過(guò)去1年多時(shí)間里，盡管計(jì)劃要海外上市的公司數(shù)量不少，其中包括盛大文學(xué)、迅雷、拉手網(wǎng)、神州租車、易傳媒等，但目前僅有歡聚時(shí)代（YY）和唯品會(huì)在美國(guó)成功上市。也許是被這種低成功率所打擊，曾幾何時(shí)，赴美上市是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的最大夢(mèng)想，現(xiàn)在美股IPO卻顯得有些門(mén)庭冷落鞍馬稀。前段時(shí)間，盛大、阿里巴巴等還忙著私有化、退市，仿佛對(duì)資本市場(chǎng)不屑一顧，而過(guò)去3年中國(guó)企業(yè)海外私有化規(guī)模更是已達(dá)45億美元。

這種沒(méi)上市的想方設(shè)法要上市、上了市的又忙著私有化的情景，在處在倒春寒中的投資界中，上演了一幅“圍城”景象。

回溯源頭可以看到，在2011年上半年，一股“獵殺中國(guó)概念股”的旋風(fēng)從美國(guó)刮到國(guó)內(nèi)，中國(guó)在美國(guó)上市的高科技公司瞬間成了投資人“公敵”，渾水公司更是因?yàn)樽隹招袆?dòng)而名噪一時(shí)。彼時(shí)，中國(guó)投資界正在春風(fēng)得意地布局創(chuàng)投活動(dòng)，尤其對(duì)團(tuán)購(gòu)項(xiàng)目更是寧可錯(cuò)投一千，不可漏投一個(gè)。渾水公司的獵殺行為不僅使已上市的中國(guó)概念股價(jià)格跳水甚至腰折，國(guó)際金融市場(chǎng)整體走弱、資金鏈趨緊，還令國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)走到了由松轉(zhuǎn)緊的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

資本市場(chǎng)打噴嚏，創(chuàng)業(yè)公司就感冒。而對(duì)于許多仍需輸血的公司來(lái)說(shuō)，遭遇資本寒冬不僅會(huì)感冒，還可能因此遭遇生死危機(jī)。

眾所周知，上市是創(chuàng)業(yè)公司資本操作的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，通過(guò)上市變成公共公司，將得到股民的資金支持。納斯達(dá)克允許沒(méi)有盈利的公司上市，以便有長(zhǎng)期發(fā)展前景的公司能夠盡早得到資金支持，因此上市拿錢(qián)成為創(chuàng)業(yè)者追逐的夢(mèng)想。但問(wèn)題在于，創(chuàng)新公司的未來(lái)非常不確定，隨著投資者不斷升高的期望值，公司必須拿出更好的業(yè)績(jī)回報(bào)，而發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)進(jìn)一步加大。若資金鏈一旦緊張，可能的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)的悲劇。

此外，沒(méi)有上市的公司資金緊張，可以通過(guò)上市來(lái)獲得資金支持，已經(jīng)上市的公司如果資金再緊張又該怎么辦？如果股民依然相信你的未來(lái)，增發(fā)是一種選擇，如果公眾不再信任公司發(fā)展前景呢？那么申請(qǐng)破產(chǎn)是一條途徑，而以私有化的方式退市也是不錯(cuò)的選擇。如果股東和公司管理層對(duì)公司前景有信心，并能夠把股價(jià)嚴(yán)重低估的信念重新傳遞給投資機(jī)構(gòu)，就可能重新獲得投資機(jī)構(gòu)的資金支持。此時(shí)，將股民手中的股票贖回，實(shí)現(xiàn)私有化，企業(yè)可以獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

同時(shí)，上市或者退市不僅有資本運(yùn)作層面的原因，也跟公司的業(yè)務(wù)模式相關(guān)。一種新的業(yè)務(wù)模式相較于舊的業(yè)務(wù)模式，在用戶數(shù)相當(dāng)?shù)那闆r下，有著更多的潛在商業(yè)價(jià)值。問(wèn)題在于，沒(méi)有兩家公司的模式會(huì)完全相同。中國(guó)概念股赴美上市，就常常會(huì)被打上美國(guó)一些既定公司的概念，比如，百度被比做中國(guó)的谷歌，人人網(wǎng)被比做中國(guó)的Facebook等。這種比較可能是盲目的，一旦在人們期望的時(shí)間里，公司不能創(chuàng)造出可以與樣板公司類比的收益，就可能被拋棄，而渾水類做空機(jī)構(gòu)會(huì)讓這一天不期而至。所以現(xiàn)在想通過(guò)上市來(lái)進(jìn)行資本操作的公司們，不僅要習(xí)慣向股民兜售資本概念，還要揣摩“渾水”類可能猜透自己心事的做空公司。

但不管是上市還是退市，資本都是最重要的驅(qū)動(dòng)力，如果善于講故事，甚至可以在上市、退市之間來(lái)回穿梭，當(dāng)然這就需要更深厚的功力了。W

醒客

本名陳世鴻，科技財(cái)經(jīng)作家、天使投資人，曾就職于新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)，代表作：未來(lái)學(xué)作品《裂變，看得見(jiàn)的未來(lái)》。