陳肖

我國(guó)壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)路徑選擇

陳肖

利潤(rùn)路徑的選擇問題一直是困擾我國(guó)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的重大問題。保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在初級(jí)市場(chǎng)中，利潤(rùn)來源于保費(fèi)收入，保費(fèi)扣除保險(xiǎn)事故發(fā)生的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償給付額和各項(xiàng)費(fèi)用后即為公司的利潤(rùn)。然而，在成熟市場(chǎng)中，保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的資金流量包括了保費(fèi)收入、賠款支出和投資收入三部分，其中保費(fèi)收入和投資收入均為資金流入項(xiàng)，成為壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)的兩大來源，也就是本文中提及的承保利潤(rùn)和投資收益。

一、承保利潤(rùn)和投資收益的關(guān)系

現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)踐表明，壽險(xiǎn)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)已發(fā)展成為由承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)兩部分組成的綜合性業(yè)務(wù)。因而理論上來講，承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)都是壽險(xiǎn)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，壽險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的利潤(rùn)值卻常常為負(fù)，部分公司的利潤(rùn)主要來源為投資收益，用投資收益彌補(bǔ)承保上的虧損?？傊斜＠麧?rùn)和投資收益始終是壽險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)路徑。

在保險(xiǎn)公司利潤(rùn)路徑的選擇上一直存在著兩種理論。一種是基于山的沉穩(wěn)內(nèi)涵而定義的“山派”理論。該理論主張保險(xiǎn)公司應(yīng)將穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)視為其經(jīng)營(yíng)過程中的關(guān)鍵所在，提倡互助精神和共同分擔(dān)，因而強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)是一種責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，公司利潤(rùn)應(yīng)主要來源于承保利潤(rùn)。另一種則被稱作“海派”理論，主張保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)主要來源于對(duì)公司資金的有效運(yùn)用，將承保業(yè)務(wù)看作其資本投資籌集資金的融資過程。該理論較“山派”理論明顯多了幾分隨意性，并不強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的承保業(yè)務(wù)。

基于以上理論，筆者認(rèn)為，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的盈利來源應(yīng)是兩種學(xué)派的結(jié)合體，既不能忽視承保這一基本業(yè)務(wù)所帶來的盈利，又不可懈怠投資業(yè)務(wù)。兩者共同作用于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

二、我國(guó)壽險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)虧損嚴(yán)重

本文以我國(guó)66家壽險(xiǎn)公司2012年年報(bào)為數(shù)據(jù)來源，通過對(duì)各家公司2012年經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)合各公司的注冊(cè)資本以及總資產(chǎn)和保證金的數(shù)量，對(duì)比分析其公司規(guī)模對(duì)壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)路徑的選擇有無直接影響。

（一）中資壽險(xiǎn)公司的盈利狀況

本文共選取了41家中資壽險(xiǎn)公司。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，其中有12家壽險(xiǎn)公司在2012年盈利，僅占樣本總數(shù)的29．27%。也就是說，其余70%的中資壽險(xiǎn)公司在該年度中存在不同程度的虧損。

表1 2012年實(shí)現(xiàn)盈利的中資壽險(xiǎn)公司基本信息統(tǒng)計(jì)單位：百萬元

從表1可以看出，12家實(shí)現(xiàn)盈利的中資壽險(xiǎn)公司中，僅有安邦人壽一家公司承保利潤(rùn)為正。其余11家壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)給公司帶來了收益，彌補(bǔ)了承保業(yè)務(wù)上的虧損，因而總體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正。

（二）外資壽險(xiǎn)公司的盈利狀況

本文共選取了25家外資壽險(xiǎn)公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。分析結(jié)果表明，僅有9家公司實(shí)現(xiàn)了總體盈利，其中只有招商信諾人壽保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)為正，其余8家外資壽險(xiǎn)公司均靠投資收益才彌補(bǔ)了承保業(yè)務(wù)上的虧損。

表2 2012年實(shí)現(xiàn)盈利的外資壽險(xiǎn)公司基本信息統(tǒng)計(jì)單位：百萬元

從表2可看出，招商信諾在外資壽險(xiǎn)公司中的盈利總額并未排到前三位，但其卻是唯一一家實(shí)現(xiàn)了承保業(yè)務(wù)盈利的公司。更需引起我們注意的是，招商信諾的注冊(cè)資本量在這9家壽險(xiǎn)公司中最小。如此小規(guī)模的公司竟可實(shí)現(xiàn)這么理想的盈利水平，值得其他壽險(xiǎn)公司學(xué)習(xí)和借鑒。

三、不同規(guī)模公司的盈利路徑選擇

壽險(xiǎn)公司的規(guī)模可通過兩類指標(biāo)來考量，首先是注冊(cè)資本金。一家公司的注冊(cè)資本是公司在登記機(jī)關(guān)登記注冊(cè)的資本額，也叫法定資本，它代表著公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，反映該公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。其次是壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入額，壽險(xiǎn)的承保業(yè)務(wù)是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司的保費(fèi)收入是衡量其規(guī)模的又一個(gè)指標(biāo)。本文選擇注冊(cè)資本作為衡量各公司規(guī)模大小的標(biāo)準(zhǔn)，并分別對(duì)我國(guó)中資和外資壽險(xiǎn)公司進(jìn)行分析。

（一）不同規(guī)模的中資壽險(xiǎn)公司的盈利路徑

按照不同注冊(cè)資本區(qū)間對(duì)以上41家中資壽險(xiǎn)公司進(jìn)行分類（如表3）。

表3 按規(guī)模劃分的中資壽險(xiǎn)公司盈利狀況

可以發(fā)現(xiàn)，公司的規(guī)模越大，其總體上盈利的可能性相對(duì)越高。但總體盈利卻不代表其承保業(yè)務(wù)也盈利，絕大多數(shù)公司只是以投資收益彌補(bǔ)了承保上的虧損。

（二）不同規(guī)模外資壽險(xiǎn)公司的盈利路徑

相對(duì)于中資壽險(xiǎn)公司，外資公司的規(guī)模一般較小。按照注冊(cè)資本對(duì)25家外資壽險(xiǎn)公司進(jìn)行分類。如表4，這25家公司的注冊(cè)資本金分布于2億元至37億元之間不等。

表4 按規(guī)模劃分的外資壽險(xiǎn)公司盈利狀況

盈利公司分布規(guī)律與中資保持一致，規(guī)模較大的公司中實(shí)現(xiàn)盈利的公司家數(shù)也較多。若將各公司的具體盈利情況（即絕大多數(shù)公司承保利潤(rùn)為負(fù)的情形）考慮在內(nèi)，可發(fā)現(xiàn)規(guī)模大的壽險(xiǎn)公司雖然和其他小公司一樣在承保業(yè)務(wù)上是虧損的，但其投資收益可以彌補(bǔ)承保虧損，實(shí)現(xiàn)總體盈利。而小公司顯然沒有這種優(yōu)勢(shì)，受到規(guī)模的限制，其投資收益遠(yuǎn)不及承保虧損量，因而總的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)依然為負(fù)。

四、國(guó)外壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)路徑選擇

雖然不同地區(qū)的承保和投資收益狀況各不相同，各個(gè)國(guó)家的壽險(xiǎn)公司盈利狀況參差不齊，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總是來自于承保利潤(rùn)和投資收益兩個(gè)方面。比較、借鑒各國(guó)、各地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司的路徑選擇將有所幫助。

資料顯示，北美的壽險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)幾乎全部是負(fù)數(shù)，而歐洲保險(xiǎn)業(yè)則與北美有所不同，壽險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)的利潤(rùn)較好。受日本保險(xiǎn)業(yè)低迷的影響，亞洲保險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)也普遍較差，但日韓一些保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上取得了較好的業(yè)績(jī)，彌補(bǔ)了承保業(yè)務(wù)的虧損。承保利潤(rùn)較差的北美地區(qū)也是這種情況。

中國(guó)壽險(xiǎn)公司在資金運(yùn)作上沒有顯著的優(yōu)勢(shì)，承保業(yè)績(jī)平平，致使其總體盈利狀況不佳?？紤]到資金運(yùn)用情況的不理想，各中外資壽險(xiǎn)公司都應(yīng)在承保業(yè)務(wù)上更加努力。

五、結(jié)論及建議

作為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來源的一部分，承保業(yè)務(wù)對(duì)中外保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著不可忽視的作用?，F(xiàn)階段，承保利潤(rùn)應(yīng)成為我國(guó)壽險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)路徑。即使在投資業(yè)務(wù)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，也有相當(dāng)一批保險(xiǎn)公司靠較高的承保利潤(rùn)獲取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。從當(dāng)前我國(guó)壽險(xiǎn)公司普遍虧損的角度來看，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡甚至微利，是各壽險(xiǎn)公司努力的方向。在金融市場(chǎng)依舊不夠成熟、保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用能力相對(duì)較低、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的現(xiàn)階段尤應(yīng)如此。

我們發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較大的壽險(xiǎn)公司通?？梢詫?shí)現(xiàn)較高的投資收益，且能夠更進(jìn)一步地彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)上的虧損。因此，規(guī)模小的公司，應(yīng)更加注重承保業(yè)務(wù)，提高承保質(zhì)量，加強(qiáng)核保，這才是盈利的重要途徑。規(guī)模大的壽險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)虧損盡管可以從較高的投資收益中得到彌補(bǔ)，但若能實(shí)現(xiàn)承保盈利又何嘗不是增加公司總利潤(rùn)的好方法呢？總之，壽險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)應(yīng)由保費(fèi)與投資的雙輪驅(qū)動(dòng)模式實(shí)現(xiàn)，不可只重視一方面而忽視另一方面，尤其要重視作為保險(xiǎn)公司基礎(chǔ)工作的承保業(yè)務(wù)。

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）