對美國量化寬松將逐步縮減、熱錢或大規(guī)?！巴顺薄钡膿?dān)憂，最近在亞太地區(qū)市場引起一番強(qiáng)震。

6月中上旬，亞太地區(qū)股市全面下挫，僅6月13日一天，日本東京股市日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)大跌6.35%，菲律賓馬尼拉股市下跌6.75%，韓國首爾股市綜合指數(shù)下跌1.42%，印度孟買股市敏感30指數(shù)下跌1.12%，新加坡海峽時報(bào)指數(shù)下跌0.72%，中國香港恒生指數(shù)下跌2.19%，中國臺北股市加權(quán)指數(shù)下跌2.03%。

人們擔(dān)心的是，在經(jīng)歷了一輪海外資金大量流入后，中國是否會面臨大規(guī)模的資金撤出？

接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪的一些業(yè)界人士認(rèn)為，熱錢是否會出現(xiàn)一輪“撤出潮”，取決于國內(nèi)外利差的變化，以及人民幣匯率是否出現(xiàn)回調(diào)。

而從相關(guān)部門傳出的聲音也表示，國內(nèi)此輪從數(shù)據(jù)上反映出的所謂熱錢撤出，實(shí)際上更多的是《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》（即“20號文”）頒發(fā)后，對貿(mào)易項(xiàng)下熱錢涌入限制后的結(jié)果。

基本面現(xiàn)不確定性？

美聯(lián)儲主席伯南克5月22日在國會聽證會上稱，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲或縮減資產(chǎn)購買項(xiàng)目。自這一表態(tài)以來，摩根士丹利資本國際新型市場指數(shù)下跌了10%。

同時，美國長期的利率也有所上升，對于發(fā)展中國家也構(gòu)成一定威脅。高華證券在6月中旬發(fā)布研報(bào)表示，美國債券收益率走高可能對其他資產(chǎn)帶來更多挑戰(zhàn)，中期內(nèi)一些新興市場資產(chǎn)可能受到較大沖擊。不過，報(bào)告也指出，盡管最近債券收益率大幅上升，但并未遠(yuǎn)高于年初。

利率的收窄是否意味著資金由新興國家流向美國？中國社會科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，一定要美債收益持續(xù)大幅上行后，來自海外的資金才會被吸引進(jìn)美債美股，不過，“這最終還是要看美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度”。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，世界銀行6月13日在上海發(fā)布的《2013全球經(jīng)濟(jì)展望》指出，發(fā)展中國家2014年的經(jīng)濟(jì)提速可能不及發(fā)達(dá)市場。

從中國5月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，CPI增速放緩，PPI降幅擴(kuò)大，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資都低于預(yù)期，且經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之一的用電量數(shù)據(jù)，同比增速也較4月份滑落1.8個百分點(diǎn)。當(dāng)月，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的匯豐PMI也跌破50的榮枯線為49.2，達(dá)到最近8個月以來的最低點(diǎn)，業(yè)界預(yù)計(jì)6月受季節(jié)性因素影響，PMI還將出現(xiàn)一定回落。同時，5月社會融資總量降至1.2萬億元，市場預(yù)計(jì)二季度降準(zhǔn)或者降息的可能性增加。

摩根士丹利等投行先后調(diào)低中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。大摩預(yù)測內(nèi)地經(jīng)濟(jì)全年增長7.6%，低于早前預(yù)測的8.2%。

“經(jīng)濟(jì)基本面的變化，可能會使資金流向在一些特定時刻發(fā)生調(diào)整?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融與證券研究所研究員應(yīng)展宇對記者說，“美國經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些不確定性，一些投資性資金可能會利用一些短期的機(jī)會調(diào)轉(zhuǎn)走向?！?/p>

同時，衡量海外市場對人民幣升值預(yù)期的一大指標(biāo)人民幣NDF（人民幣無本金交割遠(yuǎn)期）近期也出現(xiàn)大幅貶值。

不過，截至目前，人民幣兌美元即期匯率仍保持升值的走勢，17日，人民幣對美元匯率中間價報(bào)6.1598，首次升破6.16關(guān)口，并創(chuàng)下匯改以來新高，這也是從6月7日以來連續(xù)四個交易日創(chuàng)下新高。市場人士指出，中國央行引導(dǎo)人民幣兌美元繼續(xù)穩(wěn)步上行，意在推動在岸和離岸市場匯差收窄，以為未來擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間作鋪墊。

對此，興業(yè)證券也發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)基本面和出口疲弱不支持人民幣繼續(xù)大幅升值，從近期中間價的走勢來看，升值步伐越來越小，與此前單日升值逾百基點(diǎn)不同的是，上行幅度已落至個位數(shù)，升值明顯乏力。

難言撤出

短期資金的撤出是否會形成一股趨勢？對此，應(yīng)展宇表示，“不排除有一些投資資金尋找短期的機(jī)會進(jìn)來或撤出，但不能說空方力量的加強(qiáng)就意味著資金的退出”。

李慧勇也認(rèn)為，資本市場短暫的漲跌本身不是根本，真正決定資金進(jìn)出的背后的因素，是投資回報(bào)率是否發(fā)生了變化?！氨热缯f利差是不是還繼續(xù)存在，資產(chǎn)價格本身價格是不是有泡沫，是不是有新的因素導(dǎo)致其風(fēng)險和收益的評估發(fā)生變化。千萬不能說股票跌了，熱錢就是出去了?！?/p>

這一輪國際游資的流向主要為套取利差，從主要國家利率表來看，目前美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0-0.25%的水平，歐元區(qū)僅為0.75%，英國基準(zhǔn)利率為0.5%，中國香港的利率約在0.25%的水平，相比之下，中國一年期存款利率在3.00%的水平，泰國利率達(dá)2.75%，印度的再回購利率高達(dá)8.00%，印尼基準(zhǔn)利率也有5.75%，越南的再融資利率達(dá)9%，巴西的基準(zhǔn)利率也達(dá)7.25%。

“利差還是比較高，（熱錢）流出的動力還不是那么強(qiáng)?！卑男裸y行中國經(jīng)濟(jì)師周浩對記者表示。

據(jù)新興市場基金研究公司（EPFR）最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日之前的一周，新興市場國家單周凈流出資金50億美元，規(guī)模創(chuàng)近三年來的新高，配置中國的全球基金也凈流出近15億美元，配置國內(nèi)A股市場的全球基金凈流出8億美元。

對此，周浩認(rèn)為，從全球投資資金總量來看，“50億美元并不算多”，“投資者今天買了一個基金、股票，過兩天賣出，再過兩天再去買，這不能代表什么趨勢”。

而對于一些短期資金流出中國可能產(chǎn)生的影響，應(yīng)展宇認(rèn)為，對股價的起伏、資產(chǎn)價格的變化，都有可能產(chǎn)生影響，但由于中國具有對資本項(xiàng)目的控制，從大的基本面來說還不會受到影響。

“最要命的會影響市場投資者的信心，影響短期的供求，改變投資者對未來的預(yù)期。”應(yīng)展宇說。

事實(shí)上，世界各國市場因游資資本配置的轉(zhuǎn)向可能產(chǎn)生過大波動，也引發(fā)了國際組織的擔(dān)憂。國際貨幣基金組織（IMF）近日下調(diào)2014年美經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并敦促美聯(lián)儲應(yīng)謹(jǐn)慎操作退出刺激計(jì)劃事宜。而世行發(fā)展預(yù)測局局長漢斯·蒂莫13日在上海表示，美日量化寬松和大宗商品價格走勢，是眼下世界經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險因素。

“現(xiàn)階段來看，美國的央行可能還未有足夠的能力來有效管理驟然減少或者退出QE所帶來的影響。因此，在做決策的時候，一定要非常謹(jǐn)慎，非常小心?！睗h斯說。

可以看到，在經(jīng)歷對國際流動性縮減的短暫恐慌后，17日亞太地區(qū)主要股市多數(shù)反跌回升，當(dāng)東京股市日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)上漲2.73%。新加坡股市海峽時報(bào)指數(shù)也略漲0.70%，印度孟買股市敏感30指數(shù)上漲0.77%，菲律賓馬尼拉股市主要股指上漲1.56%，中國香港股市恒生指數(shù)上漲1.22%，中國臺北股市加權(quán)指數(shù)也微漲0.69%。截至記者發(fā)稿，上證綜指也較前一交易日上漲了0.14%。

“未來走向如何還不好說，但就目前狀況來看，錢還會進(jìn)來?！眹倚畔⒅行慕?jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良說。