人民幣在2012年6月之后，繼續(xù)走向升值通道，人民幣兌美元不斷刷新歷史新高，今年8月16日，人民幣兌美元突破6.11。

人民幣走強(qiáng)有多重因素的影響。中國最新的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，7月份進(jìn)出口總值同比增長7.8%，相比6月份雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正。而美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)崗位增加16. 2萬個(gè)，為4個(gè)月來最小增幅，且遜于分析師預(yù)期。

全球?qū)γ绹?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的預(yù)期較好，然而7月的一系列數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，加之美國股指高位震蕩下跌，共同拖累美元走弱。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)下滑的前景不明，7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)卻帶了意外驚喜，在多重因素的作用下，人民幣兌美元持續(xù)走強(qiáng)，逼近6.10。

機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的持續(xù)表現(xiàn)，仍然抱有較強(qiáng)預(yù)期。渣打銀行環(huán)球市場部主管陳銘僑表示，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元將走強(qiáng)，其他亞洲貨幣將走軟，但人民幣仍是亞洲貨幣龍頭。IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，人民幣匯率仍然被“輕微低估”。

貨幣走強(qiáng)，一般反映該國經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)增長的狀態(tài)。我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速由過去10%降低到7%，人民幣并未走向貶值，卻屢創(chuàng)新高。人民幣的升值，自有其邏輯所在。

升值維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

我們看到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨強(qiáng)，熱錢流出新興經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)外匯占款在一季度出現(xiàn)大規(guī)模流出的現(xiàn)象。如果美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的勢頭在近期繼續(xù)維持下去，美聯(lián)儲(chǔ)勢必會(huì)在今年9月就開始考慮縮減量化寬松措施的規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向，直接關(guān)系到新興市場的股市、債市匯率的變化。此前，印度盧比創(chuàng)歷史新低、澳元匯率大幅走低、巴西央行選擇加息等，有機(jī)構(gòu)據(jù)此判斷，外匯市場的這種趨勢延續(xù)下去，新興國家的貨幣、商品貨幣不能改善對(duì)美元的弱勢。

在眾多新興國家中，唯獨(dú)中國獨(dú)善其身。二季度以來，國外熱錢流出跡象放緩，其中重要的原因是人民幣的升值和堅(jiān)挺。

“升值”是新興國家央行對(duì)沖熱錢流入的策略之一，尤其在我國處于經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)周期下行拐點(diǎn)不確定的情況下，人民幣升值對(duì)抗資本外流，無疑非常重要。

目前，人民幣處在升值的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速維持7%仍然高于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體，而一年期存款利率3%，和其他國家貶值降息相比，有較高利差優(yōu)勢，所以資本外流的壓力，短期并不明顯。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，境外資本大規(guī)模流出，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恐造成不小沖擊。從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性來講，實(shí)際上目前人民幣升值或者處平穩(wěn)狀態(tài)，更有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

人民幣國際化需要升值

中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，7%的增長水平仍然高于發(fā)達(dá)國家以及其他一些經(jīng)濟(jì)體。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長，也是西方國家希望人民幣升值的一個(gè)重要原因。

政府正在加快上海市成為人民幣結(jié)算中心的步伐，其目的是推動(dòng)人民幣的國際化。

去年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，人民幣承受著貶值壓力，卻依然表現(xiàn)強(qiáng)勢。這似乎在作證人民幣需要在升值通道過程中，來完成國際化的使命。

貨幣國際化的常識(shí)是，只有當(dāng)一國貨幣市值穩(wěn)健、經(jīng)濟(jì)體健康，具有長期升值的潛力時(shí)，境外投資者才有意愿持有和使用該國貨幣。

人民幣穩(wěn)定或者升值以及國際化步伐加快，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)存在一定程度的益處。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，人民幣升值不僅減少企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且減輕國家外匯儲(chǔ)備壓力，增強(qiáng)人民幣在國際貿(mào)易間的定價(jià)權(quán)。

同時(shí)，相對(duì)于現(xiàn)在讓中國央行集中輸出資本的模式，開放資本管制，起碼能提高外匯儲(chǔ)備的收益，人民幣的命運(yùn)也應(yīng)該取決于其他貨幣流動(dòng)的類型。

目前，中國最大的資本輸出是通過央行實(shí)現(xiàn)的。中國央行購買美元和其它外匯資產(chǎn)，來緩解人民幣的升值導(dǎo)致的中國大規(guī)模貿(mào)易順差和海外資本的直接投資的壓力。

IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果資本管制被取消，私營部門的資本外流，這種壓力將會(huì)緩解，中國央行就可以停止以現(xiàn)在的速度囤積外匯儲(chǔ)備?？傊?，如果中國的企業(yè)和家庭購買更多的外國資產(chǎn)，中國的央行就可以減少購買量了。

對(duì)你的影響如何？

人民幣兌美元持續(xù)升值，更加深了人們對(duì)人民幣對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值的預(yù)期。近年來，逐漸富起來的國人，大批出國投資和消費(fèi)，分享著人民幣升值帶來的益處。

如果人民幣國際化步伐加快，國內(nèi)家庭將更加便利的讓資金流出中國?，F(xiàn)在已經(jīng)容許個(gè)人每年換匯5萬美元，很多人也找到其他方法，繞開這個(gè)限制，將大筆資金投向海外市場。

IMF的研究對(duì)國內(nèi)熱衷理財(cái)?shù)募彝ニ坪醺幸饬x。IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果中國放松資本管制，將最終影響到“證券組合”投資：購買純粹的金融資產(chǎn)，比如說債券和股票，而忽略長期直接投資或銀行借貸。雙向的跨國資本流動(dòng)都會(huì)大幅增加，但“證券組合”投資的外流將占主要地位。

IMF估計(jì)，外國人將購買的中國證券，最少只會(huì)占中國GDP 的2%，最多只會(huì)占10%。另一方面，中國居民將購買約占中國GDP15～25%的外國資產(chǎn)。這些交叉流動(dòng)加在一起，將增加中國持有凈外國資產(chǎn)的價(jià)值高達(dá)中國GDP的18%。

所以，人民幣國際化到來，市場上將出現(xiàn)大批人民幣結(jié)算的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，你可以購買多元化或者全球化的金融理財(cái)產(chǎn)品，個(gè)人將真正走向全球化配置資產(chǎn)的時(shí)代。

如果國內(nèi)存款利率維持目前水平，人民幣繼續(xù)維持升值或者較其他貨幣有穩(wěn)定的升值能力，你也可以實(shí)現(xiàn)人民幣的跨國套利。

此外，中國私營部門投資者在人民幣國際化后，將可能購買更多回報(bào)更高的資產(chǎn)，而不像央行更多地局限于購買安全的低收益證券。

出國留學(xué)消費(fèi)最受益

出國留學(xué)的人數(shù)近年來大幅增長，影響留學(xué)人數(shù)增長的因素有很多，比如國家政策、就業(yè)形勢、教育資源等。而經(jīng)濟(jì)博弈中，特別是匯率的巨幅變動(dòng)中，人民幣升值導(dǎo)致留學(xué)成本下降，對(duì)學(xué)生而言，留學(xué)性價(jià)比大幅提升。

人民幣升值主要為留學(xué)生帶來兩方面的好處，一是學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)的降低，特別是選擇大城市如美國紐約、澳洲悉尼、英國倫敦、法國巴黎的留學(xué)生，生活費(fèi)用將大幅降低；二是出國留學(xué)擔(dān)保金額下降，降低了留學(xué)門檻。

有留學(xué)機(jī)構(gòu)計(jì)算，以美國為例，去年5月人民幣兌美元匯率在6 . 3左右，今年同期已跌破6 .12，據(jù)此一年可節(jié)省大約3萬元人民幣。根據(jù)當(dāng)前走勢，本科4年共計(jì)可節(jié)省12萬元人民幣，研究生2年可減少開支大約6萬元人民幣。

出國留學(xué)屬于長線、花費(fèi)較大的投資行為，對(duì)費(fèi)用和價(jià)格變化的反應(yīng)并不是非常敏感，不會(huì)像我們?nèi)粘ＯM(fèi)品一樣，對(duì)價(jià)格反應(yīng)立竿見影。不過從長期來看，人民幣升值對(duì)出國留學(xué)肯定是一個(gè)利好。

持續(xù)升值的正反面

貨幣是雙向關(guān)系，升級(jí)帶來好處的同時(shí)，也不能忽視其帶來的負(fù)面效應(yīng)，對(duì)日本的貿(mào)易尤為凸顯。從去年的7月17日到今年的8月16日，100日元可兌換的人民幣數(shù)量從8.01快速下滑到6. 26，貶值幅度約達(dá)28%。人民幣對(duì)日元大幅升值，已經(jīng)深刻影響到了我國進(jìn)出口情況，尤其是對(duì)日出口的貿(mào)易。

去年6月，日元成為繼美元之后第二個(gè)可以直接與人民幣交易的幣種。這對(duì)企業(yè)本來是個(gè)利好消息，可以減少因?yàn)槊涝獏R率波動(dòng)而帶來的損失。然而，日元結(jié)算大批貿(mào)易訂單，因日元的大幅貶值，國內(nèi)企業(yè)損失慘重。

例如，出口日本玩具商品，本身利潤就很低，匯率的變動(dòng)讓這類企業(yè)利潤幾乎由正轉(zhuǎn)負(fù)。有企業(yè)抱怨，日本采購商都以日元貶值為由壓低價(jià)格，利潤越來越低。

日本企業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移，采購商也已經(jīng)將大量訂單轉(zhuǎn)移到東南亞了，中國企業(yè)如果不滿足日本采購商降低價(jià)格的要求，最終會(huì)導(dǎo)致訂單流失。利潤縮減但漲價(jià)的后果，可能會(huì)造成訂單流失。

7月，中國出口數(shù)據(jù)顯示，在對(duì)主要貿(mào)易伙伴的雙邊貿(mào)易中，中歐雙邊貿(mào)易總值增長5%，中美雙邊貿(mào)易總值增長10%，與東盟雙邊貿(mào)易總值增長13.1%，僅對(duì)日本貿(mào)易下降。

日元的貶值對(duì)進(jìn)口確實(shí)利好，這是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”重要的目的之一。從中日雙邊貿(mào)易看，由于日本是我國第五大貿(mào)易伙伴，日元貶值利于日本出口，遏制日本進(jìn)口，不利于他國對(duì)日外貿(mào)出口。日元大幅貶值，無疑將對(duì)我國出口造成一定壓力，但同時(shí)，也將帶來中國從日本進(jìn)口成本的下降。

人民幣應(yīng)該貶值嗎？

對(duì)人民幣升值持不同看法的外匯專家譚雅玲一直認(rèn)為，人民幣長期升值對(duì)中國非常不利，嚴(yán)重違背了規(guī)律。其他國家都在為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，競相貶值，尤其是日本和美國，人民幣也應(yīng)該主動(dòng)貶值。

譚雅玲曾指出，外資在用輿論和市場操縱人民幣升值?！叭嗣駧胖簧喜幌?，是受外國輿論操縱的，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有損害的。耐克的生產(chǎn)基地已經(jīng)轉(zhuǎn)向了越南，因?yàn)槲覀兊娜嗣駧旁谏?，別人不要我們的產(chǎn)品，我們的出口產(chǎn)品失去了競爭優(yōu)勢?！?/p>

現(xiàn)在中國正處于結(jié)構(gòu)改革的關(guān)鍵時(shí)期，人民幣繼續(xù)升值，會(huì)對(duì)我國的出口和產(chǎn)業(yè)鏈帶來很大程度的削弱和沖擊。譚雅玲認(rèn)為，政府應(yīng)該保護(hù)企業(yè)的生存和發(fā)展，而不是依靠人民幣升值來逼迫企業(yè)完成轉(zhuǎn)型。這不僅違背了中國的國情，也違背了貨幣主權(quán)的基本點(diǎn)。從這個(gè)角度來看，人民幣升值應(yīng)該在自己的經(jīng)濟(jì)和市場配套的前提下采取行動(dòng)，而不是受國際輿論影響或者西方的壓力來升值。

針對(duì)人民幣貶值可能帶來外國資本的大量流出，影響中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，譚雅玲對(duì)本刊記者說：“我國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是外資多，還是本國資本權(quán)重更大，外資流出到底對(duì)我們?cè)斐啥啻笥绊懀峙虏⒉幌袢藗兿胂蟮膰?yán)重。經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，注重的還是需要我們自身去解決?！?/p>

人民幣貶值趨勢何時(shí)形成？

那么，人民幣貶值的可能性存在嗎？不能忽視的隱憂是，當(dāng)人民幣趨于均衡水平時(shí)，也可能是其“見頂”之際，意味著一旦人民幣資產(chǎn)價(jià)格失去吸引力，資本有可能會(huì)擇機(jī)撤退。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐逐漸明朗，退出QE的日程臨近，如果國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，短期資本就可能改變了方向。一旦資本外流的水閘被打開，更多的資金會(huì)流出中國。

建信基金基金經(jīng)理顧漢中對(duì)《投資與理財(cái)》記者說：“美聯(lián)儲(chǔ)可以當(dāng)做全球的央行看，如果美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，意味著全球資產(chǎn)價(jià)值受到?jīng)_擊，資金成本上漲，企業(yè)盈利下降。過去在這種情況下，資金一般從新興經(jīng)濟(jì)體流出，離開波動(dòng)較大的市場，出現(xiàn)過全球新興市場資金外流。在貨幣寬松時(shí)，錢將流向新興市場?！?/p>

就人民幣貶值的具體時(shí)間，他說：“人民幣的貶值可能要看長遠(yuǎn)一點(diǎn)，時(shí)點(diǎn)不好判斷，大的方向上人民幣不可能持續(xù)升值，是早晚要走弱的。我的朋友擔(dān)憂人民幣貶值，逐步每年換一些外幣。

”我們看到，一季度外國資本出現(xiàn)“逃離”現(xiàn)象，一些商業(yè)銀行從4月份開始，不同程度地加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人和對(duì)公外匯資金匯出的數(shù)量管理，降低資金流出。這在一定程度上，反映出政府“保貨幣”意愿。

人民幣挺近“5時(shí)代”越來越近，但是人民幣走出大幅升值的空間可能不會(huì)太大，也不可能持續(xù)處于強(qiáng)勢狀態(tài)。外需存在不確定性，難以支撐人民幣的強(qiáng)勢，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順利，美元或出現(xiàn)階段性走強(qiáng)。不過，人民幣無論貶值還是升值，都不容易。