3月底2012年度國家收儲(chǔ)和2013年第一批拋儲(chǔ)就要結(jié)束，后期棉市的政策調(diào)控將以持續(xù)的拋儲(chǔ)和滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放為主，市場蹺蹺板的多頭暫缺席。預(yù)計(jì)隨著拋儲(chǔ)的進(jìn)行，市場供給日漸充足，棉價(jià)存在一定的下行壓力。

后收儲(chǔ)時(shí)代

主支撐因素漸弱化

本年度我國棉花市場的支撐動(dòng)能莫過于收儲(chǔ)政策。在市場整體氛圍不佳的背景下，20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格極具吸引力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交643萬噸，是2011年收儲(chǔ)總量的兩倍多。其中，內(nèi)地成交216萬噸，新疆成交254萬噸，骨干企業(yè)成交172.7萬噸。643萬噸的入儲(chǔ)量占棉花公檢總量709.4萬噸的90.6%。若依據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份的最新報(bào)告測(cè)算的我國棉花產(chǎn)量762萬噸計(jì)算，目前的入儲(chǔ)量已經(jīng)達(dá)到了本年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量的84%。

大規(guī)模收儲(chǔ)過后，市場上可流通的棉花數(shù)量減少，棉紡企業(yè)用棉，尤其是對(duì)高等級(jí)棉，明顯緊缺，給棉花現(xiàn)貨和期貨價(jià)格提供一定支撐。然而，本月底2012年度的收儲(chǔ)政策將正式拉開帷幕，屆時(shí)20400元/噸的市場價(jià)格支撐因素將弱化。

拋儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)的累計(jì)壓制

效用漸顯

年初為解決大規(guī)模收儲(chǔ)導(dǎo)致的紡織企業(yè)用棉短缺問題，國家開始實(shí)施國儲(chǔ)棉拋售的戰(zhàn)略性政策，這也是有史以來我國首次將國家棉花收儲(chǔ)與拋儲(chǔ)政策同時(shí)進(jìn)行。然而拋儲(chǔ)政策實(shí)施初期，紡織企業(yè)并不買賬，日成交率呈現(xiàn)直線下滑的趨勢(shì)，但是隨著拋售的棉花質(zhì)量的提升，日成交量漸穩(wěn)，目前儲(chǔ)備棉的實(shí)際日成交量基本維持在2萬噸。據(jù)調(diào)查，截至3月6日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為40.8天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比增加4.2天，也比近三年的平均水平增加3.5天。同時(shí)，全國棉花工業(yè)庫存量為89.3萬噸，環(huán)比增加11.5%。以上用棉企業(yè)庫存使用天數(shù)的增多以及工業(yè)庫存量的環(huán)比增加，均說明國內(nèi)企業(yè)用棉偏緊的局面得到了有效改善。

2012年9月份拋儲(chǔ)開始以來，已經(jīng)累計(jì)出庫成交135.4萬噸棉花。月底第一批拋儲(chǔ)政策就要結(jié)束，第二批拋售仍將延續(xù)。對(duì)此，市場傳言的版本較多。但是，只要拋儲(chǔ)政策持續(xù)，隨著拋儲(chǔ)出庫量的增加以及收儲(chǔ)托市影響因素的弱化，棉價(jià)將更多地體現(xiàn)在拋儲(chǔ)帶來的壓力上。

內(nèi)外棉價(jià)差縮小，

套利投資可延續(xù)

自2013年年初開始，美棉一直保持著強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)，鄭棉卻是在振蕩中弱勢(shì)上揚(yáng)。外強(qiáng)內(nèi)弱的價(jià)格走勢(shì)，使得國內(nèi)外價(jià)差縮小，其已經(jīng)從4953元/噸的高點(diǎn)下調(diào)至目前的3061元/噸，下降幅度達(dá)1892元/噸。預(yù)計(jì)美棉將在投機(jī)基金多頭持倉以及新年度植棉面積減小預(yù)期的影響下延續(xù)高位，而鄭棉在收儲(chǔ)即將結(jié)束、主要的市場支撐因素落幕后呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。對(duì)此，投資者可持續(xù)關(guān)注內(nèi)外棉的套利操作。

后期政策天枰偏空

按照往年的慣例，國家棉花收儲(chǔ)政策的出臺(tái)基本是在棉農(nóng)備耕期間，也就是3月初下發(fā)，以此穩(wěn)定棉農(nóng)的植棉意向。然而今年，收儲(chǔ)政策還未正式下文。前期市場對(duì)此傳言甚多，兩會(huì)期間各部門領(lǐng)導(dǎo)也有新的建議，即改變傳統(tǒng)的收儲(chǔ)模式，直接補(bǔ)貼棉農(nóng)。不管國家采取何種方式，最終的目的仍是穩(wěn)定棉花播種面積。我國持續(xù)兩年收儲(chǔ)，棉花價(jià)格已平抑了大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，基本穩(wěn)定，因此，對(duì)于新年度的棉花收儲(chǔ)政策，筆者認(rèn)為，國家將延續(xù)收儲(chǔ)工作，但是模式相應(yīng)改變，無限量收儲(chǔ)不會(huì)再持續(xù)，價(jià)格也不會(huì)再出現(xiàn)600元/噸的增幅。

在拋儲(chǔ)政策方面，前期國家已經(jīng)發(fā)文，將根據(jù)紡織消費(fèi)市場的需求，持續(xù)拋售儲(chǔ)備棉，時(shí)間持續(xù)到7月底，總拋售量在450萬噸。如此龐大的拋售規(guī)模，基本能保證紡織企業(yè)的日常用棉。不過，隨著拋儲(chǔ)數(shù)量的增加，對(duì)棉價(jià)的壓制力度也將加劇。

對(duì)于棉花的滑準(zhǔn)稅配額，近期有紡織企業(yè)表示，已收到配額的通知，而鑒于目前滑準(zhǔn)稅進(jìn)口的棉花成本依舊比國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)低3000元/噸，因此配額的發(fā)放對(duì)鄭棉價(jià)格仍構(gòu)成一定壓力。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，在后收儲(chǔ)時(shí)代，隨著收儲(chǔ)支撐效應(yīng)的減弱，后期在國家拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額政策的圍繞下，棉價(jià)下行概率加大，操作上可逢高沽空，第一目標(biāo)位在20000元/噸。