楊云龍 何文虎

（南開大學，天津 300071；中國人民銀行固原市中心支行，寧夏固原 756000）

基于文獻綜述的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展研究①

楊云龍 何文虎

（南開大學，天津 300071；中國人民銀行固原市中心支行，寧夏固原 756000）

作為現(xiàn)代信息技術與金融結合的新型金融業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融以其在國內(nèi)外的迅猛發(fā)展和對傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的巨大沖擊而受到學術界的廣泛關注和研究。本文對互聯(lián)網(wǎng)金融的已有研究成果進行述評。通過探討互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵，分析其包括信息化與虛擬化、高效性與經(jīng)濟性、金融服務一體化、直接性與普惠性、風險性在內(nèi)的五個特征，重點評析網(wǎng)絡支付結算、網(wǎng)絡融資、網(wǎng)絡貨幣、網(wǎng)絡投資理財?shù)人膫€互聯(lián)網(wǎng)金融模式種類，探究其對傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，歸納其存在的風險特征并總結防范風險的對策建議。最后，預測與展望互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢及未來理論研究演進。

互聯(lián)網(wǎng)金融；模式；影響；風險

1992年至今，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷輔助傳統(tǒng)業(yè)務階段、電子業(yè)務階段和網(wǎng)絡金融初期階段等三個階段。1992年，E*TRADE作為全球第一家互聯(lián)網(wǎng)證券在美國問世。由于采用全新的網(wǎng)絡營銷理念、提供全面即時的信息咨詢，E*TRADE迅速成為美國僅次于嘉信和宏達理財?shù)牡谌缶W(wǎng)絡券商。此后不久，世界第一家虛擬網(wǎng)絡銀行——SFNB和世界第一家完整意義上的互聯(lián)網(wǎng)保險公司——INSWEB先后問世。E*TRADE、SFNB和INSWEB的創(chuàng)新和發(fā)展初步具備互聯(lián)網(wǎng)金融的諸多基本要素，已能較好地詮釋互聯(lián)網(wǎng)金融作為全新金融業(yè)態(tài)的優(yōu)勢、劣勢及對傳統(tǒng)金融業(yè)轉型發(fā)展帶來的機遇與挑戰(zhàn)。E*TRADE、SFNB和INSWEB的發(fā)展無疑對世界各國互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新與發(fā)展提供了重要的經(jīng)驗借鑒。進入21世紀，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國得到長足發(fā)展，2012年更是被業(yè)界稱之為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。2013年，李克強總理、中國人民銀行行長周小川等紛紛提出重視培育并大力促進互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?；诨ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展和對其的普遍關注，考慮到有必要對大量出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)金融研究文獻進行梳理綜評，同時鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融在各國發(fā)展的特殊性和典型性，本文在涉獵國外研究文獻的基礎上重點對我國現(xiàn)有關于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究文獻進行評析，以期對互聯(lián)網(wǎng)金融后期跟進研究和實踐發(fā)展提供理論借鑒。本文的研究具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵和特征

目前，國內(nèi)學術界還未就互聯(lián)網(wǎng)金融的正式內(nèi)涵與外延給出科學定義。不過，部分學者在研究互聯(lián)網(wǎng)金融時給出的定義值得借鑒。閆真宇（2013）、陸岷峰與劉鳳（2014）將互聯(lián)網(wǎng)金融定義為各類金融機構或準金融組織借助網(wǎng)絡信息技術，提供資金融通、資源配置和金融服務的新金融模式。謝平（2014）認為互聯(lián)網(wǎng)金融是一種全新的金融業(yè)態(tài)。他將所有介于傳統(tǒng)金融中介和符合瓦爾拉斯一般均衡的非金融中介之間的所有金融活動和組織形式歸為互聯(lián)網(wǎng)金融。也有學者從對比互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中定義互聯(lián)網(wǎng)金融。楊東（2014）認為互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)為渠道并在組織結構和運行機制等方面異于將電子計算機技術用于傳統(tǒng)金融領域的新金融業(yè)態(tài)。根據(jù)此定義，傳統(tǒng)金融組織使用網(wǎng)絡技術來提高競爭力是金融互聯(lián)網(wǎng)，而各企業(yè)應用互聯(lián)網(wǎng)技術介入金融行業(yè)所開展的業(yè)務稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融。吳曉求（2014）指出互聯(lián)網(wǎng)金融是借助互聯(lián)網(wǎng)技術并具有金融功能鏈和獨立生存空間的投融資運行結構。該定義中，互聯(lián)網(wǎng)金融包含“金融功能鏈”和“獨立生存空間”兩個不可或缺的要素。吳曉求認為當傳統(tǒng)金融組織采取、運用現(xiàn)代信息技術來創(chuàng)新金融產(chǎn)品、健全體制機制，但原有的運行機制和經(jīng)營模式未發(fā)生根本改變，則這種金融機構轉型改革稱之為金融互聯(lián)網(wǎng)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融是對傳統(tǒng)金融體系在理念、商業(yè)模式、組織結構、風險管理等方面的根本性變革?？偨Y學者關于互聯(lián)網(wǎng)金融的界定，互聯(lián)網(wǎng)金融可定義為以計算機或電子設備終端為基礎，以通訊網(wǎng)絡為介質，提供資金融通、資源配置和金融中介服務的新型金融運作模式，以及與該模式相結合的網(wǎng)絡金融組織、網(wǎng)絡金融市場和外部金融生態(tài)環(huán)境。

互聯(lián)網(wǎng)金融具有五個特征：一是信息化與虛擬化。隨著計算機信息技術的應用，新型金融實務模式將呈現(xiàn)出運營場所、運營方式和金融服務虛擬化的特點（吳曉光和陳捷，2011）。二是高效性與經(jīng)濟性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式的出現(xiàn)使金融中介服務和金融資源配置突破空間和時間限制，呈現(xiàn)出電子化、系統(tǒng)化、特色化、高效性和自動化的趨勢，金融服務效率得到提高（Chien-Ta Bruce Ho等，2009）。此外，有學者專門計算過網(wǎng)絡銀行業(yè)務和傳統(tǒng)銀行業(yè)務的經(jīng)營成本，發(fā)現(xiàn)銀行經(jīng)營網(wǎng)點的單筆交易成本為3.06元，而網(wǎng)上銀行的單筆交易成本僅為0.49元（蔣照輝，2011），以網(wǎng)絡銀行為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的交易成本明顯更低。三是金融服務一體化。互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，銀行業(yè)務、保險業(yè)務、證券業(yè)務和其它資金資產(chǎn)管理有融合的趨勢，金融混業(yè)經(jīng)營、多元化金融服務和百貨公司式的全能金融超市出現(xiàn)的可行性和可能性增大，金融產(chǎn)品和金融服務同質化會加重（王雪，2013）。四是直接性和普惠性。互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新型的業(yè)態(tài)，金融業(yè)務辦理突破了時間和地點的限制，金融服務提供者可以隨時提供3A（Anytime、Anywhere、Anyhow）服務，金融資本的全球流動成為可能（劉桂清，2006）。張明哲（2013）認為互聯(lián)網(wǎng)金融具有普惠性特征。他認為互聯(lián)網(wǎng)金融實現(xiàn)了為各階層（包括小微企業(yè)、社區(qū)居民和農(nóng)村農(nóng)民等）提供金融服務的可能，滿足普惠金融的特性。五是風險性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式存在網(wǎng)絡金融業(yè)務風險（包括信用風險、操作風險和法律風險）和網(wǎng)絡金融技術風險（包括技術甄別風險和安全風險），互聯(lián)網(wǎng)金融的風險規(guī)避和金融監(jiān)管是未來必須要解決的學術問題（課題組，2013）。此外，也有學者將互聯(lián)網(wǎng)金融的特征歸納為：開放、共享、信任、云計算、普惠、解構（王曙光，2013）。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式類型

當前，互聯(lián)網(wǎng)金融主要有網(wǎng)絡支付結算、網(wǎng)絡融資、網(wǎng)絡貨幣、網(wǎng)絡投資理財、網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡保險和網(wǎng)絡證券七種模式，七種不同的融資模式在我國實踐的程度不同。下面將重點總結探討前四類金融模式①網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券和網(wǎng)絡保險可分為沒有物理場所的純粹意義上的網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險與依托物理場所、作為物理場所延伸的網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險。嚴格的講，純粹意義上的網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡保險、網(wǎng)絡證券才屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的范疇，目前純粹意義上的網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡保險、網(wǎng)絡證券還沒有在我國出現(xiàn)（李婷婷，2012）。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展與應用，依托物理場所、作為物理場所延伸的網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險將成為類互聯(lián)網(wǎng)金融組織（有學者稱之為傳統(tǒng)金融業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)金融的延伸（張佰瑞和張慶文，2014））。由于真正屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險至今未在我國出現(xiàn)，故本文不作探討。李婷婷．淺談電子商務下網(wǎng)絡金融風險的防范對策[J]．中國市場，2012(1)：73-74；張佰瑞，張慶文．產(chǎn)業(yè)融合與互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展研究[J]．時代金融，2014(2)：58-59。。

（一）網(wǎng)絡支付結算模式

網(wǎng)絡支付結算模式指依托計算機信息技術，以互聯(lián)網(wǎng)和移動終端為平臺，提供支付結算業(yè)務，與銀行支付結算系統(tǒng)對接的交易平臺，以及與支付結算業(yè)務相關的其它金融服務。網(wǎng)絡支付結算模式的代表是第三方支付。作為商品交易支付結算平臺，第三方支付為商品買賣雙方提供網(wǎng)絡交易手段和信用中介，成為聯(lián)系和監(jiān)督網(wǎng)絡商家、網(wǎng)絡客戶和銀行的紐帶和保障方。具體說來，第三方支付行業(yè)可分為網(wǎng)絡支付、銀行卡收單和預付卡業(yè)務三種細分行業(yè)。表1給出了我國第三方支付行業(yè)發(fā)展的情況。

表1 2012年我國第三方支付行業(yè)發(fā)展情況

自從互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務發(fā)展以來，學者開始探討以第三方支付為代表的網(wǎng)絡支付結算模式。魯佳雯（2013）在研究第三方支付時將第三方支付業(yè)務發(fā)展分為市場啟動期、市場盤整期、市場高速發(fā)展期和應用成熟期四個階段。楊琦峰等（2012）研究了第三方支付中涉及的沉淀資金問題，給出了設立備付金銀行、明確利息歸屬及風險準備金計提等解決第三方沉淀資金的思路。潘靜（2013）研究了互聯(lián)網(wǎng)金融第三方支付企業(yè)的創(chuàng)新路徑。他認為互聯(lián)網(wǎng)金融第三方支付企業(yè)應加強與金融機構的合作，重視并發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)金融，拓展客戶資源。于小洋和高雪林（2013）指出互聯(lián)網(wǎng)金融第三方支付可以從拓展支付渠道、創(chuàng)新零售金融產(chǎn)品和建立線上信用評級體系等方面著手進行金融創(chuàng)新。此外，部分學者還研究了第三方支付中的移動電子支付業(yè)務。移動電子支付在我國的典型應用為支付寶手機錢包、微信支付兩類金融產(chǎn)品。目前，移動電子支付在中國成長迅速。據(jù)統(tǒng)計，移動電子支付在2009年至2012年的復合增長率達到57.10%（徐淵和王艷，2014）。

（二）網(wǎng)絡融資模式

互聯(lián)網(wǎng)金融的網(wǎng)絡融資業(yè)務指通過計算機技術、云計算和搜索引擎實現(xiàn)金融資源的供需配置和為資金配置提供相應的信息服務（張明哲，2013；黃海龍，2013）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的融資業(yè)務類有P2P網(wǎng)貸、大數(shù)據(jù)金融模式和眾籌平臺等三種典型的模式（三種融資模式介紹見表2）。

學者對互聯(lián)網(wǎng)金融的融資業(yè)務研究較多。王曙光和張春霞（2014）對比研究了中國和國外互聯(lián)網(wǎng)金融中網(wǎng)絡融資模式，并對眾籌融資、P2P信貸和以大數(shù)據(jù)分析支撐的平臺小額貸款三種模式進行了點評。劉英和羅明雄（2014）跟進了網(wǎng)絡眾籌平臺的研究，他們認為網(wǎng)絡眾籌平臺的出現(xiàn)使不同客戶之間進行低成本、快捷的股權、債權融資成為可能。謝平和鄒傳偉（2012）研究了網(wǎng)絡融資業(yè)務的發(fā)展機理，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡借貸是突破傳統(tǒng)銀行安全邊界和可行邊界的“充分交易可能性集合”?？禃筒軜s（2014）研究了互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術對網(wǎng)絡借貸的影響。黃海龍將借助電商平臺開展互聯(lián)網(wǎng)融資業(yè)務的金融模式稱為電商金融，并分析了電商金融發(fā)展的背景、參與要素、乘數(shù)效應、不同融資模式及對金融脫媒的影響。Devinaga Rasiah（2011）和Younos Vakil Alroaia等 (2011)從安全性、可訪問性、高效性、關注度等方面對網(wǎng)絡融資的服務質量進行了評價研究，總結出了度量網(wǎng)絡融資服務質量的維度變量。王海全和農(nóng)飛龍（2013）發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融融資業(yè)務發(fā)展存在風險防范能力薄弱、法規(guī)制度及監(jiān)管存在真空、網(wǎng)絡金融消費者權益保護工作不到位等問題。李博和董亮（2013）認為當前P2P信貸經(jīng)營模式面臨的問題有外部監(jiān)管和行業(yè)自律缺失，信用信息不能低成本交換、潛在安全風險存在等問題。為了促進互聯(lián)網(wǎng)金融小微信貸業(yè)務健康發(fā)展，黃鵬和劉艷（2013）建立了基于模糊綜合評判法的小微企業(yè)綜合信用評價模型。李更（2014）和和毅（2013）以京東商城的供應鏈金融產(chǎn)品為例，探討了B2C供應鏈網(wǎng)絡金融模式的創(chuàng)新和發(fā)展問題，并給出了包括實施供應鏈金融發(fā)展戰(zhàn)略、加強供應鏈金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、培養(yǎng)精通供應鏈金融的業(yè)務人才、加強供應鏈金融的風險防控在內(nèi)的政策建議。

表2 互聯(lián)網(wǎng)金融三種融資模式分類介紹

（三）網(wǎng)絡投資理財

互聯(lián)網(wǎng)金融的投資理財模式指借助互聯(lián)網(wǎng)和移動終端，使用銀行理財產(chǎn)品、基金、股票等工具對第三方支付在途資金、支付工具吸存資金或其它小額資金進行管理和分配，達到保值增值的目的①互聯(lián)網(wǎng)金融的投資理財模式和“金融+互聯(lián)網(wǎng)”的投資理財不同?！敖鹑?互聯(lián)網(wǎng)”模式指金融機構發(fā)布理財產(chǎn)品信息，開展信息服務咨詢、理財產(chǎn)品或保險代銷業(yè)務。。目前，我國較有代表性的網(wǎng)絡投資理財產(chǎn)品是余額寶。下面將以余額寶為例對互聯(lián)網(wǎng)金融的投資理財模式進行分析。余額寶是阿里巴巴關聯(lián)公司支付寶與天弘基金合作推出的一項第三方支付沉淀資金余額增值業(yè)務。余額寶的本質是讓支付寶用戶用小額閑散資金即時購買貨幣基金實現(xiàn)財富增值（曾毅和王曉麗，2013）。據(jù)統(tǒng)計，截止2013年底，余額寶客戶超過4300萬，累計投資收益達17.9億元，年化收益率為4.9%②數(shù)據(jù)來源: http://finance.people.com.cn/money/n/2014/0102/c218900-24001532.html。。

自余額寶問世以來，學者關于余額寶的贊同和質疑之聲不斷。邱勛（2013）、馬廣奇與趙芬芬（2014）研究了余額寶的特征、營銷方式、操作原理和參與各方的利益博弈。他們認為，余額寶作為金融創(chuàng)新將使貨幣基金銷售渠道呈現(xiàn)出綜合性、全方位、多層次的特點。廖學鋒等（2013）認為以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)投資理財具有流程簡單、操作靈活、門檻低、管理成本低的特點，余額寶在投資理財銷售渠道和流程管理方面的創(chuàng)新將有助于商業(yè)銀行進行理財業(yè)務代銷創(chuàng)新。然而，邱冬陽和肖瑤（2014）卻通過研究國外類似網(wǎng)絡投資理財產(chǎn)品的興衰歷程對余額寶7日收益年化、收益率高于活期存款利率等問題提出了質疑。曾毅和王曉麗（2013）認為余額寶的出現(xiàn)引發(fā)了一系列法律問題和潛在風險，包括基金銷售資格缺失、技術安全風險存在、宣傳美化、操作流程未受法規(guī)約束、業(yè)務界限模糊、監(jiān)管漏洞存在，關于余額寶等網(wǎng)絡投資理財產(chǎn)品的監(jiān)管刻不容緩。

（四）網(wǎng)絡貨幣

學者關于網(wǎng)絡貨幣的研究相對較少，但由于任何虛擬形式的貨幣都會影響實際社會財富創(chuàng)造流通，研究網(wǎng)絡貨幣意義重大（Tuukka Lehtiniemi，2011）。網(wǎng)絡貨幣有狹義和廣義之分。狹義的網(wǎng)絡貨幣指電商公司或網(wǎng)絡運營商發(fā)行的能在網(wǎng)絡上充當交易媒介、臨時儲藏手段和記帳單位的一種電子數(shù)據(jù)或數(shù)字符號；廣義的網(wǎng)絡貨幣指以計算機技術為發(fā)行支持，由發(fā)行主體發(fā)行的能以數(shù)據(jù)方式儲存于計算機網(wǎng)絡或電子終端，并能在網(wǎng)絡充當交易媒介、流通手段和記帳單位的無實體貨幣（趙潔華，2007；吳曉光，2011）。廣義的網(wǎng)絡貨幣包含狹義的網(wǎng)絡貨幣。網(wǎng)絡貨幣具有無信用擔保，發(fā)行主體去中心化、非權威性、局部性，交易的匿名性，交易的全球性，避險貨幣，數(shù)量的有限性等特征（包春靜，2009；姜立文和胡玥，2013）。賈麗平（2013）以比特幣為例，研究了網(wǎng)絡貨幣的貨幣屬性和由其出現(xiàn)的全新交易方式和產(chǎn)業(yè)鏈。不過也有學者發(fā)出網(wǎng)絡貨幣是不是貨幣的質疑。盛松成和張璇（2014）同樣以比特幣為研究對象，認為缺乏國家信用支撐的網(wǎng)絡貨幣與國家信用貨幣體系不相匹配，難以履行交易媒介職能，數(shù)量規(guī)模存在上限的網(wǎng)絡貨幣也無法滿足經(jīng)濟發(fā)展需要。

由于網(wǎng)絡貨幣的出現(xiàn)會對金融市場造成沖擊，有關網(wǎng)絡貨幣規(guī)范和監(jiān)管的研究較多。倪娜和王布衣（2007）認為網(wǎng)絡貨幣的出現(xiàn)將會擾亂資金正常運行，危害國家法定貨幣的權威性，滋生新的洗錢犯罪方式，影響央行調節(jié)貨幣供應量的自主性和有效性。吳曉光等（2012）認為網(wǎng)絡貨幣存在的風險包括較難與法定貨幣兼容，價值波動不受實體經(jīng)濟約束，監(jiān)管難度大，存在通縮風險，存在技術安全風險，接受程度不高，種類多樣且不受控制。鄒恒（2008）、岳宇君和吳洪（2012）建議實行發(fā)行準入制度、大額交易上報制度、網(wǎng)絡貨幣回籠制度、現(xiàn)金準備制度和評級制度以加強對網(wǎng)絡貨幣的監(jiān)管。袁偉和翟皓（2007）認為應從借鑒國外立法經(jīng)驗、完善規(guī)章制度、加大網(wǎng)絡貨幣反洗錢力度、加強企業(yè)自律和行業(yè)自律等方面做好網(wǎng)絡貨幣的監(jiān)管。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融業(yè)的影響分析

自互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以后，學者開始探討互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)。下面將在分析互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融市場影響的基礎上重點探討其對銀行業(yè)金融機構產(chǎn)生的影響。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對金融市場的影響及對策

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時間較短，但對金融市場帶來了深遠的影響。周宇（2013）將互聯(lián)網(wǎng)金融看作一場金融變革。他指出互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)加速了傳統(tǒng)金融市場的大眾化、特色化和脫媒化改革，倒逼金融市場由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉變，增加了金融監(jiān)管的難度。周華（2103）也認為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提高了傳統(tǒng)金融的包容水平，推動了大數(shù)據(jù)分析時代的貨幣市場、資本市場和金融交易支付改革。屈慶等學者（2013）研究了互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣市場及債券市場的影響，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展加快了貨幣流通速度，放大了貨幣乘數(shù)，降低了貨幣需求，影響了貨幣政策的制定，拉升了國內(nèi)債市收益率。龔映清（2013）研究了互聯(lián)網(wǎng)金融對證券行業(yè)產(chǎn)生的影響，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對證券業(yè)的影響表現(xiàn)在重塑證券業(yè)價值實現(xiàn)形式、拓寬證券經(jīng)紀渠道、弱化證券業(yè)在資本市場的中介定位、影響資本市場投融資競爭格局等四方面。

學者從不同角度給出了金融市場應對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的建議。周華建議鼓勵傳統(tǒng)金融業(yè)加快應用電子、移動、智能技術，加強與互聯(lián)網(wǎng)金融合作，做好互聯(lián)網(wǎng)金融時代的金融風險監(jiān)測與控制。龔映清指出可以從加快證券網(wǎng)絡建設、提升證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的專業(yè)能力、加強證券業(yè)信息化公共基礎設施建設等方面消除互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對證券業(yè)的沖擊。孟祥軻（2013）研究了中小券商應對互聯(lián)網(wǎng)金融影響的策略，認為中小券商應通過建立全能金融商城、搭建網(wǎng)絡客戶服務平臺及移動終端平臺來搭上互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的快船。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行帶來的挑戰(zhàn)及應對策略

學者們未能就互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)形成統(tǒng)一意見。一部分學者認為，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)商業(yè)銀行存在著競合關系，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行業(yè)金融機構的影響不大。袁博等（2013）認為金融市場出現(xiàn)的“去中介化”、“泛金融化”和“全智能化”現(xiàn)象雖然對商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響，但互聯(lián)網(wǎng)金融和商業(yè)銀行存在著“互補共贏”的關系?！缎陆鹑凇肪庉嬛赋龌ヂ?lián)網(wǎng)金融本質上是建立在“平等、開放、互助、合作”基礎上的金融，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展在沖擊商業(yè)銀行傳統(tǒng)市場份額的同時，促使商業(yè)銀行推動信息化改革和大數(shù)據(jù)建設①新金融編輯．互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)實與未來[J]．新金融，2013(12)：04-08。。章連標等（2013）和龔明華（2014）在從長期和短期兩個角度來研究互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響時指出，長期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展降低了商業(yè)銀行交易成本和信息不對稱，短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融從支付結算、小微借貸和金融信息服務三方面對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)生影響，但影響不大。另一部分學者認為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對商業(yè)銀行帶來了巨大的沖擊和深遠的影響。他們認為互聯(lián)網(wǎng)金融利用其在支付結算、資金融通、金融信息服務中的高效率和低成本優(yōu)勢對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務（包括支付結算、銀行卡、代理業(yè)務等支付業(yè)務，基金代銷、保險代銷、銀行存款理財?shù)壤碡敇I(yè)務，存貸款業(yè)務）帶來了全面、系統(tǒng)和長久的負面影響，使商業(yè)銀行金融中介地位面臨挑戰(zhàn)、收入空間面臨擠壓、業(yè)務經(jīng)營模式面臨變革（邱峰，2103；羅微，2013）。曹飛燕（2013）和趙南岳（2013）也認為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對商業(yè)銀行金融產(chǎn)品銷售、物理網(wǎng)點戰(zhàn)略性布設、服務方式、客戶篩選產(chǎn)生了沖擊。這種沖擊可能將推動商業(yè)銀行向兩極化②兩極具體為：一極是標準化、大眾化、規(guī)?；硪粯O是個性化、高端化、定制化。、專業(yè)化和差異化發(fā)展。不過，無論是第一種觀點還是第二種觀點都同意互聯(lián)網(wǎng)金融在短期無法取代商業(yè)銀行。

此外，學者還探討了不同互聯(lián)網(wǎng)金融模式對商業(yè)銀行具體業(yè)務產(chǎn)生的影響。曹耀云（2013）、付俊平（2012）和邱鵬（2013）探討了第三方支付行業(yè)的發(fā)展對商業(yè)銀行支付結算業(yè)務帶來的影響。他們認為第三方支付的出現(xiàn)挑戰(zhàn)了商業(yè)銀行的支付中介地位。不過，第三方支付也和商業(yè)銀行支付結算業(yè)務存在著競合的關系。王筠權等（2013）專門研究了互聯(lián)網(wǎng)金融融資業(yè)務對商業(yè)銀行存貸款業(yè)務產(chǎn)生的影響，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)融資雖然有信息處理效率更高、業(yè)務辦理更快捷、交易成本更低等優(yōu)勢，無法在短期內(nèi)威脅商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務，但有可能影響商業(yè)銀行的存貸差，在長期內(nèi)有可能致使商業(yè)銀行信貸模式進行改革轉型。邱勛以余額寶為例研究了互聯(lián)網(wǎng)金融投資理財對商業(yè)銀行貨幣基金業(yè)務帶來的挑戰(zhàn)，給出了商業(yè)銀行重視客戶活期存款價值、利用互聯(lián)網(wǎng)渠道提高理財產(chǎn)品效益、制定大數(shù)據(jù)經(jīng)營戰(zhàn)略的政策建議。

為應對互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，學者紛紛獻言獻策。梁璋和沈凡（2013）建議商業(yè)銀行完善網(wǎng)絡信用評級制度、重視大數(shù)據(jù)挖掘和整理、扮演“金融服務集成商”角色。張曉芬和張羽（2013）認為商業(yè)銀行應從充分利用大數(shù)據(jù)技術分析的價值、拓寬網(wǎng)上銀行服務范圍、根據(jù)客戶需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品、培養(yǎng)復合型金融人才等方面著手應對互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)。鄭良芳（2013）認為改革轉型是商業(yè)銀行應對互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)的唯一路徑。商業(yè)銀行應以互聯(lián)網(wǎng)信息技術為基礎盡快實現(xiàn)戰(zhàn)略理念、組織機制、管理方式、IT 架構等領域的整合和轉型，提高核心競爭力。邵麗娜和唐懿明（2013）指出商業(yè)銀行應在注重風險控制的同時擴展電子銀行業(yè)務，實現(xiàn)跨行支付轉賬零成本，創(chuàng)新開放式、普惠化的金融理財產(chǎn)品，拓寬銀行代銷貨幣基金產(chǎn)品的渠道。仇遠文等人（2013）從生態(tài)學的角度探討商業(yè)銀行應對互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)的策略。他們建議商業(yè)銀行應建立新的價值導向，重視客戶線上線下交易數(shù)據(jù)的挖掘與收集，利用電子網(wǎng)絡技術改造技術流程，主動加強與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)和政府的合作。

四、關于當前互聯(lián)網(wǎng)金融風險及規(guī)范監(jiān)管的思考

研究并規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融的風險是保證互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的關鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展存在五大風險。一是法律不健全與監(jiān)管缺失風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融存在的法律風險包括互聯(lián)網(wǎng)金融立法模糊（如支付指令失誤導致的責任承擔問題，第三方支付沉淀資金的使用問題等），風險監(jiān)管權責模糊，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管制度缺失，企業(yè)風險內(nèi)控制度缺失，各國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法規(guī)不統(tǒng)一（課題組，2010；顏偉榮等，2013）。二是技術安全風險。互聯(lián)網(wǎng)金融的技術安全風險包括計算機和移動客戶端存在的安全隱患，身份認證存在局限，計算機安全防護體系不足、網(wǎng)絡程序漏洞、軟件設計缺陷誘發(fā)的金融交易風險，交易數(shù)據(jù)傳輸失真和丟失風險，TCP/IP協(xié)議的開放性產(chǎn)生的風險（何偉崗，2004；張峰，2010）。三是操作風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的操作風險指企業(yè)員工或金融消費者不熟悉計算機網(wǎng)路操作系統(tǒng)或未按內(nèi)控制度操作引發(fā)的金融風險或產(chǎn)生的金融損失（張松等，2013）。四是運營風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的運營風險包括線上征信評估系統(tǒng)未建立產(chǎn)生的征信風險，網(wǎng)絡交易主體未按要求履約產(chǎn)生的信用風險，資金流動性風險，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)信譽風險，成本收益風險等（課題組，2013）。五是跨境風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的跨境風險指不同國家和地區(qū)間因互聯(lián)網(wǎng)金融制度、運作方式不同，導致與本國金融系統(tǒng)產(chǎn)生矛盾摩擦誘發(fā)的風險（顏偉榮等，2013）。

為應對互聯(lián)網(wǎng)金融的風險，學者給出了相關政策建議。戴文進（2005）建議從系統(tǒng)風險管理和業(yè)務風險管理兩方面著手規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融風險。其中系統(tǒng)風險管理包括確保計算機硬件的合規(guī)運用與維護，運用口令、文件許可等方法來確保計算機邏輯安全，確保審計跟蹤檢查以及責任控制檢查等管理制度落實，采用防火墻技術、加密技術等確保網(wǎng)絡安全；業(yè)務風險管理包括市場信號風險管理和品牌信譽風險管理兩方面。潘勇等（2007）和吳建（2011）建議優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)金融操作風險的外部控制環(huán)境（包括樹立各部門協(xié)同監(jiān)管的理念，建立線上征信制度，明確各監(jiān)管機構的主要監(jiān)管職能，健全互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管制度），完善互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)部控制機制（包括指導各互聯(lián)網(wǎng)金融組織建立風險管理體系，依托大數(shù)據(jù)技術建立信息系統(tǒng)），優(yōu)化各互聯(lián)網(wǎng)金融組織的內(nèi)部控制系統(tǒng)（包括指導健全各互聯(lián)網(wǎng)金融組織的內(nèi)控制度，注重優(yōu)化內(nèi)部控制流程）。

五、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢及理論研究演進預測

目前，學者未能就互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢給出統(tǒng)一的研判意見。劉亮（2013）認為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的未來發(fā)展趨勢是移動化、電商化和“去金融中介化”。張子春和張平（2013）指出互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)證券投資基金銷售在未來將取得和網(wǎng)絡融資及第三方支付同樣重要的地位。郭暢（2013）以及楊洋和張宇（2014）認為互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展趨勢將是以第三方支付、移動支付替代傳統(tǒng)支付業(yè)務，以P2P替代傳統(tǒng)存貸款業(yè)務，以眾籌融資替代傳統(tǒng)證券業(yè)務。不過，朱晉川（2013）卻認為互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展空間取決于傳統(tǒng)金融組織的創(chuàng)新力度、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的運作形式、信息科技的發(fā)展速度、監(jiān)管政策的跟進程度等多種因素。此外，巴曙松和湛鵬（2012）、逄渤（2013）認為互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的合作和融合既是傳統(tǒng)金融業(yè)未來發(fā)展的方向，也是互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展的方向。

可以預見，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展以及學者對互聯(lián)網(wǎng)金融探討的深入，互聯(lián)網(wǎng)金融的概念、本質、邊界界定和特征將被研究透徹。未來關于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究將主要集中在三個領域展開：其一，研究國外互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的優(yōu)秀經(jīng)驗，運用數(shù)理模型量化評價我國互聯(lián)網(wǎng)金融不同模式發(fā)展的效率，指導我國互聯(lián)網(wǎng)金融不同模式改革發(fā)展；其二，在繼續(xù)研究互聯(lián)網(wǎng)金融風險規(guī)避問題的同時，探討有關互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)督管理和法規(guī)政策制定；其三，在探討互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型銀行業(yè)金融機構、準金融組織產(chǎn)生影響的同時，探討網(wǎng)絡直銷銀行、網(wǎng)絡直銷保險、網(wǎng)絡直銷證券發(fā)展的可行性路徑。

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Research of the Internet Finance Based on the Literature Review

YANG Yunlong HE Wenhu

As the integration of the modern information technology and the finance. Internet Finance received widespread attention in academic circles because of its rapid development in domestic and foreign and its tremendous impact on the traditional fi nance industry. This article wants to gave a review on the existing literature research of the Internet Finance. Firstly, this paper makes a discussion on the connotation of the Internet Finance, and gives an analysis of its fi ve features which including the information and virtualization, the effi cient and economic, the integration of the fi nancial services, the direct and inclusive, and the risk. Secondly, we focus on Internet Finance’s four kinds of models which are the fi nancial payment settlement, the network fi nancing, the network currency, and the network investment. Thirdly, the article explores the challenge to the traditional finance by the Internet Finance, summarizes the risk characteristics of the Internet Finance and gives the suggestions. Finally, we predict and prospect the development trend of the Internet Finance and the Theoretical research trends.

Internet Finance; Model; Infl uence; Risk

F830

A

1009 - 3109（2014）08-0016-09

（責任編輯：何昆燁）

楊云龍，男，漢族，南開大學經(jīng)濟學碩士。何文虎，男，漢族，碩士，中國人民銀行固原市中心支行。

①本文是2014年寧夏金融學會研究課題：“我國網(wǎng)絡金融風險監(jiān)管模式創(chuàng)新研究——基于制度因素和非制度因素的視角”的階段性研究成果。