很多人對這次三中全會定調(diào)的改革并沒有仔細(xì)分析，認(rèn)為11月15日的長陽，是對改革的解讀。但我要提醒諸位的是，任何改革都會觸及利益之爭，更何況本次改革是個深水區(qū)里的求生，陣痛一定會有的。改革必然是對一部分是利好，對另一部分則是重大利空。別的不說，就說目前的市場利率雙軌制。民企與央企獲取資金的利率是雙軌制的，這使得央企在獲取貸款時，能以比民企低得多的利率獲得巨大的資金量。這些央企，用獲取4%的利率的巨額資金，在外面大量做BT項目，而從參與項目的民企身上，獲得12%的回報。其實，這就是利用資金價格雙軌制在放高利貸。如果未來的金融改革，真正實施利率市場化、存款保險制、資產(chǎn)證券化，且央企根據(jù)三中全會定調(diào)的政策全面改革，那么，央企再獲取低利率的貸款將受抑制。我們知道，2013年，許多央企的利潤貢獻(xiàn)并不來自主業(yè)經(jīng)營，尤其是主業(yè)早已呈現(xiàn)衰退的那些周期性行業(yè)。雖然2013年它們的業(yè)績不好不壞或者略好于去年，但是，如果將放高利貸的收益扣除，它們的業(yè)績將很難看。而這些央企在市場中多屬權(quán)重股，如果央企改革，大面積的權(quán)重股ROE的下滑趨勢將加重。央企的改革在很大程度講，將是對虧損源的剝離，這樣的動作其實是在會計報表上將分母的權(quán)重下調(diào)，而這個動作將對證券市場產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響。由此，陣痛即隨之產(chǎn)生。

正因上述的原因，我們對11月15日的迅猛反彈，覺得雖在意料之中，但并不看好反彈的高度。以大指數(shù)上證指數(shù)論，本次反彈在10月24日下跳的隱形缺口處，應(yīng)該關(guān)注權(quán)重股是否有持續(xù)力度。如果沒有，那就不應(yīng)對市場有更高的奢望。其實，我們還是一貫的觀點，市場在相當(dāng)長時間里，還是小票更有前景。在本次市場大幅調(diào)整之后，一批小票借助全會的利好上行，很好地制造了階段的賺錢效應(yīng)。所以，市場的短多資金會爭相效仿，使市場的做多人氣維持在一定熱度。但從本質(zhì)上講，一些小票確有待價值再發(fā)現(xiàn)，后面的業(yè)績證真過程，會是推動它們持續(xù)上行的關(guān)鍵因素。我仍然認(rèn)為，具有代表未來社會發(fā)展方向，受社會發(fā)展洪流所推動的產(chǎn)業(yè)，才有可能出現(xiàn)持續(xù)上升的牛股。而這類品種，在分行業(yè)中有很多，我們更注重其在整個產(chǎn)業(yè)鏈的地位。只有那種能在產(chǎn)業(yè)鏈中實現(xiàn)良好現(xiàn)金流的東西，才是我們更注重的東西。否則，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改革之初，那些看起來未來很美好，但不能進(jìn)入現(xiàn)金增利的階段，那它只能是蒼蠅落在玻璃上――前途一片光明，道路異常曲折。這樣的東西，不應(yīng)該是真正的價值投資者所選擇的對象，因為，你確實不知道在它達(dá)到光明的彼岸之前，會不會在社會洪流里淹死。

總體上我們覺得，對此次的反彈定義，是經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度認(rèn)證的。我們知道在大指數(shù)上證指數(shù)2300點上方的極其沉重的套牢盤。以年末的資金面情況看，想要突破，幾無可能。但市場又不缺賺錢效應(yīng)，所以，個股的利好炒作的走牛，不能代表牛市將現(xiàn)，牛市離我們的距離還很遠(yuǎn)。在牛市來臨之前，你能做的事就是照顧好風(fēng)險，在風(fēng)險可控的情況下，對一些知根知底的中小票股進(jìn)行操作。權(quán)重股與中小市值成長股的流通市值的互換趨勢一直在持續(xù)，沒有跡象表明在社會進(jìn)入嘗試改革的初期，這個過程會戛然而止。它既然是一個過程，那么，在這個過程中不作過高的預(yù)期，是投資人的本分。