趙明月

信托業(yè)面臨洗牌

影子銀行首次迎來(lái)高層監(jiān)管表態(tài)。1月初，一則關(guān)于控制影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的“國(guó)辦107號(hào)文”在銀行同業(yè)廣為流傳，并引發(fā)業(yè)界震動(dòng)。

這份名為《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)“107號(hào)文”），在2013年12月中旬，以國(guó)務(wù)院辦公廳的名義向相關(guān)部委和各省份政府下發(fā)，要求各地各部門(mén)對(duì)日益活躍的影子銀行進(jìn)行全面監(jiān)管。

日前，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者從相關(guān)渠道拿到該文件影印本?！?07號(hào)文”厘清了中國(guó)影子銀行的概念，并明確了影子銀行監(jiān)管責(zé)任分工，以及各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管問(wèn)題，現(xiàn)在市場(chǎng)人士已戲稱(chēng)“107號(hào)文”為“影子銀行基本法”。

風(fēng)起于青萍之末，多位受訪者向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“107號(hào)文”是一個(gè)大的監(jiān)管框架，隨后針對(duì)影子銀行監(jiān)管的一系列細(xì)則政策將會(huì)推出，一個(gè)確切的信號(hào)是，高層對(duì)影子銀行開(kāi)始動(dòng)真格的了。

影子銀行緣何要管，又該如何管？“107號(hào)文”又將會(huì)在資本市場(chǎng)激起什么樣的浪花？

勾勒魅影

在一家股份制銀行營(yíng)業(yè)大廳里，理財(cái)經(jīng)理正忙得不可開(kāi)交，理財(cái)咨詢熱線幾乎被打爆，這一切，皆因那天他們推出一款收益率7%的理財(cái)產(chǎn)品，后來(lái)該款產(chǎn)品一開(kāi)售，在十幾分鐘內(nèi)便被搶購(gòu)一空。

沒(méi)來(lái)得及買(mǎi)的人紛紛來(lái)到柜臺(tái)追問(wèn)：將來(lái)還會(huì)不會(huì)推出更高收益率的產(chǎn)品。幾乎沒(méi)人關(guān)心該理財(cái)產(chǎn)品為何會(huì)有如此高的收益率，他們的錢(qián)又會(huì)被投到哪里。

在理財(cái)產(chǎn)品售完的同時(shí)，一家信托公司一個(gè)年化收益率近12%的資金項(xiàng)目募集結(jié)束，這筆募集資金就是來(lái)自上述銀行的理財(cái)產(chǎn)品項(xiàng)目。但購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的投資者們對(duì)此并不知情，他們只知道理財(cái)產(chǎn)品是通過(guò)銀行客戶經(jīng)理購(gòu)買(mǎi)的。他們根本不會(huì)想到，遍地撒網(wǎng)的銀行網(wǎng)點(diǎn)會(huì)和一向隱秘低調(diào)的信托公司扯到一起去。

一家正規(guī)的傳統(tǒng)制造企業(yè)迫于緊張的資金鏈，無(wú)法從銀行得到貸款，只好和上述那家信托公司商量以設(shè)立信托計(jì)劃的方式獲得資金。而這樣籌集來(lái)的資金利率將高達(dá)20%以上。于是前述理財(cái)產(chǎn)品籌集來(lái)的資金最終流入這家制造業(yè)囊中。一旦企業(yè)周轉(zhuǎn)不濟(jì)，借款無(wú)法按時(shí)償還，最終受影響的還是購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的投資者。

以上就是近年來(lái)蓬勃興起的影子銀行的輪廓。它們是銀行的影子，與銀行深度整合卻無(wú)法展露于陽(yáng)光下，其主要以銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和民間融資的形式存在。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)融資體系以銀行貸款的間接融資為主，然而自2008年后，這樣的情況在改變。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)，從銀行渠道提供的新增人民幣貸款占我國(guó)全社會(huì)融資總量比重日趨下降，由最高時(shí)的接近70%降至2013年12月的51.4%。

由影子銀行體系提供的融資規(guī)模一直在增加，但由于統(tǒng)計(jì)口徑不同，影子銀行規(guī)模到底有多大并沒(méi)有確切答案。

在“107號(hào)文”里，影子銀行首次被明確定義。根據(jù)文件，所謂影子銀行主要包括三個(gè)類(lèi)別：一、不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；二、不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三、機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但是，存在監(jiān)管不足或者規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

高華證券估算截至2013年上半年，影子銀行體系提供的總信貸規(guī)模高達(dá)28.5萬(wàn)億元，占企業(yè)融資總額的29%。東方證券則認(rèn)為截至2012年底，影子銀行的存量余額在22.34萬(wàn)億元以上。

不過(guò)“107號(hào)文”肯定了影子銀行，認(rèn)為是金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。諾亞財(cái)富研究員李要深向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析，這一表述是為影子銀行“正名”，肯定影子銀行存在的必要性和積極作用，有利于加強(qiáng)對(duì)其的監(jiān)管。

1月15日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，影子銀行是市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，影子銀行可謂是“如影隨形”，是行銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之實(shí)、無(wú)傳統(tǒng)銀行之名的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。

監(jiān)管迷霧

有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)非常高，在未來(lái)3至5年內(nèi)，影子銀行可能會(huì)對(duì)銀行業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。而且，由于游離于監(jiān)管之外，影子銀行常常與負(fù)面形容詞如“刀尖上”、“中國(guó)式次債危機(jī)”緊密相連。

此次監(jiān)管層發(fā)文規(guī)范影子銀行也表明，快速增長(zhǎng)的影子銀行活動(dòng)已經(jīng)引起最高管理層的高度重視。

在“107號(hào)文”里，除了定調(diào)影子銀行，還有影子銀行的監(jiān)督責(zé)任分工以及完善監(jiān)督管理制度和辦法等方面的內(nèi)容。

“107號(hào)文”要求“按照誰(shuí)批設(shè)機(jī)構(gòu)誰(shuí)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)處置的原則，逐一落實(shí)各類(lèi)影子銀行主體的監(jiān)督管理責(zé)任，建立中央與地方統(tǒng)分結(jié)合，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)分工合作，職責(zé)明晰、權(quán)責(zé)匹配、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的監(jiān)督管理體系”。

按照劃分，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證券期貨機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)及各類(lèi)私募投資基金由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)由保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管；金融機(jī)構(gòu)跨市場(chǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)和第三方業(yè)務(wù)由央行負(fù)責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)。

“107號(hào)文”還要求金融監(jiān)管部門(mén)要按照代客理財(cái)、買(mǎi)者自負(fù)、賣(mài)者盡責(zé)的要求嚴(yán)格監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)，并明確信托公司“受人之托、代人理財(cái)”的功能定位，禁止信托公司開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。此外，文件還對(duì)民間融資等業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范。

“目前的監(jiān)管并不是完全限制相關(guān)業(yè)務(wù)不能做，只是明確了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主體，明確了業(yè)務(wù)規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相適應(yīng)的原則，目前的文件應(yīng)該都是框架性的，各相關(guān)部門(mén)應(yīng)該會(huì)有一些細(xì)則文件出臺(tái)。”一位股份制商業(yè)銀行總行辦公室負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

對(duì)于分類(lèi)監(jiān)管的措施，上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院教授嚴(yán)弘告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，要真正治理和監(jiān)督好“影子銀行”，實(shí)際上需要對(duì)整個(gè)金融體系進(jìn)行一個(gè)比較徹底的梳理和改革；讓“銀行做銀行應(yīng)該做的事”，比如加快利率市場(chǎng)化的步伐、加快發(fā)展資本市場(chǎng)，為投資者提供更多的金融工具和投資工具。

盛松成坦言，影子銀行現(xiàn)象中外皆有，“對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局來(lái)說(shuō)，要積極引導(dǎo)影子銀行向好的方向發(fā)展，監(jiān)控有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，使其更好地為金融運(yùn)行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)”。

信托業(yè)面臨洗牌風(fēng)暴

一般來(lái)說(shuō)，國(guó)務(wù)院辦公廳的文件都會(huì)在其官網(wǎng)上進(jìn)行披露和公示，但在國(guó)務(wù)院辦公廳官網(wǎng)查詢，在按序列排放的文件中，從106號(hào)文直接跨越到了109號(hào)文。

“107號(hào)文”為何沒(méi)有被公示，“一方面是因?yàn)橛白鱼y行目前確實(shí)影響較大，對(duì)貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策都造成了嚴(yán)重干擾；另一方面，由于對(duì)影子銀行認(rèn)識(shí)不深入、部分屬于影子銀行的草根金融還沒(méi)有監(jiān)管歸口，故先將此文在內(nèi)部傳播?！逼找尕?cái)富研究員范杰推測(cè)。

職業(yè)投資人黃生也認(rèn)為，一旦整頓影子銀行，大量的銀行體系外的融資業(yè)務(wù)會(huì)受到影響，其復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性的巨大危害，或?qū)⒂绊懕姸嘈袠I(yè)。

那么，“107號(hào)文”究竟會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？

廣東銀行業(yè)一位資深人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“107號(hào)文”短期對(duì)市場(chǎng)的沖擊還是在金融機(jī)構(gòu)層面，尤其是金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)方面。相比證券公司、保險(xiǎn)公司，銀行和信托機(jī)構(gòu)受到的影響最大。

“‘107號(hào)文’主要內(nèi)容里有規(guī)范發(fā)展金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁開(kāi)展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，這會(huì)對(duì)目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊，也將逼迫非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?！鄙鲜鲢y行業(yè)人士說(shuō)。

對(duì)于信托公司而言，“107號(hào)文”最大的要求是回歸信托主業(yè)，明確信托公司“受人之托，代人理財(cái)”的功能定位。信托和資管靠吃非標(biāo)過(guò)日子的時(shí)代應(yīng)該是要結(jié)束了。

銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫曾公開(kāi)透露，截至2013年9月末，銀行理財(cái)規(guī)模9.9萬(wàn)億元，信托理財(cái)規(guī)模10.13萬(wàn)億元。如今監(jiān)管一旦施行，這20萬(wàn)億元的存量資金或都將受到影響。

“信托業(yè)務(wù)收入往往有一大半都來(lái)自于非標(biāo)業(yè)務(wù)，不讓它們搞資金池，讓其轉(zhuǎn)型，回歸信托主業(yè)，真是難為人了。未來(lái)信托公司可能面臨行業(yè)洗牌?！北本┮患毅y行系信托公司高級(jí)經(jīng)理李培（化名）告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

李培預(yù)計(jì)，這將提升信托公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，2014年才是真正難過(guò)的一道坎，相比2014年，2013年不過(guò)是浮云，馬年馬上有錢(qián)是不可能的了，馬上遇到危機(jī)倒是有可能。

無(wú)論如何，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，在危機(jī)來(lái)臨之前，監(jiān)管升級(jí)有利于其走出灰色地帶，走向陽(yáng)光。嚴(yán)弘說(shuō)：“當(dāng)監(jiān)管施行后，如果銀行開(kāi)始主動(dòng)為投資者提供更多的金融工具和投資工具，而不是一味提供理財(cái)產(chǎn)品，或許對(duì)于影子銀行來(lái)說(shuō)，此次監(jiān)管風(fēng)暴帶來(lái)的不是嚴(yán)寒，而是暖春。”

非標(biāo)業(yè)務(wù)

指向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行投資的業(yè)務(wù)。不像大額定期存單、國(guó)債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，這些非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)均未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款等。