生物醫(yī)藥專業(yè)孵化器科技金融服務(wù)探索

文/ 花逾冬

生物醫(yī)藥行業(yè)小微企業(yè)的融資難題往往成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸，作為生物醫(yī)藥專業(yè)孵化器，在提供良好的硬件設(shè)施和各類專業(yè)性服務(wù)之外，如何提供良好的科技金融服務(wù)，是需要著重研究的課題，也是評(píng)價(jià)孵化器工作成效的重要內(nèi)容。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)融資困惑

近年來(lái)，各級(jí)政府對(duì)小微企業(yè)科技金融支持的政策導(dǎo)向非常積極，引領(lǐng)商業(yè)銀行、小貸公司、創(chuàng)投、風(fēng)投等金融投資機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，然而，絕大多數(shù)受惠領(lǐng)域?yàn)殡娮?、信息等運(yùn)營(yíng)周期較短的行業(yè)。由于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的限制，因科技金融創(chuàng)新而受益的該產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)甚少，不少入孵企業(yè)存在融資難困惑。造成生物醫(yī)藥小微企業(yè)融資困難的原因可歸納以下幾方面：

投資機(jī)構(gòu)的功利性

盡管我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)年增長(zhǎng)率在20%以上，各界普遍對(duì)的產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看好，但是，生物醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)復(fù)雜，技術(shù)內(nèi)涵把控難度大，研發(fā)周期沉長(zhǎng)，行政許可審批不確定因素多，產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)大等行業(yè)性特點(diǎn)使得眾多金融機(jī)構(gòu)因此而怯步。銀行、小貸公司等融資多為信貸形式，有急功近利特征，對(duì)幾個(gè)月、一年以內(nèi)的短期融資更感興趣，對(duì)流動(dòng)性遲滯的長(zhǎng)期項(xiàng)目選擇性地規(guī)避。

對(duì)項(xiàng)目認(rèn)識(shí)不充分

專業(yè)化的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)的融資平臺(tái)已開始運(yùn)營(yíng)，投資對(duì)接會(huì)形式的交流平臺(tái)為改善融資渠道起到了積極的促進(jìn)作用，但更深入的信息交流仍然不夠全面，少有涉及到項(xiàng)目的客觀詳細(xì)的專業(yè)性評(píng)估分析，僅依靠會(huì)議并不能使投資機(jī)構(gòu)對(duì)具體項(xiàng)目有充分認(rèn)識(shí)，評(píng)估不準(zhǔn)確、把握不完整等風(fēng)險(xiǎn)疑慮仍然阻礙了投資實(shí)施。

退出渠道不暢

小微企業(yè)證券化機(jī)制不健全，投資機(jī)構(gòu)退出渠道受阻，以股權(quán)形式投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和控制難度較大。

企業(yè)規(guī)范性欠缺

多數(shù)小微企業(yè)都是成立不久的初創(chuàng)企業(yè)，掌門人的精力集中在技術(shù)完善和市場(chǎng)開拓方面，往往對(duì)企業(yè)管理的規(guī)范性認(rèn)識(shí)不足，特別是財(cái)務(wù)管理尤為不符合要求，難以快速提高資信等級(jí)，造成投資評(píng)估的技術(shù)性障礙，信息披露不充分、不規(guī)范也影響了可信度。

項(xiàng)目本身缺乏吸引力

盡管個(gè)別好項(xiàng)目受到投資機(jī)構(gòu)的集中關(guān)注，但更多的企業(yè)未能體現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力做大的趨勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)和研究項(xiàng)目缺乏吸引眼球的潛力和前景。

孵化器融資服務(wù)創(chuàng)新探索

為改善生物醫(yī)藥小微企業(yè)的融資難題，專業(yè)孵化器應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任、履行職能、發(fā)揮作用，不局限于“婚介所”式的撮合，在幫助企業(yè)做好基礎(chǔ)性工作同時(shí)，與時(shí)俱進(jìn)地利用已經(jīng)建立的多種金融服務(wù)平臺(tái)，開展多層次創(chuàng)新工作，不僅在拓寬渠道方面著力，而且在探索建立評(píng)估機(jī)制，為促進(jìn)融資和股權(quán)流動(dòng)提供全面真實(shí)客觀信息，在降低投資風(fēng)險(xiǎn)、促成股權(quán)交易方面作創(chuàng)新探索。

基礎(chǔ)性工作

幫助企業(yè)提升管理水平，輔助融資需求企業(yè)規(guī)范化管理，滿足投資評(píng)估基本要求，是孵化器主要服務(wù)工作之一。孵化器應(yīng)本著對(duì)企業(yè)和融資機(jī)構(gòu)雙方負(fù)責(zé)的態(tài)度，全面了解各自的真實(shí)狀況和需求。對(duì)投資機(jī)構(gòu)的投資業(yè)務(wù)取向、偏好、擅長(zhǎng)予以掌握，并對(duì)以往業(yè)績(jī)、資信度、管理能力作盡量全面的了解。孵化器應(yīng)掌握融資需求企業(yè)的各方面信息，把握企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力形成趨勢(shì)、承擔(dān)課題的進(jìn)展?fàn)顩r、企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)拓展能力等發(fā)展前景作評(píng)價(jià)，對(duì)融資需求作全面的分析，對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展、研發(fā)進(jìn)展所帶來(lái)的盈利潛力、回報(bào)周期等作預(yù)測(cè)分析。在此基礎(chǔ)上，對(duì)融資需求企業(yè)作篩選，根據(jù)生物醫(yī)藥領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)特征，分門別類，對(duì)產(chǎn)品、項(xiàng)目前景與風(fēng)險(xiǎn)程度分級(jí)，對(duì)看好的企業(yè)重點(diǎn)扶持與幫助。

完善融資服務(wù)平臺(tái)作用

生物醫(yī)藥專業(yè)孵化器應(yīng)善于利用“上海生物醫(yī)藥中小微企業(yè)金融服務(wù)促進(jìn)會(huì)”這一平臺(tái)，廣泛聯(lián)絡(luò)投資機(jī)構(gòu)，尤其是生物醫(yī)藥專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)，形成廣泛的信息交流機(jī)制，促成投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的深入了解，完善融資平臺(tái)的作用，引導(dǎo)專業(yè)性風(fēng)投介入藥物研究、周期較長(zhǎng)的醫(yī)療器械等中長(zhǎng)期項(xiàng)目，引導(dǎo)銀行、小額貸款公司介入轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)、周期較短的醫(yī)療器械等中短期的項(xiàng)目。對(duì)于已經(jīng)完成關(guān)鍵性研究，預(yù)計(jì)今后市場(chǎng)體量較大的項(xiàng)目，引導(dǎo)上市公司直接投資于入孵企業(yè)是行之有效的融資途徑。

為企業(yè)提供各類政策性融資服務(wù)，提高申請(qǐng)各級(jí)政府管理的生物醫(yī)藥研發(fā)類基金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的成功率，并在課題申報(bào)、階段性檢查、結(jié)題審計(jì)等諸方面給予輔導(dǎo)，協(xié)助企業(yè)獲享孵化資助、市場(chǎng)補(bǔ)貼、成果轉(zhuǎn)化補(bǔ)貼、人才資助、知識(shí)產(chǎn)權(quán)補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策資源，使孵化器成為政策性融資橋梁。

發(fā)揮種子基金的作用

孵化器一般都設(shè)立不同形式的種子基金，種子基金不僅要起到天使投資作用，更應(yīng)起到示范性、引導(dǎo)性作用，盡力促成、總結(jié)成功案例，并以此作借鑒，引導(dǎo)促成各類投資資本進(jìn)入融資體系，發(fā)揮杠桿和培育作用。種子基金不以盈利為目的，在一定年限內(nèi)以保本的形式進(jìn)行股權(quán)投資，適時(shí)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，這樣既可為其他投資人帶來(lái)額外的收益，又可提升種子基金未來(lái)再次輪回作用的能力。

建立評(píng)估體系

信息披露規(guī)范化和準(zhǔn)確性，客觀反映融資需求企業(yè)的真實(shí)情況和企業(yè)發(fā)展前景，是投資人的基本要求。在企業(yè)自愿前提下，由專業(yè)孵化器主導(dǎo)評(píng)估，以評(píng)估報(bào)告形式提供客觀信息，將有利投資人作出決斷舉措，也將有力促進(jìn)股權(quán)交易。

形成全面評(píng)估

建立由孵化器牽頭的評(píng)估體系，使評(píng)估工作成為孵化器的主要業(yè)務(wù)之一。由孵化器聯(lián)合專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)并組織由藥學(xué)、生物醫(yī)學(xué)工程、臨床醫(yī)學(xué)、醫(yī)藥市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥企業(yè)管理、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)的專家組成評(píng)估團(tuán)隊(duì)，建立科學(xué)合理的評(píng)估內(nèi)容構(gòu)架，以前瞻性眼光，從實(shí)用效果角度評(píng)價(jià)公司產(chǎn)品、項(xiàng)目的實(shí)用價(jià)值和市場(chǎng)前景，并從技術(shù)前景、生產(chǎn)或研究成本、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、項(xiàng)目實(shí)施可行性等方面作出詳細(xì)全面評(píng)估，形成評(píng)估報(bào)告。

實(shí)行動(dòng)態(tài)評(píng)估

對(duì)融資需求企業(yè)進(jìn)行較為全面首次評(píng)估，作出評(píng)估報(bào)告，給出量化或等級(jí)化的評(píng)估結(jié)果，讓出資人對(duì)企業(yè)或產(chǎn)品、項(xiàng)目的狀況有比較全面的客觀了解。在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)實(shí)行全過(guò)程動(dòng)態(tài)跟蹤，按季度或若干月份以報(bào)表形式給予動(dòng)態(tài)評(píng)估結(jié)果。動(dòng)態(tài)評(píng)估實(shí)際上也是動(dòng)態(tài)監(jiān)督，是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程實(shí)行過(guò)程監(jiān)控，并形成事先預(yù)警機(jī)制，也是對(duì)由階段性成果影響股權(quán)權(quán)益變動(dòng)及時(shí)跟進(jìn)掌握的措施。

量化評(píng)估結(jié)果

在對(duì)企業(yè)作全面評(píng)估時(shí)，除對(duì)公司已有的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)作價(jià)值評(píng)估以外，對(duì)研究成果等知識(shí)產(chǎn)權(quán)為要素的無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估尤為重要，初次量化數(shù)值可由各方協(xié)商達(dá)成，項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的評(píng)估和階段性成果的價(jià)值評(píng)估由孵化器評(píng)估團(tuán)隊(duì)向投資人提供參考意見(jiàn)，客觀反映知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的增值或貶值情況。以階段性成果評(píng)估值做參照，可為市場(chǎng)化產(chǎn)權(quán)交易提供估值依據(jù)，促增產(chǎn)權(quán)交易成功率。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)評(píng)估可作為量化評(píng)價(jià)結(jié)論的一種方式，例如將風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分為低、較低、中等、較高、高等若干等級(jí)，有利于更直觀分析。

促進(jìn)股權(quán)流動(dòng)

股權(quán)流動(dòng)受阻是生物醫(yī)藥小微企業(yè)融資的巨大障礙，建立股權(quán)、債權(quán)流動(dòng)機(jī)制和投資退出機(jī)制是降低、分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，是孵化器科技金融氛圍的理想狀態(tài)。根據(jù)十八屆三中全會(huì)決定提出的完善金融市場(chǎng)體系、健全多層次資本市場(chǎng)體系的要求，不久前建立的”上海股權(quán)托管交易中心中小企業(yè)股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”和“上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心交易系統(tǒng)”兩個(gè)平臺(tái)將更加趨于完善，專業(yè)孵化器應(yīng)協(xié)助企業(yè)利用這些平臺(tái)，促成入孵企業(yè)符合上線條件，以降低、消除投資人對(duì)退出機(jī)制受阻的憂慮。在有條件的情況下，專業(yè)孵化器應(yīng)成為上述系統(tǒng)的會(huì)員，或聯(lián)合會(huì)員幫助企業(yè)承擔(dān)系統(tǒng)接納的掛牌、定向增資、信息披露、轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布和過(guò)戶登記、專業(yè)指導(dǎo)、企業(yè)展示、品牌宣傳等多方位服務(wù)。

未來(lái)，上海股交中心還將陸續(xù)啟動(dòng)私募份額轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)系統(tǒng)、收購(gòu)兼并發(fā)布系統(tǒng)、銀企融資對(duì)接系統(tǒng)、金融衍生品系統(tǒng)等平臺(tái)，幫助企業(yè)利用好這些融資和股權(quán)流動(dòng)的服務(wù)平臺(tái)，是專業(yè)孵化器拓展性任務(wù)。

生物醫(yī)藥專業(yè)孵化器應(yīng)利用十八屆三中全會(huì)提出的全面深化改革的契機(jī)，隨著政府推動(dòng)的各層次金融服務(wù)體系的創(chuàng)新與完善，建立完善自身的科技金融服務(wù)體系，為入孵企業(yè)提供行之有效的服務(wù)，解除融資困惑，促進(jìn)企業(yè)健康成長(zhǎng)。

（作者就職于上海市生物醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心）