原子由電子和質(zhì)子構(gòu)成、地球有南北兩極、中國人喜歡強(qiáng)調(diào)“陰陽協(xié)調(diào)”？？相互矛盾或沖突的事情或物體“共處一室”的事情時常發(fā)生。最近，備受關(guān)注的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎也走上了這條路。

2013年10月14日，瑞典皇家科學(xué)院宣布三位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，尤金·法瑪（Eugene Fama）、拉爾斯·彼得·漢森（Lars Peter Hansen）和羅伯特·席勒（Robert Shiller）分享今年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。他們獲獎的理由是“對資產(chǎn)價格的實(shí)證分析”。

這不是組委會第一次將獎項授予實(shí)證和理論金融學(xué)領(lǐng)域的研究者，但是真正讓這次的諾貝爾獎顯得與往屆不同的是這三位獲獎?wù)叩难芯糠较蚝陀^點(diǎn)都不一樣，其中法瑪和席勒的觀點(diǎn)更是一對“矛盾”。

法瑪與席勒：最奇怪的組合

來自芝加哥大學(xué)的尤金·法瑪被稱為“有效市場假說”的創(chuàng)始人。所謂有效市場，就是指所有信息都會很快被市場參與者領(lǐng)悟并立刻反映到資產(chǎn)價格中的市場。他在上個世紀(jì)60年代開始的研究表明預(yù)測短期股票價格是很困難的，因?yàn)槭袌鰧ε冻鰜淼男畔⒎磻?yīng)很快。在他的理論世界中，投資者都是理性的，不會有所謂的“動量交易”或“購買價格增高”的現(xiàn)象出現(xiàn)。

而耶魯大學(xué)的羅伯特·席勒則是“有效市場假說”的主要批判者，他認(rèn)為法瑪?shù)睦碚撚瞄L期觀點(diǎn)來看不一定是正確的，也就是說在長期內(nèi)資產(chǎn)價格在一定程度上是可以預(yù)測的。以股票為例，席勒的實(shí)驗(yàn)證明股價與紅利之比過高時會下跌，過低時會上升。同時，可能是受他身為心理學(xué)家的妻子的影響，他將人的心理因素融入到自己的金融學(xué)理論中，認(rèn)為投資者不可能時刻保持理性。盲目跟隨、過度自信等都有可能讓他們的行為影響到資產(chǎn)的價格。

“將經(jīng)濟(jì)學(xué)獎同時頒給法瑪和席勒就好比把物理學(xué)獎同時頒給托勒密（地心說代表）和哥白尼（日心說代表）?！薄督鹑跁r報》專欄作家約翰·凱伊說（John Kay）說，“瑞典皇家科學(xué)院這次的選擇讓很多人在一開始摸不著頭腦?！?/p>

更讓人“摸不著頭腦”的是這兩個人的理論都沒有什么毛病。法瑪?shù)摹坝行袌黾僬f”得到了多次試驗(yàn)的驗(yàn)證，甚至包括有點(diǎn)滑稽、卻又很有名的“一只猴子選的股票上漲的概率和經(jīng)驗(yàn)豐富的金融學(xué)教授所選股票上漲的概率差不多”的實(shí)驗(yàn)；而席勒在2005年成功預(yù)測美國房地產(chǎn)泡沫的破裂讓他名聲大噪，理論也讓更多人接受。同時，“有效市場假說”是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)五大基本定理之一，而席勒代表的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)也是一個十分重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。

這兩個人似乎也喜歡針鋒相對。早在1989年，席勒在其著作《市場波幅》（Market Volatility）里說有關(guān)股票價格是理性的對信息反映的結(jié)果是“經(jīng)濟(jì)思想史上最大的錯誤之一”，而“大眾心理才是股票市場整體價格運(yùn)動的主導(dǎo)因素”；同樣，在2010年美國房價暴跌的時候，法瑪在接受媒體采訪時表示自己“根本不知道什么是泡沫”，“席勒從1996年就開始說房地產(chǎn)泡沫會破裂，一直說到現(xiàn)在”。

即使是同時獲獎也沒能讓兩個人放下“敵意”。席勒在接受采訪是說自己拜讀過很多法瑪?shù)闹鞑⑶艺J(rèn)為法瑪在研究“有效市場假說”時也發(fā)現(xiàn)了一些矛盾的地方，只不過他用很巧妙的方法讓這些矛盾看起來不重要（他不認(rèn)為法瑪在研究中對數(shù)據(jù)有所隱瞞）；而法瑪則干脆拒絕對“他和席勒同時獲獎”發(fā)表評論?？礃幼樱@對“矛盾”還會繼續(xù)下去。

黏合劑漢森？

不過，這樣的矛盾卻給媒體足夠多的新聞點(diǎn)。在媒體和金融界看來，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主比“股票價格還難預(yù)測”——法瑪和席勒分別被列為2010年和2012年經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的候選人，但最終獎項都花落旁人。因此毫無疑問，法瑪和席勒在今年同時獲獎給了媒體一個狠狠嘲諷諾獎委員會的機(jī)會。

當(dāng)過多的篇幅集中在法瑪和席勒身上的時候，大家似乎忘了本屆分享諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎120萬美元獎金的還有一個人——宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉爾斯·彼得·漢森，法瑪在芝加哥大學(xué)的同事。

漢森獲獎的原因是他在用實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)測量資產(chǎn)定價理論的統(tǒng)計方法方面所做的貢獻(xiàn)。早在1982年他就因開發(fā)出廣義矩估計（Generalized Method of Moments，簡稱GMM）而聞名于世?，F(xiàn)在這種方法在計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中得到了廣泛應(yīng)用。

對于資產(chǎn)價格的預(yù)測者來說，GMM可以測量他們所提出的資產(chǎn)價格模型是否能夠準(zhǔn)確解釋在實(shí)際試驗(yàn)中所觀察到的數(shù)據(jù)。GMM的特性讓它可以比其他很多“傳統(tǒng)”的方法適用于更多的環(huán)境中，并且不用考慮很多限制性或不切實(shí)際的假設(shè)。同樣，這樣的特性讓GMM也可以適用于經(jīng)濟(jì)、金融之外的諸多社會科學(xué)領(lǐng)域，堪稱“萬金油”。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、喬治梅森大學(xué)教授泰勒·科文（Taylor Cowen）說：“你會發(fā)現(xiàn)漢森的貢獻(xiàn)就是推出了測量法瑪和席勒命題的高級工具。比如說，如果你想驗(yàn)證改變風(fēng)險溢價是否能夠幫助合理解釋觀察到的資產(chǎn)價格的運(yùn)動，漢森的工具必不可少。”因此，從某種程度上來說，漢森的研究成果是法瑪與席勒的理論之間的黏合劑，讓這對看起來“相互矛盾”的理論在諾貝爾獎這個框架中顯得不那么突兀?！敖鹑诠ぞ叩陌l(fā)明者獲（諾貝爾）獎是有道理的?！闭材匪埂湹线d大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授小約翰·巴克利·羅塞爾（John Barkley Rosser Jr.）表示，“在我看來它與法瑪和席勒的觀點(diǎn)都有關(guān)，可以說是兩個觀點(diǎn)之間的橋梁?！?/p>

瑞典皇家科學(xué)院和媒體似乎也意識到了這一點(diǎn)，在官方的獲獎名單和大多數(shù)媒體的報道中，漢森的頭像或者名字都出現(xiàn)在法瑪和席勒之間，頗有一點(diǎn)“架起兩人之間橋梁”的味道。正如瑞典皇家科學(xué)院一位內(nèi)部人士表示：“漢森的GMM與席勒和法瑪?shù)睦碚撘粯訉Y產(chǎn)價格的實(shí)證分析做出了巨大的貢獻(xiàn)?！?/p>

矛盾下的和諧

那么，瑞典皇家科學(xué)院是因?yàn)槭裁凑J(rèn)為席勒和法瑪那“相互矛盾”的觀點(diǎn)與漢森的GMM一同為“資產(chǎn)價格的實(shí)證分析做出了巨大的貢獻(xiàn)”？諾獎委員會的解釋是“三個人為當(dāng)代對資產(chǎn)價格的理解打下了基礎(chǔ)”，而諾獎委員會成員之一的特勒·艾林森（Tore Ellingsen）認(rèn)為三個人的研究消除了有關(guān)資產(chǎn)價格行為的很多誤解，而且改變了投資者以及學(xué)術(shù)界的觀點(diǎn)。

“我不是說這些理論告訴我們要如何擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是它們讓我們更深刻地了解到現(xiàn)在的金融市場上到底發(fā)生了什么，因此我們能夠在長遠(yuǎn)上讓金融市場表現(xiàn)得更好?！卑稚f。

的確，如果將法瑪和席勒兩個人的觀點(diǎn)合起來的話（盡管雙方都沒有公開承認(rèn)對方的半句話是正確的），那就是“資產(chǎn)價格在短期內(nèi)不可預(yù)測，但是在長期內(nèi)可以預(yù)測”——這句話看上去非常完整，而且很有道理。

“也就是說我們在預(yù)測短期資產(chǎn)價格走向的時候可以用拋硬幣的方式（瞎猜），但是在說到3-7年的長期資產(chǎn)價格變動時，這里有實(shí)實(shí)在在的可以預(yù)測的因素。我們不能一概而論地說資產(chǎn)價格的走向是什么樣的?！卑稚f。

雙方理論矛盾的另一點(diǎn)就是有關(guān)投資者理性或者非理性的問題。在約翰·凱伊看來，這幾乎算不上是矛盾，首先因?yàn)榉ì數(shù)挠^點(diǎn)是個“假設(shè)”而非絕對的定論，“假設(shè)投資者是理性的”并沒有說投資者一定會時刻都像機(jī)器人執(zhí)行命令般對市場信息做出反應(yīng)；而席勒也從來沒有說過心理因素會一直影響投資者。換句話說，法瑪?shù)摹坝行袌黾僬f”和席勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論更像是映襯投資者和投資行為兩個不同方面的鏡子。

這樣的關(guān)系在宏觀上也有體現(xiàn)，上個世紀(jì)80年代正是“有效市場假說”盛行的時候，也是美國和很多發(fā)達(dá)國家開始放松金融市場監(jiān)管，利用“投資者的理性”和“有效市場”來推動金融業(yè)的發(fā)展的時候，這樣的措施造就了美國等國金融市場在過去20多年的輝煌，但是由雷曼兄弟破產(chǎn)開始的金融危機(jī)也證明了“非理性因素”的存在和危害性，讓席勒等人“加強(qiáng)金融監(jiān)管以控制投資者的非理性行為”的提議重新擺上美聯(lián)儲和白宮的討論日程表上。

“有一個主題將今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎三位獲獎人的工作統(tǒng)一在一起，那就是風(fēng)險?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家艾莉森·斯科拉杰（Allison Schrager）說，“風(fēng)險是不可預(yù)測的，但卻是可以帶來大量利潤的。”無論是法瑪主張的投資者對市場信息做出反應(yīng)、還是席勒的預(yù)測資產(chǎn)價格的長期走向以及漢森的GMM測試工具，都可以用來解釋人們是怎樣處理風(fēng)險的。同時這也說明“金融監(jiān)管對于一個功能完善的市場來說是必要的，但是監(jiān)管者也要掌握一個度”。

因此，盡管法瑪、漢森和席勒看似是一個奇怪的獲獎三人組，但是他們的研究豐富了人們對金融市場運(yùn)作的了解，為了解金融危機(jī)等極端事件如何發(fā)生以及怎么樣避免提供了參考。這正符合諾獎委員會“為當(dāng)代對資產(chǎn)價格的理解打下了基礎(chǔ)”的描述。