地方債近期再次成為關(guān)注焦點(diǎn)?；厮莸?008年，“各地方政府搭便車”加大投資及國企與民企趁機(jī)盲目擴(kuò)張，使中國經(jīng)濟(jì)潛伏下了政府債務(wù)與商業(yè)債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

眼下政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在各種地方政府融資平臺(tái)從諸多商業(yè)銀行獲得的貸款，其大部分是基于2009?2015年地方政府土地出讓收入、地方財(cái)政收入持續(xù)保持高增長而簽訂了貸款合同。但是，2013?2015年可預(yù)見的地方政府土地出讓收入、地方財(cái)政收入增長正在放慢，可能使地方政府到期足額償貸的違約率加大。商業(yè)銀行對各地方政府融資平臺(tái)在2012年年底到期貸款的近75%實(shí)行了貸款展期，預(yù)計(jì)2013年年底上述到期貸款展期率仍然不會(huì)低于75%。2013?2015年是地方政府融資平臺(tái)貸款的償貸高峰期。

需要特別強(qiáng)調(diào)指出的是，面對各種地方政府融資平臺(tái)日漸增加的到期不能償還貸款額，地方政府與相關(guān)商業(yè)銀行都有僥幸心理。部分地方政府以為，當(dāng)大多數(shù)地方政府融資平臺(tái)都不能按期償還貸款時(shí)，中央政府會(huì)出臺(tái)政策進(jìn)行解救，中央財(cái)政也會(huì)伸出援手，或者由地方政府的后任行政長官來解決問題。相關(guān)商業(yè)銀行以為，各種地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)，如果地方政府不償還，中央政府會(huì)替其償還。

在某種意義上，地方政府債務(wù)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是地方政府與相關(guān)商業(yè)銀行放任不管的想法及做法。正是他們押注中央會(huì)施以援手而不積極采取措施的現(xiàn)狀，使地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日漸積聚。

商業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，問題則在于若干產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的巨額到期貸款。鋼鐵、造船等若干產(chǎn)能過剩行業(yè)在2013?2015年面臨著去庫存、去產(chǎn)能的巨大壓力。與去庫存相比，去產(chǎn)能更難、壓力更大。

去產(chǎn)能面臨三大阻力：一是地方GDP增長的阻力。這些產(chǎn)能過剩行業(yè)往往都是大項(xiàng)目，對地方GDP增長貢獻(xiàn)更大。即使企業(yè)愿意去產(chǎn)能，地方政府也不一定愿意。二是商業(yè)銀行的阻力。這些產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)在2009年與2010年擴(kuò)大產(chǎn)能主要依賴商業(yè)銀行貸款，實(shí)行去產(chǎn)能涉及到商業(yè)銀行的貸款責(zé)任，并影響商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)，商業(yè)銀行既不愿意也不支持。三是分流員工及就業(yè)率的壓力。過剩產(chǎn)能對應(yīng)著數(shù)以十萬計(jì)甚至百萬計(jì)的員工就業(yè)，分流員工需要給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償并進(jìn)行安置，這也面臨著與企業(yè)員工、地方政府難以達(dá)成一致意見的阻力。

去產(chǎn)能進(jìn)程的緩慢，除拖累經(jīng)濟(jì)增長及中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，還導(dǎo)致這些行業(yè)中的企業(yè)償債能力嚴(yán)重弱化。在某種意義上，若干產(chǎn)能過剩行業(yè)在2013?2015年的償貸高峰期，會(huì)產(chǎn)生程度比較嚴(yán)重的償貸違約，從而使商業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。

就所有商業(yè)銀行的總資產(chǎn)及貸款規(guī)模而言，僅是地方政府債務(wù)或產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)商業(yè)債務(wù)的一部分甚至大部分違約，都不會(huì)導(dǎo)致滯后的金融風(fēng)險(xiǎn)。但如果兩類違約集中到一個(gè)時(shí)間段形成疊加，就會(huì)放大商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，在中國以擴(kuò)大投資應(yīng)對全球金融危機(jī)的“大救市”后，中國經(jīng)濟(jì)逆自然經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特征已經(jīng)出現(xiàn)，因此，要高度警惕全球金融危機(jī)結(jié)束之際的中國滯后金融風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)對策略包括：在中央政府宏觀調(diào)控中，要能夠容忍經(jīng)濟(jì)周期的自然調(diào)整，允許中國經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇弱增長”的周期適度延長，不再通過外部刺激或抑制市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性力量。

中央政府的宏觀調(diào)控重點(diǎn)要轉(zhuǎn)到約束地方政府出臺(tái)“地方版刺激經(jīng)濟(jì)增長計(jì)劃”及“土地城鎮(zhèn)化”沖動(dòng)、商業(yè)銀行繼續(xù)擴(kuò)大放貸規(guī)模及表外經(jīng)營行為，同時(shí)，還要控制貨幣供應(yīng)量的繼續(xù)過快增長及通脹勢頭。某種意義上說，控制地方政府的盲目投資沖動(dòng)行為、商業(yè)銀行盲目放貸行為及貨幣超發(fā)，比中央政府直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，更有利于防范潛在的滯后金融風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)下“熱錢流入中國”的觀點(diǎn)及判斷甚囂塵上的情況下，更要多一些對人民幣財(cái)產(chǎn)外流及某個(gè)時(shí)段外資突然加速流出的警惕。對中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)及不確定性因素，應(yīng)從“重調(diào)控”轉(zhuǎn)到“重改革”，以深化經(jīng)濟(jì)體制改革與社會(huì)體制改革應(yīng)對并化解風(fēng)險(xiǎn)，助推中國經(jīng)濟(jì)由弱復(fù)蘇逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)增長。

（作者為財(cái)政部財(cái)科所國有經(jīng)濟(jì)研究室主任）