江歡

上市公司減持猛于虎，而解禁則是減持的前奏。

馬年來(lái)到，很多投資者都希望“馬上掙錢(qián)”、“馬上漲停”、“馬上牛市”。愿望是美好的，但形勢(shì)還是嚴(yán)峻的。根據(jù)《投資者報(bào)》研究院統(tǒng)計(jì)，雖然2014年解禁市值較2013年下降三成，但2014年創(chuàng)業(yè)板面臨的限售股解禁壓力不容小覷。其中，8月份創(chuàng)業(yè)板的解禁壓力最大，解禁市值達(dá)到471億元。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于IPO的重新開(kāi)閘會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊，業(yè)績(jī)差或價(jià)值嚴(yán)重被高估的限售股解禁后被減持套現(xiàn)的可能性極大。

今年解禁市值同比降三成

2014年A股市場(chǎng)解禁規(guī)模如何？相比于2013年，今年無(wú)論是從解禁股份數(shù)量還是解禁市值都有所下降。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2014年全年，A股上市公司解禁數(shù)量將達(dá)到1346億股，比2013年減少3084億股，同比下降69%。2014年解禁市值合計(jì)將達(dá)到1.68萬(wàn)億元，比2013年減少7831.22 億元，同比下降27%。其中，2014年首發(fā)原股東限售股份的解禁數(shù)量為667.58億股，解禁市值高達(dá)9910億元。

回溯2013年，當(dāng)年A股有1160家公司解禁（包括出現(xiàn)兩次以上解禁的公司，下同），全年解禁股份數(shù)為4430億股，較2012年增加2801億股，同比增長(zhǎng)172%；解禁市值約2.4萬(wàn)億，較2012年增加1.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)89%；2013年整體解禁規(guī)模創(chuàng)出近三年來(lái)的歷史新高。

解禁往往和減持相連。《投資者報(bào)》研究院曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，2013年?？低暅p持市值最高。這家公司的股份在2013年1月21日和5月28日解禁。2013年公司的4家股東合計(jì)減持了20次，共套現(xiàn)54.6億元，減持的時(shí)間則集中在兩次解禁的時(shí)間點(diǎn)附近。

從最近十年限售股解禁的變化來(lái)看，A股市場(chǎng)的解禁高峰集中在2009年～2010年， 這兩年每月限售股平均解禁規(guī)模超過(guò)4000億元，主要為滬市主板上的大非和首發(fā)股東解禁。而今年解禁股的類(lèi)型主要為首發(fā)原股東，板塊主要分布在滬市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)業(yè)板解禁市值8月達(dá)到高峰

從每月的解禁規(guī)模來(lái)看，根據(jù)《投資者報(bào)》研究院2月13日的統(tǒng)計(jì)，2014年解禁市值較大的三個(gè)月份為8月、9月、12月，解禁市值分別達(dá)到1821億元、2028億元、1854億元。9月份共有67家公司解禁，解禁數(shù)量為114億股，每家公司平均解禁數(shù)量為1.7億股、平均解禁市值達(dá)30億元。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在已經(jīng)過(guò)去的1月份里，共有156家公司解禁，解禁數(shù)量為175億股，是全年解禁股份最多的一個(gè)月，解禁市值約為1710億元。

值得注意的是，在1月份解禁股份數(shù)量前十的個(gè)股中，大智慧 、*ST賢成均為虧損狀態(tài)。高估值的個(gè)股也需要格外警惕，解禁股海南橡膠、巨力索具的市盈率分別超過(guò)了100倍和50倍。

由于春節(jié)假期，2月份的交易日為16個(gè)，在此情況下，2月份限售股解禁的上市公司有66家，比1月減少90家，環(huán)比下降近六成 。2月份解禁數(shù)量為100億股，解禁市值為1306億元，日均解禁市值為82億元。

雖然2014年整體解禁規(guī)模較2013年大為下降。但從板塊來(lái)看，2014年創(chuàng)業(yè)板面臨的限售股解禁壓力不容小覷。

2011年有128家創(chuàng)業(yè)板公司上市，是新股發(fā)行的高峰年份，占當(dāng)前355家創(chuàng)業(yè)板公司的36%。經(jīng)過(guò)三年的鎖定期，這些股份將于2014年解禁。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份是創(chuàng)業(yè)板解禁股數(shù)最多的月份，達(dá)到23億股；另外8月份則是解禁市值最高的月份，達(dá)到471億元。

創(chuàng)業(yè)板解禁潮為何會(huì)引起大家的憂(yōu)慮？

創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前的高估值是一大主因。2013年創(chuàng)業(yè)板上漲72%，最新整體市盈率在60倍以上。與此形成鮮明對(duì)比的是，全部A股去年漲幅僅為2%，市盈率在12倍左右。

在高估值下，創(chuàng)業(yè)板一旦解禁，無(wú)論是創(chuàng)投還是公司高管，創(chuàng)業(yè)板股東減持的動(dòng)力都較強(qiáng)。再加上個(gè)別上市公司的業(yè)績(jī)不佳，或者是價(jià)值高估，遭遇套現(xiàn)的可能性更大。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，2014年，A股市場(chǎng)仍然面臨較大的解禁壓力。隨著IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的放寬、大規(guī)模解禁的雙重壓力下，解禁股被減持套現(xiàn)的可能性極大，建議投資者回避業(yè)績(jī)較差、估值較高的個(gè)股 ，特別是在去年漲幅過(guò)大，面臨IPO批量發(fā)行沖擊的創(chuàng)業(yè)板。

長(zhǎng)城汽車(chē)解禁市值最高

就具體公司而言，我們排出了2014家解禁市值最大的50只股票。這50家公司的解禁股份主要為首發(fā)原始股東限售股份。該部分解禁股數(shù)為290億股，解禁市值達(dá)4196億元。從企業(yè)所有制上看，這些公司包括29家民營(yíng)企業(yè)，12家地方國(guó)企，4家央企和5家其他屬性企業(yè)。

解禁市值居于前十的公司為長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪、平安銀行、上汽集團(tuán)、海南橡膠、中航電子、新行保險(xiǎn)、鳳凰傳媒、中國(guó)重工、中國(guó)電建。

其中長(zhǎng)城汽車(chē)17億股限售股將于9月29日解禁，解禁市值達(dá)643億元，位居首位。

長(zhǎng)城汽車(chē)2013年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2013年公司營(yíng)業(yè)收入為568億元，同比增長(zhǎng)32%；凈利潤(rùn)為83億元，同比增加45%；每股收益2.72元。

國(guó)金證券分析師吳文釗認(rèn)為，長(zhǎng)城汽車(chē)股價(jià)未來(lái)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自H8。這也是公司向中高端市場(chǎng)突破的關(guān)鍵性車(chē)型，其成敗關(guān)乎公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。

截至2月13日，50家上榜企業(yè)已有5家完成解禁，分別是海南橡膠、大智慧、伊利股份、譽(yù)衡藥業(yè)和梅花集團(tuán)，解禁市值分別為220億元、102億元、93億元、83億元和64億元。

限售股的種類(lèi)大概分為四大類(lèi)，即股權(quán)分置、首發(fā)、增發(fā)和其他。股權(quán)分置形成的限售股解禁主要是大小非，從已有的研究來(lái)看，解禁后大非減持的動(dòng)力最小，而小非減持的動(dòng)力和金額較大，更容易對(duì)市場(chǎng)形成拋壓。

而定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股和首發(fā)原股東股份解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊較大，特別是前者。

《投資者報(bào)》研究院對(duì)50家解禁市值最大公司的解禁股東做了初步分析，整理出減持壓力最大的十家公司。其中光線傳媒是上榜50家企業(yè)中，解禁股東最多的企業(yè)，共有46名解禁股東，來(lái)自小非的減持壓力最大。該公司8月4日將解禁3.6億股，解禁市值達(dá)175億元。

在遭受解禁壓力的同時(shí)，光線傳媒的業(yè)績(jī)也差強(qiáng)人意。其2013年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.10億元～3.41億元，同比增長(zhǎng)0～10%。