姚雪松 王志勇

(1.華南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 廣東廣州 510006;2.暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 廣東廣州 510632)

一、引言

金融危機(jī)徹底暴露了當(dāng)前以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，最終造成全球經(jīng)濟(jì)失衡、流動(dòng)性泛濫、資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及全球金融動(dòng)蕩。隨著改革國(guó)際貨幣體系的呼聲日益高漲，人民幣國(guó)際化成為我國(guó)克服金融危機(jī)負(fù)面影響、走出經(jīng)濟(jì)失衡的必要途徑。

一國(guó)貨幣國(guó)際化是指該國(guó)貨幣跨出國(guó)界，在世界范圍內(nèi)發(fā)揮交易媒介、計(jì)價(jià)單位、支付手段、價(jià)值儲(chǔ)藏等國(guó)際貨幣作用的過(guò)程。人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略應(yīng)定位于人民幣成為國(guó)際間結(jié)算、投資、計(jì)價(jià)、儲(chǔ)備的關(guān)鍵貨幣，進(jìn)而成為與美元、歐元抗衡的國(guó)際貨幣和國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)的主要籃子貨幣，最終在世界超主權(quán)貨幣構(gòu)建中發(fā)揮關(guān)鍵作用，以保障中國(guó)國(guó)家利益。

一國(guó)貨幣是否能成為各國(guó)愿意接受作為國(guó)際結(jié)算、計(jì)價(jià)、投資和儲(chǔ)備的關(guān)鍵貨幣的基本條件包括：該國(guó)政治軍事實(shí)力、經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易規(guī)模及發(fā)展的持續(xù)性、貨幣幣值的穩(wěn)定性、該國(guó)貨幣所表示資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性四個(gè)方面。人民幣在一定程度上已經(jīng)具備了國(guó)際化的基本條件，在過(guò)去幾年美國(guó)政府通過(guò)量化寬松的貨幣政策來(lái)拯救其金融機(jī)構(gòu)、造成美元進(jìn)一步泛濫的同時(shí)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程有所加快，特別是在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算方面，金額已突破1萬(wàn)億元。但隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的深化，一些明顯的問(wèn)題和障礙已突顯出來(lái)，本文側(cè)重分析當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程中遇到的主要問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

二、當(dāng)前人民幣國(guó)際化面臨的主要問(wèn)題分析

(一)人民幣輸出國(guó)外的困境

一國(guó)貨幣要成為國(guó)際貨幣，在各國(guó)國(guó)際結(jié)算、計(jì)價(jià)、投資、儲(chǔ)備中成為關(guān)鍵貨幣，首先必須要輸出貨幣，為他國(guó)提供流動(dòng)性。從當(dāng)前主要國(guó)際貨幣美元、歐元、日元國(guó)際化歷程來(lái)看，輸出貨幣是貨幣國(guó)際化的必要條件，而這三種貨幣輸出的模式卻并不相同。美元主要是通過(guò)美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易逆差來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣輸出;歐元通過(guò)建立共同貨幣區(qū)、建立共同的中央銀行、各成員國(guó)使用共同貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)最早的貨幣輸出;日本則主要通過(guò)日本跨國(guó)企業(yè)和日本政府大規(guī)模對(duì)外投資促使資本外流的方式實(shí)現(xiàn)日元的輸出。結(jié)合當(dāng)前中國(guó)的具體實(shí)際來(lái)看，美元、歐元、日元的輸出模式均不適合人民幣，人民幣國(guó)際化必須走非傳統(tǒng)的道路。

首先，通過(guò)國(guó)際貿(mào)易大幅逆差的美元輸出模式，從今天中國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)需嚴(yán)重不足、外需依存度較高的現(xiàn)狀來(lái)看，無(wú)疑會(huì)造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大幅衰退，甚至癱瘓。人民幣國(guó)際化應(yīng)該以促進(jìn)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定為目標(biāo)，如果造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果，證明人民幣國(guó)際化是失敗的，而且中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定或衰退又會(huì)影響到人們持有人民幣的信心和需求，更不利于人民幣的國(guó)際化。

其次，建立共同貨幣區(qū)的歐元模式，也并不適合作為當(dāng)前人民幣國(guó)際化的模式。在過(guò)去的十來(lái)年中，曾有不少?lài)?guó)際國(guó)內(nèi)的各界人士倡導(dǎo)亞洲應(yīng)效仿歐洲成立共同貨幣“亞元”，但均很難付諸實(shí)施。主要原因除了亞洲各國(guó)政治、歷史、意識(shí)形態(tài)有較大差別外，建立共同貨幣“亞元”可能會(huì)給亞洲各國(guó)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退才是最重要的原因。歐元區(qū)當(dāng)前面臨的南歐幾國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的困境向世界各國(guó)提示了各主權(quán)國(guó)家“貨幣統(tǒng)一”而“財(cái)政不統(tǒng)一”模式隱含的巨大問(wèn)題，但歐元區(qū)各國(guó)通過(guò)自身改革和談判可以推動(dòng)各國(guó)實(shí)行財(cái)政聯(lián)盟，以“財(cái)政統(tǒng)一”來(lái)解決當(dāng)前的問(wèn)題。而反觀亞洲各國(guó)現(xiàn)狀，成立貨幣聯(lián)盟已是困難重重，組建財(cái)政聯(lián)盟更是絕無(wú)可能。其主要原因是，組建財(cái)政聯(lián)盟意味著共同的財(cái)政收支，在不發(fā)行國(guó)債的一般情況下，財(cái)政收入主要來(lái)源于富人，財(cái)政支出的主要對(duì)象為窮人，歐元區(qū)各國(guó)之所以能達(dá)成財(cái)政聯(lián)盟協(xié)議主要是歐元區(qū)各國(guó)人均收入差距并不十分明顯，但從目前亞洲各國(guó)的情況來(lái)看，各國(guó)人均收入差距巨大，日本等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家年人均收入超過(guò)4萬(wàn)美元，而貧困的緬甸、柬埔寨等國(guó)家年人均收入僅幾百美元，亞洲各國(guó)收入差距過(guò)大，目前來(lái)看財(cái)政統(tǒng)一幾乎毫無(wú)可能，而無(wú)“財(cái)政統(tǒng)一”的“貨幣統(tǒng)一”模式今天在歐洲發(fā)生的困境也必然在亞洲發(fā)生，“亞元”模式也注定在亞洲難以實(shí)現(xiàn)。所以歐元的國(guó)際化模式并不適合作為人民幣國(guó)際化和人民幣輸出的模式。

再次，通過(guò)跨國(guó)公司和政府大量對(duì)外投資促使資本外流的日元模式，對(duì)于目前中國(guó)跨國(guó)公司起步較晚、公司經(jīng)營(yíng)管理不完善，以及國(guó)內(nèi)許多地區(qū)和產(chǎn)業(yè)(比如西部地區(qū)和農(nóng)業(yè))存在巨大的資本缺口、強(qiáng)烈要求招商引資的具體國(guó)情來(lái)看，這一模式同樣不適合作為人民幣輸出的主要模式。當(dāng)然我們并不否認(rèn)中國(guó)企業(yè)應(yīng)該實(shí)施走出國(guó)門(mén)戰(zhàn)略，我們也不否認(rèn)中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)有一定的必要性和有利條件，但是對(duì)于很多區(qū)域和產(chǎn)業(yè)仍然存在嚴(yán)重資本不足、人均GDP僅4000美元的中國(guó)來(lái)說(shuō)，大量的對(duì)外投資和資本輸出并不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以，從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，通過(guò)對(duì)外投資輸出人民幣只能作為一種人民幣輸出的輔助手段，它不能也不可能成為人民幣輸出的主要手段。

綜上所述，傳統(tǒng)的美元、歐元、日元的貨幣輸出模式均不適合作為當(dāng)前人民幣地輸出模式，并且極有可能影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，所以不宜采納這幾種模式。但是人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，貨幣輸出乃前提條件和必要條件，采用何種方式實(shí)現(xiàn)人民幣有條理地輸出國(guó)外，已成為當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的主要問(wèn)題。

(二)人民幣資產(chǎn)流動(dòng)性所要求的資本管制開(kāi)放對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的沖擊

前文中我們提到，一國(guó)貨幣能夠充當(dāng)國(guó)際間的關(guān)鍵貨幣的基本條件之一是該國(guó)貨幣所表示資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。主要原因是，該國(guó)貨幣所表示的資產(chǎn)如果缺乏流動(dòng)性，沒(méi)有很好的投資和避險(xiǎn)工具，根據(jù)投資學(xué)的理論，流動(dòng)性差的資產(chǎn)，往往在國(guó)際投資選擇中成為次優(yōu)選擇，人們將不愿持有該種貨幣及其表示的金融資產(chǎn)，從而影響該貨幣的國(guó)際需求。當(dāng)前世界主要貨幣美元、歐元、日元等都具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，人們很容易進(jìn)行該貨幣的借貸以及該貨幣表示的投資工具和避險(xiǎn)工具的買(mǎi)賣(mài)，所以人民幣若想成為國(guó)際關(guān)鍵貨幣、進(jìn)而成為與美元?dú)W元抗衡和競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際貨幣，同樣要求具備較強(qiáng)的流動(dòng)性。

按照當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)的主流觀點(diǎn)和言論，人民幣流動(dòng)性增強(qiáng)就必然面臨完全開(kāi)放中國(guó)資本賬戶(hù)、實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換的問(wèn)題。然而，我國(guó)仍然存在金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、金融體系脆弱、資本市場(chǎng)規(guī)模有限等問(wèn)題。資本賬戶(hù)完全開(kāi)放后，大量資本流動(dòng)沖擊我國(guó)規(guī)模有限的資本市場(chǎng)，將造成資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，加大我國(guó)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，可能會(huì)對(duì)我國(guó)的金融體系構(gòu)成較大沖擊。這也是國(guó)內(nèi)許多學(xué)者認(rèn)為當(dāng)前不宜推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主要原因之一，他們認(rèn)為應(yīng)先完善國(guó)內(nèi)金融體系、而后再推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

國(guó)際的局勢(shì)決定了人民幣國(guó)際化已經(jīng)到了不推不行的狀況。大量美元外匯儲(chǔ)備實(shí)際購(gòu)買(mǎi)能力在不斷下降，所持有的美元外匯金融資產(chǎn)泡沫不斷加大，若等待中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系完善后再推動(dòng)人民幣國(guó)際化，所付出的代價(jià)可能是十分巨大的，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的沖擊可能是無(wú)法承受的，所以，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程刻不容緩。而且，在歐洲、美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，主權(quán)債務(wù)規(guī)模過(guò)大而導(dǎo)致歐元、美元和日元都在相當(dāng)程度上表現(xiàn)疲軟的態(tài)勢(shì)下，人民幣可接受度空前提高，正是人民幣國(guó)際化的大好時(shí)機(jī)。但是，人民幣資產(chǎn)需具備較強(qiáng)的流動(dòng)性是人民幣國(guó)際化的基本條件，而我國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系不成熟不完善的現(xiàn)狀決定了當(dāng)前不能實(shí)行我國(guó)資本賬戶(hù)的完全開(kāi)放、不能實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換。所以，如何增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)流動(dòng)性、同時(shí)又不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系造成較大沖擊，就成了當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程中急需解決的主要問(wèn)題。

(三)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的隱患

一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性是一國(guó)貨幣國(guó)際化能否成功推進(jìn)的最基本條件。在一國(guó)貨幣國(guó)際化初期，只有該國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，該國(guó)貨幣需求才能持續(xù)性增加，人們對(duì)該國(guó)貨幣幣值才能保持信心。日元國(guó)際化失敗的最主要原因就是日本從上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)惡化，而同時(shí)期美國(guó)和歐盟經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)良好，削弱了投資者對(duì)日元的接受程度，降低了非居民對(duì)日元的需求。

中國(guó)改革開(kāi)放30多年的歷程中，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)較快增長(zhǎng)，這為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了較好的環(huán)境和條件，但是近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性已經(jīng)響起了警報(bào)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求長(zhǎng)期不振，出口需求由于外部環(huán)境惡化和人民幣升值的原因而導(dǎo)致增長(zhǎng)速度明顯放緩，投資需求成為最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以保持高位增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素。但是過(guò)去幾年的投資主要來(lái)源于對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的不斷增大，地方政府債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資將難以長(zhǎng)期維持，而且計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的歷史警示過(guò)我們，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能永遠(yuǎn)靠政府投資來(lái)保持持續(xù)性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性存在著一定的隱患和擔(dān)憂(yōu)。倘若中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的局面，人們對(duì)人民幣及其表示的資產(chǎn)需求必然將大幅下降，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程必然會(huì)受到嚴(yán)重影響，日本的歷史可能就會(huì)在中國(guó)重演。所以，如何保持中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)增長(zhǎng)，消除阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的隱患，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中面臨的最重要也是最核心的問(wèn)題。

三、人民幣國(guó)際化面臨的主要問(wèn)題的對(duì)策建議

(一)推廣貨幣互換安排輸出人民幣

前文中提到如何讓人民幣有條理地輸出國(guó)外是當(dāng)前人民幣國(guó)際化面臨的主要問(wèn)題之一，而傳統(tǒng)的美元、歐元、日元輸出模式均不適合作為人民幣的主要輸出模式，人民幣的輸出模式必須走非傳統(tǒng)的道路。在目前的情況下，通過(guò)貨幣互換安排的方式輸出人民幣是人民幣輸出國(guó)外最好的選擇，其模式為：通過(guò)中國(guó)人民銀行和各國(guó)中央銀行進(jìn)行雙邊本幣互換，將人民幣流入互換國(guó)中央銀行，再通過(guò)各國(guó)中央銀行再貸款方式將人民幣流入該國(guó)各商業(yè)銀行，該國(guó)各商業(yè)銀行通過(guò)貸款方式將人民幣流向該國(guó)企業(yè)和居民手中。

雙邊本幣互換安排在我國(guó)有較好的實(shí)踐基礎(chǔ)。自2008年12月我國(guó)與韓國(guó)簽署1800億人民幣雙邊本幣互換協(xié)議以來(lái)，我國(guó)先后于2009年2月與馬來(lái)西亞簽署了800億人民幣互換協(xié)議，2009年3月與白俄羅斯、印度尼西亞簽署了200億和1000億人民幣互換協(xié)議，2009年4月與阿根廷簽署了700億人民幣互換協(xié)議，2010年6月和7月我國(guó)分別與冰島和新加坡簽署了35億和1500億人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，2011年5月與蒙古簽署了50億人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議?？梢钥闯觯ㄟ^(guò)貨幣互換安排輸出人民幣是可實(shí)施的有效的途徑。

我們并不贊同國(guó)內(nèi)一些學(xué)者倡導(dǎo)的人民幣必須先實(shí)現(xiàn)區(qū)域化再實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的路徑，人民幣的跨國(guó)使用不應(yīng)僅僅盯住某一區(qū)域、待完成這一區(qū)域壟斷地位后再追求下一區(qū)域。著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾認(rèn)為，未來(lái)國(guó)際貨幣體系的改革趨勢(shì)將是多種貨幣鼎立，然后形成聯(lián)盟，逐步過(guò)渡到超主權(quán)貨幣。但是他無(wú)法估計(jì)過(guò)渡所需要的時(shí)間，因此我們?cè)谠O(shè)計(jì)、推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中應(yīng)本著務(wù)實(shí)、可行的方案盡可能地促成共贏的結(jié)果。

至少現(xiàn)在可以考慮在中歐之間建立貨幣互換安排來(lái)解決中歐當(dāng)前共同面臨的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)中歐雙方共贏，且推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。具體模式為，由于歐洲一些國(guó)家出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲許多商業(yè)銀行被迫減免其債務(wù)而造成各商業(yè)銀行資本充足率大幅下降，而目前歐洲各商業(yè)銀行因股價(jià)大幅下降而無(wú)法通過(guò)發(fā)行股票和次級(jí)債券來(lái)提升其資本充足率，所以只能通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)提高資本充足率以達(dá)到《巴塞爾協(xié)議》的要求，但變賣(mài)資產(chǎn)的結(jié)果是銀行規(guī)模在不斷縮小，銀行規(guī)模的縮小又導(dǎo)致了整個(gè)市場(chǎng)信貸規(guī)模的不斷下降，從而影響到了歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并造成對(duì)中國(guó)進(jìn)口需求的下降，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中歐的貨幣互換安排能有效地對(duì)這一問(wèn)題予以解決，若中國(guó)人民銀行和歐洲中央銀行能簽署人民幣和歐元貨幣互換協(xié)議，使人民幣流入歐洲中央銀行，歐洲中央銀行通過(guò)再貸款安排將人民幣流入歐洲各商業(yè)銀行，歐洲各商業(yè)銀行通過(guò)貸款給需求人民幣的歐洲企業(yè)、特別是大量進(jìn)口中國(guó)原材料和在產(chǎn)品的企業(yè)，這些企業(yè)拿到人民幣后就不會(huì)因缺乏資金而減少原料和在產(chǎn)品的采購(gòu)從而減少生產(chǎn)，這樣一來(lái)，既保持了歐洲企業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行，降低了歐洲失業(yè)率，促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也保持了中國(guó)的出口需求不會(huì)大幅下降，穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中歐實(shí)現(xiàn)互贏的結(jié)果，而且推動(dòng)了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

通過(guò)理論和實(shí)踐的分析，我國(guó)與各國(guó)中央銀行簽署貨幣互換協(xié)議作為人民幣的主要輸出模式是解決當(dāng)前人民幣輸出困境的最有效最可行的方案，中國(guó)人民銀行應(yīng)大力推動(dòng)與各國(guó)中央銀行的貨幣互換安排，條件成熟時(shí)可考慮推動(dòng)與歐洲中央銀行和美聯(lián)儲(chǔ)之間的貨幣互換安排，通過(guò)貨幣互換安排來(lái)有條理地輸出人民幣。

(二)建立和發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng)、增強(qiáng)人民幣境外資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)加快國(guó)內(nèi)金融體系的改革

一國(guó)貨幣國(guó)際化的基本條件之一為該國(guó)貨幣及其表示資產(chǎn)需具備良好的流動(dòng)性，但由于我國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系脆弱，金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，目前情況下難以承受我國(guó)資本賬戶(hù)完全開(kāi)放、人民幣完全可自由兌換可能帶來(lái)的沖擊，因此不能通過(guò)完全開(kāi)放資本賬戶(hù)來(lái)增強(qiáng)人民幣的流動(dòng)性，那么如何在這樣的背景下增強(qiáng)人民幣的流動(dòng)性就成為當(dāng)前人民幣國(guó)際化面臨的主要問(wèn)題。

在人民幣深層次國(guó)際化階段，理論上對(duì)貨幣兌換性的要求很高，但是這一階段目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵并不在于貨幣自由兌換，而在于市場(chǎng)對(duì)該貨幣的需求，資本賬戶(hù)的管制也不一定會(huì)阻礙貨幣國(guó)際化的推進(jìn)和程度的提高。美國(guó)和德國(guó)在其貨幣國(guó)際化的初期都實(shí)施過(guò)資本流動(dòng)管制，但是由于國(guó)際市場(chǎng)對(duì)兩種貨幣的需求強(qiáng)大反而促使政府放松管制去順應(yīng)貨幣國(guó)際化進(jìn)程。日本的經(jīng)驗(yàn)則是反例，日本早在20世紀(jì)70年代就在政府的主動(dòng)推進(jìn)下開(kāi)始了國(guó)際化進(jìn)程，1980年開(kāi)始逐漸放開(kāi)對(duì)資本賬戶(hù)下可兌換的限制，然而日元完全可自由兌換后，其國(guó)際化程度卻不進(jìn)反退，從1995年到2008年，日元在全球官方外匯儲(chǔ)備中所占的比重由6.8%下降到3.27%，而且國(guó)際貿(mào)易中按日元結(jié)算的比重以及國(guó)際投資中日元資產(chǎn)的比重均出現(xiàn)不同程度的下降。當(dāng)然我們并不能推斷是美國(guó)和德國(guó)政府因?yàn)閷?shí)行資本管制而實(shí)現(xiàn)了貨幣國(guó)際化的成功，日本政府因?yàn)橘Y本管制的放開(kāi)而導(dǎo)致了日元國(guó)際化的失敗，但是我們至少可以得出結(jié)論：在一國(guó)貨幣國(guó)際化的初期，沒(méi)有資本管制的完全放開(kāi)也可以推動(dòng)該國(guó)貨幣的國(guó)際化。

當(dāng)然在資本管制的前提下，如何保持其貨幣及其表示資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性是人民幣國(guó)際化急需解決的難題。這一問(wèn)題的解決應(yīng)通過(guò)建立和發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng)、同時(shí)加快國(guó)內(nèi)金融體系改革兩方面著手。

首先，由于在資本賬戶(hù)管制的情況下，境外人民幣很難流入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，非居民會(huì)因人民幣流動(dòng)性不強(qiáng)而減少對(duì)人民幣的需求，建立和發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng)可大幅增強(qiáng)人民幣及其資產(chǎn)境外的流動(dòng)性，解決人民幣境外流動(dòng)性不強(qiáng)的問(wèn)題。而且通過(guò)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展人民幣投資工具，能夠有效隔離資本大量回流對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的沖擊與負(fù)面影響，此外，人民幣離岸市場(chǎng)所在地(如現(xiàn)已建立的香港、新加坡、倫敦等地)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的成熟度強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，在金融工具的開(kāi)發(fā)與風(fēng)險(xiǎn)控制方面，目前來(lái)看建立人民幣離岸市場(chǎng)也更優(yōu)于取消資本賬戶(hù)管制后境外人民幣回流到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。因此，目前應(yīng)鼓勵(lì)、扶持人民幣離岸金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展，增加人民幣離岸金融市場(chǎng)的投資工具，包括金融衍生工具，有效增強(qiáng)人民幣境外的流動(dòng)性，彌補(bǔ)境外人民幣不能回流到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的局限。

同時(shí)，我們也應(yīng)該清楚地看到，歷史上沒(méi)有一種國(guó)際貨幣永遠(yuǎn)依靠離岸金融市場(chǎng)來(lái)提供其流動(dòng)性，縱觀當(dāng)前世界主要國(guó)際貨幣美元、歐元、日元等都具備強(qiáng)大的在岸金融市場(chǎng)來(lái)為其提供流動(dòng)性。所以，離岸金融市場(chǎng)只能作為人民幣國(guó)際化初級(jí)階段提供流動(dòng)性的手段，長(zhǎng)期來(lái)看，加快國(guó)內(nèi)金融體系改革、早日完善國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，是人民幣國(guó)際化的必然要求，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換和在岸金融市場(chǎng)的建立是人民幣國(guó)際化高級(jí)階段的必然結(jié)果，人民幣較強(qiáng)的流動(dòng)性最終需要較大的在岸金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前應(yīng)該在大力發(fā)展離岸金融市場(chǎng)的同時(shí)，完善國(guó)內(nèi)金融體系、金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)，為資本管制的完全放開(kāi)、人民幣完全可自由兌換以及在岸金融市場(chǎng)的建立做好準(zhǔn)備。

(三)推動(dòng)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)體制的改革，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

前文所述，一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性是一國(guó)貨幣國(guó)際化能否成功推進(jìn)的最關(guān)鍵的條件。日元國(guó)際化的教訓(xùn)告訴我們，一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是一國(guó)貨幣國(guó)際需求增長(zhǎng)的本源，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程在過(guò)去幾年速度明顯加快最主要的原因除了歐美經(jīng)濟(jì)放緩且政府主權(quán)債務(wù)過(guò)大、貨幣幣值疲軟外，還有一個(gè)關(guān)鍵因素就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的持續(xù)，助長(zhǎng)了人民幣的國(guó)際需求。但是中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的警報(bào)已經(jīng)響起，消費(fèi)需求長(zhǎng)期低迷;出口需求增幅明顯放緩，甚至有下降趨勢(shì);投資需求由于房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫不斷增大和地方政府債務(wù)規(guī)模龐大而難以持續(xù)，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能也不可能永遠(yuǎn)依靠政府的投資來(lái)維持。對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)和隱患會(huì)直接影響到人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，而人民幣國(guó)際化進(jìn)程受阻又會(huì)推動(dòng)和加速中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的衰退，所以解決影響中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的隱患、促使經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵。針對(duì)目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況須進(jìn)行如下改革以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)及發(fā)展。

首先，針對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求長(zhǎng)期低迷的現(xiàn)狀，國(guó)內(nèi)學(xué)者和專(zhuān)家分析了許多原因，造成國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求長(zhǎng)期不振的最主要的原因是國(guó)內(nèi)收入差距過(guò)大。按照凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，高收入家庭消費(fèi)傾向較少，低收入家庭消費(fèi)傾向較大，因此，國(guó)民收入分配越是平均，全國(guó)性的平均消費(fèi)傾向就會(huì)比較大，而收入分配越是不平均，全國(guó)性平均消費(fèi)傾向就會(huì)較小。中國(guó)國(guó)內(nèi)收入差距過(guò)于懸殊造成了全國(guó)性平均消費(fèi)傾向較小，加上社會(huì)保障體系不完善等原因，形成了今天中國(guó)消費(fèi)力低下的現(xiàn)狀。若想擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，必須大力促進(jìn)國(guó)內(nèi)收入差距的縮小，為此應(yīng)采取一些措施，如開(kāi)征遺產(chǎn)稅，擴(kuò)大社會(huì)基礎(chǔ)醫(yī)療和教育福利，財(cái)稅制度透明化、官員財(cái)產(chǎn)申報(bào)、嚴(yán)厲懲治海外洗黑錢(qián)、遏制政府官員的腐敗，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平性，取締不合理不合法收入，打破國(guó)有企業(yè)對(duì)電力、通信、鐵路、金融等行業(yè)的壟斷等。這些措施要求國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)各方面體制的改革，可能會(huì)引起一部分既得利益者的抵制，但對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展來(lái)說(shuō)，這些改革是必須進(jìn)行的。

其次，針對(duì)民間投資需求不足的問(wèn)題，應(yīng)打破國(guó)有資本對(duì)一些行業(yè)的壟斷，大力引導(dǎo)和扶持民間資本的投資。經(jīng)過(guò)三十多年改革開(kāi)放，中國(guó)國(guó)內(nèi)已形成了一定規(guī)模的民間資本，但民間資本投資的渠道和途徑存在諸多問(wèn)題，主要又集中在國(guó)有資本對(duì)一些行業(yè)的壟斷方面。中國(guó)大規(guī)模的地下金融現(xiàn)象表明，民間資本若不善于引導(dǎo)，不僅不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)危害。應(yīng)加快國(guó)有資本投資行業(yè)和領(lǐng)域的改革，打破國(guó)有資本對(duì)金融、通信、鐵路、電力、教育、醫(yī)療等行業(yè)實(shí)際壟斷的現(xiàn)狀，如果這些壟斷行業(yè)和領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開(kāi)放，會(huì)大幅促進(jìn)民間資本的投資，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期投資需求，解決這些行業(yè)長(zhǎng)期供給不足的問(wèn)題，而且世界上多數(shù)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，這些行業(yè)民間資本能做得很好。退出的國(guó)有資本應(yīng)加大對(duì)民間資本不愿投資而又非常重要的領(lǐng)域(比如農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)教育、基礎(chǔ)醫(yī)療和西部地區(qū)等)進(jìn)行投資，把賺錢(qián)的領(lǐng)域讓給民間資本投資，利潤(rùn)低下但對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要的領(lǐng)域由國(guó)有資本來(lái)投資，這應(yīng)該作為國(guó)有資本運(yùn)作改革的宏觀方向。我們相信這樣的改革不僅能促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資需求的大幅攀升，而且有利于縮小全國(guó)總體的收入差距，促進(jìn)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。

第三，針對(duì)出口需求增幅下降的問(wèn)題，可通過(guò)建立自由貿(mào)易區(qū)和推動(dòng)人民幣國(guó)際化來(lái)解決。實(shí)踐證明，自由貿(mào)易區(qū)的建立，可以促進(jìn)各國(guó)貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，提升各國(guó)出口需求。按照亞當(dāng)·斯密的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)理論和大衛(wèi)·李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論，各國(guó)貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大可以促使各國(guó)間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源更好地優(yōu)化配置，促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和福利水平的提高。中國(guó)當(dāng)前已經(jīng)和東盟建立了10+1自由貿(mào)易區(qū)，貿(mào)易規(guī)模有了明顯增加，當(dāng)前應(yīng)加快推進(jìn)中日韓自由貿(mào)易區(qū)、上海合作組織自由貿(mào)易區(qū)和金磚五國(guó)自由貿(mào)易區(qū)的建立，條件允許時(shí)推動(dòng)和歐洲、美洲各國(guó)自由貿(mào)易區(qū)的建立，促進(jìn)中國(guó)的出口需求。此外，人民幣的國(guó)際化同樣可以促進(jìn)中國(guó)出口需求的增長(zhǎng)，因?yàn)槿嗣駧湃绻艹蔀橹袊?guó)企業(yè)國(guó)際結(jié)算、計(jì)價(jià)和投資貨幣，將大幅減少中國(guó)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的成本，增加中國(guó)涉外企業(yè)的利潤(rùn)，降低其面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)，將極大有利于我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)，因此，應(yīng)加快推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

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