○公丕宏

（中共中央黨校研究生院）

外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等。同時(shí)也是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，它對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的作用。充足的外匯儲(chǔ)備，可以彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，支持本國(guó)匯率穩(wěn)定，保證國(guó)際清償能力，維護(hù)本國(guó)信譽(yù)，但外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)度，也會(huì)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)一系列的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著改革開(kāi)放進(jìn)程的不斷加快，我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目出現(xiàn)的持續(xù)巨額雙順差，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備量增長(zhǎng)迅速。2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)日本，位居世界第一；同年10月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額邁上1萬(wàn)億美元的臺(tái)階。2009年年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額突破2萬(wàn)億美元，2011年年末突破3萬(wàn)億美元，達(dá)到31811億美元，截止到2013年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于德國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量。如圖1所示，在2003—2008年的五年間，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額年均增速40%以上。時(shí)至今日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已連續(xù)七年穩(wěn)居世界第一位。

一、高額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

毋庸置疑，擁有適度的外匯儲(chǔ)備有利于保證一國(guó)的國(guó)際清償力和維持匯率的穩(wěn)定，充足的外匯儲(chǔ)備可以作為進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段，也有利于一國(guó)幣值的穩(wěn)定，是抵御外部金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的堅(jiān)強(qiáng)后盾。但如果形成相對(duì)于自身經(jīng)濟(jì)不相適應(yīng)的高額的外匯儲(chǔ)備，就會(huì)給一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一系列的問(wèn)題。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)了合理水平，截至2013年6月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量達(dá)到3.5萬(wàn)億美元，已經(jīng)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)了許多不利影響。

1、巨額外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致通貨膨脹

圖1 1992—2012中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額變動(dòng)情況

從貨幣數(shù)量論的角度看，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，也就是發(fā)行的貨幣多于經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行所需要的貨幣，物價(jià)就會(huì)上漲，造成通貨膨脹。外匯儲(chǔ)備最終是由貨幣當(dāng)局購(gòu)買(mǎi)并持有的，央行大量購(gòu)匯，在國(guó)內(nèi)就形成了與外匯儲(chǔ)備等量的外匯占款。近幾年，外匯占款成為中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主體部分。大量的商品和勞務(wù)輸出到了國(guó)際市場(chǎng)，與其等量的外匯儲(chǔ)備通過(guò)央行的收購(gòu)，形成基礎(chǔ)貨幣，又通過(guò)商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)機(jī)制的放大，投放到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這就形成了“過(guò)多貨幣追逐較少的商品”的局面。只要央行無(wú)法盡數(shù)對(duì)沖掉外匯占款，就會(huì)造成單位貨幣的貶值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩和潛在的通脹壓力不斷增大。這就像17世紀(jì)西方國(guó)家從殖民地把大量黃金運(yùn)回本國(guó)，提高本國(guó)貨幣供給而引發(fā)大通脹一樣。例如2011年，中國(guó)增加了3848億美元的外匯儲(chǔ)備，以當(dāng)時(shí)的1美元兌6.31元人民幣計(jì)算，就是24280.88億元的人民幣基礎(chǔ)貨幣投放（不考慮對(duì)沖因素）。

外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制為：巨額外匯形成→央行購(gòu)匯→外匯占款→流動(dòng)性過(guò)?！飪r(jià)上漲→通脹壓力。

圖2給出了M2和通貨膨脹率的變化情況，紅線是M2的年增長(zhǎng)率，綠線是CPI的年增長(zhǎng)率，可以看出，2008年之前貨幣供應(yīng)量的同比增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹率的影響顯著，2008年后，由于金融危機(jī)的影響，其他因素影響增強(qiáng)，通貨膨脹率對(duì)于貨幣增長(zhǎng)率的彈性小于歷史水平。

2、降低了央行貨幣政策的獨(dú)立性

為了使整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性保持在一個(gè)適度的水平，確保人民幣幣值穩(wěn)定，央行不得不對(duì)沖大規(guī)模的外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放，且不得不發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行對(duì)沖，以阻止基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多所導(dǎo)致的通貨膨脹的壓力。據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，到2010年底，為持有2.85萬(wàn)億美元的國(guó)家外匯儲(chǔ)備，央行用了約20萬(wàn)億的人民幣購(gòu)匯，其中80%已被對(duì)沖。

為兼顧匯率穩(wěn)定和人民幣幣值穩(wěn)定，央行不遺余力地一邊用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)匯，一邊又發(fā)行票據(jù)回收貨幣，但是盡管如此努力，但是終究還是不能達(dá)到貨幣調(diào)控的目標(biāo)。究其原因，主要在調(diào)控上還存在以下兩個(gè)問(wèn)題。

圖2 我國(guó)1995年以來(lái)M2和CPI增長(zhǎng)率變動(dòng)情況

其一，新增基礎(chǔ)貨幣沒(méi)有100%對(duì)沖掉。上文提到對(duì)沖掉80%，而剩余的20%就是實(shí)實(shí)在在增加的流動(dòng)性。截至2013年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到34426.49億美元。2005—2012年的7年間，外匯儲(chǔ)備凈增24927.57億美元，其中20%的轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行，按照5倍（經(jīng)驗(yàn)值）的貨幣乘數(shù)，以2009年底6.8282的匯率計(jì)算，大概可投放給市場(chǎng)貨幣總量為17.021萬(wàn)億。2005年底的貨幣供應(yīng)量為298755.48億元，2012年底M2的值為974148.80億元，這7年間我國(guó)M2增加67.54萬(wàn)億，外匯儲(chǔ)備增加引起的貨幣投放對(duì)貨幣供給的貢獻(xiàn)率達(dá)到25%以上。

其二，調(diào)控的滯后性。眾所周知，央行每天都在動(dòng)用基礎(chǔ)貨幣來(lái)購(gòu)匯，商業(yè)銀行只要有外匯賣(mài)給央行，就可以增加信貸投放。在央行發(fā)行中央銀行票據(jù)回購(gòu)這部分貨幣之前，商業(yè)銀行早就開(kāi)啟了“創(chuàng)造貨幣”的程序?！皶r(shí)間就是金錢(qián)”，這也是歷年來(lái)我國(guó)M2的增速遠(yuǎn)高于基礎(chǔ)貨幣增速的一個(gè)原因。

3、巨大的財(cái)務(wù)成本和機(jī)會(huì)成本

財(cái)務(wù)成本是指持有超量外匯儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)損失。這種財(cái)務(wù)損失既包括外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益損失，同時(shí)也包括匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的損失。

2008年美國(guó)跨國(guó)公司在華投資的收益率在33%左右，而中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債投資的名義收益率只有3%左右。目前，中國(guó)是美國(guó)的債權(quán)國(guó)，但中間巨大的收益差，使我國(guó)變成事實(shí)上的債務(wù)國(guó)。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是由于美元匯率不穩(wěn)定造成的我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)受損。金融危機(jī)后，美國(guó)連續(xù)實(shí)施量化寬松的政策，導(dǎo)致全球美元流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，美元的購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)下降，人民幣愈加面臨持續(xù)升值的壓力。2005年以來(lái)，人民幣已持續(xù)升值24.26%。僅金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，至2013年3月，人民幣持續(xù)升值17.09%。盡管央行從未公布我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種、結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)，但根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的數(shù)據(jù)，世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)平均比重為65%左右，專(zhuān)家普遍認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備美元資產(chǎn)比重在70%以上。2013年3月我國(guó)外匯儲(chǔ)備為34426.49億美元，若按70%的美元資產(chǎn)計(jì)算，2005年匯改以來(lái)，僅匯率一項(xiàng)損失就高達(dá)5846億美元。另?yè)?jù)外管局高管透漏，人民幣每升值1分錢(qián)，外匯儲(chǔ)備損失將高達(dá)340億人民幣，按現(xiàn)行匯率計(jì)算，2005年以來(lái)我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)損失高達(dá)1萬(wàn)億美元。

二、高額外匯儲(chǔ)備的深層原因分析

1、美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定了其在國(guó)際分工體系中的地位，其在國(guó)際分工體系中的地位一定程度上也決定了自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。目前，美元是全球交易和儲(chǔ)備貨幣，在以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)主導(dǎo)了世界分工格局。美國(guó)將自己打造成全世界的金融中心，為世界輸送美元儲(chǔ)備和數(shù)量巨大、種類(lèi)繁多的金融投資工具，同時(shí)還保留了高附加值的高端制造業(yè)，并使這些制造業(yè)在全球具有無(wú)可替代的地位。

美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系注定了今天的國(guó)際分工的格局。美國(guó)處于國(guó)際分工的頂端位置，以大量的對(duì)外投資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，將落后的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家，大力發(fā)展金融業(yè)，形成強(qiáng)大的金融優(yōu)勢(shì)，成為全球的“金融管家”。而以中國(guó)為首的新型工業(yè)化國(guó)家，通過(guò)外商的直接投資，成為世界工廠，向全球提供低附加值、高污染、高耗能的產(chǎn)品，為美國(guó)等高消費(fèi)國(guó)家提供物美價(jià)廉的消費(fèi)品以滿(mǎn)足其消費(fèi)需求，形成了資本和金融項(xiàng)目的雙順差，賺回了大量以美元為主的外匯。為使巨額外匯儲(chǔ)備保值增值，各國(guó)只能投資美國(guó)的國(guó)債等有價(jià)證券。美國(guó)用來(lái)支付購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的美元，再次流回到美國(guó)國(guó)內(nèi)，維持他們的高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家再用流回到國(guó)內(nèi)的美元對(duì)外投資，來(lái)獲取中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高收益。中美之間形成了出口創(chuàng)匯—對(duì)美金融產(chǎn)品投資—美國(guó)對(duì)外投資的惡性循環(huán)機(jī)制。

以美元為主導(dǎo)的貨幣體系成就了美國(guó)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，對(duì)美國(guó)而言，百利而無(wú)一害：資源國(guó)、生產(chǎn)國(guó)輸出資源和產(chǎn)品給美國(guó)，美國(guó)支付美元，資源國(guó)和生產(chǎn)國(guó)形成外匯儲(chǔ)備，美國(guó)輸出金融產(chǎn)品，資源國(guó)和生產(chǎn)國(guó)支出外匯儲(chǔ)備?？梢哉f(shuō)每一次交換美國(guó)都獲得了巨大的利益，全球商品供美國(guó)消費(fèi)，全球資本供美國(guó)使用。

2、國(guó)內(nèi)的高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)上升，居高不下，尤其是2011年，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率更是達(dá)到52.73%，如圖3所示。中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)在一定的外部環(huán)境共同作用下，對(duì)大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備形成起到了推波助瀾的作用。由于中國(guó)的社會(huì)保障制度不健全等原因，高儲(chǔ)蓄不能轉(zhuǎn)化為有效的消費(fèi)，致使國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足，我國(guó)居民消費(fèi)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至落后于發(fā)展中國(guó)家。企業(yè)在出口導(dǎo)向性政策的引導(dǎo)下，大量產(chǎn)品出口，又形成大量貿(mào)易順差，外匯儲(chǔ)備勢(shì)必增加。低消費(fèi)導(dǎo)致高儲(chǔ)蓄和高投資，高投資致使大量產(chǎn)品出口，外匯儲(chǔ)備隨之增加，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

圖3 我國(guó)歷年儲(chǔ)蓄率變動(dòng)情況

三、化解中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的思考

對(duì)于巨額的外匯儲(chǔ)備，如何進(jìn)行有效的管理，關(guān)系到我國(guó)的金融安全，更關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，對(duì)于面臨的風(fēng)險(xiǎn)必須積極應(yīng)對(duì)，及時(shí)化解，有效解決，才能保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展。

1、漸進(jìn)式的調(diào)整，應(yīng)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值

基于中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀，我國(guó)處于“美元困境”中進(jìn)退兩難，如果大量拋售儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，可能沒(méi)有開(kāi)始拋售，就會(huì)引起其進(jìn)一步下跌，使我國(guó)損失慘重；如果繼續(xù)以高速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備持有美元資產(chǎn)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策導(dǎo)致的美元貨幣供給急劇增加，美元持續(xù)貶值，無(wú)異于“人為刀俎，我為魚(yú)肉”。面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，筆者認(rèn)為從以下兩方面進(jìn)行漸進(jìn)式的調(diào)整不失為一條值得考慮的路徑。

（1）實(shí)施增量調(diào)整?；谖覈?guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和目前的國(guó)際形勢(shì)，大規(guī)模的存量調(diào)整不是明智的選擇。近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率均在兩位數(shù)以上，每年千億規(guī)模的增長(zhǎng)，因此需進(jìn)行增量調(diào)整，停止購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)，以其他形式的資產(chǎn)存放起來(lái)。在不改變存量的情況，改變我國(guó)美元資產(chǎn)一股獨(dú)大的現(xiàn)狀，調(diào)整我國(guó)不合理的幣種結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（2）增加戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。隨著我國(guó)工業(yè)化進(jìn)入中后期，我國(guó)對(duì)進(jìn)口原材料的依賴(lài)性也日益凸顯，尤其是鐵礦石、原油等大宗物資的對(duì)外依存度超過(guò)50%，其價(jià)格也是一路上漲。動(dòng)用每年新增的外匯儲(chǔ)備進(jìn)口我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的戰(zhàn)略物資，并將其儲(chǔ)備起來(lái)，一方面，可緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中資源短缺的局面，規(guī)避巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，更多地參與國(guó)際大宗物資交易，不僅有利于提高國(guó)家的影響力，取得更多的定價(jià)權(quán)，還有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)家安全，可以達(dá)到雙贏的效果。

2、通過(guò)金融改革減輕外匯占款的負(fù)面影響

（1）通過(guò)金融創(chuàng)新，加大對(duì)沖力度，減輕通貨膨脹壓力。目前，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作仍然是對(duì)沖外匯占款的主渠道。由于持續(xù)正回購(gòu)，央行所持有的可用債券數(shù)量不斷減少，且面臨著先前一部分正回購(gòu)操作的債券將陸續(xù)到期的事實(shí)。因此，定期發(fā)行較長(zhǎng)期限的央行票據(jù)將是不得已的選擇，盡管這會(huì)加重央行的財(cái)務(wù)成本負(fù)擔(dān)。由此，通過(guò)金融創(chuàng)新，開(kāi)辟對(duì)沖外匯占款的另一條渠道就顯得極為迫切。

（2）建立多層次的金融市場(chǎng)。在早期的改革開(kāi)放過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)主要是通過(guò)銀行動(dòng)員儲(chǔ)蓄，然后通過(guò)貸款等手段配置到需要的企業(yè)項(xiàng)目中去。雖然當(dāng)時(shí)很大程度上是靠行政指令向優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、國(guó)有企業(yè)傾斜貸款，也出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題，但基本適應(yīng)了當(dāng)時(shí)的我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化的趨勢(shì)，也解決了我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)儲(chǔ)蓄主體和投資主體逐漸分離的矛盾。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不斷深入，金融功能開(kāi)始不斷升級(jí)，從創(chuàng)造信用到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、孵化財(cái)富的過(guò)程，創(chuàng)新“儲(chǔ)蓄—投資”機(jī)制，提高資源配置效率成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。具有改革嘗試性質(zhì)的資本市場(chǎng)獲得了迅速的發(fā)展，隨之深刻影響了我國(guó)“儲(chǔ)蓄—投資”機(jī)制的變遷。資本市場(chǎng)不僅可以為資金盈余者和資金短缺者牽線搭橋，而且還促進(jìn)了資金由儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，把資金供需由間接交易變成了直接交易，大大提高了資金配置的效率，所以發(fā)展資本市場(chǎng)，形成多層次的金融市場(chǎng)，不僅是資本形成的重要渠道，也是降低儲(chǔ)蓄率，讓居民分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果重要途徑。

3、通過(guò)對(duì)外直接投資，調(diào)整我國(guó)在國(guó)際分工體系的位置

外資企業(yè)是我國(guó)貿(mào)易順差的主要構(gòu)成部分，這實(shí)際上相當(dāng)于我國(guó)承擔(dān)了投資國(guó)對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易順差，因此，可通過(guò)對(duì)外直接投資，調(diào)整我國(guó)在國(guó)際分工體系中的位置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，減少我國(guó)的貿(mào)易順差。

（1）鼓勵(lì)資本輸出，支持央企國(guó)際化。積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，促進(jìn)大型央企國(guó)際化，也是化解外匯儲(chǔ)備過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)的一條途徑?？紤]到我國(guó)目前人才、技術(shù)、制度環(huán)境，投資海外大型跨國(guó)公司比投資海外金融機(jī)構(gòu)更符合我國(guó)的國(guó)情，在走出去的過(guò)程中，應(yīng)通過(guò)不斷學(xué)習(xí)積累，提升我國(guó)在國(guó)際分工體系中的地位，促使我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理。

（2）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)整體向外轉(zhuǎn)移。我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去30多年的高速增長(zhǎng)，部分得益于我國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)以及由此承接的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。近幾年來(lái)，隨著勞動(dòng)力、土地、資源等成本的逐漸上升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面，根據(jù)雁行形態(tài)發(fā)展模式，我國(guó)部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)可以整體轉(zhuǎn)移到其他更有成本優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，就地進(jìn)行生產(chǎn)。

我國(guó)的過(guò)剩產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)移，就轉(zhuǎn)入國(guó)而言，可以帶動(dòng)就業(yè)，創(chuàng)造稅收和產(chǎn)值，推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。而對(duì)我國(guó)而言，對(duì)外投資進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于把投入我國(guó)的部分外資直接轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家，既可緩解我國(guó)資源的壓力，調(diào)整我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，又可在一定程度上降低我國(guó)的外匯儲(chǔ)備額度。

4、建立人民幣離岸市場(chǎng)

上海自貿(mào)區(qū)掛牌成立，為解決外匯儲(chǔ)備問(wèn)題提供了渠道。根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件先行先試。在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)。探索面向國(guó)際的外匯管理改革試點(diǎn)，建立與自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)相適應(yīng)的外匯管理體制，全面實(shí)現(xiàn)貿(mào)易投資便利化。鼓勵(lì)企業(yè)充分利用境內(nèi)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)跨境融資自由化。上海自貿(mào)區(qū)將成為人民幣離岸市場(chǎng)，內(nèi)含的貨幣、債券、外匯、大宗商品及股權(quán)交易市場(chǎng)也都會(huì)得到全面的發(fā)展。相對(duì)于企業(yè)而言，外匯可以在自貿(mào)區(qū)內(nèi)自由流通投資，相當(dāng)于在外匯管理方面就打開(kāi)了一扇與國(guó)際接軌的小窗戶(hù)，無(wú)疑給企業(yè)的發(fā)展注入了新的活力。

發(fā)展是解決中國(guó)一切問(wèn)題的關(guān)鍵。調(diào)整國(guó)際分工格局、增加國(guó)際金融體系話語(yǔ)權(quán)、徹底化解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，這一切都需要我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力邁上更高臺(tái)階，綜合國(guó)力邁上更高臺(tái)階，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)際影響力邁上更高臺(tái)階。

[1]黃達(dá)：金融學(xué)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003.

[2]翟曉英：中國(guó)金融外部失衡問(wèn)題研究[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2012.

[3]周其仁：貨幣的教訓(xùn)——匯率與貨幣系列評(píng)論[M].北京大學(xué)出版社，2012.

[4]周茂清：化解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的五個(gè)策略[N].國(guó)際金融報(bào)，2005-03-28.

[5]余永定：再論人民幣國(guó)家化[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011（5）.