醞釀已久的并購重組分道審核制將在10月8日起正式實施。一石激起千層浪，有不少企業(yè)依然希望實現資產證券化，那么短期內有效的辦法之一就是選擇被上市公司并購。

中國證監(jiān)會近日表示，醞釀已久的并購重組分道審核制將在10月8日起正式實施。按照證監(jiān)會規(guī)定，來自9大行業(yè)、符合3個標準的上市公司并購重組將可以進入豁免/快速審核通道。

這將意味著新一輪并購重組浪潮即將展開。而另一方面，早在今年5月，新增的IPO終止審查企業(yè)達到76家。至此，2013年以來已有269家企業(yè)終止審查，其中主板和中小板共135家、創(chuàng)業(yè)板134家，IPO排隊企業(yè)總數從年初的900余家減至666家。

一石激起千層浪。有不少企業(yè)依然希望實現資產證券化，那么短期內有效的辦法之一就是選擇被上市公司并購。

IPO遇阻，并購潮來襲

“此前認為IPO應該6月底就會開閘，現在沒那么樂觀了，目前監(jiān)管層對券商的核查力度也很大，平安證券、民生證券、南京證券紛紛被監(jiān)督核查，給人的總體感覺還是在控制節(jié)奏?！鄙虾?yōu)勢資本執(zhí)行合伙人盧曉晨表示。

顯然，這對那些苦候IPO開閘的中小企業(yè)、PE機構、券商投行來說，無疑是“開了一扇面朝大海的窗戶”。

盧曉晨稱，他所管理的基金所投的項目涉及上述券商的，如果是尚未報材料的擬上市公司，他會協助公司跟保薦機構協商解決方案，而對于已經在會的公司，則只能先暫時持觀望態(tài)度，畢竟監(jiān)管層對這部分公司是否還能繼續(xù)向前推進還沒有說法。

“IPO不能開閘與30年前沒有恢復高考制度是一樣的，非常有害。有非常好的公司放棄上市，寧愿被并購，這對資本市場很不利?！北本┿y杏投資董事長周廣武表示。

周廣武分析，不少撤單企業(yè)被并購，說到底還是為了套現。因為企業(yè)被并購之后，自己就不再是老板，不可能再決定企業(yè)發(fā)展的方向。而在此前籌備上市過程中，各項開銷巨大。既然無法通過上市募資來填補，就只好退而求其次。

為此，很多投資人士也正在積極關注、尋找、接觸目標公司。

“并購最近確實是大規(guī)模出現的，但是在目前國內經濟環(huán)境下，還不太好判斷處于什么階段?！币晃凰侥既耸扛嬖V記者。

上述人士同時指出，出現并購潮有很多原因。一是上市公司本身有產業(yè)并購整合的訴求，提升業(yè)績的沖動，另外市場估值較低也是一個有利條件。上市公司有并購意愿，PE有退出要求，投行無IPO可做，多方利益訴求交織，使得眼下的并購炙手可熱。

而目前火熱的手機游戲公司（以下簡稱手游公司）被收購便是一個典型的例子?！白罱鲜怯胁簧偻缎?、創(chuàng)投的人過來找我們談收購的事情。雖然我們想趁行情好，把公司賣出去，但是至今未談攏一個?！焙幽弦患沂钟喂镜南嚓P負責人對記者表示，他們也是替別的公司尋找的，其中不乏出名的創(chuàng)投人士親自過來。

“市場上項目很多，但是好項目不多，買賣雙方能夠談攏的好項目更不多?！敝軓V武說，主要是價格問題。目前存在并購可能的大都是處于改制過的公司，規(guī)模中等，急需資金轉型升級，但新股發(fā)行停滯，通過并購方式實現資產證券化，既節(jié)約時間，也降低成本。

盧曉晨對此也表示出相同的看法：一些從申報名單中被迫撤回的公司，他們還是希望能夠與資本市場銜接。但如果沒有清晰計劃，作為股東的PE/VC則更加青睞并購。

PE/VC強勢出擊

新股發(fā)行停滯，企業(yè)著急，PE/VC更急，因此，無論是企業(yè)赴海外上市，還是尋求并購，PE/VC都非常積極。

“PE/VC對外一直說IPO不是唯一的退出途徑，但他們入股前，對我們描繪得最多的就是上市美景。”此前籌備企業(yè)上市的河南中信重工內部人士向記者表示，“如今，PE/VC更務實，并購一詞常掛在嘴邊?！?/p>

記者粗略統計，2013年中國終止IPO審查的274家企業(yè)中，有PE/VC支持的企業(yè)達112家，總投資金額約85億元。

而IPO路堵，總得尋找退出路徑。2013年，PE/VC逮住了“并購”路徑。統計顯示，今年以來推出并購重組預案、并購重組獲批或已實施的上市公司分別達到236家和79家。相較于往年，這一數字呈現井噴之態(tài)。

“近幾年新股發(fā)行市場井噴，大多數行業(yè)內優(yōu)秀企業(yè)均上市，余下來的優(yōu)質上市資源已越來越少。如今新股發(fā)行停滯，急于融資的企業(yè)只能是被具備資本優(yōu)勢的同行業(yè)上市公司并購。未來，并購市場將取代IPO市場，成為中國資本市場最具潛力的一個領域，這就給PE/VC提供了一個更多的施展空間?！币晃粍?chuàng)投公司的人士說。

券商得利？

并購市場火爆解救的另一個對象可能是券商。2013年券商半年報顯示，過去最賺錢的投行業(yè)務，因新股發(fā)行停滯成為收入下滑幅度最大的業(yè)務之一。因此，自去年年末開始，不少券商開始積極開拓并購市場。

而即將實行的并購重組分道審核制無疑打開了券商投行并購業(yè)務的巨大想象空間。

據了解，并購重組分道制，重點在于將審核分為豁免/快速審核、正常審核和審慎審核三類。進入豁免通道的項目，可以不必經過重組委的審批而拿到批文。在這個過程中，監(jiān)管機構對券商的執(zhí)業(yè)能力提出了非常高的要求，只有評價為A的中介機構，才能進入豁免/快速審核通道。

按照規(guī)定，此前被監(jiān)管部門譴責和通報的上市公司、被處罰過的會計師事務所和券商等中介機構所從事的并購項目將被歸入慢車道。這就意味著目前被立案調查的光大證券、國信證券、平安證券已經被排除在快速通道之外。

“以前，證券公司將很多精力都投注在IPO業(yè)務鏈上，對并購重組業(yè)務關注較少。并購重組業(yè)務如何考核、如何設計方案、如何估值定價，這些是并購交易成功的關鍵，卻也是國內投行欠缺的業(yè)務能力。”盧曉晨說。

盧曉晨分析，目前國內只有少數大型券商具備這樣的能力。但是，他們可以抓住那些陷入困境的企業(yè)會與上市公司一拍即合的能力，問題其實也正在這里，一方是業(yè)績包裝高手，另一方是業(yè)績壓力巨大卻陷入困境的上市公司，各有所需，背后是苦苦尋求退出渠道的VC/PE股東和一心圈錢的公司，在券商投行的牽線搭橋下，雙方一拍即合。

“上市公司沒有時間去尋找收購標的，大多會通過券商投行、PE等中介機構去找，然后再具體談。”上述創(chuàng)投人士稱。