微型企業(yè)發(fā)展到小企業(yè)，才存在社會性融資問題。不過與大企業(yè)不同，小企業(yè)融資有其特殊性

“小的是美好的”，這是西方學(xué)者對小企業(yè)的描述。

小企業(yè)的美好不僅表明這是成為大企業(yè)的起點，不僅在于“船小好掉頭”，而是意味著小企業(yè)才是一個國家的真正經(jīng)濟支柱。

盡管各國對小企業(yè)的定義不盡相同，但學(xué)者們普遍認為，小企業(yè)總量不僅占據(jù)一國企業(yè)數(shù)量的絕大部分，而且為社會提供了至少六成以上的就業(yè)崗位。小企業(yè)盡管美好，但創(chuàng)業(yè)艱難，而且常常因話語權(quán)不足而被政策忽視。

近來中國開始重視小企業(yè)問題，特別是小企業(yè)融資難問題得到政府長期關(guān)注，近期國務(wù)院又發(fā)布了《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，提出八點政策，旨在從多個方面促進小微企業(yè)在間接融資和直接融資方面取得進展。

客觀地看，這八條政策考慮到了小微企業(yè)特殊性，力求在政策上有所突破，但實踐中恐怕依然無法獲得預(yù)期效果。

首先小微企業(yè)的定義有些模糊。小企業(yè)和微型企業(yè)發(fā)展階段不同，胡子眉毛一把抓，恐怕不能分清小企業(yè)與微型企業(yè)的金融狀況，就無法解決這些企業(yè)的融資問題。

微型企業(yè)基本處于發(fā)展初期，在這個階段，營業(yè)額低，維持生存就算成功，能夠發(fā)展，則是萬幸，此時微型企業(yè)基本沒有信用，因而其企業(yè)融資主要靠內(nèi)源性融資，也就是主要靠利潤留存、投資者借款和信用卡貸款等。鼓勵銀行給微型企業(yè)融資，甚至開辟直接融資通道，這基本上只能是畫個大餅，能看不能吃。

而微型企業(yè)發(fā)展到小企業(yè)，才存在社會性融資問題。不過與大企業(yè)不同，小企業(yè)融資有其特殊性。我在10年前研究過美國小企業(yè)融資問題，總結(jié)已有學(xué)術(shù)研究，發(fā)現(xiàn)小企業(yè)融資呈現(xiàn)以下幾個特點。

其一，小企業(yè)融資最重要特征，就是信息嚴重不透明。原因在于小企業(yè)的經(jīng)營管理模式簡單，其缺乏嚴格的財務(wù)與審計要求，也沒有信息披露的強制規(guī)定。因而，小企業(yè)無法提供給外部資金供應(yīng)者經(jīng)過審計的財務(wù)報表。另一個原因在于其小企業(yè)獨特的所有者特征，致使小企業(yè)的信息壟斷程度更高。絕大多數(shù)小企業(yè)的經(jīng)營者與產(chǎn)權(quán)所有者往往是一體的，不存在委托代理關(guān)系，也就沒有信號傳遞渠道，外界也就無法識別信息真?zhèn)巍?/p>

其二，小企業(yè)所有者目標函數(shù)多元，影響融資來源。相比傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論中企業(yè)所有者追求企業(yè)價值最大化的基本假設(shè)，小企業(yè)所有者一方面要在財富積累和控制權(quán)稀釋之間進行取舍，另一方面還要在企業(yè)穩(wěn)定增長和快速成長之間進行取舍，而這種目標函數(shù)將影響企業(yè)探尋不同融資來源的意愿。

其三，融資方式主要通過私募權(quán)益和債務(wù)融資通道。美國小企業(yè)一般難以進行公開上市的原因則在于企業(yè)規(guī)模導(dǎo)致的融資成本問題，而在中國這種IPO審批制資本市場條件下，不僅上市成本更大，而且上市機會渺茫。

其四，小企業(yè)所有者并不清楚各種融資來源。這與小企業(yè)主教育背景和社會關(guān)系復(fù)雜有關(guān)，事實上，小企業(yè)所有者往往缺乏足夠的融資知識。同時，企業(yè)沒有專業(yè)的融資人員，使得部分小企業(yè)在融資過程中，無法選擇合適的融資方式。

小企業(yè)的這些融資特點，注定了一刀切式的融資政策無法解決眾多小企業(yè)的資金饑渴問題。

鼓勵小企業(yè)融資的政策出了很多，但大部分都沒有抓到主要矛盾。只有正確認識民間金融的合理性，建立規(guī)范法律制度，普及金融常識與風(fēng)險意識，適當放松民間集資，才能解決小企業(yè)在初始階段因信息不對稱導(dǎo)致的融資難問題。

小企業(yè)融資難，難在制度建設(shè)滯后，難在思想觀念保守，難在國有金融壟斷力量強大。