艾振強

“雖然去年前三季度的凈利為虧損，但是全年企業(yè)實現了盈利”，特變電工新能源有限公司的一位員工興奮地告訴記者。這只是2013年中國光伏產業(yè)的一個縮影。

2013年年初，歐盟光伏“雙反”氣勢洶洶，誓要扼住中國光伏產業(yè)的咽喉。正當全體光伏人都瀕臨絕望的時候，政策的春風一夜之間吹遍大江南北。熬過寒冬的企業(yè)虧損幅度開始收窄，甚至扭虧為盈，行業(yè)景氣反轉確立。2014年，伴隨著全球光伏市場需求的持續(xù)增長，國內去產能化的繼續(xù)，市場將進一步被拉動，光伏有望迎來新一輪的大爆發(fā)。即將出臺的分布式光伏發(fā)電細則，將持續(xù)推動終端系統集成以及光伏電站建設景氣。

政策持續(xù)給力 市場成長空間清晰

數據顯示，由于行業(yè)景氣反轉，2013年太陽能板塊指數從年初的1755.62點上漲至年末的2064.37，漲幅17.6%。但諸多券商和投資機構對2014年該板塊的表現依然十分看好，這在很大程度上源于市場對各項細則出臺后催生的爆發(fā)行情寄予厚望。

過去兩年多，隨著去產能化整合的推進，低效率高耗能的企業(yè)或被合并，或者倒閉，有效產能減少，產能集中度提高。經過行業(yè)洗牌，當前行業(yè)毛利水平已經趨于合理化，以此前扎堆的組件環(huán)節(jié)為例，當前的毛利在10%左右，與其他制造業(yè)基本持平。

中國2013年新增光伏裝機量達10GW，同比增長122%，居全球首位。此前，國家能源局將2014年裝機規(guī)模暫定為12GW，其中分布式電站8GW，地面電站4GW。但最近召開的全國能源工作會議上，能源局將2014年新增光伏發(fā)電裝機提高至14GW，較此前的12GW提高17%。據悉，繼減輕建站成本、提高發(fā)電補貼后，相關的金融扶持政策也有望出爐。

與此同時，海外新興的需求也在迅速增長。光伏市場研究機構NPD Solarbuzz提供的數據顯示，2013年美國等待安裝的太陽能光伏項目儲備增長了7%，現已超過43GW，2014年美國將成為繼中國和日本之后全球第三大太陽能光伏市場。多家權威機構發(fā)布的數據顯示，2014年全球光伏市場規(guī)模將在42GW-45GW，同比增長超過20%，新興市場需求強勁。

當前，我國光伏對外出口呈現多元化態(tài)勢。來自賽迪智庫的數據顯示，2013年，我國光伏組件對歐出口份額由近65%下降至30%，對美國、印度和南非的出口額分別占10%、5.2%和4.5%，日本更是成為我國光伏最大出口額，2013年達22億美元，占總出口額的22%，躍居首位。國內規(guī)模確定，海外新興市場需求持續(xù)增長，國內光伏企業(yè)將持續(xù)受益。

復蘇春風勁吹 關注多晶硅和電站

去年8月30日，國家發(fā)改委價格司發(fā)布《關于發(fā)揮價格杠桿作用促進光伏產業(yè)健康發(fā)展的通知》（發(fā)改價格[2013]1638號），明確分布式光伏發(fā)電項目的度電補貼被定為0.42元/千瓦時，地面電站根據所在區(qū)域不同，電價分為0.9、0、95和1.0元/千瓦時三檔。但光伏電站的利潤依然較高，2013年諸多布局下游電站的效果顯著，甚至借此實現盈利，2014年仍將受到眾多光伏制造商的追捧。

根據海通證券分析師測算，按照9.0元/W投資成本、1300小時等效利用小時數（Ⅱ類資源區(qū)）、0.95元/度的電價、80%貸款、6.55%貸款利率來看，電站項目內部收益率為11.96%，經濟性仍較為明顯。

全球需求強勁增長，以及國內電站的爆發(fā)，也迅速傳導到了最上游的多晶硅。根據PVinsight的統計，自去年12月以來，全球多晶硅價格持續(xù)上漲。

但多晶硅的資本投資大，進入壁壘極高，在現有價格下，不會有企業(yè)投資進入多晶硅行業(yè)。此前上馬的不少項目，由于規(guī)模和技術無法達標，不具有成本優(yōu)勢，將逐步退出市場。去年，全球多晶硅產能不超過30萬噸，對應需求約為40-50GW。2014年，行業(yè)景氣的持續(xù)回升將繼續(xù)拉動多晶硅價格上漲。2014年特變電工（600089）多晶硅產能將達到1.5萬噸，規(guī)模優(yōu)勢推動邊際投資下降，同時公司地處新疆，電價低廉的優(yōu)勢十分明顯，將持續(xù)受益于多晶硅價格上漲和光伏行業(yè)景氣度上升。

申銀萬國則指出，盡管多晶硅價格上漲帶動硅片、電池片和組件價格的上漲，但由于光伏制造環(huán)節(jié)壁壘已經突破，并且某些環(huán)節(jié)產能過剩的問題依然存在，難以維持較高利潤，周期性的屬性更強，而電站環(huán)節(jié)在可預見的未來都將保持快速增長，且已經具備一定的護城河，成長屬性逐漸顯現，必然是2014年光伏產業(yè)鏈中景氣度最高的環(huán)節(jié)。高效單晶硅制造企業(yè)隆基股份（601012）和中環(huán)股份（002129）將長期走強。在下游積淀較為深厚的航天機電（600151）也有望在調整后展開反彈。

分布式是當前依然被市場忽視的細分領域，雖然分布式光伏因為細則尚不明確，且此前經驗也不多，當前不受企業(yè)“待見”。但唯有發(fā)展分布式，才能更大規(guī)模的推廣光伏發(fā)電，同時抑制集中式地面發(fā)電的無序擴張。政策層面，無論是此前12GW（分布式占8GW）的新增裝機容量，還是最近召開的能源會議中提高至14GW（分布式占8.6GW），配合均明顯偏向于分布式光伏發(fā)電，政策取向十分明顯。

華泰證券認為，能源局手握FIT政策調節(jié)權，在光伏發(fā)電建設進行“總量控制”和“方向引導”上具有較大的裁量空間，中長期看，分布式將成為光伏需求主力軍；且由于往年的低基數效應，2014年分布式新增容量將快速增長并延續(xù)至2015年。2014年的投資機會進一步聚焦分布式光伏項目的建設與運營領域，主要受益公司有陽光電源（300274）、林洋電子（601222）、愛康科技（002610）。