9月13日，在應(yīng)邀出席由上海金融與法律研究院主辦的“鴻儒論道”，發(fā)表題為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)：從困局到變局》的演講時(shí)，海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖短期回穩(wěn)，但在未來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，還將處于長(zhǎng)期回落過(guò)程。

就經(jīng)濟(jì)增速下滑但整體就業(yè)依然穩(wěn)定，李迅雷認(rèn)為，兩者正出現(xiàn)脫鉤，并提出“就業(yè)無(wú)紅線，增長(zhǎng)無(wú)底線”的觀點(diǎn)，表示中國(guó)可以容忍更低的經(jīng)濟(jì)增速，以期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行。

在展望十八屆三中全會(huì)包括金融、財(cái)稅、行政體制、土地制度、戶(hù)籍制度和資源品價(jià)格等六大領(lǐng)域改革的同時(shí)，他指出，所謂“改革紅利”不宜高估，對(duì)當(dāng)前基于區(qū)域均衡發(fā)展而非規(guī)模經(jīng)濟(jì)考慮的城鎮(zhèn)化方向亦提出了自己的不同見(jiàn)解。

經(jīng)濟(jì)短期回穩(wěn)長(zhǎng)期回落

針對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，李迅雷表示，8月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，比如工業(yè)增加值增速（8.9%）超過(guò)預(yù)期，鋼鐵、電力行業(yè)工業(yè)增加值增速都比較大，從谷底回升，化學(xué)原料及制品、通用設(shè)備等工業(yè)增加值增速則下跌，“這表明這輪經(jīng)濟(jì)反彈的支撐還是在基礎(chǔ)建設(shè)投資和制造業(yè)投資的回升。但回升能否持續(xù)，我們并不是非常樂(lè)觀?！?/p>

他預(yù)計(jì)，9月經(jīng)濟(jì)增速就有可能回落，因?yàn)閺?月上旬的數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)電量的增速有所回落。

同時(shí)，8月經(jīng)濟(jì)反彈從社會(huì)融資總量這塊也能得到體現(xiàn)。但要通過(guò)這些月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)推斷一年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能有些困難，“因?yàn)樵露葦?shù)據(jù)變化可能有翹尾因素或是由于當(dāng)月特殊情況。”再?gòu)?月份“克強(qiáng)指數(shù)”（8月這一數(shù)據(jù)應(yīng)該還是繼續(xù)反彈）來(lái)看，也是見(jiàn)底回升——當(dāng)月克強(qiáng)指數(shù)升至8.5%，構(gòu)成指數(shù)的三大權(quán)重工業(yè)用電（占40%權(quán)重）、鐵路貨運(yùn)（25%）和中長(zhǎng)貸（35%）均有所反彈，原因是基建地產(chǎn)投資上升拉動(dòng)了鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)?！暗@種反彈亦是季節(jié)性的。預(yù)計(jì)這輪經(jīng)濟(jì)回升的力度應(yīng)該是有限的，長(zhǎng)期趨勢(shì)依然是下行?！崩钛咐着袛?。

在李迅雷看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，2012年是7.7%，今年預(yù)計(jì)還將在7.5%以上，但總體增速呈現(xiàn)下降。不過(guò)，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論角度而言，這種長(zhǎng)期增速下行是經(jīng)濟(jì)走向成熟的表現(xiàn)。

“日本、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之后基本都有比較大的回落。日本1971-1990年經(jīng)濟(jì)增速僅有4.6%，而1959-1970年則高達(dá)9.2%。韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)類(lèi)似。中國(guó)1978-2011年經(jīng)濟(jì)增速是9.9%，如果能保持6%左右的增速已經(jīng)很不錯(cuò)了，再期望經(jīng)濟(jì)增速有較大回升是不現(xiàn)實(shí)的。未來(lái)在結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，可能還將處于一個(gè)長(zhǎng)期回落的過(guò)程。明后兩年6%-7%的增速是可能的，但這一增速要持續(xù)到2020年就沒(méi)那么樂(lè)觀了?！?/p>

李迅雷提出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前存在的一個(gè)問(wèn)題就是結(jié)構(gòu)性的負(fù)債率過(guò)高，這與出口導(dǎo)向、產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式有關(guān)。在去杠桿化的問(wèn)題上，他以美國(guó)、歐洲、日本為例，認(rèn)為中國(guó)在這方面應(yīng)學(xué)習(xí)美國(guó)，先金融再實(shí)體逐步去杠桿化。

“就業(yè)無(wú)紅線，增長(zhǎng)無(wú)底線”

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速回落過(guò)程中，7月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)曾明確了今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線是7%，不允許越過(guò)這個(gè)底線。但李迅雷認(rèn)為，需要正確理解“穩(wěn)增長(zhǎng)”，李克強(qiáng)提出的“保七”主要是基于要達(dá)到2020年GDP和人均收入翻番的目標(biāo)，而是否一定要“保七”，則是值得討論的。

按照傳統(tǒng)思維，一直都是認(rèn)為GDP增長(zhǎng)和就業(yè)是掛鉤的。中央領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)就業(yè)問(wèn)題也非常關(guān)心。但事實(shí)上，當(dāng)前中國(guó)GDP增速已經(jīng)下滑至近10年最低點(diǎn)，而農(nóng)民工就業(yè)依然穩(wěn)定。此外，全國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的崗位供求比也是衡量就業(yè)情況的較好指標(biāo)，其雖在2008年金融危機(jī)時(shí)曾大幅下滑，但目前依然維持在高位，也意味著當(dāng)前整體就業(yè)依然穩(wěn)定。

“這表明GDP增長(zhǎng)和就業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)脫鉤。因此不能再用傳統(tǒng)思維來(lái)看待就業(yè)，認(rèn)為非要保持較高經(jīng)濟(jì)增速才能解決就業(yè)問(wèn)題?！崩钛咐妆硎尽?/p>

他進(jìn)一步分析稱(chēng)，這一變化主要是因?yàn)橹袊?guó)的人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化：中國(guó)老齡化正在加速。2011年最新人口普查數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)55-64歲人口占比超過(guò)10%，在未來(lái)10年這一比率將以每年1%的速度快速上升；由于老齡化的加速，以及出生率的穩(wěn)定，中國(guó)人口撫養(yǎng)比在未來(lái)10年將年均上升1%，與之對(duì)應(yīng)的是勞動(dòng)年齡人口占比的持續(xù)下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)15-59歲勞動(dòng)年齡人口的絕對(duì)數(shù)也首次出現(xiàn)下降，當(dāng)年下降了345萬(wàn)；另一較少為人關(guān)注的因素是勞動(dòng)參與率的下降。勞動(dòng)年齡人口并非等同于勞動(dòng)力供給，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口約在8億左右，勞動(dòng)參與率約為78%，考慮到人均收入的提升，未來(lái)勞動(dòng)參與率仍會(huì)穩(wěn)步下降。

李迅雷認(rèn)為，中國(guó)勞動(dòng)力供給拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。據(jù)他測(cè)算，從新增勞動(dòng)力供給來(lái)看，中國(guó)過(guò)去每年新增500萬(wàn)勞動(dòng)力供給，而從2013年開(kāi)始，勞動(dòng)力供給每年將減少500萬(wàn)，一進(jìn)一出意味著未來(lái)相比以前的就業(yè)壓力減少了1000萬(wàn)。從勞動(dòng)力需求看，以往中國(guó)每年需要通過(guò)工業(yè)和服務(wù)業(yè)解決1500萬(wàn)就業(yè)，包括500萬(wàn)新增以及1000萬(wàn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移就業(yè)，因此需要8%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)解決就業(yè)問(wèn)題。但由于勞動(dòng)力供給下降，以后只需要解決500萬(wàn)非農(nóng)就業(yè)，這意味著即便工業(yè)增速下滑，GDP增速降至7%以下，僅靠服務(wù)業(yè)也足以解決所有就業(yè)問(wèn)題。

“就業(yè)壓力如果減輕的話，完全可以容忍更低的經(jīng)濟(jì)增速，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行。因此我就提出‘就業(yè)無(wú)紅線，增長(zhǎng)無(wú)底線’——不用非要保持怎樣的就業(yè)水平，也沒(méi)有必要一定要‘保七’。”

李迅雷還表示，從日本、韓國(guó)轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從高速增長(zhǎng)期步入中速增長(zhǎng)期后，所有新增就業(yè)均來(lái)源于服務(wù)業(yè)。另一個(gè)重要現(xiàn)象是經(jīng)濟(jì)增速往往下降一半，但失業(yè)率保持穩(wěn)定：日本上世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)增速?gòu)慕?0%降至4%，但平均失業(yè)率僅從1%升至2%。因此只要大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，就業(yè)無(wú)憂，就無(wú)需過(guò)慮經(jīng)濟(jì)增速的下滑。

而隨著資本、勞動(dòng)力和對(duì)外開(kāi)放等傳統(tǒng)要素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力逐漸枯竭，未來(lái)需轉(zhuǎn)向新增長(zhǎng)動(dòng)力，主要包括人力資本、創(chuàng)新和制度改革等。

改革紅利不宜高估

對(duì)于即將召開(kāi)的三中全會(huì)，李迅雷預(yù)測(cè)，全會(huì)或?qū)⒃诮鹑凇⒇?cái)稅、行政體制、土地制度、戶(hù)籍制度、資源品價(jià)格等六大領(lǐng)域進(jìn)行改革。其中，財(cái)稅改革最為重要，“我對(duì)改革前景比較樂(lè)觀，但總體來(lái)說(shuō)，三中全會(huì)要有超預(yù)期的改革可能也很難?！?/p>

尤其，針對(duì)李克強(qiáng)提出的“改革是中國(guó)最大的紅利”，以及當(dāng)前城鎮(zhèn)化方向，李迅雷均表達(dá)了自己不同的觀點(diǎn)。

他表示，改革紅利不宜高估?！凹t利是等于收入減去成本，目前容易改的、成本比較低的都已經(jīng)改了，收入大的、紅利比較豐厚的也都改了，剩下的都是比較難啃的硬骨頭。因此，所謂紅利不能高估。但如果不改革，成本顯然更高，可能就不是紅利的問(wèn)題了，是負(fù)債的問(wèn)題?！?/p>

而艱難的改革到底有無(wú)突破口呢？李迅雷解釋稱(chēng)，手段其實(shí)還是很多的，包括最直接的就是通過(guò)反腐來(lái)推動(dòng)改革，也包括可以采取一些迂回的措施。比如資源要素改革（包括資金價(jià)格即利率的市場(chǎng)化、水電煤氣油運(yùn)價(jià)格改革、工業(yè)用地價(jià)格上漲、勞動(dòng)力和環(huán)境價(jià)格改革等）如果能夠推進(jìn)，那么，國(guó)企改革這一難點(diǎn)就有望迎刃而解。資源要素改革對(duì)于解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題也是非常有效的，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩從表象來(lái)看是發(fā)生在產(chǎn)品市場(chǎng)，但其根源是在要素市場(chǎng)，由于要素市場(chǎng)價(jià)格管制的普遍存在，使得企業(yè)投資沖動(dòng)非常強(qiáng)烈，因此要解決產(chǎn)能過(guò)剩，核心是在于要素價(jià)格的市場(chǎng)化。

他提出，要讓改革順利進(jìn)展，關(guān)鍵是要增加改革的“觸點(diǎn)”、降低改革的“沸點(diǎn)”——前者是指改革應(yīng)多方面推進(jìn)來(lái)最終達(dá)成目標(biāo)，后者則是要提高社會(huì)透明度，讓公眾來(lái)倒逼改革。

此外，對(duì)當(dāng)前更多著眼區(qū)域均衡發(fā)展考慮的城鎮(zhèn)化方向，李迅雷也提出了質(zhì)疑，認(rèn)為其并不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。在他看來(lái)，中國(guó)的城鎮(zhèn)化應(yīng)發(fā)展大城市，因?yàn)檫@樣才有基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理的較高投入產(chǎn)出比。

他援引相關(guān)數(shù)據(jù)說(shuō)，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，2005年中國(guó)百萬(wàn)城市人口的占比和大城市化率非常低，城市人口47%居住在100萬(wàn)人口以上城市（目前中國(guó)公布的城市化率為52%），而全球平均為73%。中國(guó)大城市化率不僅低于印度、印尼等人口大國(guó)，更遠(yuǎn)低于日本、韓國(guó)等東亞國(guó)家。但研究同時(shí)表明，百萬(wàn)以上人口城市的勞動(dòng)生產(chǎn)率高出小城鎮(zhèn)20%-30%，因?yàn)榇蟪鞘杏欣谛畔⒓叭藛T交流和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2001-2010年，中國(guó)西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模在全國(guó)的占比已經(jīng)從16.37%提高到了19.58%，中部從14.86%提高到17.14%，東部地區(qū)卻從54.9%降至51.9%。“這就是中國(guó)城鎮(zhèn)化的悖論：人口向東，投資向西。投資向西傾斜的同時(shí)，投入產(chǎn)出比卻在下降?！?/p>

李迅雷最后稱(chēng)，中國(guó)農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移到城市事實(shí)上已經(jīng)差不多結(jié)束了，今后不會(huì)有太多，今后城市化進(jìn)程將主要是二三線城市人口向一線城市轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)還將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。而在大城市化率還比較低的情況下，中國(guó)投資驅(qū)動(dòng)的模式或還將持續(xù)10年，只是將由政府主導(dǎo)的投資轉(zhuǎn)向民間投資。