存在以及信貸市場資金需求大于供給的現(xiàn)實，銀行更傾向于將資金配給大型企業(yè)，而中小企業(yè)卻很難獲得貸款。

第四，直接融資渠道融資條件過于苛刻，中小企業(yè)難以滿足融資條件。經(jīng)過多年來我國資本市場的不斷發(fā)展，直接融資體系為企業(yè)融資提供了大量的資金支持。然而，由于在我國資本市場發(fā)行股票上市融資受到企業(yè)資本、規(guī)模、利潤、管理等諸多嚴格條件的限制，中小企業(yè)難以在滬深主板市場融資，即使是中小板塊也仍有較為嚴格的限制。

總的來看，我國中小企業(yè)融資難的問題既有自身經(jīng)營管理能力方面的問題，也有宏觀層面融資環(huán)境、投融資機制、信貸配給、資本市場不發(fā)達等因素的制約。如何破解中小企業(yè)融資難題成為當前最為重要的研究領(lǐng)域之一，借鑒供應(yīng)鏈金融理念，將為我國中小企業(yè)融資提供新的思路和路徑。

三、供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵、特點及融資優(yōu)勢

（一）供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵

隨著全球價值鏈分工、產(chǎn)品鏈銜接和物流鏈整合日益明顯，產(chǎn)品設(shè)計，原材料采購，中間產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、儲存、運輸，最終產(chǎn)品組裝、運輸、銷售、售后服務(wù)等多個環(huán)節(jié)往往通過集中管理完成。這種生產(chǎn)方式把產(chǎn)業(yè)鏈條上的許多企業(yè)緊密聯(lián)系在一起，由此供應(yīng)鏈管理應(yīng)運而生。所謂供應(yīng)鏈，是圍繞核心企業(yè)通過對信息流、物流、資金流的控制，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。時至今日，供應(yīng)鏈管理已經(jīng)成為生產(chǎn)流通領(lǐng)域的關(guān)鍵。

供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的背景主要基于經(jīng)濟一體化和供應(yīng)鏈生產(chǎn)的大背景。基于從物流層面到財務(wù)層面的成本節(jié)約、融資滿足，財務(wù)供應(yīng)鏈管理通過實施供應(yīng)鏈上下游企業(yè)資金籌措、現(xiàn)金流統(tǒng)籌安排，合理分配到各個節(jié)點的流動性，從而實現(xiàn)整個供應(yīng)鏈財務(wù)成本的最小化。進而，通過供應(yīng)鏈金融解決融資問題得到發(fā)展。從國際視角看，摩根大通實體供應(yīng)鏈與金融供應(yīng)鏈聯(lián)姻、GE和太平洋資產(chǎn)融資公司存貨代占解決方案都是供應(yīng)鏈金融融資的典范。從國內(nèi)實踐看，深圳發(fā)展銀行（現(xiàn)平安銀行）供應(yīng)鏈金融服務(wù)、民生銀行貿(mào)易金融、中信銀行銀貿(mào)通、廣東發(fā)展銀行物流銀行、華夏銀行融資供應(yīng)鏈、興業(yè)銀行金芝麻、招商銀行電子供應(yīng)鏈金融等進行了較好的嘗試。

圖2 傳統(tǒng)融資和供應(yīng)鏈融資模式中企業(yè)與銀行的關(guān)系區(qū)別

表3 傳統(tǒng)融資模式與供應(yīng)鏈融資模式的內(nèi)容區(qū)別

（二）供應(yīng)鏈融資與傳統(tǒng)融資模式的優(yōu)勢

供應(yīng)鏈融資可以概括為“1+N”融資模式，其中“1”是指供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，“N”是指核心企業(yè)上下游的供應(yīng)鏈成員企業(yè)。此體系本身可以看做一個有機整體，整體與外部的銀行之間相互聯(lián)系、相互作用、相互制約，從整體量化評價信貸及融資關(guān)系。在實踐中，許多中小企業(yè)往往圍繞、依賴于核心企業(yè)，在融資活動中企業(yè)間也實現(xiàn)了有機整合，構(gòu)成整體系統(tǒng)。與傳統(tǒng)融資模式相比，供應(yīng)鏈融資的優(yōu)勢非常明顯，主要表現(xiàn)見圖2、表3。

首先，供應(yīng)鏈融資可以幫助供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)受益核心企業(yè)的信用狀況及授信程度，弱化中小企業(yè)弱質(zhì)性，融資能力大大提升。傳統(tǒng)融資模式下中小企業(yè)財務(wù)指標達不到銀行標準，難以融到資。供應(yīng)鏈融資模式下銀行關(guān)注企業(yè)單筆貿(mào)易的真實背景及供應(yīng)鏈企業(yè)的歷史信譽狀況，通過資金封閉式運作，確保資金回籠控制貸款風險，中小企業(yè)相對容易獲得貸款。

其次，供應(yīng)鏈融資可以調(diào)動銀行貸款的積極性，弱化信貸配給現(xiàn)象，優(yōu)化銀行貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。供應(yīng)鏈上的企業(yè)往往具有長期合作歷史，使得銀行和貸款主體之間的信息不對稱情況大大緩解，有利于降低銀行的風險評估、監(jiān)控等經(jīng)營成本；同時也利于減少企業(yè)的逆向選擇和道德風險。中小企業(yè)貸款的分散性有利于調(diào)節(jié)銀行貸款結(jié)構(gòu)，降低系統(tǒng)性風險和行業(yè)風險。

最后，供應(yīng)鏈融資可以幫助中小企業(yè)降低融資成本，長期化、固定化供應(yīng)鏈上各企業(yè)的合作關(guān)系。供應(yīng)鏈上的各個企業(yè)，通過供應(yīng)鏈融資模式加強了合作，形成聚集效應(yīng)，信息更加透明。另外，形成整合優(yōu)勢的中小企業(yè)，談判能力增強，可以獲取更多信貸資源，降低融資成本。

四、供應(yīng)鏈金融主要融資模式及產(chǎn)品

供應(yīng)鏈融資以核心企業(yè)為核心，按照各中小企業(yè)在供應(yīng)鏈中所處的位置劃分主要包括應(yīng)該收賬款融資模式、保兌倉融資模式和融通倉融資模式。

（一）應(yīng)收賬款融資模式及關(guān)鍵流程

應(yīng)收賬款融資模式是供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的上游中小企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)向上游中小企業(yè)提供融資的業(yè)務(wù)模式。在供應(yīng)鏈金融融資模式中，應(yīng)收賬款融資的主體一般為處于供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)。供應(yīng)鏈上游的小企業(yè)、核心企業(yè)和銀行都參與此融資過程。核心企業(yè)與銀行保持著長期的信貸合作關(guān)系，作為債務(wù)企業(yè)，具有較好的資信實力，在中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資的過程中起著反擔保作用；同時，產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)為維系與核心企業(yè)長期合作關(guān)系，就會選擇按期償還銀行貸款，降低了銀行的貸款風險（圖3）。

（二）保兌倉融資模式及關(guān)鍵流程

圖3 應(yīng)收賬款融資模式

在供應(yīng)鏈金融模式中，即使處于供應(yīng)鏈下游的中小企業(yè)，有時也需要向供應(yīng)鏈上游的核心企業(yè)預付賬款。保兌倉融資模式是處于供應(yīng)鏈下游的中小企業(yè)需要向核心企業(yè)預付賬款，以銀行承兌匯票為結(jié)算工具，以貿(mào)易中的物權(quán)擔保、質(zhì)押監(jiān)管為保證而開展的特定金融服務(wù)。銀行通過銀票的方式向廠家訂貨，擁有貨權(quán)。當經(jīng)銷商提貨時，需要繳納一定比例的提貨保證金，然后銀行向廠家發(fā)出指令要求廠家向經(jīng)銷商發(fā)貨。在保兌倉融資模式下，作為核心企業(yè)，廠家需要承擔連帶保證、回購、約定付款等一系列的責任（圖4）。

（三）融通倉融資模式及關(guān)鍵流程

圖4 保兌倉融資模式

融通倉融資模式也稱為動產(chǎn)質(zhì)押（存貨融資），供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)以銀行認可的原料、存貨等進行質(zhì)押融資。該融資模式需要企業(yè)、銀行、物流三方簽訂協(xié)議，由企業(yè)將存貨等交給物流企業(yè)代管，商業(yè)銀行為企業(yè)提供短期貸款，待融資企業(yè)償清銀行貸款后，銀行歸還倉單給融資企業(yè)，融資的中小企業(yè)憑倉單提貨（圖5）。

（四）供應(yīng)鏈融資的主要產(chǎn)品

當前，我國各類商業(yè)銀行都提供了大量供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品，包括對供應(yīng)商（上游企業(yè)）的信貸產(chǎn)品，如存貨質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、保理等，也包括對購買商（下游企業(yè)）的信貸產(chǎn)品，如存貨倉單融資、原材料質(zhì)押融資等。此外，供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間也存在資金融通，如提前支付折扣、延長支付期限等。

五、供應(yīng)鏈金融對中小企業(yè)融資的啟示

（一）供應(yīng)鏈金融對商業(yè)銀行資產(chǎn)配置的啟示

圖5 融通倉融資模式

表4 供應(yīng)鏈融資的主要產(chǎn)品

當前，我國商業(yè)銀行競爭越來越激烈，客戶競爭逐步向小微企業(yè)滲透，一些中小銀行甚至將服務(wù)中小企業(yè)貸款作為重要的發(fā)展戰(zhàn)略。這無疑為供應(yīng)鏈金融在商業(yè)銀行資產(chǎn)配置中發(fā)揮作用提供了良好的契機。本文認為供應(yīng)鏈金融對商業(yè)銀行信貸行為啟示如下。

第一，加快供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為中小企業(yè)提供產(chǎn)品支持。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身規(guī)模性質(zhì)、市場范圍等因素找準市場定位，加大在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新力度；整合信息通訊技術(shù)、客戶所處產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)需求、與物流企業(yè)合作等眾多因素，向市場提供新供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品；要積極對接國際金融機構(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品，加強與核心企業(yè)的聯(lián)合產(chǎn)品開放，圍繞價值鏈和供應(yīng)鏈激發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新潛力；在具體的業(yè)務(wù)中，可以根據(jù)供應(yīng)鏈各主體特點開發(fā)動產(chǎn)與貨權(quán)相結(jié)合物流金融模式、連帶責任擔保模式和系統(tǒng)對接模式、共同債務(wù)人模式和債務(wù)確認模式。

第二，重視核心鏈條企業(yè)培育，提高供應(yīng)鏈綜合服務(wù)。商業(yè)銀行要注重整合資源優(yōu)勢，發(fā)揮聯(lián)動效應(yīng)，積極探索和挖掘核心客戶資源，通過簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議、供應(yīng)鏈金融服務(wù)合作協(xié)議等形式，由核心企業(yè)定期向銀行推薦符合標準的上下游中小企業(yè)客戶名單，擴大業(yè)務(wù)渠道，培育忠誠的客戶群體。

第三，加強物流、資金流合作與監(jiān)管，提高風險管理和經(jīng)營績效。2008年全球金融危機發(fā)生以來讓我們看到，金融機構(gòu)之間以及金融機構(gòu)與實體企業(yè)之間的風險具有傳染效應(yīng)。供應(yīng)鏈金融的單點風險可以通過技術(shù)手段加以控制，而整體風險則需要謹慎。因此，加強物流監(jiān)控合作、資金流封閉操作和評估供應(yīng)鏈整體風險預警十分必要。

（二）供應(yīng)鏈金融中小企業(yè)外源融資的啟示

盡管供應(yīng)鏈金融為中小企業(yè)破解融資問題提供了較好的思路，但從長遠來看，中小企業(yè)需要從以下幾方面進行努力。

第一，提升自身素質(zhì)，增強融資能力。中小企業(yè)要引入科學的經(jīng)營管理理念，建立起規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，順應(yīng)市場需求和宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要，不斷升級產(chǎn)品；同時中小企業(yè)也要注重挖掘企業(yè)內(nèi)部資金的良性使用，合理運用資金杠桿，構(gòu)建良好的銀企關(guān)系、上下游企業(yè)關(guān)系。

第二，規(guī)范融資管理，優(yōu)化融資策略。中小企業(yè)要對融資規(guī)模、融資時機、融資期限、融資方式、融資渠道、融資結(jié)構(gòu)進行科學的融資決策。尤其在融資渠道和方式選擇上，要放寬視野，對股權(quán)投資與債券投資，銀行信貸與外部基金等做出理性選擇。

第三，創(chuàng)新融資方式，用活融資渠道。一方面要運用好融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)、擔保、投資基金、典當、管理層并購等傳統(tǒng)融資模式；另一方面，對于新興的P2P、阿里金融等融資模式也要加強了解，為企業(yè)成長發(fā)展所用。

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