趙磊

中國金融改革之路系列訪談之12

前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要“增強金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟能力”，對深化當前的金融改革，提出了更高的戰(zhàn)略要求。對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融EMBA項目主任錢軍教授認為，在金融服務(wù)實體經(jīng)濟方面，債券市場、保險業(yè)等均大有可為。

《中國經(jīng)濟周刊》：一些服務(wù)密集型民營企業(yè)時常遇到融資困境，您認為金融業(yè)如何能幫助這些企業(yè)融資？

錢軍：中國的資本市場不發(fā)達，民營企業(yè)上市相對來講比較困難，能幫助他們?nèi)谫Y的金融產(chǎn)品也很少。

對于企業(yè)融資來說，應(yīng)該是債券市場比股市更容易。企業(yè)上市以后一般對發(fā)債券有幫助，因為你信息披露多，比如公布了財務(wù)報表。然而在美國，非上市公司也可以發(fā)債。因為美國的機構(gòu)投資者比較多，另外有權(quán)威的評級公司。如果非上市企業(yè)，信息披露比較少，這種情況下好的評級就能幫助企業(yè)順利融資。

對于中國企業(yè)融資來說，發(fā)行企業(yè)債券是很重要的一個融資方式。不一定非要上市，因為上市后為股東創(chuàng)造短期效益的壓力比較大。因此在我們債券市場的發(fā)展中，評級公司是很重要的環(huán)節(jié)。我們需要有一套公開的信用評級制度。這個做好了，有很多非上市公司就可以發(fā)債。

《中國經(jīng)濟周刊》：有人認為，只有擴大內(nèi)需，實體經(jīng)濟的活力才能被激發(fā)。您認為金融業(yè)可以在其中發(fā)揮什么作用？

錢軍：要擴大內(nèi)需必須要加強社會保障，這樣老百姓才可以放心花錢。在社會保障服務(wù)中，金融可以發(fā)揮很大的作用。舉一個簡單的例子，比如保險行業(yè)，中國保險行業(yè)的規(guī)模、覆蓋率等，在發(fā)展中國家中都算是極低的，尤其是在農(nóng)村地區(qū)。

比如印度，農(nóng)村里雖然有很多文盲，但他們可以購買世界銀行提供的保險產(chǎn)品，例如對自然災(zāi)害的保險，可以保證遇到洪澇災(zāi)害時農(nóng)民也不會蒙受大的損失。而在中國，這樣的保險產(chǎn)品太少，或者沒有被市場和農(nóng)民所接受。所以這方面保險行業(yè)有足夠的發(fā)展空間。

在美國，白領(lǐng)、藍領(lǐng)也好，教授、職員也好，實際上都可以用部分的收入為自己未來的生活提供保障。比如說每個月從工資里扣10%來做退休金，這部分錢在退休以前是拿不出來的，但可以提前同這筆錢投資股市、債市，而且相關(guān)的稅收繳納可以遞延（稅到退休后取款時再支付）。

美國股市能變成長期投資的工具，就是是因為美國有這樣的社保機制。居民可以把自己的部分收入，每個月固定用作股市投資。這樣的長期的資金流入對股市的持續(xù)發(fā)展、市場建設(shè)起到了重要作用。

在公眾有了未來生活安全感后，才敢于消費。金融體系只有提供更好的保險產(chǎn)品，居民消費才能增加，內(nèi)需才能擴大。

《中國經(jīng)濟周刊》：金融業(yè)在服務(wù)實體經(jīng)濟同時，也要避免自身陷入危機。您認為當前中國金融業(yè)的哪些部分最有可能陷入危機？

錢軍：在中國，支持實體經(jīng)濟的過程中，最易陷入危機的金融中介是銀行。不管是地方政府、普通家庭還是企業(yè)，如果他們投資失敗，借銀行的錢無法按時償還，銀行就會謹慎放款或者停止放款，這會直接威脅到中小企業(yè)和普通家庭，進而威脅實體經(jīng)濟。

銀行業(yè)可能會面臨兩種危機：一是銀行系統(tǒng)內(nèi)的壞債引發(fā)的危機；其次是由于市場下挫崩盤導(dǎo)致的危機。

對于后者，目前中國有兩個關(guān)鍵的市場，一個是房地產(chǎn)、一個是股市。這兩個市場中，房地產(chǎn)市場蘊含著一定的風險，雖然目前全國的地產(chǎn)市場泡沫不大，但在二三線城市，本來經(jīng)濟就不是很發(fā)達，其房地產(chǎn)市場在多年高速增長后可能出現(xiàn)回調(diào)。這些城市的房地產(chǎn)市場下滑也就有可能導(dǎo)致給這些地產(chǎn)商貸款的銀行發(fā)生危機。因此今后兩三年內(nèi)不排除這些地區(qū)的一些銀行受拖累而倒閉。