羅雪峰

2014年開年僅僅一個(gè)月，成長(zhǎng)基金就大放異彩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月13日，365只納入統(tǒng)計(jì)的普通股票型基金取得平均6.37%的收益率，其中5只基金收益率在20%以上，興全輕資產(chǎn)基金以38%的凈值增長(zhǎng)率雄踞第一，超過同類股票型基金平均收益率32個(gè)百分點(diǎn)。為此，本期“基金經(jīng)理面對(duì)面”欄目特別邀請(qǐng)到興全輕資產(chǎn)基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆先生，請(qǐng)他來聊一聊馬年選股及主動(dòng)型股基投資之道。

陳揚(yáng)帆認(rèn)為，今年個(gè)股的分化將更為明顯，研究的重要性進(jìn)一步凸顯，選股將成為決定勝負(fù)的因素。

馬年投資更重視選股

《投資者報(bào)》：農(nóng)歷新年后大盤指數(shù)攀升，一掃去年年底的沉迷。你對(duì)于未來行情怎么看，與過去相比，又會(huì)有什么樣的新變化？

陳揚(yáng)帆：我認(rèn)為，個(gè)股選擇的標(biāo)準(zhǔn)依然是從行業(yè)景氣度和公司的商業(yè)模式出發(fā)，重視投資的基本邏輯和長(zhǎng)期邏輯，強(qiáng)調(diào)基本面的研究，只有通過深度的基本面研究才能堅(jiān)定持股信心。2014年的核心是選股，“正確+集中”是獲取超額收益的不二法門。

今年個(gè)股的分化將更為明顯，去年可以依靠板塊獲取超額收益，但是今年，即使是在漲勢(shì)最好的細(xì)分行業(yè)板塊內(nèi)部，也會(huì)出現(xiàn)階段性的龍頭更疊，個(gè)股之間投資效果大相徑庭。這就提示我們今年選股是超額收益的最主要來源。不僅僅是節(jié)后紅包怎么拿，今年整整一年我們都要以自下而上的選股作為最重中之重的任務(wù)。研究的重要性進(jìn)一步凸顯，選股將成為決定勝負(fù)的因素。

堅(jiān)定創(chuàng)業(yè)板行情繼續(xù)的大局觀

《投資者報(bào)》：我們注意到，年初至今，興全輕資產(chǎn)今年以來表現(xiàn)突出，收益率為38%， 成為同類排名冠軍。請(qǐng)問您的資產(chǎn)配置是尊循著什么思路？依據(jù)何在？

陳揚(yáng)帆：去年四季度的時(shí)候我就認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板行情遠(yuǎn)沒有到達(dá)頭部，創(chuàng)業(yè)板后續(xù)將有更好的表現(xiàn)。所以即使在去年10月份最困難的時(shí)候，我們對(duì)“新興+成長(zhǎng)”的投資主線也不曾動(dòng)搖過，而且始終堅(jiān)持了組合構(gòu)建的“選股為先”和“集中持有”原則。

對(duì)于“新興+成長(zhǎng)”的投資主線，我認(rèn)為首要的是“格局”，領(lǐng)會(huì)技術(shù)變革社會(huì)變革給產(chǎn)業(yè)帶來的深遠(yuǎn)影響，而這種影響又必然為證券市場(chǎng)所積極反應(yīng)；轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期的確定的歷史進(jìn)程，不是曇花一現(xiàn)的浪花兩三朵——如果有這樣的大局觀就不會(huì)再時(shí)時(shí)糾結(jié)于“成長(zhǎng)與新興還能走多遠(yuǎn)”，或者“何時(shí)進(jìn)行風(fēng)格切換”這樣的無謂猜想之中。

其次是要堅(jiān)持獨(dú)立思考，尤其需要有“第二層思維”，不怕與眾不同。對(duì)于一個(gè)以獲取超額收益為目標(biāo)的基金經(jīng)理，投資判斷上的人云亦云即使正確也沒有太大的價(jià)值，更何況大多數(shù)情況下多數(shù)人都是錯(cuò)的。

第三，要力行投資上的“無為”之道：不做能力圈之外的投資、不預(yù)測(cè)頭部或底部、不試圖把握所有的機(jī)會(huì)，減少把握性較低的投資行為等等。這樣的“無為”能顯著減少負(fù)貢獻(xiàn)的操作和品種，對(duì)基金整體凈值貢獻(xiàn)也非常正面。

第四，要扎根于行業(yè)和公司的研究，能從基本面著手弄清楚“風(fēng)中的鳥”和“風(fēng)中的豬”的不同，就不會(huì)迷惑于真成長(zhǎng)與炒主題的差別了。

更喜歡尋找“飛鳥”而非“飛豬”

《投資者報(bào)》：不少機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，馬年的上半場(chǎng)以主題機(jī)會(huì)為主，你對(duì)此判斷有何異議或補(bǔ)充？投資人又應(yīng)如何分享市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？

陳揚(yáng)帆：在今年的投資過程中，我們需要分清主題投資和成長(zhǎng)股投資的區(qū)別，打一個(gè)比方，主題投資好比是“飛豬”，成長(zhǎng)股好比“飛鳥”，當(dāng)沒有風(fēng)的時(shí)候，當(dāng)市場(chǎng)退潮的時(shí)候，我們就能看到這兩種股票的差別，我們現(xiàn)在基于行業(yè)、公司基本面進(jìn)行深入的研究，正是要找到“飛鳥”，如果要找“飛豬”，那這個(gè)工作會(huì)變得輕松很多。事實(shí)上我們現(xiàn)在對(duì)于主題炒作缺乏興趣，對(duì)于市場(chǎng)上出現(xiàn)的很多主題，我是選擇“有所不為”的，這其中有些是在我能力圈之外的，有些我個(gè)人認(rèn)為是短暫不可持續(xù)的。

我認(rèn)為“新興+成長(zhǎng)”板塊有系統(tǒng)性的大機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)我們可以在指數(shù)的分化中得到印證，A股整體上今后都將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的局面，即便在“新興+成長(zhǎng)”板塊內(nèi)也是結(jié)構(gòu)性的，會(huì)出現(xiàn)自下而上的個(gè)股機(jī)會(huì)。所以對(duì)投資者來說，還是要把研究做得更深入，找到那只好股票，穩(wěn)定地持有，“正確+集中”是獲取超額收益的不二法門。

對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)，我特別關(guān)注兩點(diǎn)，一是行業(yè)成長(zhǎng)的增速，一是確定性。從這兩點(diǎn)來分析，手游和網(wǎng)絡(luò)視頻還是很值得我們關(guān)注的細(xì)分行業(yè)，手游能達(dá)到100%以上的增速，網(wǎng)絡(luò)視頻有30%～40%的增速。目前，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的改造和顛覆已是大勢(shì)所趨，對(duì)于某些傳統(tǒng)行業(yè)甚至可以說是從來未有之變局，比如互聯(lián)網(wǎng)金融這塊涌現(xiàn)出來的新的標(biāo)的，這塊機(jī)會(huì)將是非常值得關(guān)注的。