朱夢(mèng)醒

基于杜邦分析體系的南方航空2013年財(cái)務(wù)報(bào)表分析

朱夢(mèng)醒

2013年，我國(guó)航空業(yè)收益品質(zhì)明顯下滑。從陸續(xù)出爐的四大航空公司財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，僅海南航空實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，其他三大航的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度的下滑，而南方航空凈利跌28%，凈利規(guī)模墊底四大航。本文將基于杜邦分析體系對(duì)2013年南航的財(cái)務(wù)報(bào)表做深入透視，分析導(dǎo)致其業(yè)績(jī)下滑的主要因素，并對(duì)實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展提出合理建議。

南方航空；杜邦分析；可持續(xù)發(fā)展

一、杜邦分析體系

杜邦分析法，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)凈利率為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。

本文將基于杜邦分析法對(duì)南方航空2013年的權(quán)益凈利率指標(biāo)進(jìn)行分解，深入分析其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

二、南航2013年財(cái)務(wù)報(bào)表分析

（一）南航的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

南航作為我國(guó)四大航空公司之一，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)是我國(guó)航空業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。表一截取了南航2011-2013年的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。表二為南航2011-2013的主要財(cái)務(wù)比率。

表1 南航2011-2013基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：千元）

表2 南航2011-2013主要財(cái)務(wù)比率

南方航空的權(quán)益凈利率在2011年處于非常高的水平，2012年卻急劇縮水，2013年南方航空的權(quán)益凈利率繼續(xù)下降。下面將對(duì)南航的權(quán)益凈利率進(jìn)行分解，深入挖掘其變化的動(dòng)因。

（二）權(quán)益凈利率縱向?qū)Ρ确治?/p>

2012年的權(quán)益凈利率=2.59%*0.71*5.26=9.70%

2013年的權(quán)益凈利率=1.93%×0.59×5.96=6.83%

權(quán)益凈利率的變動(dòng)為6.83%-9.70%=-2.87%

與2012相比，導(dǎo)致南方航空2013年權(quán)益凈利率下降的主要因素是銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，權(quán)益乘數(shù)與2012相比有所上升，反映出南方航空加大了對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的使用。利用連環(huán)替代法定量分析它們對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度：

1.銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)的影響

按照2013年銷(xiāo)售凈利率計(jì)算的2012年的權(quán)益凈利率為1.93%×0.71×5.26=7.21%，銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)的影響為7.21%-9.70%=-2.49%。2013年，銷(xiāo)售凈利率由2.59%下降到1.93%，主要是因?yàn)閮衾麧?rùn)下降了27.89%。

通過(guò)對(duì)南航財(cái)務(wù)報(bào)表的進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入下滑、營(yíng)業(yè)成本和管銷(xiāo)費(fèi)用的上升是導(dǎo)致南航利潤(rùn)下降的主要原因，直接的影響因素就是票價(jià)的下跌，其中，不僅包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境景氣度的下降，更有來(lái)自國(guó)際運(yùn)力大幅增投中國(guó)、中國(guó)高鐵路網(wǎng)快速成型，以及國(guó)內(nèi)低成本航空、民營(yíng)航空發(fā)展帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。值得注意的是，財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于提升利潤(rùn)起到了較大貢獻(xiàn)，這主要是得益于2013年人民幣兌美元的大幅升值，如果剔除這部分因素，2013年的業(yè)績(jī)報(bào)表恐更加尷尬。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響

按照2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算的2012年的權(quán)益凈利率為1.93%×0.59×5.26=5.99%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響為5.99%-7.21%=-1.22%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的0.71下降為0.59，表明南航利用資產(chǎn)獲利的能力有所下降。

3.權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響=6.83%-5.99%=0.84%，給權(quán)益凈利率帶來(lái)了有利影響。然而，對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析，應(yīng)當(dāng)用一分為二的觀點(diǎn)去看。一方面，權(quán)益乘數(shù)越大，對(duì)權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)越大；另一方面，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)增大償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)航空公司資產(chǎn)負(fù)債率高，航空公司因購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)而背負(fù)的債務(wù)幾乎全部是以外幣計(jì)價(jià)的，其中美元負(fù)債占大部分。若美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣出現(xiàn)大幅貶值，那么貸款負(fù)擔(dān)就會(huì)增加，企業(yè)將面臨巨大還款壓力。

三、可持續(xù)發(fā)展建議

南方航空作為中國(guó)四大航空公司之一，其所面臨的問(wèn)題是具有一定的普遍意義的，國(guó)航與東航2011年、2012年以及2013年的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)連續(xù)下滑。筆者認(rèn)為，宏觀環(huán)境對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)為不可控因素，企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，尋求可持續(xù)的轉(zhuǎn)型之路。

（一）產(chǎn)品服務(wù)差異化，利潤(rùn)來(lái)源多元化

上文已提到，價(jià)格下降是導(dǎo)致航空業(yè)利潤(rùn)流失的一個(gè)重要因素，目前來(lái)自高鐵和同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，要想在近乎白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，航空公司不應(yīng)僅僅將利潤(rùn)來(lái)源鎖定在票價(jià)收入上。實(shí)際上，越來(lái)越多的歐美傳統(tǒng)航空公司開(kāi)始專(zhuān)注于客戶的個(gè)性化需求，提供差異化的服務(wù)，拓寬收入途徑。國(guó)內(nèi)的航空公司可以借鑒歐美航空公司的轉(zhuǎn)型之路，將業(yè)務(wù)從“微笑曲線”的下巴額向價(jià)值鏈的兩端延伸。

（二）由B2B到B2C模式的轉(zhuǎn)變

與航空公司微博的利潤(rùn)率比起來(lái)，航空企業(yè)的銷(xiāo)售成本通常要占到銷(xiāo)售總額的7%-8%，是利潤(rùn)率的若干倍。目前國(guó)內(nèi)的航空公司主要有三種銷(xiāo)售途徑：一是通過(guò)中航信的分銷(xiāo)代理渠道，二是通過(guò)票代進(jìn)行的B2B，三是利用自身的銷(xiāo)售渠道進(jìn)行的直銷(xiāo),即B2C。而航空公司的銷(xiāo)售成本主要來(lái)源于前面兩種方式，也就是說(shuō)，由B2B到B2C銷(xiāo)售模式的轉(zhuǎn)變將使航空業(yè)的利潤(rùn)大為改觀。目前，美國(guó)的航空公司以及歐洲的一些航空公司，直銷(xiāo)的比例可以達(dá)到50%-60%以上，相比之下，我國(guó)的B2C發(fā)展得較為緩慢，2013年全行業(yè)直銷(xiāo)比例僅為10%，整體提升的空間還很大。

（三）改善資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率偏高是幾乎是國(guó)內(nèi)所有航空公司的“通病”，目前四大航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以上，過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿將給企業(yè)帶來(lái)巨大的償債壓力，盡管上半年在人民幣升值的背景下，財(cái)務(wù)壓力表面上有所緩和。航空企業(yè)需要進(jìn)一步改善資本結(jié)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，合理確定負(fù)債規(guī)模，提高企業(yè)的應(yīng)變能力和短期償債能力。

[1]關(guān)婷元，龐麗，牛曉鳴.如何控制民用航空企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2013.

[2]彭君.民營(yíng)航空公司低成本戰(zhàn)略的問(wèn)題和對(duì)策研究[J].經(jīng)營(yíng)管理者,2013.

（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）