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        “新國九條”祭出 資本市場開放進入第三階段

        2014-02-08 04:17:58劉憶如
        四川水泥 2014年6期
        關(guān)鍵詞:國九條藉由交易所

        文|劉憶如

        5月9日,國務(wù)院發(fā)布“新國九條”,將資本市場繼續(xù)推向市場化、法制化與國際化的路徑。這是緊接著4月10日宣布“滬港通”之后更全面性的改革;自此,未來面對的國際挑戰(zhàn)就更加直接了。

        “滬港通”對中國資本市場的開放是相當(dāng)大的突破。目前香港對內(nèi)地股市的投資,需要借著美元QFII,或經(jīng)由這兩年開放的人民幣RQFII;這兩者都對投資人的身份有一定的限制;但透過滬港通,日后機構(gòu)投資人從香港到大陸股市投資,則不再有身份限制;因此除了將增加香港對大陸的投資外,當(dāng)然也會吸引許多全球投資機構(gòu),藉由香港進入大陸股市。這些對于上證A股的活絡(luò)及健全化,當(dāng)然都有極大幫助。

        承續(xù)“滬港通”的改革,在“新國九條”的多項亮點中,最受人矚目的就是資本市場的擴大開放。開放的主軸定調(diào)于境內(nèi)境外“相互投資”的松綁;而且開放的對象不但及于外資機構(gòu),更穩(wěn)步有序準(zhǔn)許境外個人直接投資內(nèi)地資本市場,以及內(nèi)地的個人直接投資境外市場。除此之外,更藉由推動境內(nèi)外交易所產(chǎn)品與交易所本身的連結(jié),讓中國資本市場未來能更進一步與世界整合。

        “資本市場國際化”說來簡單,但推動過程中卻往往面對許多風(fēng)險。有時候開放導(dǎo)致境內(nèi)資本大量外移;有時候開放又引發(fā)外資大舉侵入,甚至造成熱錢游資泛濫成災(zāi)的結(jié)果。而且更嚴(yán)重的,是不論資金的流出或流入,都影響匯率的穩(wěn)定性,這對于過去一向變化不大的人民幣而言,當(dāng)然更具沖擊性。因此,今年2月以來,中國央行放手讓人民幣順勢貶值,除了可能有教訓(xùn)投資客的用意之外,也為資本市場國際化,提前預(yù)作準(zhǔn)備。

        一般而言,資本市場對外開放循三個階段進行。第一階段是海外交易所上市境內(nèi)股票基金,例如臺灣早期(1980年代)曾在紐約證券交易所上市“臺灣基金”,就是臺灣資本市場對外開放的第一步。這種開放讓海外投資人間接投資境內(nèi)股票,因為可采總量管制,所以不至于對境內(nèi)股價匯價造成太大沖擊。

        第二階段則往往將境內(nèi)股票開放給境外法人機構(gòu)投資,例如臺灣曾經(jīng)實施多年的QFII (合格境外機構(gòu)投資人),或是開放特定分隔的區(qū)塊供境外投資人投資,例如內(nèi)地的B股制度。不論第一或第二階段,沖擊都在掌握之中;但一旦進入第三階段,也就是開放給自然人,則就是將自己交易所的股票,推上國際舞臺接受檢驗;價格的波動雖然因此在所難免,但價格的決定,也因此較為客觀。

        近年來,中國經(jīng)濟與資本市場表現(xiàn)分歧甚大,尤其是2008全球金融海嘯發(fā)生至今,中國的經(jīng)濟增長雖然成果傲人,但股價卻一路下滑,遠遠落后于其它世界主要資本市場。雖然這其中的原因很多,但不容否認(rèn)地是,資本市場不夠國際化、透明度也不足,確實限制了市場的吸引力。新國九條出臺后,公司治理將得到企業(yè)更多的重視,各種國際會計與法制的遵循也將更為關(guān)鍵。資本市場,終將扮演去蕪存菁、引導(dǎo)資源分配、完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要角色。

        (據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道)

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