自2009年首批創(chuàng)業(yè)板公司上市以來，已經(jīng)整整走過4年。自2012年10月解禁至今的一年多時間裏，整個市場可以用瘋狂來形容：機(jī)構(gòu)瘋狂炒作，創(chuàng)業(yè)板飆升83%，市值由8734億元（人民幣，下同）升至1.42萬億，逾三成公司遭到原始股東瘋狂減持，套現(xiàn)200億。而另一方面，伴隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司三季報的揭露完畢，其業(yè)績整體情況不盡如人意；在經(jīng)歷了一段時間的連續(xù)飆升之後，近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)又開始掉頭一路下跌，市場對這場盛宴到底還能持續(xù)多久的質(zhì)疑聲已經(jīng)越來越響。

股東減持套現(xiàn)200億

統(tǒng)計顯示，至今已有134家創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)入全流通時代。而這期間，更有46家公司的控股股東、實(shí)際控制人或其關(guān)聯(lián)股東出現(xiàn)減持行為，尤其是創(chuàng)業(yè)板指再次突破1000點(diǎn)之後。

統(tǒng)計顯示，在2013年5月15日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)突破1000點(diǎn)之前，包括控股股東、實(shí)際控制人以及其父母、配偶、子女、受控法人股東在內(nèi)的合計減持?jǐn)?shù)量為9154.78萬股，減持市值約10.41億元。而5月15日至10月29日，這兩個數(shù)字分別銳增為31355.90萬股和44.91億元；若僅以控股股東及實(shí)際控制人本人的減持情況來看，在5月15日之前合計減持?jǐn)?shù)量為8866.30萬股，合計減持市值為9.90億元。同樣自5月15日至10月29日日，創(chuàng)業(yè)板公司公告原始股東合計減持?jǐn)?shù)量為127067.60萬股，減持市值約為184.71億元。這樣，僅控股股東減持占比就分別高達(dá)約23%和22%。

按單筆減持市值來計算，華誼兄弟無疑是被減持市值最大的一家。2013年8月20日，華誼兄弟收到實(shí)際控制人、控股股東之一

王中軍有關(guān)減持股份的告知函。王中軍分別於8月16日和8月20日通過深交所大宗交易系統(tǒng)減持公司無限售流通股合計800萬股和300萬股，減持?jǐn)?shù)量占公司總股本1.82%。兩筆減持市值分別達(dá)3.14億元和1.19億元。而就在2013年10月29日，華誼兄弟稱收到公司董事、高級管理人員馬雲(yún)有關(guān)減持股份的告知函，馬雲(yún)於10月28日通過深交所大宗交易系統(tǒng)減持公司無限售流通股合計1046萬股，以減持均價24.81元計算，套現(xiàn)達(dá)2.5億元之多。

2012年因光伏行業(yè)不景氣而陷入巨虧危機(jī)的向日葵則是遭到實(shí)際控制人減持最多的一家。在2013年股價回升後，向日葵在9月份連遭吳建龍大量減持，僅吳建龍本人合計減持市值近5.63億元。

實(shí)際上，除了控股股東減持，創(chuàng)業(yè)板公司高管也是減持的主力。統(tǒng)計顯示，僅上述134家公司中，就有逾百家出現(xiàn)高管減持。而近日剛剛卸任的陽普醫(yī)療原董事趙吉慶便開始大幅減持公司股份。2013年5月份至今，在其大部分股份仍處於高管鎖定狀態(tài)時，已合計減持陽普醫(yī)療約123.63萬股。

估值過高 機(jī)構(gòu)減持

而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最近的連續(xù)下跌正在引發(fā)投資機(jī)構(gòu)的資金撤離。在過去的7～9月份，雖然創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)繼續(xù)飆升，並創(chuàng)出了新高，但另一方面已經(jīng)有不少機(jī)構(gòu)在減持。以基金持股比例高達(dá)35.79%的基金寵兒長盈精密為例，其三季報顯示，公募基金的持股比例已經(jīng)減縮至最新的17.41%。除去上投摩根旗下的內(nèi)需動力依舊在三季度增持外，其他各大基金公司都在悄悄減持。最新統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司的公募基金平均持股比例已經(jīng)下降至8%左右。而從短期來看，在指數(shù)跨上千點(diǎn)之後，創(chuàng)業(yè)板隱藏著的風(fēng)險也無形中暴露出來了。

一是估值偏高。創(chuàng)業(yè)板超過41倍的平均市盈率水準(zhǔn)，不僅高於中小板的30倍，更將滬深主機(jī)板的11倍與20倍遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在後面。過高的估值也必然會加速此輪的調(diào)整幅度。二是產(chǎn)業(yè)資本大肆減持套現(xiàn)的風(fēng)險。三是業(yè)績不穩(wěn)定與成長性方面的風(fēng)險。當(dāng)然，如果新股發(fā)行開閘，同樣會對創(chuàng)業(yè)板造成衝擊。某基金經(jīng)理認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初怎麼上去的，將來會怎麼下去，與上漲時的瘋狂一樣，下跌之時也將非常慘烈，那些沒有業(yè)績支撐的「偽成長股」必將被打回原形，而如果曾經(jīng)的浮贏沒有及時兌現(xiàn)，也將最終變成「鏡花水月」。

在市場各參與方享受創(chuàng)業(yè)板大幅上漲盛宴的同時，如何防範(fàn)創(chuàng)業(yè)板相關(guān)方面的風(fēng)險需引起監(jiān)管部門的注意。特別是，當(dāng)此前大幅減倉或踏空的基金重新對創(chuàng)業(yè)板股票進(jìn)行補(bǔ)倉操作時，是否會向減持的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行利益輸送，是否會向其他機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施利益輸送，這些都是投資者在決策時不能漠視的重要因素。