我過去一直做資本工作，最早在證券公司做企業(yè)上市，后來轉(zhuǎn)為做實業(yè)。我先是進入了蒙牛，蒙牛1999年成立，2004年上市，2008年賣給了中糧。從蒙牛出來之后，我加入了小肥羊。小肥羊1999年成立，2008年上市，2012年賣給了國際巨頭百勝餐飲集團。一路走來，蒙牛和小肥羊都是得益于資本運營。

千萬別碰民間借貸

我以前從事的是餐飲行業(yè)。小肥羊算上加盟店的收入有六七十億元，這個規(guī)模在內(nèi)地餐飲業(yè)里排名第一。但在人口只有700萬的香港，一個未上市的餐飲公司年銷售額也可以有這么大。除這家公司外，香港還有幾家年銷售額幾十億元的大型餐飲集團。為什么香港餐飲業(yè)的集中度如此之高，而內(nèi)地餐飲業(yè)的集中度如此之低？

這是因為中國的餐飲業(yè)習慣自我積累，掙點錢，開一家店，掙點錢，再開一家店，10年開了10家店，20年開了20家店。這也是中國很多民營企業(yè)的慣常之路，但香港的公司不是。以美星為例，它和一家房地產(chǎn)公司合作，每當有樓盤開業(yè)的時候，美星餐飲就跟著進駐，所以它發(fā)展得很快。另外幾家，則是通過上市保持了很好的發(fā)展。而本土自我積累型的企業(yè)發(fā)展太慢，想要快速發(fā)展，就需要借助外部的資金與力量。

傳統(tǒng)民營企業(yè)借助外部資金時有兩條路：一是銀行貸款；二是民間借貸。但這兩條路都很難走。

小肥羊曾經(jīng)找過銀行貸款。2004年年底，小肥羊要囤積來年秋天前的羊肉，于是找銀行貸款。銀行要抵押物，我們沒有，銀行讓我們找擔保公司，擔保公司也要抵押物，因此無法貸款。

我找到小肥羊的開戶銀行——包頭商業(yè)銀行，它了解我們的現(xiàn)金流。我說，你們要是給我們貸款3000萬元，以后就長期合作，小肥羊明年年初增資擴股，會增加大量資本金，這次要是貸不了，以后就不合作了。銀行內(nèi)部協(xié)商后，又做了上級領(lǐng)導的說服工作，最后批了這筆3000萬元的貸款，但是利率要上調(diào)70%。

第二年小肥羊增資擴股一億元，我兌現(xiàn)了承諾，將這筆錢存在了包商銀行。2006年后，又進來兩億元資本金，我們手頭有了3億元現(xiàn)金，不需要貸款了?？蛇@個時候，銀行卻希望我們貸款，還給出了很優(yōu)惠的政策，利率下浮30%。

再后來，我投資了一家馬鈴薯企業(yè)，貸款利率也要上浮，有些銀行還要求繳納50萬元的信用費。這對民營企業(yè)非常不公平，還沒貸款，就要先交信用費。銀行拿信用費干嗎呢？掙利潤！一個企業(yè)50萬元，二十個企業(yè)就是1000萬元，銀行業(yè)績一下子增加了，但民營企業(yè)的資金成本就高了。

這兩個故事可以看出，民營企業(yè)喜歡銀行，但是銀行不喜歡民營企業(yè)。中國的銀行貸款結(jié)構(gòu)有問題，民營企業(yè)獲得貸款的可能性非常小，尤其是小微企業(yè)，基本上貸不上款。小肥羊現(xiàn)金流特別大，在國外貸款是沒問題的，而在中國貸款要看資產(chǎn)規(guī)模，哪怕是一堆沒用的資產(chǎn)也行。

當前，中國的金融利率還是受管制的，這使得民間借貸大量存在。去年內(nèi)蒙古發(fā)生了好幾起高額利息的民間融資，其中包頭有兩三起，我的一個朋友把5.7億元借給高利貸，一年當中變成零，都沒了。不僅在內(nèi)蒙古，在長三角、珠三角也出現(xiàn)了很多中小企業(yè)主跑路的情況。

民間借貸通常二分、三分利，一年就要20%、30%的收益。在中國，很少有行業(yè)能達到這個收益，做實業(yè)基本上不可能靠民間借貸賺錢，所以企業(yè)最好別走向民間借貸的路，一旦走向民間借貸，離死就不遠了。

從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資

那么，民營企業(yè)如何打破靠銀行貸款、民間借貸的傳統(tǒng)融資方式？其中很重要的一個方式是從銀行的間接融資轉(zhuǎn)向私募的直接融資。未來，中小民營企業(yè)私募融資的比例將顯著提升。

今年7月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)了金融“國十條”，其中一條是放寬創(chuàng)業(yè)板的上市條件。此外，今年國家有一個很大的政策變化，就是搞場外交易，比如中關(guān)村、天津泰達開發(fā)區(qū)、武漢經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)電子交易平臺等。場外交易市場、新三板上市交易規(guī)模都在擴大，甚至內(nèi)蒙古最近也在籌辦一家股權(quán)交易所。小微企業(yè)的未來融資將從民間貸款、間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。直接融資已經(jīng)有成熟的模式，先是天使投資，之后是VC投資，最后是上市。

直接融資有幾個好處：一是引資；二是引智，吸引好的團隊；三是定方向。一家企業(yè)被風投投資后，企業(yè)就變成毛驢，風投變成趕驢人，每天拿著鞭子讓企業(yè)快跑。企業(yè)如果不引進風投，自己慢慢發(fā)展，弄多大算多大；一旦引進風投，它跟你對賭，你發(fā)展慢了，就得多給風投股份。企業(yè)有了外力的督促，就會發(fā)展得更快。

在直接融資之前，你要想好自己是否真想做大。我接觸過很多民企老板，有的老板沒有很大的胸懷，覺得一年賺一兩百萬挺好，有車、有房、能出國旅游，沒必要搞大。事實上，不同的發(fā)展模式取決于老板的價值觀，如果覺得企業(yè)不大、自己經(jīng)營也蠻好，那就不要苛求自己。一些企業(yè)上市后，社會壓力很大，有點問題就被媒體炒得很厲害，創(chuàng)始人睡不著覺，頂著壓力忙公關(guān)，各種事兒很多。中國民營企業(yè)環(huán)境不好，大家必須理解這點。

如果你決定了融資，選擇做大及上市之路，那么就要從現(xiàn)在開始規(guī)范，不規(guī)范會有很大風險。中國的政策環(huán)境越來越要求規(guī)范，如財務(wù)規(guī)范、稅務(wù)規(guī)范等。不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在上市越來越難，想在銷售利潤方面做點文章，幾乎沒有可能性。有家企業(yè)為了早一年上市，想去補繳之前一年的稅。我勸那個老板千萬不要這么干，一旦你去補稅了，就證明你之前偷稅漏稅了，稅務(wù)局據(jù)此處罰就更麻煩了。

靠并購發(fā)展

以前，民營企業(yè)做大做強通常有三種類型：一是自我積累型；二是外力推動型；三是并購發(fā)展型?，F(xiàn)在，小微企業(yè)想做大，絕對不能單靠自我積累，必須靠外力推動。以近幾年發(fā)展很快的雙匯為例，它基本上把各個省的肉聯(lián)廠都收購了，成為中國最大的肉制品企業(yè)，集團銷售額達到500億元。

小肥羊發(fā)展也是靠并購。2004年年底時，小肥羊有上百家加盟店，直營店只有16家；2010年年底時，直營店從16家增加到240家，其中至少購買了五六十家加盟店，貢獻了很大的利潤。小肥羊收購加盟店時，給每家店三倍市盈率及一半裝修款，如果對方不賣，就取締對方到期后的加盟權(quán)。被收購的五六十家店，平均每家店增加100萬元利潤，總共有五六千萬元，每股收益增加五毛。小肥羊賣給百盛時的市盈率是35倍，給加盟商3倍的市盈率，卻得到了30多倍的市盈率，增加了10倍，很劃算。就此而言，小肥羊的資本運作是并購發(fā)展的一個典型。

未來20年，中國企業(yè)面臨很大的并購機會，可以通過并購重組發(fā)展壯大，這不僅適合于上市公司，也適合未上市企業(yè)?，F(xiàn)在很多大集團為什么發(fā)展這么快？絕對是靠并購，因為并購以后容易產(chǎn)生壟斷利潤。當前，大國企在并購，民營企業(yè)也在并購；并購既有同業(yè)的并購，也有產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購。假設(shè)你的商業(yè)模式挺好，有融資能力，團隊也挺強，想上市怎么辦？收購三家到五家同行企業(yè)。

（本文節(jié)選自《小肥羊盧文兵：民營企業(yè)怎樣破解融資困局》）