湯吉軍 孫慧宗

摘要：從交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)方法角度，分析專用性資產(chǎn)和產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，可以發(fā)現(xiàn)其定價(jià)模式為人為定價(jià)，這在一定程度上擺脫了市場(chǎng)供求非人格化定價(jià)思路，為重新解釋貨幣供給內(nèi)生性提供了微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也為治理通貨膨脹提供一種新的分析視角。由于不確定的存在，資產(chǎn)和產(chǎn)品價(jià)格的人為決定會(huì)導(dǎo)致貨幣需求的波動(dòng)，并引發(fā)通貨膨脹，因此治理通脹的關(guān)鍵在于降低不確定性和防止機(jī)會(huì)主義行為。

關(guān)鍵詞：交易成本；貨幣供給內(nèi)生性；資產(chǎn)專用性；人為價(jià)格

一、問(wèn)題的提出

從主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，名義貨幣供給是外生的，符合供給創(chuàng)造自己需求的薩伊定律。19世紀(jì)30年代和40年代，銀行學(xué)派反對(duì)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書倡導(dǎo)的貨幣學(xué)派和貨幣數(shù)量論，提出了內(nèi)生性貨幣等相關(guān)理論。貨幣外生論認(rèn)為，貨幣數(shù)量是由中央銀行系統(tǒng)獨(dú)立設(shè)定的，而貨幣內(nèi)生性理論則認(rèn)為，銀行決定的不是數(shù)量而是價(jià)格。

然而，從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)來(lái)看，依據(jù)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)治理通貨膨脹，是無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的。為此，后凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表人物尼古拉斯·卡爾多和巴茲爾·莫爾在20世紀(jì)70年代系統(tǒng)地闡述了貨幣內(nèi)生性理論。他們是依據(jù)凱恩斯的需求創(chuàng)造供給原理來(lái)解釋的，即認(rèn)為中央銀行不得不就市場(chǎng)的需求來(lái)增加貨幣，貨幣供給是內(nèi)生的。雖然他們涉及到宏觀貨幣供給內(nèi)生性，假設(shè)了信息完全和不完全競(jìng)爭(zhēng)并存，但是他們往往是基于不完全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，忽略了微觀交易成本和機(jī)會(huì)主義的存在。有理由認(rèn)為，交易成本和產(chǎn)權(quán)方法會(huì)對(duì)這些理論作出有益的補(bǔ)充。也就是說(shuō)，使用“無(wú)摩擦”的競(jìng)爭(zhēng)模型和不完全競(jìng)爭(zhēng)模型似乎不再具有合理性，因?yàn)檫@些模型是建立在零交易成本、完全個(gè)人理性和外生的給定制度結(jié)構(gòu)這樣一些嚴(yán)格的假定之上的。在這種情況下，它們則無(wú)法考慮專用性資產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)理，由于缺乏更為現(xiàn)實(shí)的微觀價(jià)格理論基礎(chǔ)，從而無(wú)法解釋為什么自由市場(chǎng)會(huì)造成宏觀經(jīng)濟(jì)失靈，政府為什么需要干預(yù)市場(chǎng)。而交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)正好根植于經(jīng)濟(jì)組織和經(jīng)濟(jì)制度，因此將交易成本與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)尤其是宏觀貨幣理論相結(jié)合有著重要的理論意義。本文則試圖運(yùn)用交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，尤其是專用性資產(chǎn)和交易成本概念，從微觀經(jīng)濟(jì)角度深入分析貨幣供給內(nèi)生性及其通貨膨脹問(wèn)題。

二、貨幣供給外生性：資產(chǎn)通用性定價(jià)與產(chǎn)品市場(chǎng)定價(jià)

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中，主流貨幣理論主要是指新古典綜合學(xué)派和貨幣主義的貨幣理論，這些理論是建立在貨幣供給外生性的基礎(chǔ)之上的。所謂貨幣供給外生性是指貨幣供給是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程的一個(gè)外生變量，由中央銀行獨(dú)立決定，其對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和其他經(jīng)濟(jì)變量的影響是通過(guò)凱恩斯效應(yīng)（利率效應(yīng)）或庇古效應(yīng)（實(shí)際余額效應(yīng)）實(shí)現(xiàn)的。在資產(chǎn)具有通用性和沒(méi)有交易成本的情況下，資產(chǎn)市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)是完全的，它們的價(jià)格是由非人格化的市場(chǎng)供求來(lái)決定。貨幣供給僅僅是為了滿足一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，而按一定的增長(zhǎng)率進(jìn)行供給的，目的是達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的作用。此時(shí)，貨幣僅僅作為商品交易的媒介或手段。在這種經(jīng)濟(jì)條件下，某種商品的過(guò)?；蚨倘笔强赡艿?，但所有商品的普遍過(guò)剩是不可能的。薩伊觀察到在再生產(chǎn)過(guò)程中商品的供給與需求是相互作用的。在這個(gè)再生產(chǎn)過(guò)程中，人們?yōu)榱速?gòu)買一種商品，就必須生產(chǎn)另一種商品。換句話說(shuō)，一種商品的供給就是對(duì)另一種商品的需求。如果交易的兩種商品都可以獲得，那么供給與需求就處于平衡狀態(tài)，這樣也就滿足薩伊定律——供給自創(chuàng)需求。在這種情況下，貨幣供給是外生的，從而銀行體制也是中性的，而這正是自由市場(chǎng)的必要條件。也就是說(shuō)，在一般均衡市場(chǎng)中，作為生產(chǎn)函數(shù)的企業(yè)和作為效用函數(shù)的家庭，可以在市場(chǎng)上直接進(jìn)行交換，不存在任何交易成本和信息成本，任何因素的變化，都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格瞬間變動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源重新配置。其間不論是貨幣還是銀行金融體制都是不起作用的，這些金融機(jī)構(gòu)會(huì)因不存在交易成本或不確定性而失去存在的價(jià)值。此時(shí)，任何名義變量如貨幣供給量的變動(dòng)不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只有實(shí)際變量變動(dòng)，如自然資源、物質(zhì)資本、人力資本等，才會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

主流經(jīng)濟(jì)學(xué)假定，資產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)不存在專用性資產(chǎn)，而且沒(méi)有交易成本，從而資產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格都成為當(dāng)事人決策的全部信息，此時(shí)，在商品市場(chǎng)上，產(chǎn)品的邊際成本和邊際收益之間的平衡決定了商品的均衡價(jià)格和數(shù)量。在生產(chǎn)要素市場(chǎng)上，要素的邊際要素成本與要素的邊際收益產(chǎn)品之間的平衡決定了要素的均衡價(jià)格和均衡數(shù)量（亦稱新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)收入分配理論），因此價(jià)格機(jī)制能夠有效配置資源，從而實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。所以，貨幣供給是外生的。然而這樣的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是不現(xiàn)實(shí)的，正如凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中所說(shuō)：“經(jīng)典學(xué)派之前提，只適用于一種特例，而不適用于通常情形；經(jīng)典學(xué)派所假定的情形，是各種可能的均衡位置之極限點(diǎn)，而且這種特例所含屬性，恰恰不是實(shí)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)所含有的。結(jié)果是理論與事實(shí)不符，應(yīng)用起來(lái)非常糟糕?！边@樣，我們就知道，“無(wú)摩擦”、“完全競(jìng)爭(zhēng)”以及“完全市場(chǎng)”的新古典定義是一個(gè)抽象的假想體系，這個(gè)體系同真實(shí)世界是兩碼事。在這里同樣也看不到專用性資產(chǎn)和交易成本所起的作用，從而難以解釋現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)和產(chǎn)品價(jià)格的形成機(jī)理及其對(duì)宏觀通貨膨脹的影響。

三、交易成本方法內(nèi)涵及其研究特點(diǎn)

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)宣揚(yáng)的是自由市場(chǎng)的好處，從而認(rèn)為自由市場(chǎng)本質(zhì)上是完美而穩(wěn)定的，即便有政府干預(yù)，也是有限度的。也就是說(shuō)，如果人們?cè)谶@樣的市場(chǎng)上理性追求自身的經(jīng)濟(jì)利益，他們就會(huì)用盡所有的互利機(jī)會(huì)去生產(chǎn)產(chǎn)品并進(jìn)行交換。而最大限度地利用互利交易機(jī)會(huì)就會(huì)導(dǎo)致充分就業(yè)，從長(zhǎng)期看來(lái)，也不會(huì)存在通貨膨脹。然而，既然真理大門已經(jīng)打開，那么如果競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)運(yùn)行成本為零，為什么還需要非市場(chǎng)制度？如垂直一體化就是一種異?，F(xiàn)象。交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)是從分析企業(yè)開始的，它試圖解釋市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的存在?？扑褂?937年突破新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)交易零成本假設(shè)，認(rèn)為交易雙方具有相互依賴性，從而需要企業(yè)雙方簽訂契約以使尋找市場(chǎng)相關(guān)價(jià)格的交易成本降低，從而取代市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制。而交易成本則是為談判、履行契約和獲得信息所需要運(yùn)用的機(jī)會(huì)成本，它也是一種稀缺資源。根據(jù)威廉姆森的看法，一般說(shuō)來(lái)，交易成本產(chǎn)生的條件具有三個(gè)關(guān)鍵特征：一是不確定性；二是交易發(fā)生的頻率；三是進(jìn)行交易專用性投資的程度。為此，他概括了兩個(gè)方面的因素：一個(gè)是與交易有關(guān)的人為的主觀因素；另一個(gè)是與交易專用性投資有關(guān)的客觀因素。

所謂的主觀因素指的是，進(jìn)行交易的個(gè)人都是有限理性的和機(jī)會(huì)主義的。有限理性是指?jìng)€(gè)人在交易過(guò)程中不可能考慮到所有的意外因素，這將增加事前起草契約的成本，同時(shí)也將增加事后解決意外情況的成本。而所謂機(jī)會(huì)主義是指?jìng)€(gè)人可能違反所簽訂的契約而狡黠地去追求自己的利益，這樣往往會(huì)損人利己。人的有限理性和機(jī)會(huì)主義行為結(jié)合起來(lái)，就會(huì)導(dǎo)致交易成本的增加，從而偏離新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理想狀態(tài)。

除了人為的因素以外，還有一個(gè)重要的客觀因素就是交易專用性投資，它也會(huì)導(dǎo)致交易成本。資產(chǎn)專用性是指“在不犧牲市場(chǎng)價(jià)值的條件下，資產(chǎn)可用于不同用途和由不同使用者利用的程度”。資產(chǎn)專用性是與資產(chǎn)通用性概念相對(duì)的，它是最早由克萊因、克勞福德和阿爾欽在1978年提出，用以分析沉淀投資和敲竹杠問(wèn)題。威廉姆森認(rèn)為專用性資產(chǎn)是指用于其他方面的價(jià)值比其原定的專用用途小得多，只能適用于特定的用途，轉(zhuǎn)為他用則價(jià)值非常小甚至可能毫無(wú)價(jià)值。一種資產(chǎn)是不是專用性資產(chǎn)，主要是看該資產(chǎn)究竟是屬于用途可變的資產(chǎn)還是用途單一的資產(chǎn)，它與會(huì)計(jì)上的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)及其固定成本和可變成本沒(méi)有多大關(guān)系，只有那些用途不可改變的資產(chǎn)才具有專用性質(zhì)。

因此可以看到，正是由于資產(chǎn)專用性產(chǎn)生準(zhǔn)租金和機(jī)會(huì)主義行為的存在，才會(huì)導(dǎo)致“敲竹杠行為”，使自由市場(chǎng)通過(guò)準(zhǔn)租金補(bǔ)償沉淀投資無(wú)法實(shí)現(xiàn)，從而減少投資數(shù)量。如果沒(méi)有資產(chǎn)專用性，那么資產(chǎn)就具有充分流動(dòng)性，一旦出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義和不確定性，資產(chǎn)所有者都會(huì)重新配置而不會(huì)發(fā)生任何投資成本損失。同樣，如果沒(méi)有機(jī)會(huì)主義和不確定性，那么所產(chǎn)生的準(zhǔn)租金就歸沉淀投資的所有者所有，從而也不會(huì)出現(xiàn)投資損失。然而，正是由于資產(chǎn)專用性和交易成本的存在，才會(huì)使專用性資產(chǎn)和產(chǎn)品定價(jià)不再具有非人格化市場(chǎng)力量。資產(chǎn)專用性理論為我們研究資產(chǎn)定價(jià)和產(chǎn)品定價(jià)打開缺口，并為我們研究貨幣供給內(nèi)生性提供了新的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

四、貨幣供給內(nèi)生性：資產(chǎn)專用性定價(jià)與產(chǎn)品市場(chǎng)人為定價(jià)

貨幣內(nèi)生性是指中央銀行不能任意決定貨幣投放量。貨幣供給量是由商業(yè)銀行借貸需求和公眾需求決定的。貨幣供給量無(wú)法獨(dú)立于市場(chǎng)需求而存在，也就是說(shuō)，是貸款創(chuàng)造了存款。流通中的貨幣是由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身的內(nèi)在要求決定的，中央銀行的貨幣供給并不是一種主動(dòng)的選擇行為，而是一種被動(dòng)的適應(yīng)性行為。

如前所述，專用性資產(chǎn)是指某種資產(chǎn)只有當(dāng)其與某項(xiàng)特殊的用途結(jié)合在一起時(shí)，這種資產(chǎn)才有價(jià)值，否則它的價(jià)值體現(xiàn)不出來(lái)，或者即使有價(jià)值，與為了獲得這項(xiàng)資產(chǎn)所進(jìn)行的投入相比，資產(chǎn)的所有者也會(huì)遭受損失的。資產(chǎn)的專用性越強(qiáng)，其所有者在與他人進(jìn)行談判時(shí)“籌碼”也就越少，這樣往往使資產(chǎn)所有者失去討價(jià)還價(jià)力量，從而導(dǎo)致投資收益減少。貝克爾在對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)激勵(lì)的考察中明確地闡述了通用性人力資本與專用性人力資本的概念以及培訓(xùn)成本的承擔(dān)問(wèn)題。

由此可見(jiàn)，資產(chǎn)專用性是準(zhǔn)租金或壟斷租金的前提，否則，通用性資產(chǎn)是沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的。專用性投資通常能導(dǎo)致生產(chǎn)成本下降。而所有產(chǎn)生收益的資本資產(chǎn)，由于僅僅被少數(shù)人所需求，在此意義上說(shuō)它們都是專用性的。另一方面，稀缺性也是收益的來(lái)源。當(dāng)稀缺與資產(chǎn)專用性結(jié)合起來(lái)，就會(huì)使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必須考慮專用性資產(chǎn)的作用，這種特性更加適合現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟(jì)固定資本投資的特點(diǎn)。

專用性資產(chǎn)會(huì)使契約發(fā)生“根本性轉(zhuǎn)換”（Fundamental Transformation），這種根本性轉(zhuǎn)換發(fā)生在交易過(guò)程中。因?yàn)槭虑敖灰讜?huì)出現(xiàn)大量競(jìng)爭(zhēng)，而在事后則會(huì)造成雙邊壟斷。事后交易有效與否，取決于所交換的商品或服務(wù)是否是由對(duì)所交易商品所進(jìn)行的專用性人力資產(chǎn)或物質(zhì)資產(chǎn)上的投資所決定。如果沒(méi)有這種專用性投資，最初的中標(biāo)者相對(duì)于未中標(biāo)者并沒(méi)有取得任何優(yōu)勢(shì)。但是，一旦出現(xiàn)大量交易專用性資產(chǎn)的投資，相互競(jìng)爭(zhēng)的供應(yīng)商就不可能在同一層次上經(jīng)營(yíng)了。在這種情況下，中標(biāo)者相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者擁有優(yōu)勢(shì)，即在契約執(zhí)行中開始時(shí)的大量競(jìng)價(jià)局面，實(shí)際轉(zhuǎn)化為一種事后雙邊壟斷的局面。因?yàn)槿绻K止持續(xù)供應(yīng)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)價(jià)值就會(huì)喪失。如果專用性資產(chǎn)被投入到其他用途，不僅供應(yīng)商無(wú)法獲得相同的價(jià)值，而且對(duì)于一個(gè)買方來(lái)說(shuō)，如果他要另?yè)Q供應(yīng)商，他還必須誘使?jié)撛诘墓?yīng)者進(jìn)行相同的專用性投資。因此，雙方勉力維持這種交易關(guān)系而不是終止交易是十分必要的。由于不存在足夠的市場(chǎng)需求，市場(chǎng)機(jī)制消失，因此價(jià)格無(wú)法由獨(dú)立的個(gè)體決定。所以，任一專用性資產(chǎn)的價(jià)格是由少數(shù)人通過(guò)討價(jià)還價(jià)的談判決定的。因此，專用性資產(chǎn)最重要的特征就是它們獨(dú)特的價(jià)格形成過(guò)程。

進(jìn)一步說(shuō)，資產(chǎn)（自然、物質(zhì)、人力和社會(huì)）專用性成為交易成本存在的必要條件，交易成本最小化動(dòng)機(jī)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)制度的出現(xiàn)。未來(lái)不確定性、信息不對(duì)稱、機(jī)會(huì)主義以及有限理性等都會(huì)導(dǎo)致不完全契約出現(xiàn)，只有進(jìn)行資產(chǎn)專用性投資才能抵御機(jī)會(huì)主義行為和降低不確定性。換言之，交易成本的存在將導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制無(wú)效率，只有落實(shí)契約去協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)行為，可以說(shuō)制度便是為了穩(wěn)定未來(lái)預(yù)期和降低不確定性而出現(xiàn)的。

這種情況正需要政府干預(yù)自由市場(chǎng)價(jià)格。定價(jià)是人為決定而不是市場(chǎng)決定的，因?yàn)榇怪币惑w化和可信性承諾不同程度的存在，很容易造成契約失靈。在完全競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)市場(chǎng)上，工資率完全由勞動(dòng)的供求來(lái)決定。但是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，勞動(dòng)市場(chǎng)往往是不完全的，由于工人組織與雇主的討價(jià)還價(jià)，尤其是物質(zhì)資本專用性投資的存在，工人“敲竹杠”現(xiàn)象趨于頻繁，工資出現(xiàn)過(guò)度增長(zhǎng)。如果工資增長(zhǎng)超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，則提高工資就會(huì)導(dǎo)致成本增加，從而導(dǎo)致一般價(jià)格總水平上漲，并引起“工資-物價(jià)的螺旋式上升”，即導(dǎo)致工資物價(jià)互相推動(dòng)，形成惡性通貨膨脹，從而干擾市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。

因此，降低交易成本經(jīng)濟(jì)制度的確立，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更加一體化。這意味著價(jià)格由少數(shù)人決定而不是由眾多企業(yè)決定。實(shí)際上，企業(yè)也不會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，因?yàn)樗械慕?jīng)濟(jì)制度都有利于降低交易成本，而所有企業(yè)都是價(jià)格搜尋者而不是價(jià)格接受者（或者價(jià)格制定者）。這樣，資產(chǎn)專用性必然參與到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，并影響資產(chǎn)自身的定價(jià)過(guò)程。從而資產(chǎn)定價(jià)更為主觀和人格化。由于資產(chǎn)的專用性，非人格化的市場(chǎng)在決定價(jià)格過(guò)程中沒(méi)有任何意義，因而價(jià)格只能是人為戰(zhàn)略型的而不是競(jìng)爭(zhēng)型的。

不僅在專用性物質(zhì)資產(chǎn)和人力資產(chǎn)市場(chǎng)上，定價(jià)是人為的，專用性的物質(zhì)資產(chǎn)和人力資產(chǎn)的價(jià)格不再由邊際生產(chǎn)力決定，而且在產(chǎn)品市場(chǎng)上，價(jià)格也不再由邊際效用水平?jīng)Q定。正是由于資產(chǎn)專用性或固定資本的存在，邊際成本定價(jià)不再適合現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，因而大型企業(yè)往往采用全部成本定價(jià)或標(biāo)準(zhǔn)成本定價(jià)，從而可以宣稱邊際成本定價(jià)不復(fù)存在。但這并不意味著壟斷，實(shí)際上這是在不確定性或有交易成本條件下的一種理性選擇。因此，不僅專用性資產(chǎn)價(jià)格是人為決定的，而且產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格也是人為決定的，它們都無(wú)法依靠非人格化的市場(chǎng)來(lái)決定。運(yùn)用專用性資產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)的人為價(jià)格機(jī)制，可以更好地解釋貨幣供給內(nèi)生性及其通貨膨脹問(wèn)題。

五、通貨膨脹的新解釋：在于微觀價(jià)格波動(dòng)而不是貨幣供給量

在瓦爾拉斯一般均衡中，人為假設(shè)的全部要點(diǎn)在于，為確保市場(chǎng)交易在完全確定的條件下進(jìn)行，假定所有交易人對(duì)全部?jī)r(jià)格具備完全信息和完全知識(shí)，因而貨幣不起任何作用。從這一意義上說(shuō)，它和物物交換經(jīng)濟(jì)相似。然而，在一個(gè)未來(lái)不確定性和不可知的世界里，不論是短期還是長(zhǎng)期，貨幣都是非中性的：一方面，在信息不完全和交易成本較大的情況下，貨幣在作為交易中介協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和減少交易成本方面具有重要價(jià)值；另一方面，一旦放棄信息完全的假定，家庭和企業(yè)手中就會(huì)貯藏貨幣，以應(yīng)付不時(shí)之需。這樣，有效需求不足理論實(shí)則就是源于貨幣非中性，因而瓦爾拉斯的完全確定性假設(shè)是不符合客觀現(xiàn)實(shí)的。在不確定性條件下，個(gè)人將持有貨幣和其他流動(dòng)性資產(chǎn)，而不是通過(guò)勞動(dòng)進(jìn)行不可逆投資來(lái)生產(chǎn)產(chǎn)品。在資源一定的條件下，貨幣作為流動(dòng)性偏好的資產(chǎn)多一些，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資就會(huì)少一些，這種狀態(tài)必然阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此時(shí)，貨幣作為一種財(cái)富形式，可以引發(fā)有效需求不足，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而專用性資產(chǎn)是為了支撐某種交易而進(jìn)行的耐久性投資，一旦形成并投資于某一領(lǐng)域，就會(huì)鎖定在特定形態(tài)上，若轉(zhuǎn)為他用，其再生產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本就會(huì)大大降低。這樣一來(lái)，交易雙方的具體身份（Identity）很重要，也就是說(shuō)，關(guān)系持久性是有價(jià)值的，它是經(jīng)濟(jì)關(guān)系相互依賴或雙邊開展貿(mào)易的重要條件。

為此，我們分析專用性資產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)的人為價(jià)格決定如何導(dǎo)致貨幣供給內(nèi)生性。顯然，貨幣供給內(nèi)生性是由存在顯著的貨幣需求波動(dòng)所引起的。根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，貨幣需求波動(dòng)的存在，恰恰是因?yàn)椴豢捎?jì)算概率的不確定性的存在，致使不論從短期看來(lái)還是從長(zhǎng)期看來(lái)，貨幣都是非中性的。通常，貨幣需求往往是由四大動(dòng)機(jī)組成：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)、投機(jī)和金融動(dòng)機(jī)。由于資產(chǎn)和產(chǎn)品價(jià)格是人為決定的，所以產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致貨幣需求的波動(dòng)。此外，由于產(chǎn)品價(jià)格的主觀性，交易動(dòng)機(jī)也是不穩(wěn)定的。或者說(shuō)，在不穩(wěn)定和不確定性條件下，交易動(dòng)機(jī)可能是引起貨幣需求波動(dòng)的最主要原因。

交易動(dòng)機(jī)不同于投機(jī)、預(yù)防和金融動(dòng)機(jī)，因此，產(chǎn)品價(jià)格人為決定可以引起交易貨幣需求的波動(dòng)，這樣就將資產(chǎn)專用性和產(chǎn)品價(jià)格搜尋與內(nèi)生貨幣供給聯(lián)系起來(lái)。由此可以說(shuō)，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家通常面臨嚴(yán)重的通貨膨脹和銀行欠款問(wèn)題。其當(dāng)事人之間的關(guān)系是由專用性資產(chǎn)聯(lián)系的，它是人為的而不是自然的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資產(chǎn)專用性有利于提高市場(chǎng)效率，而在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，資產(chǎn)專用性是需要中央政府治理的必要條件。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和價(jià)格自由化，某些壟斷一下子就凸現(xiàn)出來(lái)。產(chǎn)品價(jià)格上升將導(dǎo)致交易貨幣需求的增加，而欠款就成為對(duì)貨幣需求的一種反應(yīng)。通常是，欠款越多，價(jià)格越高。

實(shí)際上，其他動(dòng)機(jī)也會(huì)引起貨幣供給內(nèi)生性。當(dāng)對(duì)專用性資產(chǎn)的未來(lái)收益產(chǎn)生樂(lè)觀預(yù)期，金融動(dòng)機(jī)就會(huì)起作用。因此，金融體制有動(dòng)力去進(jìn)行金融創(chuàng)新以增加額外貨幣。由于投資活動(dòng)的頻繁和有利可圖的未來(lái)預(yù)期收益，貨幣需求就會(huì)增加。當(dāng)金融部門和生產(chǎn)部門的企業(yè)家預(yù)期會(huì)得到更多的利潤(rùn)時(shí)，銀行就會(huì)創(chuàng)造出額外的貨幣。反過(guò)來(lái)，如果由于產(chǎn)品價(jià)格偏高導(dǎo)致貨幣需求短缺，那么銀行就沒(méi)有動(dòng)力去創(chuàng)造額外貨幣。因此，交易貨幣需求導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)部門而不是金融部門去創(chuàng)造貨幣替代物。

在主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，通貨膨脹是由貨幣供給增多造成的，但如果考慮到資產(chǎn)專用性和交易成本，我們發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹有可能是由人為產(chǎn)品定價(jià)造成的。

六、結(jié)論及政策建議

貨幣供給外生性所表達(dá)的是，貨幣供給是通過(guò)完全競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)市場(chǎng)和零交易成本實(shí)現(xiàn)的。在這個(gè)理論框架下，自由市場(chǎng)是永恒的主題，無(wú)需政府干預(yù)。然而，資產(chǎn)專用性、機(jī)會(huì)主義、交易成本以及不確定性的存在，會(huì)對(duì)專用性資產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的形成及其變動(dòng)產(chǎn)生極大的影響。這不僅僅簡(jiǎn)單地與經(jīng)濟(jì)組織和經(jīng)濟(jì)制度直接相關(guān)，而且還與資產(chǎn)和產(chǎn)品定價(jià)有關(guān)。在這種情況下，如果實(shí)行自由放任，在資產(chǎn)專用性條件下，經(jīng)濟(jì)體會(huì)在喪失競(jìng)爭(zhēng)力和巨大浪費(fèi)中走向衰退。此時(shí)政府干預(yù)是十分必要的，目的是為了降低交易成本和機(jī)會(huì)主義行為?！百Y產(chǎn)專用性一人為產(chǎn)品價(jià)格一貨幣供給內(nèi)生”這一因果關(guān)系，完全擺脫掉“資產(chǎn)通用性一市場(chǎng)價(jià)格一貨幣供給外生”這一阿羅一德布魯競(jìng)爭(zhēng)范式（Competition Paradigm）。由于資產(chǎn)專用性和價(jià)格搜尋的存在，交易貨幣需求可能成為貨幣供給內(nèi)生性形成的基礎(chǔ)，使“政府干預(yù)主義”和“市場(chǎng)自由主義”兩大思潮出現(xiàn)再次融合，這些方面在很大程度上豐富了人們對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制變革和政策調(diào)整的認(rèn)知能力。也就是說(shuō)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，我們需要打破貨幣供給外生與內(nèi)生兩分法，尋找各自理論的適用范圍。貨幣供給內(nèi)生性是否會(huì)向外生性轉(zhuǎn)變，完全取決于市場(chǎng)完善程度，尤其是資產(chǎn)專用性程度和交易成本的大小，這與斯蒂格利茨和維斯的信息不完全范式是相通的。

對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期我國(guó)來(lái)說(shuō)，要深刻理解“華盛頓共識(shí)”背后的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)極其嚴(yán)格的假設(shè)前提。一旦假設(shè)前提不能得到滿足，簡(jiǎn)單套用新古典框架就會(huì)很糟糕，如俄羅斯休克療法轉(zhuǎn)型方案就是如此。由于市場(chǎng)不完善程度大、不確定性明顯，尤其是轉(zhuǎn)型的不確定性，任何產(chǎn)品價(jià)格定價(jià)具有人格性，自由放任反而會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹，因而更需要考慮貨幣內(nèi)生性理論，為此，我們需要做到：

第一，要漸進(jìn)實(shí)行價(jià)格自由化，避免增加不確定性，逐漸完善產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格決定機(jī)制，關(guān)鍵性產(chǎn)品價(jià)格需要政府制定上限或下限。尤其是對(duì)國(guó)計(jì)民生產(chǎn)品的價(jià)格，需避免機(jī)會(huì)主義定價(jià)，這必須通過(guò)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行來(lái)維持價(jià)格穩(wěn)定或控制價(jià)格，減少交易成本，以治理通貨膨脹。

第二，盡量減少專用性資產(chǎn)投資，允許長(zhǎng)期契約和垂直一體化，目的是穩(wěn)定資產(chǎn)定價(jià)，同時(shí)也應(yīng)允許國(guó)有銀行與私有金融機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)，必要時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼深A(yù)，不能任由金融性資產(chǎn)價(jià)格變化。

第三，政府干預(yù)市場(chǎng)，目的是降低不確定性或?qū)⒉淮_定性轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)，以此減少交易成本，提高信息透明度和減少信息不對(duì)稱程度。但同時(shí)，也要防止政府失靈，因?yàn)檎畽C(jī)會(huì)主義行為及其制度缺陷所帶來(lái)的巨大的交易成本也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大障礙。

第四，對(duì)于治理通貨膨脹，除了加強(qiáng)總需求管理之外，還需要加強(qiáng)總供給管理，包括加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的存貨管理和對(duì)價(jià)格上下限管制，制定就業(yè)保障計(jì)劃和法律法規(guī)（限制資本自由流動(dòng)）等以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的穩(wěn)定性，減少不確定性和交易成本，對(duì)通脹的治理必須兼顧市場(chǎng)機(jī)制與政府干預(yù)“兩只手”的作用，實(shí)行有管理的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體制，這樣才能在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的同時(shí)，還能保持長(zhǎng)期的價(jià)格穩(wěn)定。