編者按：在美國(guó)上市的中國(guó)概念股一度遭遇做空機(jī)構(gòu)獵殺，之后又逢美股不振，境遇雪上加霜。在此背景下，一些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司另尋出路，如盛大、阿里干脆退市、私有化，仿佛對(duì)資本市場(chǎng)的熱情已經(jīng)冷卻。但近期，多家中國(guó)概念股股價(jià)上漲，市場(chǎng)又初露回暖跡象。這是否意味著中概股將走出寒冬，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司又該如何面對(duì)資本市場(chǎng)的變動(dòng)做出抉擇？本期我們邀請(qǐng)兩位天使投資人就中概股話題細(xì)剖現(xiàn)象，闡述見解。

百度收購(gòu)PPS、阿里巴巴收購(gòu)新浪微博，近期這兩家公司的并購(gòu)案給自己帶來(lái)了利好消息：它們?cè)诿绹?guó)紐約股市上的股價(jià)均出現(xiàn)攀升。而同時(shí)，攜程、YY、人人等多家中國(guó)概念股都出現(xiàn)股價(jià)上漲，令沉寂已久的中國(guó)概念股終于等來(lái)霧靄有所消散的一天。對(duì)此，中概股“回暖”、“復(fù)蘇”的評(píng)價(jià)不斷涌現(xiàn)，反應(yīng)出業(yè)界在一定程度上的樂(lè)觀態(tài)度。但中概股是否真的可以一掃頹勢(shì)，重整旗鼓？本期我們邀請(qǐng)了經(jīng)常參與操作中美兩國(guó)首次公開募股和公司上市的天使投資人唐滔，他將解讀這次中概股股價(jià)動(dòng)態(tài)背后的原因，并提醒注意事項(xiàng)。

（計(jì)世=CCW，唐滔=唐）

CCW ：對(duì)于這一輪中概股的股價(jià)上漲，你有何評(píng)價(jià)，你會(huì)提醒相關(guān)中國(guó)企業(yè)注意哪些問(wèn)題？

唐：我認(rèn)為，之所以出現(xiàn)一定程度上的回暖現(xiàn)象，是因?yàn)楸绕鹬袊?guó)，美國(guó)的買家相對(duì)更有信心和投資需求。美國(guó)投資者十分看好中國(guó)未來(lái)20年的發(fā)展，他們中的很多人都認(rèn)為中國(guó)的GDP增長(zhǎng)明顯，所以想要入手中概股，但在股市上并沒(méi)有太多選擇。對(duì)于那些非壟斷性的中概股，美國(guó)投資者不太信任，因?yàn)椴糠诌@類中概股出現(xiàn)過(guò)低盈利或財(cái)務(wù)造假的情況，所以他們只能選擇那些壟斷性的大股，比如騰訊等。所以這幾個(gè)大股股價(jià)上升的原因不在于資本市場(chǎng)的回暖，而是因?yàn)槠鋼碛行袠I(yè)壟斷地位。

我上周去紐約華爾街，一個(gè)曾經(jīng)幫助過(guò)多家企業(yè)上市的猶太朋友跟我說(shuō)，中國(guó)企業(yè)為了上市，大都在財(cái)務(wù)上面造假，其實(shí)賣的都是一些不賺錢的東西，因而導(dǎo)致了他們對(duì)中概股的失望情緒。事實(shí)上，如果中概股不再造假而真的講誠(chéng)信的話，有可能也會(huì)因此而不能上市。因?yàn)槿绻~面沒(méi)有水分的話，幾乎沒(méi)有幾家企業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)能夠達(dá)標(biāo)。但從美國(guó)投資界的態(tài)度中，中國(guó)企業(yè)需要認(rèn)識(shí)到，即使不賺錢也要說(shuō)真話，否則就會(huì)影響中概股的整體形象，造成融資困境。

CCW：對(duì)于資本市場(chǎng)回暖的說(shuō)法，你是否同意，為什么？

唐：我并不同意。如果真的回暖，中國(guó)企業(yè)IPO的數(shù)量就會(huì)提升，而2、3月前中概股已經(jīng)跌得很便宜了，大家在這個(gè)時(shí)候入貨，其實(shí)是在撿便宜。

CCW：盡管有很多中概股上漲，同期也有一些仍在下跌，你認(rèn)為從股市表現(xiàn)來(lái)看，具備哪些特點(diǎn)的中概股會(huì)在美國(guó)股市上更受歡迎？

唐：美國(guó)投資人也有很多不同的類型。在硅谷有很多華人，他們會(huì)買很多中概股，尤其是科技股，因?yàn)樗麄冏陨砭褪菑氖驴萍脊ぷ鞯?。美?guó)還有很多Emerging Market（新興市場(chǎng)）的基金，其基金要按照財(cái)務(wù)配置購(gòu)買不同的新興市場(chǎng)的股票，包括中國(guó)、印度、巴西等地的股票，所以他們才會(huì)買中國(guó)香港的紅籌股或美國(guó)的中概股等。

CCW：對(duì)于期望登陸美國(guó)股市的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一輪上漲之勢(shì)是重要的利好信息嗎？

唐：創(chuàng)業(yè)者最好還是別太看重上市。很多中國(guó)企業(yè)為了打造所謂的利好消息而干了不少給運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)摻水的事，對(duì)此大部分的對(duì)沖基金都是知道的，因此他們就會(huì)做一些短線的投機(jī)行為，而這也是我們需要防范的行為，否則，中概股又會(huì)再一次被賣空。畢竟中國(guó)概念股和國(guó)外高科技股票的情況有所不同，國(guó)外的企業(yè)上市時(shí)大多都已盈利，而我們卻恰恰相反。

另外，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，需要認(rèn)識(shí)的創(chuàng)業(yè)者謊言就是：“我明年要上市！”經(jīng)常有投資人會(huì)被創(chuàng)業(yè)者這句口號(hào)欺騙。有一部分創(chuàng)業(yè)者之所以整天說(shuō)上市，是因?yàn)樗麄冃枰顿Y，如果不燒錢就沒(méi)辦法持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。而且“上市”這種說(shuō)法不僅能留住員工，還有可能會(huì)得到政府的資金支持。但事實(shí)上，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，如果上市就要花費(fèi)巨額的經(jīng)費(fèi)去做審批、公司重組、刷榜等一系列行為，這些都是造假行為，投資人需要防范被騙。

CCW：從投資人的角度看，你對(duì)下一階段的資本市場(chǎng)前景有怎樣的判斷？

唐：投資者的記憶都是比較淺的?？赡芩麄儠?huì)記得1987年、1992年、2000年和2008年的股災(zāi)，但一旦股市回暖，他們就把以前的黑色事件全都忘光。不過(guò)這種健忘可能也是利好消息：如果華爾街股市忘記了2008年的痛，他們就會(huì)投資中概股。

CCW：目前很多投資人建議創(chuàng)業(yè)者要放棄過(guò)去只等上市的想法，要更多地接受并購(gòu)，對(duì)此您有何看法？

唐：并購(gòu)是退出的一種方式，并購(gòu)的不是資產(chǎn)，而是團(tuán)隊(duì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和服務(wù)等。對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，如果花費(fèi)1億元收購(gòu)別人的東西，而別人的團(tuán)隊(duì)出走之后又成立一個(gè)新公司的話，并購(gòu)方就等于是把錢投給了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。當(dāng)然，在國(guó)外這種情況是可以從法律上進(jìn)行規(guī)避的，沒(méi)有哪個(gè)創(chuàng)業(yè)者會(huì)在自己公司被并購(gòu)?fù)戤吅?，就立即套現(xiàn)走人。但是國(guó)內(nèi)的相關(guān)法規(guī)并不成熟，因此我認(rèn)為，對(duì)于并購(gòu)?fù)顺龅膭?chuàng)業(yè)企業(yè)，接盤方應(yīng)該小心謹(jǐn)慎。

CCW：近期業(yè)界都在談?wù)摪⒗锇桶透懊郎鲜械脑掝}，對(duì)此你有何看法？

唐：我認(rèn)為阿里巴巴會(huì)在幾個(gè)月后或明年上市，但是，新CEO上任以后，阿里巴巴未必會(huì)受到華爾街的追捧。為了上市，阿里巴巴最近到處投資，包括入股新浪微博等。但是，萬(wàn)一在上市之前，回報(bào)不是特別好的話，就有可能會(huì)影響他們的股價(jià)和估值。大家對(duì)阿里巴巴的期望很高，就像當(dāng)初對(duì)Facebook的期望一樣，然而Facebook在上市當(dāng)天股價(jià)就跌得非常厲害。所以，如果阿里巴巴上市發(fā)行價(jià)太高，股價(jià)又跌下來(lái)的話，大家都會(huì)跟隨拋售。但我還是期待阿里上市會(huì)成為提升中國(guó)概念股的亮點(diǎn)?？梢韵胂螅⒗餃?zhǔn)備上市會(huì)讓很多投行和承銷商搶生意，這也將考驗(yàn)投行的營(yíng)銷能力。適者生存，承受不了高估值的投行就會(huì)沒(méi)生意！W

唐滔

網(wǎng)佳創(chuàng)投創(chuàng)始執(zhí)行合伙人，天使投資人，在中國(guó)和美國(guó)投資了多家創(chuàng)業(yè)型公司，涉及互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、社區(qū)網(wǎng)站、博彩/彩票、外包服務(wù)和醫(yī)療保健等領(lǐng)域。