春節(jié)之后，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨市場延續(xù)春意盎然狀態(tài)，油廠在紛紛上調(diào)報價的同時，激發(fā)了期貨市場近月1305合約的高位運行之勢。雖然遠月1309合約受到的“正能量”刺激相對較弱，近強遠弱的結構特征較為明顯，但現(xiàn)階段供應緊張的局勢有進一步加深跡象，庫存偏低的現(xiàn)狀仍將誘發(fā)多方陣營逢低接承的信心。加之2013年秋播油菜病蟲害蔓延影響菜籽產(chǎn)量前景，在下游水產(chǎn)養(yǎng)殖需求逐漸啟動的情況下，以現(xiàn)貨帶動近月、提振遠月期價的傳導路徑或將奏效，菜粕現(xiàn)貨的更上層樓有望令期價存在“展翅”飛翔的機會。在經(jīng)歷短期的縮量整理之后，預計菜粕1309合約將會醞釀新的漲勢。

供應偏緊是利器

有關機構數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)菜籽、菜粕供應依然偏緊，我國2012/13年度菜籽產(chǎn)量為1220萬噸，進口量為300萬噸，年度結余量僅為2萬噸；而菜粕產(chǎn)量為873萬噸，進口量預計為50萬噸，年度菜粕供需缺口則為60萬噸。就現(xiàn)階段而言，主產(chǎn)區(qū)江蘇、湖南等地大型企業(yè)菜粕庫存已經(jīng)售罄，停報現(xiàn)象屢有發(fā)生，僅剩下湖北、四川、廣西、廣東、浙江等少數(shù)地區(qū)尚有報價，但貨源也已非常有限。據(jù)了解，湖北荊門、浙江衢州等地菜粕供應極度緊張，油廠報價維持堅挺之勢，高達2900～2950元/噸；廣東東莞地區(qū)雖有報價，穩(wěn)定在2970元/噸左右，直逼3000元/噸大關，但下游企業(yè)需要在5月10日之后才能提到貨，凸顯出供應斷檔現(xiàn)象已經(jīng)全面發(fā)生。

隨著現(xiàn)貨緊張局勢的逐漸深入，油廠挺價情緒將隨之高漲，由于菜粕市場定價權基本掌握在大型企業(yè)手中，在下游水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動預期增強的背景下，油廠提價銷售很可能是“家常便飯”，菜粕期現(xiàn)貨價格仍有望“水漲船高”。

多頭借題天氣進行炒作

目前，市場傳言2013年油菜籽托市價格將介于5000～5600元/噸之間，根據(jù)國家對小麥、水稻等最低收購價提升幅度估算，預計新季油菜籽臨儲價格可能在5400元/噸。如果按照10500元/噸的菜油價格以及35%出油率、60%出粕率測算，新季菜粕生產(chǎn)成本將高達2875元/噸左

由于決定油菜籽托市價格能否大幅攀升的重要因素在于天氣影響，天氣給力與否也將成為資金關注的重要對象。因現(xiàn)階段國內(nèi)新季油菜整體長勢并不穩(wěn)定，有關機構預計今年油菜籽將會較上一年度減少80萬噸左右，隨著油菜籽主產(chǎn)區(qū)天氣不利、病災多發(fā)等被市場察覺，預計國內(nèi)菜籽的減產(chǎn)程度還將擴大。值得說明的是，根據(jù)國家氣象中心的天氣預報，直至4月中上旬，隨著主產(chǎn)區(qū)陰雨天氣增多，油菜菌核病的發(fā)生發(fā)展程度有可能加深，油廠或借此機會繼續(xù)對菜粕現(xiàn)貨進行提價，從而對期價形成提振作用，而且多頭資金也可能利用天氣市借題發(fā)揮，進行一波炒作，助漲市場的走高氣氛。

短期調(diào)整不改中期漲勢

在現(xiàn)貨市場經(jīng)歷了連續(xù)拉漲之后，短期走升動能略顯不足，或要開始“歇歇腳”了，而且面對現(xiàn)貨市場的“風景獨好”，期貨市場并未能積極響應，尤其是遠月1309合約表現(xiàn)得較為疲弱，近強遠弱的特點十分明顯。一方面，隨著中國政府對澳大利亞油菜籽進口政策的再次放開，3月中旬國內(nèi)進口商已經(jīng)簽訂了4～5船油菜籽進口合同，價格約在680美元/噸，折合完稅成本約在5350元/噸，較加拿大8月船期進口價格低5%左右。目前，廣東湛江地區(qū)的油廠已經(jīng)在開始預售7月國產(chǎn)加籽菜粕，報價僅為2750元/噸，較現(xiàn)階段廣東現(xiàn)貨價格約7%左右，現(xiàn)貨市場未來偏淡可能令期貨市場承受一定的下行壓力。

另一方面，臨池豆粕市場缺乏炒作亮點，由于南美大豆豐產(chǎn)將逐漸演變成為事實，隨著5、6月份進口大豆批量到港，油廠開工率將會顯著提高，一旦供給端口得到有效改善，導致豆粕價格“塌陷”，勢必會令菜粕市場有所“低頭”，市場的調(diào)整風險需予以高度警惕。

但是，隨著氣溫逐步回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季將會到來，這對菜粕消費將起到較大的拉動作用，而天氣市階段可供炒作的題材料會不斷，菜籽減產(chǎn)和國儲收購政策預期更會對菜粕期價形成較強的底部支撐。由于菜粕1309合約較近月合約和現(xiàn)貨價格表現(xiàn)出嚴重的貼水狀態(tài)，期價已被低估，逢低吸納且中長線持有將是較佳的投資策略。

從盤面表現(xiàn)看，盡管菜粕1309合約波動空間收窄、維持震蕩偏弱走勢，但2380～2400元/噸一線的支撐情況良好，有望成為階段性底部。而在經(jīng)歷醞釀蓄勢之后，行情向上啟動的概率大大增加，向新季菜粕生產(chǎn)成本靠攏的可能性較大，2600元/噸的期價不久或將看到。