丁學東執(zhí)掌中投公司后，擺在他面前的是一份還算不錯的報表。

7月26日，中投發(fā)布的2012年年度報告顯示，2012年實現凈利潤773.99億美元，較2011年增長59.8%。2012年境外投資年度收益率達10.6%。

作為中國唯一、全球前列的主權財富基金，中投五年來一直處在輿論的風口浪尖。一有風吹草動，即令公眾嘩然。

就在年報發(fā)布前一周，中投的投資項目之一倫敦希斯羅機場，被傳出有被停用風險的消息。

五年多整體而計，中投境外投資累計年化收益率為5.02%，剛好覆蓋中投每年的財務成本。

中投新聞發(fā)言人、公關外事部副總監(jiān)劉芳玉表示，這一收益率在主權財富基金中處于中等偏上的水平。

帶著這樣的業(yè)績，中投原董事長樓繼偉在今年3月履新財政部部長。但新掌門人選，遲至7月才落定。難產期間，傳言紛紛。

有知情人士對《財經國家周刊》記者表示，從國務院副秘書長轉任而來的丁學東，是各方都能接受的人選。

在年報上，丁學東表示，其目標是把中投建設成全球一流的主權財富基金。但在這之前，還需應對未來注資難題、海外投資策略及外管局競爭等諸多考驗。

投資變向

2007年國慶前夕，北京保利大廈，中國第一個主權財富基金——中投舉辦了高調的揭牌儀式。

財政部副部長樓繼偉投身這一全新領域，開始了他“壓力巨大，每天睜開眼，要賺3億元人民幣”的五年。

中投公司成立的目的，是進一步深化外匯管理體制改革，拓展外匯運用渠道，提高外匯資產長期的經營收益。

然而生不逢時，國際金融危機的前夜，中投在正式掛牌前購入黑石集團股份，其后參股摩根士丹利買入相關債券等，每次都是大手筆，但往往鎩羽而歸。

一位接近中投的人士在接受《財經國家周刊》記者采訪時坦陳，成立之初的中投，確實沒有明確的投資思路，“急于出手，走一步看一步。”

此后，中投根據市場多次調整投資策略，推進非公開市場，特別是泛行業(yè)直投、泛行業(yè)私募股權、資源能源、房地產和基礎設施等長期資產投資。

“目前看中投的投資策略調整還是成功的，這從前五年的累計年化收益率就可以看出。”前述接近中投人士評論。

但有長期研究中投的學者在接受本刊記者采訪時表示，中投近幾年的收益主要來自子公司——中央匯金投資有限公司的貢獻，2012年也不例外。

匯金公司目前控股參股中國四大國有商業(yè)銀行，以及幾家大型證券公司。

除調整海外布局外，中投近年也屢屢在國內出手。如去年在天津一口氣拿下8宗地塊，成交總額達46.771億元。此外，中投還參與收購了阿里巴巴集團少數股權。

有評論認為，定位為國家外匯投資平臺的中投，本應布局投資海外，實現外匯資產的增值保值。而這些涉及國內的投資，背離了主權基金的目標。

海外短板

比起成立之初，中投的海外投資已相對成熟，但遠未到一帆風順的程度。

中投發(fā)布2012年年報的前一周，倫敦市長鮑里斯·約翰遜公開表示，倫敦市政府計劃在東倫敦選址修建新的國際機場，以替代現有的希斯羅機場。

全球第三大航運中心希斯羅機場，是中投去年投資的一個代表性項目，斥資4.5億英鎊購入其10%的股權。

中投解釋其投資理由：英國的投資環(huán)境與政策比較開放，法律框架也較為穩(wěn)定、健全，有利于開展長期投資。

但有英國投資人士對《財經國家周刊》記者透露，希思羅機場只有兩條跑道，客運量早就接近飽和，是歐洲有名的“雞肋”機場。早在中投入股之前，英國首相卡梅倫宣布成立獨立的機場委員會，以考察新增倫敦機場旅客吞吐量的具體規(guī)模和時機。

鮑里斯·約翰遜日前表示，希思羅機場以后可能只運營一些地區(qū)性航線；或者倫敦政府將斥資購買該機場，并利用其1220公頃占地面積新修房屋，為約25萬民眾解決住房問題。

前述英國投資人士表示，無論哪種選擇，都意味著中投對希思羅的投資將遭遇貶值，甚至失敗。

但中國現代國際關系研究院世界經濟研究所助理研究員魏亮表示，目前不能武斷判斷中投投資是否失敗，還得看中投前述的投資協(xié)議。

前述接近中投人士表示，中投不是上市公司，沒有必要向公眾披露其投資策略、投資組合和協(xié)議內容。

但他也承認，目前對于海外投資的最終績效，仍缺乏有效的問責機制。

自中投誕生之日起，一些海外分析人士就認為，中投足以攪動全球商品、資源和資本市場。

“在主權財富基金里，中投成立不是最早的，也不是最大的，卻是最受關注的?！鼻笆鼋咏型度耸勘硎?，中投的海外投資容易受到政治的干擾。

前述學者認為，因為與政策性金融機構匯金的關系，中投在海外的投資受到種種限制，投資相關的多個機構都會對中投的投資反復審查。這也使得中投在國際市場上的投資并非簡單的買賣，往往涉及眾多非交易層面的博弈。

內憂外困

中投2012年年報顯示，2012年境外投資組合中，現金僅為3.8%。

這意味著中投幾乎已經滿倉操作。

中投成立時的注冊資金是由財政部通過發(fā)行1.55萬億元人民幣特別國債，向央行購買2000億美元等值外匯資產而來。該特別國債的年息約為5%。

2011年12月，中投獲國家注資300億美元，2012年初再獲190億美元注資，此后并無新資金注入。成立近六年，中投一直沒有建立一套長期的增資制度。

自身資金難題未解，中投如今又面臨外管局的競爭。此前，外管局的外匯投資僅限于購買美國國債等低風險產品，對于PE和另類投資是回避的。

2012年底，一家名為“外匯儲備委托貸款辦公室”的職能機構悄然出現在外管局的下屬機構名錄中。外管局表示該機構的職能是“創(chuàng)新外匯儲備運用”，為央行和外管局“支持金融機構服務實體經濟發(fā)展”提供支持。

今年6月，外管局又在紐約第五大道設立了專門的投資部，目的是在美國市場進行包括私募股權、房地產和其他另類資產類別在內的投資業(yè)務。

來自多方面的信息顯示，至少一年來，外管局已把越來越多的資金投資于股票、地產和私人股本基金，與中投的投資領域大致相當。

此外，境外分支機構缺乏也制約著中投的發(fā)展。目前，中投只有兩家境外分支機構：中投國際（香港）有限公司、中投多倫多代表處。

前述接近中投人士稱，如果中投要采取主動的投資策略，就必須拓展海外分支機構。

更為“致命”的是，市場一直存在匯金可能從中投剝離的預期。上述學者表示，如果這種假設成為現實，中投將失去一個穩(wěn)定的收益來源，業(yè)績也許會很尷尬。

新掌門

在這樣一個微妙的時期，中投第二任掌門人終于在年報公布前到位，此前，董事長一職已空缺近四個月。

由于巨大成本壓力等種種挑戰(zhàn)，業(yè)內甚至戲稱，中投找個董事長比國足找個主帥還難。

擔子最終落在了國務院副秘書長丁學東身上，這一結果，使此前諸多傳言全部落空。

公開簡歷顯示，53歲的丁學東與前任樓繼偉多有相似和交集，二人均在財政部長期供職。

1987年-2010年間，除中間四年一度調離外，丁學東一直在財政部工作，2010年，丁學東由財政部副部長調任國務院副秘書長。2013年5月，中投掌門職位空缺之時，他還新兼任了國家減災委員會副主任。

但兩個月后，丁學東就來到了中投。

有知情人士對《財經國家周刊》記者表示，擁有財政部和國辦的雙重履歷和人脈，讓丁學東最終為各方所接受。

有財政部人士在接受記者采訪時表示，丁學東為人低調踏實，能敏銳洞悉宏觀經濟形勢，做事果敢，是適合中投的人選。

在中投2012年年報上，丁學東首次以董事長的身份公開書面致辭，表示將努力把中投建設成為全球一流的主權財富基金。但他沒有具體闡明今后的投資策略。