童第軼

又到了年初競猜股指游戲的時刻了，今年也不例外，盡管當前市場流行的拋開大盤炒個股的策略異常深入人心。其實回顧歷史，我們明白，在A股這20多年歷史中，凡是事物發(fā)展到高潮時，反向運動即刻來臨。

歷史上，拋開大盤炒個股的策略并非是現(xiàn)今的新鮮事物，至少在我的印象當中，當這種策略流行開來后，市場的走勢往往會出乎意料。

還是先回顧一下2013年初的判斷：“在連跌三年之后，分析師們集體看多，但對指數(shù)上漲空間又普遍謹慎，2400點成為高位，大部分券商的預(yù)測區(qū)間在1900-2400點區(qū)間。如此反向推理，則市場的走勢要么跌幅超過2012年，1949點之下還要有比較大的下跌區(qū)間；要么大幅漲過2400點。”結(jié)果來看，2013年上證指數(shù)最高24 4 4 . 8點，最低1849.65點，年終收于2115點，對比2012年年底的2269點，上證指數(shù)出現(xiàn)了近7%的下跌，市場集體看多的情緒再度落空，且市場的實際漲跌區(qū)間超出了大部分券商的預(yù)測。

現(xiàn)在再看一下機構(gòu)對2014年的展望。由于連續(xù)出錯，各家券商對未來行情的預(yù)測越發(fā)保守，不太說具體點位。不過，目前仍有15家券商明確指出了2014年的高低點位，其中，高點平均值是2630點，低點平均值是2010點。這個預(yù)測均值還是相對比較樂觀的，即上漲會接近25%，下跌只有5%。如此反向推理，并且現(xiàn)在指數(shù)已逼近2000點，市場走勢的行情低點跌破2000點是大概率事件。結(jié)合這兩年來的券商綜合預(yù)測，發(fā)現(xiàn)盡管股市已經(jīng)調(diào)整了數(shù)年，但市場情緒依舊持有牛市情結(jié)，2014年的市場預(yù)測高點均值從2013初預(yù)測的2 4 0 0點調(diào)高到2600點，低點預(yù)測均值也從1900點提高到2000點。

因此，結(jié)合相反理論看，市場的真正洗禮似乎仍未進行完畢，不排除2014年市場有出現(xiàn)行情惡化的可能。

就看空的邏輯分析，市場化I P O重啟帶來供給沖擊；國內(nèi)改革措施全面鋪開將面臨執(zhí)行難度，尤其對地方債務(wù)和淘汰過剩產(chǎn)能問題；高利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，將導(dǎo)致實體投資面臨回落壓力，現(xiàn)有經(jīng)濟格局受損，政策面臨“改革轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長”的搖擺；美國QE退出措施進一步發(fā)酵；而通脹預(yù)期回升，使得貨幣政策面臨兩難困境；在企業(yè)年報業(yè)績不達預(yù)期等因素共同作用下，成長股和周期股雙雙面臨調(diào)整壓力。

相反，如果政策取向較低增長、快轉(zhuǎn)型，市場先適應(yīng)新的較低增長，盈利預(yù)期下調(diào)后，市場深幅調(diào)整。之后增長回落，帶動資金利率拐點出現(xiàn)，改革快速推進，提升市場整體估值水平，并且隨著通脹回升、發(fā)達國家市場“恐高”等不利預(yù)期逐漸消化，股市預(yù)期才有望逐步改善，將探明大底后，震蕩中緩慢走高。

可以預(yù)見的是，2014年經(jīng)濟增長任重而道遠。

十八屆三中全會標志本輪改革由憧憬期進入推行期，涉及放權(quán)和存量利益調(diào)整的改革在執(zhí)行時通常會遇到阻力，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為目標的政策短期亦可能對基本面造成一定影響。但事物的發(fā)展從來就是相互轉(zhuǎn)化、相互影響的，經(jīng)濟基本面惡化的跡象暴露得越充分，證券市場迎來真正轉(zhuǎn)機的機會就越大。