全球大豆供給預(yù)估增加

在11月8日公布的USDA供需報(bào)告中，美國(guó)大豆單產(chǎn)上調(diào)至43蒲式耳/英畝，雖然收獲面積下調(diào)至7570萬(wàn)英畝，但總體產(chǎn)量還是提高至32.58億蒲式耳。報(bào)告中對(duì)于巴西、阿根廷新年度大豆產(chǎn)量的預(yù)估未作調(diào)整，預(yù)計(jì)巴西新年度大豆產(chǎn)量為8800萬(wàn)噸，阿根廷為5350萬(wàn)噸。另外，庫(kù)存相關(guān)調(diào)整數(shù)據(jù)顯示，2013年秋季美國(guó)、歐盟和日本大豆供應(yīng)量預(yù)計(jì)在1.33億噸，較9月數(shù)據(jù)高出100萬(wàn)噸。但由于巴西和阿根廷期初庫(kù)存下滑，2014年春季大豆供應(yīng)量將下滑至1.86億噸，比9月預(yù)估值低200萬(wàn)噸。由此預(yù)計(jì)，明年夏季前全球大豆供應(yīng)量整體仍寬裕。

結(jié)合全球大豆消費(fèi)情況，11月USDA供需報(bào)告把2013/2014年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比從9月的26.6%下調(diào)至26%，主要原因是消費(fèi)增速較之前有所增加，而期初庫(kù)存的下調(diào)也使得供應(yīng)量減少，但2013/2014年度全球大豆供需將持續(xù)寬松。

大豆出口同比大幅增長(zhǎng)

Informa最新公布的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)11月至次年1月，美國(guó)、歐盟和日本將向全球出口大豆2104萬(wàn)噸，較上年度的1792萬(wàn)噸增加17%以上。美國(guó)預(yù)計(jì)出口2042萬(wàn)噸，同比增加16%；巴西預(yù)計(jì)出口444萬(wàn)噸，同比增加270%；阿根廷預(yù)計(jì)出口175萬(wàn)噸，同比增加50%。雖然美國(guó)的大豆出口總量依然占據(jù)著未來(lái)3個(gè)月的重要位置，但南美大豆同比大幅增長(zhǎng)將對(duì)大豆產(chǎn)生利空影響。

豆油庫(kù)存將季節(jié)性減少

從11月上旬的壓榨量來(lái)看，11月我國(guó)大豆壓榨量預(yù)計(jì)在550萬(wàn)噸，較上月的590萬(wàn)噸有所下滑。結(jié)合當(dāng)前企業(yè)壓榨利潤(rùn)較好及春節(jié)將至，預(yù)計(jì)在12月及次年1月初油廠開工率較高，12月的大豆壓榨量為580萬(wàn)噸，次年1月的大豆壓榨量為480萬(wàn)噸。

從相關(guān)消費(fèi)和進(jìn)口預(yù)估看，未來(lái)3個(gè)月，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存將逐步進(jìn)入下滑階段。尤其是次年1月，豆油商業(yè)庫(kù)存量可能進(jìn)入相對(duì)偏低的水平，而進(jìn)入2月后半期，隨著油廠恢復(fù)開工率以及春節(jié)后油脂消費(fèi)淡季的到來(lái)，居民手中會(huì)有較多油脂，從而降低采購(gòu)力度，將使得豆油庫(kù)存逐步回升。

基金持倉(cāng)增持凈多頭頭寸

CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，大豆的持倉(cāng)量從之前的89萬(wàn)手開始下降到目前的71萬(wàn)多手，豆粕和豆油持倉(cāng)量則有所增加。從基金凈多持倉(cāng)來(lái)看，基金均開始大幅增持在美豆和美豆油上的多方頭寸，凈多頭占比接近今年最高水平。因此，目前基金的動(dòng)作可能會(huì)對(duì)油脂品種價(jià)格有所支撐。

另外，根據(jù)1976年至2012年的美豆月度漲跌概率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，11月以后大豆價(jià)格進(jìn)入振蕩行情的可能性較大。所以如果后期沒有突發(fā)事情，大豆的季節(jié)性行情可期。

結(jié)論與建議

后期美國(guó)大豆將陸續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，以及市場(chǎng)對(duì)于南美大豆產(chǎn)量增加的預(yù)期，都將相對(duì)利空油料油脂。加上國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍維持高位，可以看出油脂市場(chǎng)當(dāng)前仍處于熊市格局中。

未來(lái)3個(gè)月，受豆油季節(jié)性庫(kù)存下滑影響，以及市場(chǎng)對(duì)于南美大豆種植期天氣炒作，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格反彈仍將延續(xù)。技術(shù)上，豆油1405合約有望上移至7500元/噸，投資者可以逢低買入豆油。