隨著又一個造假黑幕被揭開，海聯(lián)訊應(yīng)聲倒地。

5月17日，中國證監(jiān)會（CSRC）公布8家被立案調(diào)查的公司，其中，在創(chuàng)業(yè)板掛牌的深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（300277，以下簡稱“海聯(lián)訊”）被通報在2009-2011年期間，虛構(gòu)應(yīng)收賬款收回，部分銷售收入涉嫌造假，涉嫌違法違規(guī)。另外的7家中還包括5家上市公司和2家證券公司。有分析認(rèn)為，新證監(jiān)會主席肖鋼上任后將實施比前任郭樹清更嚴(yán)厲的監(jiān)管政策。

在正式調(diào)查結(jié)果出爐前，海聯(lián)訊先期進(jìn)行了自查，并于4月27日發(fā)布公告自曝在營業(yè)收入確認(rèn)、成本估算、年終獎金計提以及沖減應(yīng)收賬款方面存在問題。經(jīng)追溯調(diào)整，2011年海聯(lián)訊的凈利潤當(dāng)為3994.35萬元，虛增了2278.88萬元。

作為海聯(lián)訊的保薦機構(gòu)，平安證券此前因保薦勝景山河（002525）和萬福生科（300268）等惡性造假上市案而飽受詬病。間隔如此之短的時間，平安證券的保薦上市項目中再度曝出重大問題，令業(yè)界震驚。

三年前，抓住中小板、創(chuàng)業(yè)板上市潮的平安證券被冠以“草根投行”的稱號，“平安模式”一度受追隨熱捧，但三年后，高歌猛進(jìn)的態(tài)勢下終究漏洞百出，證監(jiān)會手起刀落，平安神話破滅。

虛增千萬利潤

海聯(lián)訊成立于2000年，主要面向電力企業(yè)提供企業(yè)信息化建設(shè)，并提供相關(guān)的技術(shù)及咨詢服務(wù)。在經(jīng)歷2次IPO失利后，2011年，在平安證券的保薦下，海聯(lián)訊終于掛牌深圳創(chuàng)業(yè)板，融資1.77億元。但是，從該公司第一次沖擊IPO時起，有關(guān)其財務(wù)造假的傳言不絕于耳，直到今天終于東窗事發(fā)。

今年5月20日上午，處于風(fēng)口浪尖的海聯(lián)訊如期召開2012年年度股東大會，媒體、股東等各界悉數(shù)到場。本刊記者在會場了解到，被海聯(lián)訊停職處理的原財務(wù)總監(jiān)兼董秘楊德廣以股東身份參與了股東大會并投票，但在會議上并未發(fā)言，會議結(jié)束后隨即離開。除楊德廣外，到場股東還有公司高管章鋒、孔飆、邢文飚，參會的投資機構(gòu)只有中科匯通（天津）股權(quán)投資基金有限公司。

值得注意的是，會議有意避開了立案調(diào)查的內(nèi)容，在近兩個小時的會議中，沒有股東直接對公司財務(wù)問題提出質(zhì)疑，也無否決提案或修改提案的情況。海聯(lián)訊董事長章鋒就此表示，證監(jiān)局還在調(diào)查，現(xiàn)在不好發(fā)表評論，這個階段能披露的基本都已披露了。

在今年內(nèi)，海聯(lián)訊最初曝光被證監(jiān)會調(diào)查的消息源于3月21日晚間的一則簡單公告。該公告稱海聯(lián)訊接到證監(jiān)會立案調(diào)查通知書。至于被調(diào)查原因，海聯(lián)訊在公告中僅簡單解釋稱涉嫌違反證券法律法規(guī)。

此后的4月27日，海聯(lián)訊展開自查，一口氣發(fā)布了32份公告。一份名為《關(guān)于對以前年度重大會計差錯更正及追溯調(diào)整的公告》分外惹人注意。公告稱，海聯(lián)訊決定對2010年、2011年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整，涉及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表。

以2011年合并之后的利潤表為例，調(diào)整前海聯(lián)訊的營業(yè)收入為3.55億元，調(diào)整后變?yōu)?.39億元，調(diào)減金額達(dá)1592萬元。此外，當(dāng)年公司的營業(yè)成本、管理費用、資產(chǎn)減值損失應(yīng)該分別為2.14億元、5784.59萬元和577.43萬元，卻分別少計117.97萬元、182.58萬元和455.96萬元。正是靠這種多計收入、少計成本及費用的伎倆，2011年海聯(lián)訊的凈利潤躥升至6273.23萬元，虛增了2278.88萬元。

對此，海聯(lián)訊歸結(jié)為“會計差錯”，確認(rèn)了部分不符合收入確認(rèn)原則的項目合同收入，未按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則對年終獎金進(jìn)行計提，未在確認(rèn)相應(yīng)收入時按服務(wù)完成情況暫估成本等。隨后，海聯(lián)訊決定對公司總經(jīng)理邢文飚給予內(nèi)部通報批評處分，對財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書楊德廣給予停職處分。

“帶病”上市

然而，海聯(lián)訊宣稱的“會計差錯”說法根本站不住腳。

根據(jù)海聯(lián)訊的招股說明書，其2009年的營收為23876萬元，2010年營收為27945萬元，增長率為17%左右，并不滿足創(chuàng)業(yè)板對IPO企業(yè)“最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十”的要求。另外，其招股書表示，2008至2010年，海聯(lián)訊的凈利潤分別為2698.54萬元、3554.53萬元和4846.28萬元，但有公告稱當(dāng)年的盈余公積和未分配利潤分別虛增了共計2300萬元，若虛增利潤是在2010年，則2010年實際利潤尚不足3000萬元。這個數(shù)據(jù)相比2009年的利潤不但沒有增長，反而出現(xiàn)了下滑，不滿足創(chuàng)業(yè)板上市的第一項指標(biāo)（最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長）。

據(jù)專業(yè)人士介紹，一般來說，為了避稅，公司不會在上市前做高利潤，但為了滿足上市要求，公司才會虛構(gòu)營收和利潤。

根據(jù)4月27日審計機構(gòu)天健會計師事務(wù)所發(fā)布的《關(guān)于深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司重要前期差錯更正的說明》，該公司2010年和2011年度存在重大會計差錯，更正后的數(shù)據(jù)顯示，2010年虛假沖減應(yīng)收賬款、調(diào)增應(yīng)收賬款及其他應(yīng)付款超過1.1億元，2011年則超過1.3億元。

財經(jīng)評論員皮海洲表示，由于海聯(lián)訊于2011年11月23日在創(chuàng)業(yè)板上市，這就意味著上市之前海聯(lián)訊的財務(wù)報表便不可信；至于是不是當(dāng)時坊間傳言的故意造假，尚需監(jiān)管層認(rèn)定。但從已經(jīng)公開的信息來看，海聯(lián)訊有重大的造假上市嫌疑。

神話破滅

就是靠著包裝和不真實的財務(wù)報表，海聯(lián)訊在2011年11月14日實施申購，成功發(fā)行1700 .00萬股，發(fā)行價23.00元。9天后，海聯(lián)訊成功上市，融資1.77億元人民幣。而在首個交易日中出現(xiàn)的惡意炒作更讓中小投資者傷痕累累：海聯(lián)訊上市第一天創(chuàng)出的31.48元的股價，至今仍為歷史最高價，按5月17日的收盤價8.60元計算，即使復(fù)權(quán)，其股價也形同腰斬。

現(xiàn)在，海聯(lián)訊被外界比作第二個“萬福生科”，而平安證券在萬福生科一案中被重罰7655萬元，有網(wǎng)友猜測海聯(lián)訊調(diào)查結(jié)果出爐后，平安證券還要被罰3億元。

對于在保薦過程中的財務(wù)造假，平安證券已是慣犯，不少人士認(rèn)為懲罰過輕。據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年以來，平安證券保薦了將近90家公司在A股上市，其中57家上市后業(yè)績變臉，另有29家公司在上市當(dāng)年就出現(xiàn)凈利潤下滑。更嚴(yán)重的還在于頻頻出現(xiàn)嚴(yán)重造假問題：*ST德錦、勝景山河、萬福生科、海聯(lián)訊等一系列財務(wù)造假和IPO造假上市公司，平安證券均為其保薦機構(gòu)。

曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿平安證券“倒掉”了，意味著投行業(yè)通過短視的激勵機制和粗放搶地盤的打法已經(jīng)難以為繼。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，平安證券當(dāng)年步入鼎盛是順應(yīng)了局勢。當(dāng)時大型企業(yè)IPO減速，創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)發(fā)行卻在提速，以往只專注于大項目的券商失去競爭優(yōu)勢，中小企業(yè)項目儲備豐富的平安證券方異軍突起。但目前格局完全不同，IPO停滯不前，同期債券、再融資等業(yè)務(wù)比重逐年上升。

該人士表示，多年來行業(yè)一窩蜂地追逐利潤，不注重項目質(zhì)量，大中小券商都在加緊上馬投行業(yè)務(wù)?！跋乱徊叫袠I(yè)在新股發(fā)行上首要的是去庫存，未來1-2年行業(yè)將重新尋找定位，加之證監(jiān)會加強了監(jiān)管，很多只關(guān)注IPO的中小證券公司的日子將不會好過?！?/p>

是進(jìn)是退，如何生存，成為平安模式追隨者必須抉擇的難題。一些大型券商開始“清理門戶”，因為它們都不想在IPO大核查和保薦機構(gòu)監(jiān)管加碼下成為下一個“祭旗”的對象。