股票期權(quán)薪酬制度作為一種有效的激勵(lì)方式，已在一些國(guó)有企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，基于建立我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)制度的現(xiàn)實(shí)意義，該文從推進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)的外部制度環(huán)境兩個(gè)方面提出對(duì)完善我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的建議。

恰當(dāng)?shù)丶?lì)經(jīng)營(yíng)者，對(duì)于提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值具有重要意義。單純或過(guò)多地依靠固定報(bào)酬，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者獲得的報(bào)酬與所付出的努力、所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不相匹配，難以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性。股權(quán)激勵(lì)將經(jīng)營(yíng)者的收益與企業(yè)捆綁在一起，不僅有助于激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性，降低代理成本，而且也體現(xiàn)了對(duì)人力資本要素貢獻(xiàn)的認(rèn)可。因此，有必要改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)激勵(lì)、股票期權(quán)等多種激勵(lì)方式。

一、進(jìn)一步完善現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)制度

關(guān)于資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的信息傳遞和交易的透明度以及規(guī)范程度還有待進(jìn)一步加強(qiáng)，上市公司信息披露的有效性和真實(shí)性有待于進(jìn)一步提高。對(duì)股票市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)性不能再通過(guò)政策托市的方法解決，應(yīng)該讓市場(chǎng)發(fā)揮其自主調(diào)節(jié)的作用，使股票價(jià)格如實(shí)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。要加強(qiáng)上市公司董事、高級(jí)管理人員的誠(chéng)信建設(shè)，建立健全上市公司的信用制度和誠(chéng)信問(wèn)責(zé)機(jī)制。我國(guó)資本市場(chǎng)的核心功能是提高全社會(huì)的資金配置效率，促使資金向效率最高、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)流動(dòng)，所以，要調(diào)整發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略，修正現(xiàn)有資本市場(chǎng)的功能定位。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象大致有三種情況：經(jīng)理人員、核心業(yè)務(wù)骨干和有突出貢獻(xiàn)人員、一般員工。但是在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)中實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予對(duì)象除了包括公司經(jīng)理人員外，還應(yīng)包括董事會(huì)成員。原因有兩點(diǎn)：董事會(huì)成員作為國(guó)有股東的代理人，并非真正意義上的所有者代表，他們由于沒(méi)有剩余索取權(quán)而缺乏對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行有效監(jiān)督，其行為有可能偏離股東利益，把董事會(huì)成員也納入股權(quán)激勵(lì)范圍將有利于解決國(guó)有企業(yè)所有者缺位的問(wèn)題；二是國(guó)有控股公司和國(guó)有上市公司大部分由國(guó)有企業(yè)改制而成，歷史的原因使得董事會(huì)成員兼任公司高管人員的現(xiàn)象非常普遍，這從我們的實(shí)證研究中可以看得出，并且仍有一部分企業(yè)存在董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的情況，所以董事會(huì)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策方面具有重大影響，因此對(duì)董事會(huì)成員實(shí)行股權(quán)激勵(lì)就成為現(xiàn)實(shí)的需要。

關(guān)于激勵(lì)方式。任何一種激勵(lì)方式都有其不足，因此，應(yīng)當(dāng)實(shí)行多元化激勵(lì)，以避免單一的激勵(lì)方式存在的弊端?？偟膩?lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)固定報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相結(jié)合，現(xiàn)金報(bào)酬與股權(quán)報(bào)酬相結(jié)合，短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合。我國(guó)現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)期限往往都很短，容易造成短期行為。目前，應(yīng)當(dāng)加大長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)的比重，并提高執(zhí)行的期限。對(duì)于股票期權(quán)的行權(quán)期，設(shè)定在5年左右可能比較合適。對(duì)于不同行業(yè)、不同成熟期的企業(yè)，其激勵(lì)的方式和結(jié)構(gòu)應(yīng)有所差別。對(duì)于那些受外生事件影響較大的企業(yè)，ESO等與股票市價(jià)相聯(lián)系的報(bào)酬比重不能太高，應(yīng)適當(dāng)提高固定報(bào)酬的比重或聯(lián)系其他指標(biāo)決定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的水平；而對(duì)于那些受外生沖擊影響不大的企業(yè)，與股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系的報(bào)酬比重可適當(dāng)高些。

關(guān)于對(duì)行權(quán)資金來(lái)源的金融創(chuàng)新。不宜過(guò)多地采用直接授予股票的方式，除采用股票獎(jiǎng)金、業(yè)績(jī)股份等方式外，還應(yīng)采用股票期權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，以避免經(jīng)營(yíng)者無(wú)成本獲取股權(quán)而喪失股權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)。對(duì)于股票期權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等方式行權(quán)資金的來(lái)源，可采用抵押借款的方式，即以股票作為抵押從銀行或公司取得借款。國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新還存在著不少局限，目前還不能提供這種服務(wù)，而且還有一些法律障礙，這給股權(quán)激勵(lì)的本身又提出了新的難題。當(dāng)然，如果銀行能提供這種服務(wù)，不僅對(duì)于經(jīng)理人來(lái)說(shuō)是福音，而且對(duì)銀行的業(yè)務(wù)也是獨(dú)辟蹊徑。

建立完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合采用財(cái)務(wù)指標(biāo)（如利潤(rùn)、投入產(chǎn)出率、經(jīng)濟(jì)附加值EVA、成本利潤(rùn)率EPS、ROI、ROE等）和非財(cái)務(wù)指標(biāo)（如銷售增長(zhǎng)率、市場(chǎng)占有率等），避免采用單一的即期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以減輕人為操縱的影響。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com

總第522期2013年第39期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源此外，還應(yīng)將公司的指標(biāo)與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較，消除外生變量對(duì)業(yè)績(jī)的影響。為了使上述業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)真正發(fā)揮作用，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)的審計(jì)，尤其在授予股票獎(jiǎng)金或行權(quán)前，更應(yīng)進(jìn)行專門(mén)的獨(dú)立審計(jì)，以防止經(jīng)營(yíng)者通過(guò)操縱數(shù)據(jù)來(lái)獲取不當(dāng)激勵(lì)。

二、完善股權(quán)激勵(lì)的外部制度環(huán)境

更新思想觀念。股權(quán)激勵(lì)制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下具有革命性的金融創(chuàng)新，是國(guó)有企業(yè)的一種跨越式發(fā)展，跨越式發(fā)展必須以思想的跨越為前提，沒(méi)有思想的解放，觀念的更新，就建立不起新機(jī)制，也就不可能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。國(guó)有企業(yè)效率低的根源是觀念落后和體制不適應(yīng)，而體制不適應(yīng)的重要根源仍然是觀念問(wèn)題。尤其是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，需要針對(duì)承擔(dān)不同經(jīng)營(yíng)者責(zé)任的激勵(lì)對(duì)象拉開(kāi)收入差距。不管是員工還是其他管理人員，都應(yīng)把過(guò)去那種“吃大鍋飯”的陋見(jiàn)拋棄，否則企業(yè)的薪酬差距就難以“拉下臉”來(lái)實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)是一種歷史性的壯舉，對(duì)于傳統(tǒng)的文化是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，所以必須樹(shù)立改革創(chuàng)新的精神，沖破思維慣性的束縛。

完善公司治理，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督約束機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)與約束效果能否順利實(shí)現(xiàn)，需要公司內(nèi)外部均對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效的監(jiān)督。無(wú)論是國(guó)有控股的上市公司還是非上市公司，都應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，具體包括：提高董事會(huì)的獨(dú)立性，并以獨(dú)立董事為主建立薪酬委員會(huì)或類似機(jī)構(gòu)。應(yīng)減少關(guān)聯(lián)董事的比重，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)董事與公司存在的各種聯(lián)系會(huì)損害其形成獨(dú)立判斷的能力，因而難以在經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬等事項(xiàng)上發(fā)表客觀公正的意見(jiàn)； 提高董事會(huì)的專業(yè)性，要求董事（尤其是獨(dú)立董事）應(yīng)具有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)知識(shí)，并有足夠時(shí)間參加公司事務(wù)，從而能夠在報(bào)酬激勵(lì)、信息披露等問(wèn)題上發(fā)揮監(jiān)督制約作用； 對(duì)董事在報(bào)酬激勵(lì)決定等事項(xiàng)上不作為而給企業(yè)造成損失的行為，應(yīng)當(dāng)追究其法律責(zé)任。此外，還要提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)在經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬方面的監(jiān)督職能，包括引入獨(dú)立監(jiān)事制度。

改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選任和考核制度。建立完善科學(xué)的績(jī)效評(píng)估體系是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的前提。根據(jù)亞當(dāng)斯的公平競(jìng)爭(zhēng)理論，工作報(bào)酬的相對(duì)公平性是十分重要的。股權(quán)激勵(lì)制度必須在責(zé)權(quán)利對(duì)等的基礎(chǔ)上實(shí)施，否則極易造成公司經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，股權(quán)激勵(lì)也就名不副實(shí)。作為國(guó)有企業(yè)的最大或唯一所有者，政府（國(guó)資部門(mén)）有權(quán)提出經(jīng)營(yíng)者人選，但政府必須是站在大股東而不是領(lǐng)導(dǎo)者的立場(chǎng)上來(lái)選擇國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。應(yīng)當(dāng)逐步從目前的主要由政府任命經(jīng)理人員過(guò)渡到通過(guò)市場(chǎng)篩選合格的職業(yè)經(jīng)理人。應(yīng)改變國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是國(guó)家干部的觀念，對(duì)于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的考核，應(yīng)當(dāng)側(cè)重于經(jīng)營(yíng)能力。這并不會(huì)損害政府作為國(guó)有企業(yè)大股東的地位，政府仍然可以通過(guò)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制和監(jiān)督，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的合法利益。

以上只是對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的某些內(nèi)容所提出的一些看法和建議。而在實(shí)際操作當(dāng)中，這些設(shè)計(jì)是非常具體、復(fù)雜的，對(duì)于我國(guó)國(guó)有企業(yè)而言，需要根據(jù)自己的實(shí)際情況，考慮各種經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素的影響，選擇合適的股權(quán)激勵(lì)模式，并在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)設(shè)計(jì)激勵(lì)方案的各個(gè)細(xì)節(jié)問(wèn)題，以期達(dá)到理想的激勵(lì)效果。

（作者單位：天津?yàn)I海新城建設(shè)發(fā)展有限公司）