交通銀行金融研究中心：央行貨幣政策將持穩(wěn)

受2014年年初貸款需求季節(jié)性回升、銀行也加大信貸投放等因素的影響。2014年及未來(lái)一段時(shí)期，利率市場(chǎng)化、經(jīng)濟(jì)去杠桿、資本流動(dòng)規(guī)模和方向的變化都將對(duì)信貸供需關(guān)系和貨幣供給產(chǎn)生重大而深刻的影響。未來(lái)一年新增外匯占款可能增加較多，央行貨幣政策將保持穩(wěn)健，對(duì)銀行非信貸投融資進(jìn)一步加強(qiáng)管理，財(cái)政約束的加強(qiáng)不利于現(xiàn)口徑下廣義貨幣創(chuàng)造等多方面因素。

2014年，宏觀(guān)調(diào)控主要在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，預(yù)計(jì)貨幣政策保持穩(wěn)健。存貸款基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率可能保持基本穩(wěn)定。2014年貨幣政策對(duì)流動(dòng)性趨緊將會(huì)有積極應(yīng)對(duì)，這會(huì)表現(xiàn)在兩方面：一是準(zhǔn)備金可能小幅下調(diào)1～2次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)；二是公開(kāi)市場(chǎng)資金投放的力度會(huì)有所加大，特別是運(yùn)用SLO、SLF的針對(duì)性調(diào)節(jié)力度會(huì)進(jìn)一步加大。

聯(lián)訊證券：債券市場(chǎng)沉浮看兩個(gè)基本面

2014年債券市場(chǎng)能否有比較明顯的反彈，其關(guān)鍵就落在兩個(gè)因素上，一是經(jīng)濟(jì)因素；二是資金面因素。我們對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)基本面的判斷如下：第一，GDP正處在一個(gè)底部區(qū)間內(nèi)，上半年有望受外需主導(dǎo)而回升，總體全年增速將會(huì)運(yùn)行在2013年之上。第二，CPI仍然有向上的空間，但空間總體不大，預(yù)計(jì)其于5月附近見(jiàn)頂回落，峰值約為3.6%，但5月后不會(huì)顯著回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)的右側(cè)底部在3.2%左右。第三，由于對(duì)通脹層面以及外匯占款的判斷，我們認(rèn)為年內(nèi)資金面易緊難松，貨幣政策大幅放松的必要性亦下降。

今年上半年債券收益率的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)大于下半年。隨著上半年經(jīng)濟(jì)和通脹的總體回升，對(duì)債券市場(chǎng)的影響依然維持基本面和政策帶來(lái)的戴維斯雙殺式利空，收益率改善的可能性較小，系統(tǒng)性反彈亦難以出現(xiàn)。而下半年由于經(jīng)濟(jì)和通脹有望有所下降，債券收益率表現(xiàn)或?qū)⒑糜谏习肽辍?/p>

海富通：地方債將成2014年A股市場(chǎng)重要風(fēng)險(xiǎn)

2013年，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇的階段，指數(shù)沒(méi)有太大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，但各行業(yè)和個(gè)股由于熱點(diǎn)紛呈，結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)此起彼落，2014年仍將延續(xù)這樣的格局。

在積極把握熱點(diǎn)進(jìn)行投資的時(shí)候，還需要冷靜關(guān)注一下可能會(huì)影響市場(chǎng)的一些風(fēng)險(xiǎn)因素，如：春節(jié)前的通脹數(shù)據(jù)、利率市場(chǎng)化進(jìn)程中造成的資金價(jià)格的變化、QE緩?fù)藢?duì)全球流動(dòng)性帶來(lái)的影響，以及IPO重啟后短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)資金造成的波動(dòng)。

此外，由于地方政府、企業(yè)的負(fù)債率在逐步提高，利率市場(chǎng)化造成資金成本的上升，2013年年中，國(guó)內(nèi)首次出現(xiàn)了“錢(qián)荒”現(xiàn)象。我們相信，地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)依舊會(huì)是2014年市場(chǎng)最為關(guān)心的問(wèn)題。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，政府提出的2014年經(jīng)濟(jì)工作六大任務(wù)之一即控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方債的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題解決路徑將對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響，也是潛在影響2014年A股市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

總體來(lái)看，一季度通脹走升、QE逐步退出、首批IPO重啟等短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)大都在上半年有所釋放，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看下半年將大概率優(yōu)于上半年表現(xiàn)。改革性題材熱點(diǎn)可能是上半年更多于下半年。對(duì)于A(yíng)股而言，短期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩、春節(jié)前資金面難現(xiàn)明顯寬松及IPO重啟壓力下，2014年股市仍將維持震蕩態(tài)勢(shì)和結(jié)構(gòu)性行情。

數(shù)米基金：基金“打新”只為錦上添花

通常投資者熱衷于打新股，是因?yàn)樾鹿纱嬖谔桌麢C(jī)會(huì)，因此大量的資金會(huì)聚集在新股上。目前市場(chǎng)上的資金面持續(xù)緊張，7天、1個(gè)月、1年的銀行間隔夜拆解利率持續(xù)高居不下，高收益理財(cái)產(chǎn)品對(duì)股市資金也存在擠出效應(yīng)，而新股的密集發(fā)行則可以說(shuō)是雪上加霜。

大批量的新股上市為A股市場(chǎng)帶來(lái)很大的壓力，在巨大的資金壓力面前，A股市場(chǎng)面臨較大的上行壓力。后面排隊(duì)的新股數(shù)量還高達(dá)700余只，如果任由其進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)而言無(wú)異于是一大災(zāi)難。新股入市應(yīng)照顧市場(chǎng)情緒，增強(qiáng)監(jiān)管，讓市場(chǎng)更加健康的發(fā)展。

現(xiàn)在市場(chǎng)上出現(xiàn)了許多以“打新”為策略的基金。一般而言，基金“打新”比個(gè)人擁有更多的成功率，但市場(chǎng)上“打新”的機(jī)構(gòu)并不是只有基金一種，基金“打新” 的中簽率并沒(méi)有我們想象中的那么高，一旦“打新”失敗，該基金將何去何從就成為了一個(gè)問(wèn)題。而就算“打新”成功了，首先，“打新”分為網(wǎng)上配售和網(wǎng)下配售，網(wǎng)下配售須持有3個(gè)月，因此無(wú)法及時(shí)的參與套利；其次，在2011年股債雙殺的時(shí)間段，許多新股價(jià)格一路向下，甚至為這些基金帶來(lái)了負(fù)收益。

基金的凈值由基金的投資組合決定，因此我們?cè)谶x購(gòu)基金的時(shí)候應(yīng)該更加注重該基金整體的管理風(fēng)格。如果一只基金組合中其他的投資標(biāo)的表現(xiàn)并不好，那么該基金即使在“打新”中有所作為也會(huì)影響整個(gè)基金的表現(xiàn)。所以，“打新”對(duì)于基金而言為“錦上添花”而并非不可或缺。

匯豐晉信鄭屹：一季度大盤(pán)維持震蕩

目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更多來(lái)自于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但我們預(yù)計(jì)春節(jié)后，貨幣流動(dòng)性將會(huì)逐步寬松。整個(gè)一季度來(lái)看，我們認(rèn)為大盤(pán)會(huì)維持震蕩格局，目前時(shí)點(diǎn)向下的空間不大。

未來(lái)一個(gè)季度，我們看好受政府鼓勵(lì)和支持的環(huán)保、電子、醫(yī)藥、大眾消費(fèi)等行業(yè)，以及面臨供給收縮、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、盈利趨勢(shì)向好的中游行業(yè)，例如化工、建材等行業(yè)。