焉靖文

十八屆三中全會成功召開，漸進式改革的機會逐漸顯現(xiàn)。改革可能會導(dǎo)致短期的產(chǎn)出損失，而改革的成果將隨時間的推移被證實?；ㄆ煦y行分析團隊預(yù)測，在經(jīng)濟刺激措施減少的情況下，中國經(jīng)濟增速將從2013年的7.6%下滑至2014年的7.3%，同時期通脹則將持續(xù)走高。伴隨著經(jīng)濟下滑與通脹上升，短時間內(nèi)將造成市場的不安，而實質(zhì)性改革帶來的紅利將安撫市場。

花旗銀行零售銀行研究與投資分析主管邱思甥分析指出，作為宏觀經(jīng)濟的重要支柱，就業(yè)情況的變化將成為宏觀經(jīng)濟規(guī)劃的參考，如果未來經(jīng)濟增長不出現(xiàn)大幅下滑，在目前就業(yè)人口增長已見頂?shù)谋尘跋拢瑪U大服務(wù)業(yè)發(fā)展引發(fā)大規(guī)模失業(yè)的可能性不大。考量到結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革需要，花旗預(yù)估政府將調(diào)整2014年經(jīng)濟增長目標的底線至7%。

邱思甥說：“我們預(yù)估預(yù)算赤字可能會達到GDP的2%，而收入目標可能成為調(diào)節(jié)財政政策的主動安定器；M2貨幣增長目標可能會保持在13%，但更可能被視為明年的上限；假如2014年年末的通脹如我們預(yù)估的4%，央行可能會在那個時間點提高基準利率25個基點；應(yīng)對美國縮減QE規(guī)模，央行可能在初期依賴公開市場操作，而把調(diào)整存款準備金率作為最后的手段?！?/p>

2013年前10個月，國內(nèi)累計貿(mào)易盈余已達2020億美元，高于2012年同期的1820億美元。由于近期的資本流入，人民幣對主要貿(mào)易國家貨幣可能持續(xù)升值，花旗預(yù)估3個月內(nèi)人民幣兌美元匯價小幅升值。雖然貿(mào)易盈余的擴大及資本流入將對短期人民幣匯價升值形成支持，然而美聯(lián)儲可能于2014年3月份縮減QE規(guī)模，這將令美元在2014年三季度重回升值趨勢，而新興國家可能再次面臨資本流出。因此，人民幣兌美元匯率的升值空間可能受限，未來12個月目標在6.05元，而在這期間內(nèi)人民幣匯價仍將維持雙向波動。

花旗追蹤的信貸領(lǐng)先指數(shù)與李克強指數(shù)不約而同地指出未來幾個季度的經(jīng)濟增速將放緩。受到信貸環(huán)境趨緊影響，固定資產(chǎn)投資增速可能從今年20%的同比增幅下滑至2014年的18%。消費可望維持穩(wěn)定，全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇將降低中國經(jīng)濟的下行風險。但從另一個角度來看，如果政府將經(jīng)濟增長目標設(shè)定在7.5%，則表明中國的改革需要花更長的時間，或是更高的成本。

花旗預(yù)計，2014年全球GDP將會實現(xiàn)溫和增長，從2013年的2.4%上升至2014年的3.1%，這將是自2010年來最好的表現(xiàn)。發(fā)達經(jīng)濟體則會從2013年的1.1%上升至2014年的2.0%。美國和英國2014～2015年的GDP增幅將會在3%左右。日本由于消費稅的大幅提高，2014年的經(jīng)濟可能會出現(xiàn)放緩。新興市場的經(jīng)濟可能會繼續(xù)超過發(fā)達市場。然而，兩者之間的成長差距可能會是自2002年來最小的。

美聯(lián)儲或?qū)⒃?014年晚些時候終止資產(chǎn)購買（QE），但其到2014年底的資產(chǎn)負債會比現(xiàn)在大?；ㄆ祛A(yù)計美聯(lián)儲會在一季度宣布縮減QE規(guī)模，下半年停止進行資產(chǎn)購買。然而在2014年的大部分時候，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可能還處于擴張的狀態(tài)。