馬丁·沃爾夫

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)由“三支箭”組成。第一支箭是旨在消除通縮的貨幣政策。第二支箭是靈活的財(cái)政政策，目的是在短期內(nèi)支撐日本經(jīng)濟(jì)、在長(zhǎng)期內(nèi)確保財(cái)政穩(wěn)定。第三支箭是旨在擴(kuò)大投資和提高趨勢(shì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革。

在這三支箭中，第一支最有可能命中目標(biāo)。今年1月，日本央行出臺(tái)了明確的通脹目標(biāo)，即消費(fèi)價(jià)格通脹要達(dá)到2%。不過，這一新政策是在外部人士黑田東彥（Haruhiko Kuroda）被任命為日本央行行長(zhǎng)后才得以出臺(tái)的。在黑田的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行宣布了雄心勃勃的“量化加質(zhì)化寬松”（QQE）計(jì)劃，目的是盡早（時(shí)間范圍為兩年左右）實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。日本央行承諾，未來(lái)兩年會(huì)將日本國(guó)債的持有規(guī)模擴(kuò)大一倍，并將它們的平均到期期限延長(zhǎng)一倍以上。加州大學(xué)伯克利分校（University of California， Berkeley）的克里斯蒂娜？羅默（Christina Romer）贊揚(yáng)此舉是一種“制度的改變”，可與美國(guó)在1933年4月放棄金本位的決定相媲美。羅默曾任美國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)（US Council of Economic Advisers）主席。

人們有理由感到樂觀。首先，來(lái)自債券市場(chǎng)和消費(fèi)者調(diào)查的證據(jù)顯示，通脹預(yù)期正在上升。其次，產(chǎn)能過剩很可能非常輕微：日本央行推斷，經(jīng)濟(jì)中的潛在產(chǎn)出只有1.5%——目前約為4%的失業(yè)率佐證了這種看法。第三，未來(lái)兩年日本的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將是潛在產(chǎn)出增速的兩倍。這將消除過剩的產(chǎn)能。最后，日本央行明確表示，決心采取一切必要措施實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。一國(guó)央行如果愿意的話，總是能夠降低它所創(chuàng)造的貨幣的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)在于，通脹預(yù)期可能不會(huì)穩(wěn)定在2%，而是升到遠(yuǎn)高于這一目標(biāo)的水平上，迫使日本央行收緊貨幣政策。

日本央行的新戰(zhàn)略可能會(huì)在某種程度上重振日本經(jīng)濟(jì)，盡管它也有可能在打破通縮預(yù)期后，無(wú)法把通脹預(yù)期錨定在2%的水平上。但是，貨幣政策不能消除經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性失衡，也不會(huì)對(duì)提高基礎(chǔ)性增長(zhǎng)起到多大幫助。

安倍政府希望，將日本經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)實(shí)際年增長(zhǎng)率提高到2%。這不能說(shuō)完全不可能，但也確實(shí)夠敢想的。要實(shí)現(xiàn)上述增長(zhǎng)目標(biāo)，勞動(dòng)生產(chǎn)率的年增速必須接近2.5%。1990年至2012年，沒有任何一個(gè)高收入經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)過如此之高的趨勢(shì)生產(chǎn)率增速。2012年日本的勞動(dòng)生產(chǎn)率僅為美國(guó)的71%（以購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算）。

另外，目前討論的改革對(duì)于解決日本的結(jié)構(gòu)性失衡也起不到作用。這種失衡即一方面私人部門儲(chǔ)蓄過剩，另一方面要以巨額的財(cái)政赤字來(lái)吸納這些過剩的儲(chǔ)蓄，這繼而導(dǎo)致公共部門債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大。實(shí)際上，日本的這場(chǎng)討論完全無(wú)視企業(yè)部門的巨額財(cái)務(wù)盈余，以及家庭可支配收入和消費(fèi)占GDP比例較低的問題。因此，財(cái)政政策目標(biāo)才被定為上調(diào)目前過低的消費(fèi)稅率，以及下調(diào)目前過高的企業(yè)所得稅率。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)包含人們常見的那套“結(jié)構(gòu)性改革措施”。但它們對(duì)于化解真正的結(jié)構(gòu)性隱憂毫無(wú)幫助。Smithers & Co的安德魯？史密瑟斯（Andrew Smithers）建議降低折舊免稅額。如果收入沒有從企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)向家庭部門，那么結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字就無(wú)法消除，除非經(jīng)常賬戶盈余變成巨額盈余。歐元區(qū)正在奉行這一戰(zhàn)略，這已經(jīng)夠糟的了。日本最好別做同樣的事情。

受新貨幣政策的支撐，日本經(jīng)濟(jì)正處在周期性上行過程中。通縮可能會(huì)消失，但安倍政府對(duì)趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高的期望過于樂觀，對(duì)結(jié)構(gòu)性障礙的討論又過于有限。那么，我們?nèi)绾蝸?lái)評(píng)價(jià)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)頭一年的成就？我認(rèn)為可以算是首戰(zhàn)告捷，但離大獲全勝還很遙遠(yuǎn)。endprint