摘 要：通過分析上市公司管理層利益激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響，進(jìn)一步探討管理層薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和持股激勵(lì)與盈余管理程度的相關(guān)性，并基于該視角提出規(guī)范上市公司盈余管理的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：盈余管理；管理層薪酬激勵(lì)；管理層股權(quán)激勵(lì)；管理層持股激勵(lì)

中圖分類號(hào)：F273 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）20-0224-02

引言

盈余管理在國外是一個(gè)被廣泛關(guān)注的話題。多年來，國外學(xué)者在盈余管理方面進(jìn)行了大量的研究，雖然其研究的方法各不相同，但是所得出的結(jié)論大體上具有共同點(diǎn)，即大部分公司的管理者都有可能因簽訂報(bào)酬契約而進(jìn)行盈余管理，從而使自身的獎(jiǎng)金報(bào)酬得到增加并且其職位保障得到增強(qiáng)，并最終獲得自身利益最大化。

經(jīng)過對(duì)國內(nèi)外學(xué)者的研究總結(jié)，我們概括出盈余管理的概念：盈余管理是指企業(yè)通過會(huì)計(jì)政策的選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，來實(shí)現(xiàn)其自身效益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化的一種行為。企業(yè)管理當(dāng)局可以通過選擇會(huì)計(jì)政策和變更會(huì)計(jì)估計(jì)來多計(jì)或少計(jì)收益、少計(jì)或多計(jì)費(fèi)用與成本來達(dá)到盈余管理的目的。上市公司的盈余管理主要表現(xiàn)為管理人員主觀行為對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。而上市公司盈余管理程度與管理層的利益激勵(lì)密切相關(guān)。利益激勵(lì)一般由薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和持股激勵(lì)三種方式構(gòu)成。可見，從管理層薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和持股激勵(lì)層面分析上市公司盈余管理行為與程度，可以從更深層次上理解企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段，從而有助于完善監(jiān)管政策和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，改善公司治理，優(yōu)化市場資源配置。

一、上市公司管理層盈余管理的動(dòng)因

綜合國內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)和看法，可以總結(jié)出上市公司管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)因主要有最大化股票增值收益、增加報(bào)酬和提升自己在經(jīng)理人市場上的聲譽(yù)。

（一）股票增值收益動(dòng)因

股份制企業(yè)的管理層持有本公司相當(dāng)數(shù)量的股票，或者擁有基于本公司股票的股權(quán)激勵(lì)即享有由本公司股票增值帶來收益的權(quán)利。這就構(gòu)成了管理層追求自身利益最大化的一個(gè)重要方面。如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績良好，那么其股票的價(jià)格就會(huì)上升，由此帶給持有本公司股票的管理者巨大的收益；反之，則會(huì)帶給持有本公司股票的管理者巨大的損失。所以，管理者出于追求其自身利益最大化的目的，就會(huì)在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不理想的時(shí)候，調(diào)整盈余來達(dá)到影響股價(jià)從中獲益的目的。

（二）管理者獲取報(bào)酬動(dòng)因

報(bào)酬由顯性報(bào)酬與隱性報(bào)酬構(gòu)成，顯性報(bào)酬有公開的獎(jiǎng)金、年薪等，而隱形報(bào)酬多指職位的穩(wěn)定度、政治前途等。報(bào)酬與企業(yè)管理層的經(jīng)營業(yè)績有莫大的關(guān)聯(lián)，而財(cái)務(wù)報(bào)表中的盈余信息是考量管理人員經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)。因此，管理人員為了獲得更多的獎(jiǎng)金、更好的政治前途等，就有可能調(diào)整當(dāng)期盈余使之更有利于自己的目的。

（三）經(jīng)理人市場聲譽(yù)動(dòng)因

經(jīng)理人市場是從外部監(jiān)管公司管理層的重要機(jī)制。在健全完善的經(jīng)理人市場上，聲譽(yù)良好、經(jīng)驗(yàn)豐富和能力較強(qiáng)的高級(jí)管理人員往往會(huì)被高薪聘用，得到大量的工作機(jī)會(huì)；相反，則往往面臨失業(yè)的危險(xiǎn)。一般來說，高級(jí)管理人員其代理經(jīng)營的業(yè)績?cè)胶茫湓诮?jīng)理人市場上的價(jià)值與地位就越高。由于企業(yè)高級(jí)管理人員的經(jīng)營業(yè)績是和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的盈余信息緊密相連的，所以，盈余管理成為了企業(yè)高級(jí)管理人員在經(jīng)理人市場上獲得良好聲譽(yù)的手段。

二、上市公司管理層利益激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響

激勵(lì)機(jī)制主要由利益激勵(lì)、晉升激勵(lì)和榮譽(yù)激勵(lì)構(gòu)成，其中利益激勵(lì)是核心。由于不能用數(shù)據(jù)來衡量晉升激勵(lì)和榮譽(yù)激勵(lì)的水平和程度，并且目前我國對(duì)于管理層的激勵(lì)以利益激勵(lì)為主，所以，本文將管理層激勵(lì)的概念界定為從利益方面進(jìn)行的激勵(lì)。利益激勵(lì)一般由薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和持股激勵(lì)三種方式構(gòu)成。

（一）上市公司管理層薪酬激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響

薪酬激勵(lì)是指管理層基于企業(yè)當(dāng)前業(yè)績的激勵(lì)，主要指管理層的工資薪金等。企業(yè)與管理層的報(bào)酬契約是以企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?yōu)橐罁?jù)簽訂的，目的是激勵(lì)管理層人員更加努力認(rèn)真地工作。但報(bào)酬契約的簽訂也使管理層產(chǎn)生了進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，很可能會(huì)導(dǎo)致高管為實(shí)現(xiàn)自身的利益最大化而進(jìn)行盈余管理。Guidry（1998）發(fā)現(xiàn)，大型跨國公司分部的經(jīng)理在無法達(dá)到其獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的盈余目標(biāo)時(shí)，他們更可能遞延收益；而當(dāng)其獎(jiǎng)金計(jì)劃無上下限約束時(shí)，傾向于選擇增加收入型應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。這些均說明管理層薪酬與盈余管理之間確實(shí)存在一定聯(lián)系。筆者認(rèn)為，如果將管理層的報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系在一起，那么根據(jù)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，必然會(huì)導(dǎo)致管理層為了獲得更多的利益而調(diào)整經(jīng)營業(yè)績。于是筆者認(rèn)為，盈余管理程度與管理層報(bào)酬是正相關(guān)關(guān)系。

（二）上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響

股權(quán)激勵(lì)是管理層基于企業(yè)長期業(yè)績而得到的激勵(lì)，主要方式有股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)等。股票期權(quán)指上市公司把在將來約定的一定期限內(nèi)以一種事先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量公司普通股的權(quán)利給予企業(yè)高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干，同時(shí)對(duì)出售股票的期限做出規(guī)定。限制性股票指的是上市公司對(duì)于激勵(lì)對(duì)象按照確定的條件給予其一定數(shù)量的本公司股票，但條件是在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件范圍內(nèi)時(shí)，才可出售。而股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象一定的權(quán)利：在未來一定時(shí)期內(nèi)，符合規(guī)定條件時(shí)，獲得確定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來的收益。相比較管理層持股來說，股權(quán)激勵(lì)的收益并不能在短期內(nèi)兌現(xiàn)，而股權(quán)的增值與企業(yè)價(jià)值的增值是緊密聯(lián)系的，就會(huì)促使管理層對(duì)于企業(yè)的長期利益和發(fā)展產(chǎn)生更多地關(guān)注，長此以往就會(huì)實(shí)現(xiàn)以未來可獲得的股份和可取得的收益來激勵(lì)管理層的目的，那么與之相比，完善的股權(quán)激勵(lì)會(huì)具有更為明顯的優(yōu)勢。此外，從股權(quán)激勵(lì)相對(duì)于薪酬激勵(lì)所具有的長期性來看，筆者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)不僅不會(huì)產(chǎn)生盈余管理的行為，而且能夠提升管理層對(duì)于企業(yè)的歸屬感，并產(chǎn)生主人翁的責(zé)任感，故而會(huì)更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展這方面。所以筆者認(rèn)為，盈余管理程度與股權(quán)激勵(lì)中管理層獲得的權(quán)益比例負(fù)相關(guān)。

（三）上市公司管理層持股激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響

持股激勵(lì)是指管理層以與所有者約定的價(jià)格來購買一定數(shù)額的本企業(yè)股票，并且享有股票的一切權(quán)利，當(dāng)年可以兌現(xiàn)股票收益。其實(shí)現(xiàn)的方式包括績效股員工持股計(jì)劃和管理層收購等。管理層持股可以有效地將管理層的個(gè)人利益與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系起來，但同時(shí)，這一激勵(lì)方式可能會(huì)存在弊端：管理層持有一定數(shù)量的股票并擁有所有權(quán)，但若比例過高，可能會(huì)造成兩權(quán)分離失去效用等。根據(jù)上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見（試行）的規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司同種類股票總額的10%；非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得的股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%。這些規(guī)定使得上市公司管理層持有的股票只占發(fā)行在外股票的極少部分。如果管理層持股數(shù)量和比例極低的話，就會(huì)使得管理層無法真正站在股東的立場和角度來經(jīng)營和管理企業(yè)，那么股權(quán)激勵(lì)的長效約束作用就會(huì)無法得到有效的發(fā)揮。我國的股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)際上促進(jìn)了管理層為增加其個(gè)人收益而進(jìn)行的盈余管理行為。由此得出，管理層持股數(shù)量和盈余管理之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

三、基于管理層利益激勵(lì)視角規(guī)范上市公司盈余管理的建議

規(guī)范上市公司盈余管理不僅能為我國上市公司所有者優(yōu)化其公司治理結(jié)構(gòu)提供參考而且對(duì)完善監(jiān)管政策和優(yōu)化市場資源配置起到重要的作用。綜合以上的理論研究分析給出一些相應(yīng)的建議。

（一）完善管理層激勵(lì)制度

合理有效的股權(quán)激勵(lì)制度能使得股權(quán)激勵(lì)的效果得到最大程度的實(shí)現(xiàn)。因此公司非常需要一個(gè)科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案。我們必須科學(xué)周密、規(guī)范嚴(yán)格地設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案。具體來說，要做到設(shè)計(jì)合乎規(guī)定，理論依據(jù)充足有力，認(rèn)真細(xì)致地考察管理層的各項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)所包含的指標(biāo)。并且也必須做到從公司的實(shí)際情況出發(fā)，合理的將各設(shè)計(jì)要素結(jié)合起來實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案來達(dá)到最優(yōu)效果的目標(biāo)。

（二）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

有效的治理結(jié)構(gòu)不僅對(duì)管理層有激勵(lì)的效果，而且可以約束管理層的行為，所以，股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)是上市公司的治理結(jié)構(gòu)。在我國上市公司中，大部分都是具有國有性質(zhì)和家族性質(zhì)的公司，這就出現(xiàn)了我國上市公司獨(dú)有的“一股獨(dú)大”與“所有者虛設(shè)”并存的獨(dú)特現(xiàn)象。從根本上來說，并不存在國有股可追溯的最后委托人，而代理人不擁有對(duì)生產(chǎn)資料合法的產(chǎn)權(quán)，當(dāng)然也用不著對(duì)擁有生產(chǎn)資料合法產(chǎn)權(quán)的任何企業(yè)、個(gè)人承擔(dān)責(zé)任。這些做法會(huì)造成權(quán)力巨大到不合理而產(chǎn)生的監(jiān)管與約束，如果會(huì)計(jì)缺乏必要的監(jiān)督時(shí)則這種情況更甚，因此管理層為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化而進(jìn)行盈余管理的后果也相當(dāng)嚴(yán)重。為了更好的督促、監(jiān)督、檢査上市公司加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)，就應(yīng)該采用一些積極有效的措施，加強(qiáng)內(nèi)部控制的作用機(jī)制，促使上市公司信息披露的更為完善，從而對(duì)管理層進(jìn)行盈余管理的行為進(jìn)行有效的抑制。

（三）建立和規(guī)范經(jīng)理人市場

規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場既可以使股權(quán)激勵(lì)的作用得到充分發(fā)揮，又能使管理層進(jìn)行盈余管理的行為得到充分的抑制。職業(yè)經(jīng)理人這一寶貴資源只有通過合理的市場配置，才能發(fā)揮其最大效用。完善規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場的建立必須以保證職業(yè)經(jīng)理人的獨(dú)立性為前提。筆者建議可以通過競爭機(jī)制的引入、淘汰機(jī)制的充分發(fā)揮以及聲譽(yù)機(jī)制的良好建設(shè)等方面來使職業(yè)經(jīng)理人更加獨(dú)立。具體有以下幾個(gè)方面：（1）引入競爭機(jī)制，使得職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展的更市場化、專業(yè)化，以便職業(yè)經(jīng)理人的資質(zhì)和業(yè)績的評(píng)定能夠在良好的市場環(huán)境下進(jìn)行；（2）實(shí)行淘汰機(jī)制，使職業(yè)經(jīng)理人市場更加具有流動(dòng)性和充足性；（3）建設(shè)聲譽(yù)體制來區(qū)別對(duì)待不同的職業(yè)經(jīng)理人，如果一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人擁有良好的聲譽(yù)，那么自然受業(yè)主歡迎，薪酬也會(huì)升高；反之，則自然會(huì)被市場所淘汰。（4）加快經(jīng)理人的職業(yè)化。建立經(jīng)理人市場的前提是經(jīng)理人的職業(yè)化，那么對(duì)于推進(jìn)經(jīng)理人職業(yè)化的具體有以下幾個(gè)措施：取消國有上市公司經(jīng)理人的行政級(jí)別，使得經(jīng)理人變成一個(gè)獨(dú)立的職業(yè)系列；對(duì)職業(yè)經(jīng)理人專業(yè)素質(zhì)的培養(yǎng)要加強(qiáng)，進(jìn)一步的建立和完善各種教育培訓(xùn)體系。

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[責(zé)任編輯 王 佳]