余額寶到底是什么？是高息攬存？是違規(guī)集資？還是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的“顛覆性的金融創(chuàng)新”？抑或是變相挪用支付平臺(tái)備付金的擦邊球業(yè)務(wù)？2013年6月21日，證監(jiān)會(huì)一紙違規(guī)通報(bào)，給剛剛推出就被熱炒的余額寶兜頭澆了一盆冷水。細(xì)讀這份通報(bào)，我們恍然大悟，原來(lái)這神乎其神的余額寶啊，說(shuō)到底還是一項(xiàng)基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)沒(méi)有推廣文案中宣傳的那么玄乎。

商業(yè)銀行早有類(lèi)似業(yè)務(wù)

在早前支付寶對(duì)外發(fā)布的的文案宣傳中，其主要類(lèi)比方式幾乎都是參照銀行活期存款，不斷強(qiáng)調(diào)余額寶能夠在基本等同于銀行活期存款的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下，獲取遠(yuǎn)高于銀行活期存款（同期6-7倍）的“利息”（實(shí)為投資收益）。但余額寶業(yè)務(wù)并不適合和銀行活期存款相比較，和余額寶真正相似的是銀行銷(xiāo)售的無(wú)固定期限開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品，如工商銀行的“靈通快線”、招商銀行的“日日金”等等。只不過(guò)，這些產(chǎn)品還需要一個(gè)申購(gòu)-贖回的操作過(guò)程，轉(zhuǎn)化為可用現(xiàn)金余額需要經(jīng)過(guò)一到兩次的操作，要想實(shí)時(shí)到賬并用于消費(fèi)結(jié)算還有工作時(shí)段限制，而余額寶聲稱(chēng)的則是支持7×24小時(shí)實(shí)時(shí)消費(fèi)結(jié)算，完全的“T+0”交易。但就算是余額寶主打的實(shí)時(shí)消費(fèi)和結(jié)算功能，在光大銀行的“活期寶”和民生銀行的“錢(qián)生錢(qián)”等產(chǎn)品中早已實(shí)現(xiàn)，通過(guò)類(lèi)似循環(huán)授信和透支的準(zhǔn)貸記機(jī)制，開(kāi)通前述業(yè)務(wù)的普通活期借記卡，也可以進(jìn)行先消費(fèi)取現(xiàn)，再贖回投資產(chǎn)品的“T+0”交易。但這些業(yè)務(wù)，通常是基于七天通知存款平臺(tái)，其資金收益率較貨幣市場(chǎng)基金為低，一般不超過(guò)2%。

相較商業(yè)銀行主推的品種，余額寶真正的優(yōu)勢(shì)在于起點(diǎn)金額低，且收益高于普通的開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品。目前，商業(yè)銀行類(lèi)似余額理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)一般在5萬(wàn)元左右，而余額寶基本可以視為0起點(diǎn)。此外，由于余額寶所投資的是貨幣市場(chǎng)基金，其當(dāng)前約3-4%的年化收益率要比銀行類(lèi)似產(chǎn)品2%左右的約定收益率為高。可以說(shuō)，余額寶能夠通過(guò)低起點(diǎn)、較高收益和良好便捷性這三個(gè)優(yōu)勢(shì)來(lái)吸引被傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品所排除的小額資金，而為這些資金提供類(lèi)似服務(wù)就傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本來(lái)說(shuō)，其邊際利潤(rùn)率非常低，甚至不掙錢(qián)，但通過(guò)支付寶的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，余額寶的運(yùn)作成本要降低不少，因此有利可圖。

基金公司也打這個(gè)主意

貨幣市場(chǎng)基金最早出現(xiàn)在美國(guó)，在上世紀(jì)70年代早期，美國(guó)通脹高企，股市低迷，為了規(guī)避美國(guó)各州和聯(lián)儲(chǔ)對(duì)儲(chǔ)蓄存款利率的限制，養(yǎng)老基金管理公司開(kāi)始應(yīng)客戶需求開(kāi)發(fā)低風(fēng)險(xiǎn)而較高收益的產(chǎn)品，這與中國(guó)儲(chǔ)戶在近5年來(lái)所面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境極為類(lèi)似。1971年底，美國(guó)儲(chǔ)蓄基金公司成立，并于1972年初購(gòu)買(mǎi)了30萬(wàn)美元的高利率定期儲(chǔ)蓄，同時(shí)以1000美元為單位出售給小額投資者，歷史上第一只貨幣市場(chǎng)基金就這樣誕生了。

最早推出今天“T+0”交易模式貨幣基金的美國(guó)基金管理公司是富達(dá)集團(tuán)。1974年推出的 “富達(dá)日收益信托”第一次規(guī)定，只要不超過(guò)基金賬戶凈值限制，投資者就可以填寫(xiě)支票進(jìn)行支付，銀行會(huì)在支票兌現(xiàn)時(shí)自動(dòng)贖回等額的基金份額；此后，直接支付也得以實(shí)現(xiàn)，只需要在支付后進(jìn)行份額過(guò)戶即可。這與今天的余額寶在業(yè)務(wù)模式上已經(jīng)非常相似了，差別只在于當(dāng)時(shí)的支付手段是支票，而今天已經(jīng)進(jìn)化為銀行卡和電子手段。

在余額寶出現(xiàn)之前，萬(wàn)家、上投摩根等基金管理公司早已推出了基于自身網(wǎng)站電子直銷(xiāo)的“現(xiàn)金寶”業(yè)務(wù)，但其除了購(gòu)買(mǎi)貨幣基金理財(cái)之外，其他支付用途僅局限于轉(zhuǎn)換為旗下其他的證券投資基金品種，雖然后期拓展到短期理財(cái)產(chǎn)品和信用卡還款，以及通過(guò)不同銀行卡間申購(gòu)和贖回進(jìn)行“免費(fèi)”實(shí)時(shí)跨行轉(zhuǎn)賬、手機(jī)費(fèi)充值等，但與支付寶平臺(tái)強(qiáng)大的支付消費(fèi)渠道相比，還遠(yuǎn)不能及。就算在基金管理公司里走得相對(duì)靠前的匯添富，也只是發(fā)行了聯(lián)名信用卡，并將貨幣市場(chǎng)基金用于信用卡跨行還款而已。

而在證券交易渠道，華寶興業(yè)的華寶添益、銀華基金的銀華日利，都是T+0交易的上市型貨幣基金，保證金申贖方式則有招商保證金快線、易方達(dá)保證金收益、添富快線等T+0貨幣基金，券商也開(kāi)發(fā)出了國(guó)泰君安天匯寶等面向證券賬戶保證金的T+0類(lèi)貨幣基金產(chǎn)品，只不過(guò)由于銀證轉(zhuǎn)賬的T+1操作模式，其支付和消費(fèi)用途目前還僅限于證券市場(chǎng)。

其他巨頭一旁虎視眈眈

在所謂的“互聯(lián)網(wǎng)金融”領(lǐng)域，支付寶絕不是高枕無(wú)憂。就電子商務(wù)和用戶數(shù)而言，阿里巴巴系具備的技術(shù)手段，騰訊基本全部具備，牌照、渠道、用戶數(shù)哪樣都不比支付寶落后，騰訊理財(cái)也早已和眾祿基金合作，推出了騰訊現(xiàn)金寶，只不過(guò)，其任督二脈還沒(méi)有打通，支付功能幾乎沒(méi)有。但，受了余額寶的刺激之后，難保這位“小馬哥”不會(huì)把財(cái)付通上也弄出一個(gè)類(lèi)似的東西來(lái)，要知道，“創(chuàng)新”可是騰訊最擅長(zhǎng)的。

另一家對(duì)余額寶可能造成巨大威脅的就是隱形巨人中國(guó)銀聯(lián)。在在線支付領(lǐng)域，銀聯(lián)一直很少直接走上前臺(tái)，但其標(biāo)準(zhǔn)把持者的地位是實(shí)實(shí)在在的，且橫跨眾多銀行之上，有支付寶無(wú)可比擬的結(jié)算優(yōu)勢(shì)。一旦這一市場(chǎng)模式中所有的地雷都被天弘基金和支付寶踩過(guò)了，就算銀聯(lián)自己沒(méi)什么興趣，其他基金公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也會(huì)打破頭上門(mén)“抱大腿”、“求包養(yǎng)”的。到那時(shí)，攜終極標(biāo)準(zhǔn)之優(yōu)勢(shì)，再與銀行分好蛋糕，馬云的虎口奪食，迂回金融大計(jì)，就要面對(duì)真正的挑戰(zhàn)。

值得注意的是，貨幣市場(chǎng)基金并不是全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。前面我們已經(jīng)談到，余額寶實(shí)質(zhì)上是一種通過(guò)電子商務(wù)渠道進(jìn)行的貨幣基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，其參與者實(shí)現(xiàn)自己的期望收益，就必須依賴于基金管理公司對(duì)貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的運(yùn)作和管理。貨幣市場(chǎng)基金并不是通常大眾理解中的保本產(chǎn)品，其是有虧損可能的。2008年美國(guó)金融危機(jī)就曾引發(fā)大規(guī)模貨幣基金贖回潮，而在中國(guó)最近的“錢(qián)荒”當(dāng)中，天治基金發(fā)布公告，稱(chēng)旗下貨幣基金——天治天得利，6月20日偏離度為-0.5243%，這意味著其投資組合已出現(xiàn)浮虧。一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露成真，余額寶又當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？畢竟小額投資者的情緒，那真是小孩的臉，說(shuō)變就變。

說(shuō)到底，“打鐵還需自身硬”啊。