比活期存款高出10倍的收益，讓支付寶推出的理財(cái)產(chǎn)品一炮而紅。

6月13日，支付寶“余額寶”功能正式上線，支付寶用戶只需將資金轉(zhuǎn)入余額寶內(nèi)，就既能像支付寶余額一樣隨時(shí)用于消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等支出，還能購(gòu)買貨幣基金投資收益，獲得增值。

支付寶方面表示，余額寶實(shí)際上是將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶的過(guò)程中，支付寶和基金公司通過(guò)系統(tǒng)的對(duì)接將一站式為用戶完成基金開戶、基金購(gòu)買等過(guò)程。本刊記者了解到，目前與余額寶對(duì)接的是天弘基金“增利寶”貨幣基金。

阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)國(guó)內(nèi)事業(yè)群金融事務(wù)部總監(jiān)祖國(guó)明對(duì)雙方的合作表示相當(dāng)期待，他表示：目前，支付寶注冊(cè)用戶超過(guò)8億，日交易金額大，支付寶與基金公司合作，有助于電子商務(wù)向金融理財(cái)擴(kuò)張。祖國(guó)明同時(shí)透露，已經(jīng)有超過(guò)20家的基金公司尋求和支付寶的合作。業(yè)界預(yù)計(jì)：或?qū)⒂懈嗟牡谌街Ц镀脚_(tái)跟進(jìn)效仿支付寶的創(chuàng)新行為。

余額寶一出世，便引來(lái)業(yè)界一片“搶銀行飯碗”的驚呼。但是，并未取得基金銷售牌照的支付寶，如何在政策的監(jiān)管之下“大展鴻圖”，還存在著諸多的變數(shù)。6月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)（CSRC）就表明了余額寶存在問(wèn)題的態(tài)度。

背靠大樹

作為余額寶目前唯一對(duì)接的幸運(yùn)兒，天弘基金為自己找了一棵乘涼的大樹。

據(jù)天弘基金方面稱，在余額寶上線后的第二天，支付寶為其帶來(lái)了13萬(wàn)客戶5000萬(wàn)元的申購(gòu)。對(duì)于這樣的成績(jī)，天弘基金首席市場(chǎng)官周曉明言語(yǔ)中抑制不住地興奮：“互聯(lián)網(wǎng)真的是非常的神奇?！?/p>

神奇的事情還只是開了個(gè)頭。支付寶背后龐大的用戶基數(shù)，對(duì)天弘基金而言可謂寶貴的“金礦”。據(jù)支付寶數(shù)據(jù)顯示，支付寶已有超過(guò)8億注冊(cè)用戶，日均交易額超過(guò)200億元，日均交易筆數(shù)突破1億筆，峰值時(shí)每秒的成交筆數(shù)達(dá)到19萬(wàn)筆。2012年全年，支付寶的總成交額達(dá)到1.8萬(wàn)億元。假如每個(gè)用戶有幾十元至幾百元不等的余額，8億注冊(cè)用戶只要有1億用戶每人購(gòu)買幾十元貨幣基金，天弘貨幣基金就可增加幾十億元。

實(shí)際情況是，由于余額寶公布的年收益率相當(dāng)誘人，其在上線之后短短的幾天時(shí)間里就獲得了大量用戶的青睞。截至6月18日，余額寶公布的動(dòng)態(tài)7日年化收益率為4.676%。支付寶方面表示： 2012年10萬(wàn)元存款的活期儲(chǔ)蓄利息為350元，如通過(guò)余額寶收益能超過(guò)4000元。收益的差異也讓網(wǎng)民興奮不已，隨之讓余額寶的用戶數(shù)量在18日成功突破百萬(wàn)大關(guān)。

余額寶在為天弘基金提供海量用戶資源的同時(shí)，亦為其開辟了一個(gè)嶄新的基金銷售渠道。

目前，我國(guó)基金銷售市場(chǎng)主要以商業(yè)銀行銷售為主，其市場(chǎng)份額約占70%左右。同時(shí)，絕大多數(shù)的基金投資者也已形成“固定思維”，只要想買基金，首選各個(gè)銀行。這樣的模式導(dǎo)致基金公司在銀行面前的議價(jià)能力非常弱。在銀行渠道成為稀缺資源的背景之下，除了認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、托管費(fèi)外，基金公司1.5%管理費(fèi)的一半都得給銀行渠道，但即使這樣，銷售也不容易。具體到天弘基金而言，由于其基礎(chǔ)比較薄弱，規(guī)模沉淀較少，其生存現(xiàn)狀可謂舉步維艱。2012年財(cái)報(bào)顯示：天弘基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14億元，虧損1535.5萬(wàn)元。

在此情形之下，支付寶伸出的橄欖枝可謂雪中送炭。

一箭雙雕

站在支付寶的角度，余額寶不僅僅是“為他人做嫁衣”，自己從中亦是有利可圖。

支付寶在去年5月就獲得了基金支付牌照，卻沒(méi)有獲得基金銷售牌照，因此，其不能作為銷售主體來(lái)直銷或者代銷基金。但基金市場(chǎng)規(guī)模的日益水漲船高，亦讓支付寶無(wú)法不怦然心動(dòng)。

國(guó)泰君安的研究觀點(diǎn)指出，我國(guó)公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)2020年可達(dá)13萬(wàn)億至15萬(wàn)億，年均增長(zhǎng)25%。如今，余額寶借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能，通過(guò)漂亮的“擦邊球”曲線進(jìn)入了基金銷售領(lǐng)域。本刊記者從知情人士處得到的最新消息是，已有數(shù)十家基金公司與淘寶聯(lián)手，將于7月底組團(tuán)推出淘寶旗艦店。

占“地盤”之后，分食一杯羹就變得順理成章。從天弘增利寶貨幣基金的管理頁(yè)面來(lái)看，每年0.25%的銷售服務(wù)費(fèi)包括支付服務(wù)費(fèi)以及技術(shù)服務(wù)費(fèi)。即使不包括廣告費(fèi)和其他費(fèi)用，僅以此項(xiàng)服務(wù)費(fèi)來(lái)看，假設(shè)支付寶余額全部購(gòu)買了余額寶，規(guī)模按照1000億元計(jì)算，余額寶很有可能會(huì)為支付寶帶來(lái)2.5億元的年度收入。

“錢景”自然不會(huì)止于此。支付寶方面一直對(duì)與其他基金的合作持開放的態(tài)度，并表示希望有更多基金公司的創(chuàng)新方案參與進(jìn)來(lái)合作。有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為一個(gè)開放平臺(tái)，一旦余額寶引入了其他基金公司的產(chǎn)品，那么各家基金公司在比拼收益的同時(shí)，亦會(huì)投入更多的資源和成本來(lái)獲取支付寶的推廣。這樣競(jìng)合的狀態(tài)，將為支付寶帶來(lái)更大的收益和更廣闊的想象空間。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，賺錢固然重要，不過(guò)余額寶更重要的意義，是解決支付寶“錢多”的煩惱。

根據(jù)央行相關(guān)規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)的實(shí)繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例，不得低于10%，其中實(shí)繳貨幣資本是注冊(cè)資本最低限額。這意味著，第三方支付暫存周轉(zhuǎn)的客戶資金越多，其需要另外準(zhǔn)備的保證金也就越多。即，如果支付寶按照日均資金沉淀規(guī)模約100億元計(jì)算，需要準(zhǔn)備的相應(yīng)保證金就需10億元以上。支付寶日均資金沉淀資金規(guī)模越大，其保證金以及注冊(cè)資本所面臨的壓力也就越大。而利用高于銀行存款利率的理財(cái)收益，吸引客戶將資金從支付寶轉(zhuǎn)移到余額寶中，可以極大地減輕其注冊(cè)資本壓力。

有內(nèi)部人士因此表示，支付寶推出余額寶的行為，實(shí)際上是為了降低備付金規(guī)模，緩解自身壓力。

未來(lái)的陰霾

盡管有人對(duì)余額寶的推出感到歡欣鼓舞，但質(zhì)疑的聲音在行業(yè)內(nèi)還是此起彼伏。

首先是來(lái)自政策層面的考量。盡管支付寶方面宣稱只是提供基金支付服務(wù)，但余額寶已經(jīng)達(dá)到了第三方代銷的實(shí)際效果。根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對(duì)銀行等機(jī)構(gòu)代銷基金有嚴(yán)格的要求，包括具有健全的治理結(jié)構(gòu)、完善的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并得到有效執(zhí)行；有安全、高效的辦理基金發(fā)售、申購(gòu)和贖回等業(yè)務(wù)的技術(shù)設(shè)施，且符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)的有關(guān)要求。支付寶并未獲得基金銷售的牌照，余額寶的“擦邊球”行為一旦遭遇政策的嚴(yán)管，將面臨查處。

值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)對(duì)支付寶的行為已經(jīng)有了明確表態(tài)。6月21日，證監(jiān)會(huì)方面表示：支付寶在余額寶業(yè)務(wù)的一些程序上存在一些問(wèn)題，還需要履行相關(guān)程序，如果支付寶逾期未辦理，將依法處理。

除了政策之劍高懸，余額寶在收益上同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)。但讓人不解的是，支付寶在宣傳推廣方面恰恰“遺忘”了這一點(diǎn)。

基金行業(yè)人士向本刊記者介紹說(shuō)，余額寶的收益是購(gòu)買貨幣基金所得，這注定與銀行和證券公司銷售的基金一樣，收益伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。支付寶方面將余額寶的收益與銀行存款利率進(jìn)行對(duì)比，存有偷梁換柱的嫌疑，原因就在于銀行存款是固定保本收益，而余額寶作為理財(cái)產(chǎn)品，給出的是理論收益，無(wú)論是支付寶抑或是天弘基金，都沒(méi)有辦法保證這樣的收益。余額寶僅僅承諾資金保障服務(wù)，當(dāng)用戶的資金被盜時(shí)將全額補(bǔ)償，卻并未對(duì)用戶收益有保障亦不可能有保障。一旦余額寶用戶因收益發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，法律糾紛很難避免。

現(xiàn)實(shí)情況是，據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，貨幣基金的收益與規(guī)模正相關(guān)，規(guī)模越大越有優(yōu)勢(shì)。天弘基金僅是一家小型基金公司，在行業(yè)內(nèi)并無(wú)明顯的優(yōu)勢(shì)。天弘旗下除增利寶外唯一的貨幣基金天弘現(xiàn)金管理貨幣，A類近一年回報(bào)3.38%，低于同類平均水平。

正是因?yàn)橛囝~寶本身還存在著諸多問(wèn)題，因此外界對(duì)于其“搶銀行飯碗”的說(shuō)法表達(dá)了足夠的謹(jǐn)慎。天弘基金總經(jīng)理郭樹強(qiáng)亦低調(diào)地表示：在增利寶以前，貨幣基金已經(jīng)鋪天蓋地，銀行在銷有很多。對(duì)于銀行的影響也沒(méi)有想象的那么大，而余額寶只是和網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物結(jié)合在一起的新形式。

華西證券金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人劉明軍更是直言不諱地表達(dá)了對(duì)淘寶涉水基金業(yè)務(wù)的不看好：類似支付寶余額寶服務(wù)相當(dāng)于直接買貨幣市場(chǎng)基金，還有淘寶網(wǎng)上開旗艦店賣基金，它們的基金產(chǎn)品主要是貨幣基金和債券型基金等固定收益類品種。雖然這些像余額寶的服務(wù)能吸收一定的存款量，但這與銀行存量相比是很小的一部分。在對(duì)銀行的影響方面，可能對(duì)銀行活期儲(chǔ)蓄和短期理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生影響，短期內(nèi)卻難以撼動(dòng)銀行利益。