“城鎮(zhèn)化”和“私募基金”都是大家耳熟能詳?shù)母拍?，不過，當(dāng)私募基金遭遇城鎮(zhèn)化，二者結(jié)合催生出“城鎮(zhèn)化私募基金”時(shí)，情況就變得大不相同。在IPO退出渠道受阻、資金募集困難、競爭加劇等種種不利因素的作用下，私募基金行業(yè)目前正陷入空前低迷狀態(tài)。然而近期有報(bào)道稱，城鎮(zhèn)化概念私募基金正異軍突起！城鎮(zhèn)化領(lǐng)域儼然成為私募基金的“藍(lán)?！?。事實(shí)果真如此嗎？

城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的提出在我國由來已久，官方最早在2000年的“十五”計(jì)劃中就提出要“積極穩(wěn)妥地推進(jìn)城鎮(zhèn)化”。隨著對城鎮(zhèn)化問題認(rèn)識的加深以及思路的變化，2012年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了新型城鎮(zhèn)化概念，即“積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量”。新型城鎮(zhèn)化被視為中國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)，因而備受關(guān)注，城鎮(zhèn)化概念股受到熱捧就是直接的例證。

城鎮(zhèn)化能夠給我們帶來哪些新的商機(jī)呢？第一，城鎮(zhèn)化勢必引致大量的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)，從而帶動與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第二，不能將城鎮(zhèn)化狹隘理解為“造城運(yùn)動”，城鎮(zhèn)化的目標(biāo)是使農(nóng)民能像城市人一樣生活，而由此引發(fā)的消費(fèi)升級需求會刺激教育、醫(yī)療、金融、環(huán)保、交通、農(nóng)業(yè)以及能源等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展?；蛟S，以上這些商機(jī)還會催生更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，甚至上市公司。

私募基金天性逐利，自然不會錯(cuò)過包括城鎮(zhèn)化在內(nèi)的任何商機(jī)。近期我們經(jīng)?？煽吹降胤秸蛩侥蓟鸸芾頇C(jī)構(gòu)設(shè)立私募基金，分享城鎮(zhèn)化商業(yè)大餐的報(bào)道。例如，山西省在3個(gè)試點(diǎn)縣設(shè)立了城鎮(zhèn)化建設(shè)基金，總規(guī)模25億元；青島聯(lián)合中信資本設(shè)立了青島城鄉(xiāng)發(fā)展投資基金，總規(guī)模為100億元。

“藍(lán)?！币馕吨袌霭l(fā)展空間巨大，缺少競爭。私募基金的市場目標(biāo)之一是找到更多的投資機(jī)會，顯然，城鎮(zhèn)化能催生出更多符合私募基金要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。盡管在城鎮(zhèn)化帶來的商機(jī)中已經(jīng)出現(xiàn)了市場競爭者，但目前競爭尚不激烈。從某種程度上講，城鎮(zhèn)化可稱之為私募基金的“藍(lán)海”。

城鎮(zhèn)化私募基金固然可挖掘更多項(xiàng)目投資機(jī)會，但與其他私募基金相比，它自身并無更多優(yōu)勢可言，甚至反而面臨著更多的法律障礙。目前，支撐城鎮(zhèn)化私募基金實(shí)施的法律路徑還不十分明確，因此其能否健康發(fā)展尚存在未知變數(shù)。以筆者親歷的實(shí)踐來看，該類基金通常具有政府資金參與、投向特定、投資及運(yùn)作方式靈活等特點(diǎn)，但該類基金不同于傳統(tǒng)的VC/PE基金，它的發(fā)展受制于現(xiàn)有的立法和制度環(huán)境，面臨著諸多現(xiàn)實(shí)問題及挑戰(zhàn)。例如，基金的注冊設(shè)立環(huán)節(jié)無法可依，資金募集環(huán)節(jié)可能由于不能順利備案而難以順利推進(jìn)，在市場化運(yùn)作的經(jīng)營管理環(huán)節(jié)中還要兼顧實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)，投資環(huán)節(jié)可能需要突破股權(quán)投資限制，投資退出環(huán)節(jié)的安全性缺乏保障，等等。此外，國有資金也面臨著話語權(quán)弱，較難實(shí)現(xiàn)類似引導(dǎo)基金模式進(jìn)行階段參股及退出等問題。在這樣的大背景下，要將城鎮(zhèn)化視為私募基金的“藍(lán)海”，顯然言之尚早。

國務(wù)院相關(guān)文件多次提出要“探索做好城鎮(zhèn)化建設(shè)的各項(xiàng)金融服務(wù)工作”，“研究出臺金融支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的政策”。而能否探索出城鎮(zhèn)化私募基金發(fā)展的新路徑，有賴于增強(qiáng)立法保障和政策支持、加強(qiáng)政府資金引導(dǎo)和社會資本參與，同時(shí)亦取決于私募基金管理人的遠(yuǎn)見卓識。唯此，城鎮(zhèn)化方能在真正意義上成為私募基金發(fā)展的“藍(lán)海”。