陳耀東

（南開大學(xué)法學(xué)院，天津300071）

·書評·

探尋金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合之法律路徑
——評《產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究》一書

陳耀東

（南開大學(xué)法學(xué)院，天津300071）

產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，其有效運行需要相應(yīng)法律制度作為依托和保障?！懂a(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究》一書從界定產(chǎn)業(yè)投資基金概念及其特征入手，在分析了產(chǎn)業(yè)投資基金運行機制和國內(nèi)外發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，對我國產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、管理運營和交易退出所面臨的主要法律問題進(jìn)行了探討，圍繞產(chǎn)業(yè)投資基金的法律關(guān)系、市場準(zhǔn)入、治理結(jié)構(gòu)、有限合伙、稅收優(yōu)惠和退出機制等六個問題進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，從制度創(chuàng)新視角，提出相應(yīng)的對策建議。全書結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，材料翔實，論證充分，觀點鮮明，對于建立和完善我國產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度具有重要的參考價值。

產(chǎn)業(yè)投資基金；制度創(chuàng)新；結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)

由天津工業(yè)大學(xué)薛智勝教授和焦麥青副教授撰寫的《產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究》（知識產(chǎn)權(quán)出版社，2012年5月版）一書，是在天津市社會科學(xué)規(guī)劃項目“產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究”（編號: TJFX08-034）研究成果上形成的，是作者歷時三年完成的探尋金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合之法律路徑的一部學(xué)術(shù)專著。薛智勝教授曾在期貨交易所和證券公司工作，參與過私募基金設(shè)立工作，積累了豐富的金融實際工作經(jīng)驗，為其以后從事商法學(xué)教學(xué)和研究工作打下了實踐基礎(chǔ)，豐富了教學(xué)理論；焦麥青副教授多年從事經(jīng)濟法學(xué)領(lǐng)域研究，在市場監(jiān)管制度和宏觀調(diào)控法方面涉足，尤其對稅收法律制度潛心探討。該書是二位作者通力合作研究，理論與實踐緊密結(jié)合的結(jié)果。該書在收集、整理和分析國內(nèi)有關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金翔實資料的基礎(chǔ)上，考鏡源流。對研究問題的范疇、原理進(jìn)行了梳理，剖析了各種觀點的成因與背景，并進(jìn)一步總結(jié)成敗，評判得失，充分利用系統(tǒng)分析方法、比較分析方法，在切實的調(diào)查研究的前提下，以效率、公平和秩序為價值追求，前瞻未來，提升規(guī)范，已達(dá)到“防范和化解市場風(fēng)險，推動中國產(chǎn)業(yè)投資基金立法，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境”[1]之目的。該書材料翔實，理論與實踐緊密結(jié)合，具有如下特色：

一、揭示發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的意義，尋求結(jié)合之道

我國產(chǎn)業(yè)投資基金是在20世紀(jì)80年代中期，經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型的背景下，為解決國內(nèi)企業(yè)融資困難，借鑒國外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運作經(jīng)驗而誕生的一種新型的投融資方式，也是一種金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展初期，由于缺乏相關(guān)法律制度的支撐，歷經(jīng)曲折，但也呈現(xiàn)出勃勃生機：一些具有產(chǎn)業(yè)投資基金性質(zhì)的地方投資基金和中外合資的產(chǎn)業(yè)投資基金紛紛涌現(xiàn)。2005年國務(wù)院特別批準(zhǔn)設(shè)立第一家內(nèi)資產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，由此揭開了中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展新的一頁。但我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法嚴(yán)重滯后，尚未出臺統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運行、交易、退出及其監(jiān)管處于無法可依的狀態(tài)，其中法律問題亟待解決[2]，否則，將極大影響我國產(chǎn)業(yè)投資基金功能發(fā)揮及其發(fā)展。

由2008年美國次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯依然發(fā)酵，余波未了，至今世界經(jīng)濟的復(fù)蘇還處于掙扎反復(fù)狀態(tài)，痛定思痛，很多國家開始反思金融創(chuàng)新的目的和意義何在？以金融衍生品為代表的虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關(guān)系如何？金融創(chuàng)新是“擊鼓傳花”式的自娛自樂，還是最終服務(wù)于實體經(jīng)濟？因此，不少國家意識到應(yīng)正確處理發(fā)展金融衍生品為代表的虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間關(guān)系，金融創(chuàng)新最終目的是服務(wù)于實體經(jīng)濟，因此紛紛提出振興本國經(jīng)濟的各種經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，謀求“重返實體經(jīng)濟”。我國雖然在金融危機背景下保持了較高的經(jīng)濟增長，但存在一些不容忽視的問題。由于資本的趨利性，加之高回報率的行業(yè)壟斷，近幾年我國傳統(tǒng)行業(yè)利潤下滑，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)缺乏強有力的金融優(yōu)惠政策的扶持，由此出現(xiàn)了一些企業(yè)家放棄實業(yè)，搞起了“資本運作”，經(jīng)濟“空心化”的現(xiàn)象，進(jìn)一步扭曲了我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。如何更好地引導(dǎo)金融為實體經(jīng)濟服務(wù)，促進(jìn)我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級轉(zhuǎn)型，不斷優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，實現(xiàn)金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟發(fā)展良性互動和可持續(xù)發(fā)展，是我國金融體制改革的重要課題之一。而發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金無疑有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)金融繁榮與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有機統(tǒng)一。首先，通過政府投入方式，建立產(chǎn)業(yè)投資基金的引導(dǎo)基金，并吸收民間資本的參與，支持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政策導(dǎo)向作用，推動我國促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代。其次，通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于改變企業(yè)發(fā)展過分依賴間接金融（銀行貸款）傾向，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，擴大直接金融的比重；最后，通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于擴寬民間投資渠道，借助產(chǎn)業(yè)投資基金這一平臺實現(xiàn)居民投資、企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展的和諧統(tǒng)一。而且，我國民間資本數(shù)額巨大，其擁有者對財富增值有著更強烈的欲望，并且具有較強的風(fēng)險承受能力，他們期望獲得更高的投資回報。而產(chǎn)業(yè)投資基金的一個重要的特征就是高風(fēng)險與高收益率并從，如摩根、英聯(lián)、鼎輝投資蒙牛股份，英聯(lián)投資入股無錫尚德，華平等收購哈藥集團，聯(lián)想收購IBM等，這些投資基金都得到了豐厚的利潤回報，個別案例回報率甚至超過500%[3]。這樣的高回報率對新富們有著巨大的吸引力，能夠產(chǎn)生財富示范效應(yīng)，不僅為我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了空間，也為實現(xiàn)金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟發(fā)展雙贏提供了可能。

總之，產(chǎn)業(yè)投資基金作為國外成熟的金融與實體產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，是連接資本市場與實體經(jīng)濟的中介，其作用有效地發(fā)揮有賴于相關(guān)法律制度環(huán)境的支撐，并為產(chǎn)業(yè)投資基金內(nèi)部治理與實體經(jīng)濟對接設(shè)計了合理高效的對接模式，從制度上保護產(chǎn)業(yè)投資基金投資者的權(quán)益。而我國由于先天不足，在產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、管理、交易和退出及其監(jiān)管等環(huán)節(jié)存在一些制度障礙問題亟待解決?；诖耍摃鴱南到y(tǒng)角度，借鑒國外相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗，緊密聯(lián)系我國實際，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運營和退出等各個環(huán)節(jié)所面臨的法律問題進(jìn)行了分析研究，力圖打通金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的法律路徑，從法理上理順產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律關(guān)系，在實踐上暢通產(chǎn)業(yè)投資基金運行的各個節(jié)點法律問題，從機制上優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)及其運行，力求建構(gòu)與完善我國產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律制度。

二、闡釋產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度核心內(nèi)容，確權(quán)定責(zé)

作為從法學(xué)視角研究產(chǎn)業(yè)投資基金的專著，自然以厘清相關(guān)概念，辨章學(xué)術(shù)，剖析法律關(guān)系構(gòu)成為首要任務(wù)，同時也是深入探討的基礎(chǔ)。“要理解產(chǎn)業(yè)投資基金，必須首先從投資基金的概念入手，分析產(chǎn)業(yè)投資基金在投資基金的范疇內(nèi)處于何種地位，這對產(chǎn)業(yè)投資基金的正名和規(guī)范非常重要”[4]。作者從界定投資基金的概念入手，梳理了學(xué)術(shù)界關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金概念代表性的觀點，對證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金等相關(guān)概念進(jìn)行了比較分析，指出產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金相比，產(chǎn)業(yè)投資基金以直接投資為主，主要投資于實業(yè)項目和非上市公司，并以其持有的股權(quán)參與到相關(guān)企業(yè)重大事項的決策中，且產(chǎn)業(yè)投資基金投資年限較長，風(fēng)險大、法律監(jiān)管方式必然不同；創(chuàng)業(yè)投資基金雖然在投資對象、資金募集方式和組織管理方式有相同之處，但二者在選擇進(jìn)入時期、投資對象和面臨風(fēng)險等方面也有差異。目前學(xué)界對產(chǎn)業(yè)投資基金的研究多借用私募股權(quán)投資（PE）的概念與分析，盡管產(chǎn)業(yè)投資基金與股權(quán)投資基金之間存在共同之處，其本質(zhì)是一種權(quán)益性的私募股權(quán)投資基金，是股權(quán)投資基金的一種，但在投資對象、介入程度及其設(shè)立目的也與私募股權(quán)投資（PE）存在一定差異，產(chǎn)業(yè)投資基金多包含政府投資的影子，帶有一些政策引導(dǎo)或宏觀調(diào)控的味道，其主要目的是解決各類國家扶持的企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問題。在綜合分析比較中，作者將產(chǎn)業(yè)投資基金界定為：它是一種借鑒西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟國家創(chuàng)業(yè)投資基金的運作經(jīng)驗，通過發(fā)行基金券（如受益憑證、基金單位、基金股份等），將投資者的資金匯集成一定規(guī)模的資產(chǎn)，交由專家組成的投資管理機構(gòu)按照資產(chǎn)組合原理在遵循國家產(chǎn)業(yè)政策與法律的前提下，以市場、收益為投資導(dǎo)向，對具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行組合投資，并提供增值服務(wù)，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值與回收，投資收益按協(xié)議分配的金融制度[5]。這為全書對產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度的探討奠定了堅實的基礎(chǔ)和明確的邏輯起點。

誠如鄭玉波先生所言，“法書萬卷，法典萬言，無非是以法律關(guān)系為中心”。不同法律關(guān)系，決定了相關(guān)當(dāng)事人在產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)中不同的法律地位及其權(quán)利義務(wù)不同，該書第二章是關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金法律關(guān)系研究，作者在該章重點剖析了契約型產(chǎn)業(yè)投資基金、公司型產(chǎn)業(yè)投資基金和有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金三種基金模式的法律關(guān)系的性質(zhì)、構(gòu)成及其內(nèi)容，并對其進(jìn)行了逐一分析闡釋。其中關(guān)于契約型產(chǎn)業(yè)投資基金的性質(zhì)是學(xué)界爭議較大的問題，作者針對將基金管理人、基金持有人、基金委托人之間法律關(guān)系定性為委托關(guān)系的觀點進(jìn)行了辨析，指出此種觀點易導(dǎo)致在契約型產(chǎn)業(yè)投資基金關(guān)系的設(shè)立與終止、運行和責(zé)任的分配等許多問題無法解決，致使理論與實踐相脫節(jié)，也與相關(guān)法律具體規(guī)定相悖[6]。由此作者贊成契約型產(chǎn)業(yè)投資基金中基金持有人、基金管理人、基金托管人三者的關(guān)系定性為信托法律關(guān)系的觀點，且進(jìn)一分析了德國“二元制”信托結(jié)構(gòu)與日本“一元制”信托結(jié)構(gòu)的利弊，指出在最大程度保護投資人合法利益的視角下，采用“共同受托模式”是構(gòu)建我國契約型產(chǎn)業(yè)投資基金相對較好的選擇，并據(jù)此為基礎(chǔ)作者確立了契約型投資基金法律關(guān)系的各個當(dāng)事人的法律地位和權(quán)利義務(wù)。

作者的研究不僅關(guān)注我國產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀，還將研究視角投向我國產(chǎn)業(yè)投資基金的未來。從現(xiàn)實看，在產(chǎn)業(yè)投資基金三種組織形態(tài)（公司型、契約型和有限合伙型）中，我國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)投資基金形態(tài)中以契約型為主，公司型因稅收問題實踐中也不多見。但從國際經(jīng)驗看，國外產(chǎn)業(yè)投資基金的主流組織形式是有限合伙型。這是因其獨特的優(yōu)勢所決定的：因其不具有法人資格，避免了公司制基金形式的重疊納稅問題，其運營成本較低；并且將有限責(zé)任和無限責(zé)任并存一家企業(yè)，能夠滿足不同投資者的需求；特別是該種形式突出了人力資本的作用，管理效率較高，又具有完善的激勵和約束機制，充分發(fā)揮了制度創(chuàng)新所帶來的經(jīng)濟活力。雖然有限合伙型投資基金在我國剛剛起步，還有待完善，但有限合伙產(chǎn)業(yè)投資基金憑借其獨有的優(yōu)勢，必將后來居上，因此，在章節(jié)安排方面，不是等量其觀，而是重點突出，將有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金單獨成章（該書第五章），在借鑒美國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對我國發(fā)展有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題，提出了從拓寬融資渠道，完善合伙人準(zhǔn)入制度和強化有限合伙人制度等方面完善有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金制度。特別是結(jié)合我國現(xiàn)有法律制度及基金發(fā)展水平，有的放矢地提出了“放”與“控”相結(jié)合的措施與方案：“放”即適當(dāng)放寬人數(shù)限制，提出在權(quán)衡增大投資規(guī)模與金融體系安全性的基礎(chǔ)上，可借鑒《證券法》中關(guān)于200人的規(guī)定；在“控”的方面則強調(diào)了對于自然人的投資人應(yīng)對其資產(chǎn)數(shù)量、年凈收入等有最低限額要求；而對于普通合伙人應(yīng)具有豐富專業(yè)經(jīng)驗與資格。這些建議可操作性強，對于構(gòu)建和完善我國產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度，促進(jìn)金融與實體經(jīng)濟的融合及其發(fā)展具有借鑒意義。

三、突出法律控制設(shè)計，規(guī)范監(jiān)管環(huán)節(jié)

在金融體制改革的框架內(nèi)，要使產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)揮其引導(dǎo)資金高效安全運轉(zhuǎn)，有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要求，就必須規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運行程序。產(chǎn)業(yè)投資基金的運行涉及設(shè)立、運營、交易和退出等多個環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到投資者權(quán)益保護和金融秩序的穩(wěn)定，因此，對于產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管也非常必要，但規(guī)范是為了發(fā)展，法律人所關(guān)注的制度設(shè)計的細(xì)化、權(quán)利義務(wù)的匹配、利益的權(quán)衡、風(fēng)險的控制在該書中得到了全面充分的體現(xiàn)。但作者并不是面面俱到，而是結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金運行的特點，將其視線緊盯“兩頭”，適當(dāng)關(guān)注中間：具體地說要完善產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入監(jiān)管（入口）和退出監(jiān)管（出口），在產(chǎn)業(yè)投資基金運營環(huán)節(jié)中完善產(chǎn)業(yè)投資基金治理結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)投資基金治理能力。

關(guān)于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入制度必要性問題上，國內(nèi)學(xué)者對我國產(chǎn)業(yè)投資基金市場準(zhǔn)入是否應(yīng)當(dāng)將其制度化尚存爭議。有些學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金作為一個新生事物，需要法律對其市場準(zhǔn)入進(jìn)行規(guī)制，限制市場主體及資金的肆意進(jìn)入，防止產(chǎn)業(yè)投資基金淪落為非法集資。而持反對觀點的學(xué)者則認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金屬于市場行為，其市場準(zhǔn)入應(yīng)有賴于市場的基礎(chǔ)性作用，法律應(yīng)對其進(jìn)行較少干預(yù)，沒有必要將產(chǎn)業(yè)投資基金市場準(zhǔn)入制度化[7]。作者經(jīng)過研究分析認(rèn)為，我國既不能對產(chǎn)業(yè)投資基金放任不管，也不能對其實行類似公募基金的嚴(yán)格審批制度，而是應(yīng)在效益、公平、安全充分權(quán)衡之下，逐步確立以登記主義為主，審批主義為輔的原則。在產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入的具體問題上，該書從主體和資金兩方面進(jìn)行了探討：在主體方面主要涉及了基金管理人、基金托管人和投資者準(zhǔn)入資格問題。因為產(chǎn)業(yè)投資基金的成功與否很大程度上取決于基金管理人的專業(yè)素養(yǎng)，提出了應(yīng)從資金實力和承受風(fēng)險能力對注冊資本和凈資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行要求；一定數(shù)量的專家型從業(yè)人員、良好的經(jīng)營業(yè)績、信譽和固定的經(jīng)營場所以及必要的設(shè)施等也是其必要的保證；此外還特別強調(diào)由于私募股權(quán)基金的高風(fēng)險性，在基金管理人的資格標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該制定得比公募基金更為嚴(yán)格。對產(chǎn)業(yè)投資基金的投資者而言，要建立與之相配套的合格投資者制度，適當(dāng)拓寬其資金的來源渠道。

產(chǎn)業(yè)投資基金治理問題關(guān)系到產(chǎn)業(yè)投資基金運營能力及其成敗。“產(chǎn)業(yè)投資基金有效運行有賴于合理治理結(jié)構(gòu)，形成有效約束和激勵治理機制”[8]。在研究方法運用上該書較多地使用了比較方法。而“比較目的在于認(rèn)識，通過確認(rèn)異同獲得科學(xué)的認(rèn)識的方法”[9]。作者在梳理分析公司型產(chǎn)業(yè)投資基金、契約型產(chǎn)業(yè)投資基金、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金三種形式體現(xiàn)了不同的法律關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過圖示的方式，直觀地顯示了產(chǎn)業(yè)投資基金三種類型在其治理結(jié)構(gòu)和治理機制各有其特點，并通過比較得出結(jié)論，產(chǎn)業(yè)投資基金治理機制完善應(yīng)以保護投資者（基金持有人）為主線，圍繞建立對基金管理人的約束與激勵機制展開。而從保護投資者的角度看，無疑公司型和有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金比契約型產(chǎn)業(yè)投資基金可以提供更為有效的制度保障。因此，提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金治理能力，要根據(jù)具體投資領(lǐng)域，選擇適當(dāng)產(chǎn)業(yè)投資基金治理模式，建立約束與激勵利益平衡機制，確立投資者保護機制，調(diào)動相關(guān)當(dāng)事人積極性，才能更好地促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金的退出是產(chǎn)業(yè)投資基金運作環(huán)節(jié)中最后關(guān)鍵的驚險一躍，其渠道是否暢通，關(guān)乎其運作的成敗，直接關(guān)系到投資者能否獲得收益，是其實現(xiàn)投資價值不可或缺的有機組成部分。一般來說，產(chǎn)業(yè)投資基金作為財務(wù)投資者，不以控制或經(jīng)營所投資的企業(yè)為目的。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機制，對于產(chǎn)業(yè)投資基金運行顯得格外重要。能否順利退出是衡量產(chǎn)業(yè)投資基金投資項目運作成功與否的標(biāo)志，既標(biāo)志著前一個投資項目的結(jié)束，也預(yù)示下一個投資項目的開始，產(chǎn)業(yè)投資基金就是在不斷投入與退出的循環(huán)中成長壯大。此前，由于我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展剛剛起步，學(xué)界關(guān)注重點是其資金募集和項目運作，而對退出機制研究并不多。該書作者在闡釋了退出機制在產(chǎn)業(yè)投資基金運行中的必要性和重要性的基礎(chǔ)上，借鑒美國、德國等國家和地區(qū)建立產(chǎn)業(yè)投資基金退出機制的經(jīng)驗，分析了我國產(chǎn)業(yè)投資基金在公開上市、企業(yè)并購、股份回購、清算退出等四種退出機制存在的法律問題，并有針對性提出了完善我國產(chǎn)業(yè)投資基金退出機制的建議，著重強調(diào)要構(gòu)建多層次的資本市場體系，注重相關(guān)制度創(chuàng)新，進(jìn)一步拓寬退出渠道，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的良性運行。這些建議，言之有據(jù)，切中時弊，對于完善我國產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度具有重要的參考價值。

四、系統(tǒng)設(shè)計，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，注重配套制度建設(shè)

作者充分認(rèn)識到產(chǎn)業(yè)投資基金制度作用的有效發(fā)揮，不僅僅是產(chǎn)業(yè)投資基金制度自身完善的問題，而是一個復(fù)雜的、與相關(guān)制度構(gòu)建密切聯(lián)系、相互影響的系統(tǒng)工程。因此，該書一大特色是將系統(tǒng)分析的方法應(yīng)用到對產(chǎn)業(yè)投資基金的法律問題研究之中。系統(tǒng)分析的方法就是把所研究和處理的對象，看作一個系統(tǒng)，從整體的角度分析系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和功能，研究系統(tǒng)、要素、環(huán)境三者的相互關(guān)系和變動的規(guī)律性，并從優(yōu)化系統(tǒng)觀點中觀察問題和解決問題。運用系統(tǒng)分析的方法，就是將產(chǎn)業(yè)投資基金的運行過程視作一個系統(tǒng)，分析產(chǎn)業(yè)投資基金運行環(huán)節(jié)中各個要素在系統(tǒng)中的地位、相互之間的關(guān)系及其與環(huán)境的關(guān)系，從宏觀系統(tǒng)的角度探討優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)和提高其治理能力的思路和方法。具體地說，從靜態(tài)角度即結(jié)構(gòu)功能角度，分析產(chǎn)業(yè)投資基金組織內(nèi)部各個主體之間的法律關(guān)系，提出要制定專門法律，明確相關(guān)主體間的法律關(guān)系及其權(quán)利義務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，確立以保護產(chǎn)業(yè)基金投資者權(quán)益為宗旨，建立結(jié)構(gòu)合理，權(quán)利與義務(wù)平衡的基金治理機制。從動態(tài)角度，將產(chǎn)業(yè)投資基金的運行視作是一個系統(tǒng)工程，分析了產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運營、交易和退出以及相關(guān)配套機制等各個環(huán)節(jié)的法律問題，并針對其存在問題，提出了建立我國產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、運營、交易、退出及其監(jiān)管的法律制度體系。這樣使得全書體系顯得結(jié)構(gòu)合理，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，論證層層展開，步步深入，全書渾然一體。

該書不僅對產(chǎn)業(yè)投資基金整體制度進(jìn)行了構(gòu)建，而且重視對其運行法律環(huán)境和配套制度的研究，因此該書還專門單列一章探討了產(chǎn)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠問題。稅收扶持作為我國目前經(jīng)常采用的促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的財政政策，對產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展同樣具有積極意義。無論從產(chǎn)業(yè)投資基金本身高風(fēng)險性的特點，還是各國的立法實踐來看，以及我國基金規(guī)范化、法治化發(fā)展的要求，對產(chǎn)業(yè)投資基金提供相應(yīng)的稅收傾斜保護是十分必要的。但是現(xiàn)實中我國產(chǎn)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠的政策存在著方式直接、單一，優(yōu)惠環(huán)節(jié)不完整、難以全面覆蓋等問題，因此，該書作者提出在稅收法定原則和中性原則的指導(dǎo)下，轉(zhuǎn)變稅收征收的思路，確立國家與納稅人利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的機制，建議應(yīng)將支持產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的稅收政策惠及產(chǎn)業(yè)投資基金運作的全部主體（包括投資者、投資機構(gòu)和被投資企業(yè)），加大對包括機構(gòu)投資者和個人投資者的優(yōu)惠措施，以及對被投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠。在我國作為一個以流轉(zhuǎn)稅為主體的稅收結(jié)構(gòu)的國家，還應(yīng)特別采取相關(guān)措施減輕產(chǎn)業(yè)投資基金的流轉(zhuǎn)稅負(fù)擔(dān)，只有這樣才能在短期內(nèi)使納稅人感受到稅收優(yōu)惠的實效。這些建議針對性強，切中我國現(xiàn)階段相關(guān)稅收制度的弊端，對于建立和完善我國產(chǎn)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠法律制度具有重要的借鑒意義。

當(dāng)然，誠如作者所言，產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度就是一項系統(tǒng)工程，涉及內(nèi)容眾多，限于篇幅，作者對產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題分析更多基于法理分析和現(xiàn)行法律制度分析，對于產(chǎn)業(yè)投資基金具體運行中所涉及的當(dāng)事人意思自治范圍事項，諸如產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立過程中、項目運作和收益分配等合同訂立及其權(quán)利義務(wù)責(zé)任具體分配等內(nèi)容的研究尚需拓展，有的還需進(jìn)一步細(xì)化深入。同時，目前我國相關(guān)法律制度構(gòu)建還處于起步階段，因此，推動有關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金立法，建立完善產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度，依然是學(xué)界的重要課題和任務(wù)。應(yīng)當(dāng)說該書對產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究僅僅是一個開始，希望作者進(jìn)一步總結(jié)我國產(chǎn)業(yè)投資基金運作經(jīng)驗，結(jié)合未來立法的需求，將產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究進(jìn)一步推向深入。

[1]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2012.5.

[2]薛智勝，徐雅琳.我國設(shè)立和發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的法律完善問題探析[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2008，（9）.

[3]李斌，馮兵.私募股權(quán)投資基金:中國機會[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2007.94.

[4]高凌云.我國產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律問題研究[J].河北法學(xué)，2009，（7）.

[5]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2012.11.

[6]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2012.60.

[7]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2012.90.

[8]薛智勝，高澤傳，產(chǎn)業(yè)投資基金治理比較研究[J].天津法學(xué)，2010，（1）.

[9]（日）大木雅夫.比較法[M].范愉譯.北京：法律出版社，2006.6

Explore the Legal Path for Combination with Finance and Industry——CommentonResearchontheIndustrial InvestmentFundLaw

CHENYao-Dong
(Law School,Nankai University,Tianjin 300071,China)

As the combination mode of finance and industry,the effective operation of industrial investment fund needs corresponding legal systemas theguaranteeand safeguard.Theauther of Research on theIndustrial Investment Fund Law,fromthe perspective of defining the concept and characteristics of industrial investmentfund,onthebasis of analyzingtheindustrial investment fundoperationmechanismanddevelopment bothat homeand abroad,explores themainlegal problems of industrial investment fund establishment,management,operation and trading,doing research surrounding six questions of industrial investment fund legal relations,market access,governance structure,limited partnership,tax breaks and withdrawal mechanism, puts forward thecorresponding countermeasures and suggestions fromtheperspectiveof institutional innovation.Themonographhasstrictstructure,accuratematerials,sufficientargumentationsanddistinctiveopinions, toprovide important reference for establishment and improving the industrial investment fund legal systemof ourcountry.

industrial investmentfund;institutional innovation;strictstructure

D922.28

B

1674-828X（2014）01-0108-05

（責(zé)任編輯：張穎）

2013-06-07

陳耀東，男，南開大學(xué)法學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，主要從民商法學(xué)研究。