呼桂霞

淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制

呼桂霞

在日趨激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成了一種必然趨勢(shì)，如何采取措施控制風(fēng)險(xiǎn)也成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的重要問題。本文分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)中所遇到的問題，并在此基礎(chǔ)上提出了多種解決問題的方法，使企業(yè)能夠結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)狀況，正確的進(jìn)行償債能力分析與決策，科學(xué)地選擇最佳籌資方案，努力降低和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)以最小的成本爭(zhēng)取到最大的利潤(rùn)。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制措施；籌集資金

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀

在日新月異的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的生存和發(fā)展越來越困難。企業(yè)的資金就像企業(yè)的“血液”，血液處于正常循環(huán)狀態(tài)才能使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。由于企業(yè)自有資金有限，從外部借入資金成為企業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中獲得更長(zhǎng)足發(fā)展的一種有效手段。2011-2012年我國(guó)一些行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率情況對(duì)比如下表，也體現(xiàn)了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀。

但是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能帶來效益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也就像連鎖反應(yīng)一樣隨之出現(xiàn)。曾經(jīng)的巨人集團(tuán)、后來的“五谷道場(chǎng)”，都是由于負(fù)債資金比重過大，企業(yè)極速擴(kuò)張，導(dǎo)致資金鏈斷裂，無(wú)法維持企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)，被迫破產(chǎn)或是破產(chǎn)重組。

表1：2011-2012年各行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比表

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)

1.可以減少企業(yè)的綜合資金成本（WACC）

企業(yè)債務(wù)籌資的成本要小于股權(quán)籌資的成本，而且債務(wù)籌資所支付的利息費(fèi)用可作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除。這樣企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到減少企業(yè)綜合資金成本的作用，降低了成本就有利于企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。

2.具有財(cái)務(wù)杠桿作用

企業(yè)負(fù)債時(shí)所支付的利息費(fèi)用是固定的，它與企業(yè)是否盈利或虧損無(wú)關(guān)。當(dāng)利潤(rùn)增加時(shí)，每個(gè)單位利潤(rùn)所承擔(dān)的利息就會(huì)降低，企業(yè)的收益就會(huì)以更大地幅度提升，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)節(jié)約的那部分資金，可以用于創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值。

3.具有降低企業(yè)稅負(fù)的作用

負(fù)債所要支付的利息費(fèi)用會(huì)記入財(cái)務(wù)費(fèi)用，稅前從企業(yè)的收入中扣除，這個(gè)時(shí)候企業(yè)的成本費(fèi)用增加，利潤(rùn)降低，所繳納的稅費(fèi)也降低了，減輕了企業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)。

4.可以保證企業(yè)股東的控制權(quán)

如果采用發(fā)行股票的方式籌資，就會(huì)使股東增多，股權(quán)分散，就一定會(huì)影響現(xiàn)有股東的控制權(quán)。但是如果采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)就不會(huì)影響到企業(yè)的控制權(quán)，現(xiàn)有股東的權(quán)利得到了保障。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.會(huì)降低權(quán)益資金利潤(rùn)率

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠很好地提高權(quán)益資本的收益率，但由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，杠桿效應(yīng)也會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本收益的大幅下降。當(dāng)企經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，由于固定利息費(fèi)用的存在，在企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更快地速度下降，這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的負(fù)作用。

2.無(wú)力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)籌資雖然能使企業(yè)以較低的成本迅速獲得資金，但同時(shí)企業(yè)也肩負(fù)著到期歸還本金的法律責(zé)任。如果企業(yè)的實(shí)際收益未能達(dá)到企業(yè)的預(yù)期收益或是由于經(jīng)營(yíng)不善而導(dǎo)致企業(yè)的收益率下降，從而導(dǎo)致企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)，不僅影響企業(yè)的名譽(yù)，甚至可能使企業(yè)面臨絕境。

3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)無(wú)形中加大了再籌資的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債務(wù)到期如不能及時(shí)歸還，就必須延期或舉借更多的資金來歸還欠款，債務(wù)就像滾雪球一般越積越多。債權(quán)人因?yàn)閾?dān)心借款得不到按期歸還，可能不再愿意為企業(yè)提供資金，所以負(fù)債經(jīng)營(yíng)無(wú)形之中就加大了企業(yè)再籌資的難度。

4.屬于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需求，需要支付一定量的資金，而當(dāng)企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金存款或足夠的現(xiàn)金流入時(shí)，就必須舉借新的外債或是將擁有的資產(chǎn)變現(xiàn)，這些都會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)減少和籌資效率的下降，以及籌資成本的增加，甚者更加嚴(yán)重的情況是企業(yè)直接面臨資金鏈斷裂的危機(jī)。

四、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1.選擇合理的舉債渠道

企業(yè)舉債渠道多種多樣：比如，內(nèi)部籌集資金，籌資難度小，風(fēng)險(xiǎn)小；外部發(fā)行股票，發(fā)行成本較高；銀行借款，需定期支付利息，償債壓力較大。面對(duì)各種籌資渠道，選擇合適的舉債渠道對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說至關(guān)重要，企業(yè)應(yīng)在考慮了資金成本、信息傳遞、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各種因素的基礎(chǔ)之上，選擇合理的舉債渠道。

2.合理安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)時(shí)刻遵守適度負(fù)債的原則，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際盈利水平和資金的周轉(zhuǎn)來確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過程中可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)困境成本和代理成本，同時(shí)也會(huì)起到減稅的作用，所以負(fù)債的企業(yè)價(jià)值就應(yīng)該是VA=VB+T-C。（VA指負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，VB指無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，T指的是取得的減稅收益，C指的是財(cái)務(wù)困境預(yù)期成本現(xiàn)值和代理成本預(yù)期現(xiàn)值）。這就表明，負(fù)債可以降低稅負(fù)，使企業(yè)價(jià)值增大，但隨著稅負(fù)降低相應(yīng)的財(cái)務(wù)困境成本和代理成本也會(huì)增加。所以企業(yè)確定最佳的負(fù)債規(guī)模，必須權(quán)衡稅負(fù)的降低額度和財(cái)務(wù)困境成本及代理成本之間的關(guān)系。

3.加強(qiáng)企業(yè)管理，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

企業(yè)一旦在生產(chǎn)過程中發(fā)生資金鏈斷裂，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所以樹立起強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)管理，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制就顯得尤為重要了。

4.制定切合實(shí)際的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃

企業(yè)制定切合實(shí)際的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃，是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的具體反應(yīng)，有計(jì)劃就可以發(fā)現(xiàn)計(jì)劃與實(shí)際的差別，實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)控制和修復(fù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就得到了有效的規(guī)避和抑制。

5.提高企業(yè)自身信譽(yù)和企業(yè)形象

企業(yè)自身信譽(yù)和企業(yè)形象是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，它在無(wú)形當(dāng)中會(huì)給企業(yè)帶來深遠(yuǎn)的影響。企業(yè)擁有一個(gè)良好的企業(yè)形象，對(duì)企業(yè)的盈利能力、對(duì)企業(yè)籌集資金都有較好的影響。所以，提高企業(yè)自身信譽(yù)和企業(yè)形象能更好地建立機(jī)制，控制并抵御風(fēng)險(xiǎn)。

[1]梁杰,張悅.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)及控制.經(jīng)營(yíng)與管理，2010,10:77-79.

[2]張利培.論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng).合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010,11: 44-45.

[3]桂芝.對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的思考.商業(yè)文化,2010,8:76

[4]李裕坤,孫艷芳.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的效應(yīng)分析.企業(yè)改革與管理,2010,1:19-20.

（作者單位：四川財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院）